Bazele schimbului valutar

Schimburile valutare sunt un instrument financiar esențial utilizat de bănci, corporații multinaționale și investitori instituționali. Deși aceste tipuri de swap-uri funcționează într-o manieră similară cu swaps-urile de dobândă și swap-urile de capitaluri proprii, există unele calități fundamentale majore care fac ca swaps-urile valutare să fie unice și, astfel, ceva mai complicate.

Un schimb valutar implică două părți care schimbă un principal noțional unul cu altul pentru a obține expunere la o monedă dorită. În urma schimbului noțional inițial, fluxurile de numerar periodice sunt schimbate în moneda corespunzătoare.

În primul rând, să facem un pas înapoi pentru a ilustra complet scopul și funcția unui swap valutar.

Scopul schimburilor valutare

O companie multinațională americană (Compania A) poate dori să-și extindă operațiunile în Brazilia. Simultan, o companie braziliană (compania B) caută intrarea pe piața americană. Problemele financiare cu care compania A se va confrunta de obicei din lipsa de disponibilitate a băncilor braziliene de a acorda împrumuturi către corporații internaționale. Prin urmare, pentru a acorda un împrumut în Brazilia, Compania A ar putea face obiectul unei rate mari a dobânzii de 10%. De asemenea, Compania B nu va putea obține un împrumut cu o rată a dobânzii favorabilă pe piața americană. Compania braziliană poate fi capabilă să obțină credit doar la 9%.

În timp ce costul împrumutului pe piața internațională este nejustificat de mare, ambele companii au un avantaj competitiv pentru a lua împrumuturi de la băncile lor interne. Compania A ar putea acorda, ipotetic, un împrumut de la o bancă americană la 4%, iar Compania B poate împrumuta de la instituțiile sale locale la 5%. Motivul acestei discrepanțe în ceea ce privește ratele de creditare se datorează parteneriatelor și relațiilor permanente pe care companiile interne le au de obicei cu autoritățile locale de creditare.

Bazele schimbului valutar

Configurarea schimbului valutar

Folosind exemplul de mai sus, pe baza avantajelor competitive ale companiilor de a împrumuta pe piețele lor interne, Compania A va împrumuta fondurile de care Compania B are nevoie de la o bancă americană, în timp ce Compania B împrumută fondurile de care Compania A va avea nevoie printr-o bancă braziliană. Ambele companii au luat în mod eficient un împrumut pentru cealaltă companie. Împrumuturile sunt apoi schimbate. Presupunând că rata de schimb între Brazilia (BRL) și SUA (USD) este 1, 60BRL / 1, 00 USD și că ambele companii necesită aceeași sumă echivalentă de finanțare, compania braziliană primește 100 de milioane de dolari de la omologul său american în schimbul a 160 de milioane de brazilieni real, ceea ce înseamnă că aceste sume noționale sunt schimbate.

Compania A deține acum fondurile necesare în timp real, în timp ce Compania B deține USD. Cu toate acestea, ambele companii trebuie să plătească dobândă la împrumuturile către băncile interne respective în moneda originală împrumutată. Deși Compania B a schimbat BRL pentru USD, totuși trebuie să-și satisfacă în realitate obligația pe care o are față de banca braziliană. Compania A se confruntă cu o situație similară cu banca sa internă. Drept urmare, ambele companii vor suporta plăți de dobândă echivalente cu costul împrumutului celuilalt. Acest ultim punct constituie baza avantajelor pe care le oferă un swap valutar.

Oricare dintre companii ar putea să împrumute în moneda sa internă și să intre pe piața valutară, dar nu există nicio garanție că nu va plăti prea mult în dobânzi din cauza fluctuațiilor cursului de schimb.

Un alt mod de a gândi acest lucru este că cele două companii ar putea fi de acord și cu un swap care stabilește următoarele condiții:

În primul rând, Compania A emite o obligațiune plătibilă la o anumită rată a dobânzii. Poate livra obligațiunile către o bancă swap, care apoi o transmite Companiei B. Compania B se încasează prin emiterea unei obligațiuni echivalente (la ratele la vedere date), livrează către banca de swap și sfârșește să o trimită companiei A.

Aceste fonduri vor fi utilizate probabil pentru a rambursa deținătorii de obligațiuni interne (sau alți creditori) pentru fiecare companie. Compania B are acum un activ american (obligațiunile) la care trebuie să plătească dobânzi. Plățile de dobândă se duc la banca swap, care o transmite companiei americane și invers.

La scadență, fiecare companie va plăti principalul înapoi la banca de schimb și, la rândul său, va primi principalul său inițial. În acest fel, fiecare companie a obținut cu succes fondurile externe pe care și le-a dorit, dar la rate ale dobânzii mai mici și fără a se confrunta cu un risc atât de mare.

Avantajele schimbului valutar

În loc să împrumute real la 10%, Compania A va trebui să satisfacă plățile de dobândă de 5% efectuate de Compania B în baza acordului său cu băncile braziliene. Compania A a reușit în mod eficient să înlocuiască un împrumut de 10% cu un împrumut de 5%. În mod similar, Compania B nu mai trebuie să împrumute fonduri de la instituțiile americane la 9%, dar realizează costurile de împrumut de 4% suportate de contrapartida sa de swap. În acest scenariu, Compania B a reușit să-și reducă costurile datoriei cu mai mult de jumătate. În loc să împrumute de la băncile internaționale, ambele companii se împrumută pe plan intern și se împrumută reciproc la o rată mai mică. Diagrama de mai jos prezintă caracteristicile generale ale schimbului valutar.

Figura 1: Caracteristicile unui schimb valutar

Pentru simplitate, exemplul menționat anterior exclude rolul unui dealer swap, care servește ca intermediar pentru tranzacția swap. Cu prezența dealerului, rata dobânzii realizate poate fi crescută ușor ca formă de comision către intermediar. În mod obișnuit, spread-urile de pe swap-urile valutare sunt destul de reduse și, în funcție de principalele noționale și tipul de clienți, pot fi în apropiere de 10 puncte de bază. Prin urmare, rata reală de împrumut pentru companiile A și B este de 5, 1% și, respectiv, 4, 1%, ceea ce este în continuare superior ratelor internaționale oferite.

Considerații privind schimbul valutar

Există câteva considerente de bază care diferențiază swapurile valutare simple de vanilie de alte tipuri de swap-uri, precum swap-urile dobânzilor și swaps-ul bazat pe rentabilitate. Instrumentele bazate pe monedă includ un schimb imediat și terminal de principal noțional. În exemplul de mai sus, 100 de milioane de dolari americani și 160 de milioane de brazilieni reali sunt schimbați la inițierea contractului. La încheiere, directorii noționali sunt returnați părții corespunzătoare. Compania A ar trebui să returneze principalul noțional în realitate companiei B și invers. Totuși, schimbul terminal expune ambele companii la riscul de schimb valutar, deoarece rata de schimb se poate modifica de la nivelul inițial de 1, 60BRL / 1, 00USD.

În plus, majoritatea swaps-urilor implică o plată netă. Într-un swap de rentabilitate total, de exemplu, rentabilitatea unui indice poate fi schimbată pentru returnarea unui anumit stoc. La fiecare dată de decontare, întoarcerea unei părți este modificată în raport cu restituirea celeilalte și se face o singură plată. În schimb, deoarece plățile periodice asociate cu schimburile valutare nu sunt exprimate în aceeași monedă, plățile nu sunt înregistrate. Prin urmare, în fiecare perioadă de decontare, ambele părți sunt obligate să efectueze plăți către contrapartidă.

Linia de jos

Swap-urile valutare sunt instrumente derivate care nu servesc la vânzare, care servesc două scopuri principale. În primul rând, ele pot fi utilizate pentru a minimiza costurile împrumutului străin. În al doilea rând, acestea ar putea fi folosite ca instrumente pentru acoperirea expunerii la riscul de schimb. Corporațiile cu expunere internațională vor folosi adesea aceste instrumente în scopul inițial, în timp ce investitorii instituționali vor implementa de regulă schimburi valutare ca parte a unei strategii cuprinzătoare de acoperire.

De asemenea, poate fi mai scump să împrumutați în SUA decât în ​​altă țară sau invers. În orice situație, compania internă are un avantaj competitiv în ceea ce privește acordarea de împrumuturi din țara de origine, deoarece costul de capital este mai mic.