Eroare de urmarire
Eroarea de urmărire este divergența dintre comportamentul prețurilor unei poziții sau a unui portofoliu și comportamentul prețurilor unui reper. Acest lucru se întâmplă adesea în contextul unui fond de acoperire, fond mutual sau fond de tranzacționare pe schimburi (ETF) care nu a funcționat la fel de eficient cum s-a prevăzut, creând în schimb un profit sau o pierdere neașteptată.
Eroarea de urmărire este raportată ca o diferență procentuală de deviație standard, care raportează diferența dintre randamentul pe care un investitor îl primește și cel al valorii de referință pe care încercau să le imite.
01:20Eroare de urmarire
Înțelegerea erorii de urmărire
Deoarece riscul de portofoliu este adesea măsurat în raport cu un punct de referință, eroarea de urmărire este o metrică folosită în mod obișnuit pentru a măsura cât de performant este o investiție. Eroarea de urmărire arată coerența unei investiții versus un reper într-o anumită perioadă de timp. Chiar și portofoliile care sunt perfect indexate cu un reper se comportă diferit față de referință, chiar dacă această diferență de la o zi la alta, de la un sfert la un an sau de la an la an poate fi tot atât de ușoară. Eroarea de urmărire este utilizată pentru a cuantifica această diferență.
Calcularea erorii de urmărire
Eroarea de urmărire este abaterea standard a diferenței dintre randamentul unei investiții și valoarea sa de referință. Având în vedere o succesiune de profituri pentru o investiție sau un portofoliu și valoarea de referință a acesteia, eroarea de urmărire este calculată după cum urmează:
Eroare de urmărire = Abaterea standard a (P - B)
De exemplu, să presupunem că există un fond mutual de mare capacitate comparat cu indicele S&P 500. În continuare, presupunem că fondul mutual și indicele au realizat următoarele randamente într-o perioadă de cinci ani dată:
Fondul mutual: 11%, 3%, 12%, 14% și 8%.
Indicele S&P 500: 12%, 5%, 13%, 9% și 7%.
Având în vedere aceste date, seria diferențelor este apoi (11% - 12%), (3% - 5%), (12% - 13%), (14% - 9%) și (8% - 7%). Aceste diferențe sunt egale cu -1%, -2%, -1%, 5% și 1%. Abaterea standard a acestei serii de diferențe, eroarea de urmărire, este de 2, 79%.
Interpretarea erorii de urmărire
Dacă faceți presupunerea că secvența diferențelor de retur este distribuită în mod normal, puteți interpreta eroarea de urmărire într-un mod foarte semnificativ. În exemplul de mai sus, având în vedere această presupunere, se poate aștepta ca fondul mutual să se întoarcă în limita a 2, 79%, plus sau minus, din valoarea sa de referință aproximativ doi ani din trei.
Din punct de vedere al investitorilor, eroarea de urmărire poate fi utilizată pentru evaluarea managerilor de portofoliu. Dacă un manager realizează o rentabilitate medie scăzută și are o eroare mare de urmărire, este un semn că este ceva în neregulă în mod semnificativ în acea investiție și că cel mai probabil investitorul ar trebui să găsească un înlocuitor. Evaluarea erorii de urmărire anterioară a unui manager de portofoliu poate oferi o perspectivă asupra nivelului de control al riscului de referință pe care managerul îl poate demonstra în viitor.
Poate fi, de asemenea, utilizat pentru a prognoza performanța, în special pentru managerii cantitativi de portofoliu care construiesc modele de risc care includ factorii probabili care influențează modificările prețurilor. Managerii construiesc apoi un portofoliu care folosește tipul elementelor constitutive ale unui etalon (cum ar fi stilul, pârghia, impulsul sau plafonul de piață) pentru a crea un portofoliu care va avea o eroare de urmărire care respectă îndeaproape valoarea de referință.
Factori care pot afecta o eroare de urmărire
Valoarea netă a activului (VAN) al unui fond de indici este înclinată în mod natural spre a fi mai mică decât valoarea sa de referință, deoarece fondurile au comisioane, în timp ce un indice nu. Un raport de cheltuieli ridicat pentru un fond poate avea un impact semnificativ negativ asupra performanței fondului. Cu toate acestea, este posibil ca administratorii de fonduri să depășească impactul negativ al comisioanelor de fond și să depășească indicele subiacent, făcând o muncă peste medie a reechilibrării portofoliului, gestionând dividende sau plăți de dobânzi sau împrumuturi de valori mobiliare. Eroarea de urmărire poate fi privită ca un indicator al activității gestionate a unui fond și a nivelului de risc corespunzător.
Dincolo de comisioanele fondului, o serie de alți factori pot afecta eroarea de urmărire a unui fond. Un factor important este măsura în care participațiile unui fond se potrivesc cu deținerile indicelui sau valorii de referință. Multe fonduri sunt alcătuite doar din ideea administratorului de fond de un eșantion reprezentativ al valorilor mobiliare care alcătuiesc indicele real. Există frecvent, de asemenea, diferențe de ponderare între activele unui fond și activele indexului.
De asemenea, titlurile ilegale sau tranzacționate subțire pot crește șansa unei erori de urmărire, deoarece acest lucru duce adesea la prețuri care diferă semnificativ de prețul de piață atunci când fondul cumpără sau vinde astfel de valori mobiliare, din cauza spread-urilor mai mari ale ofertelor. În cele din urmă, nivelul de volatilitate pentru un index poate afecta și eroarea de urmărire.
Alți factori care pot afecta o eroare de urmărire ETF
ETF-urile sectoriale, internaționale și cu dividende tind să aibă erori de urmărire absolută mai ridicate; ETF-urile bazate pe acțiuni și obligațiuni pe bază largă au tendința de a fi mai mici. Raporturile de cheltuieli de management (MER) sunt cauza cea mai proeminentă a erorii de urmărire și tinde să existe o corelație directă între dimensiunea MER și eroarea de urmărire. Dar alți factori pot interveni și pot fi mai importanți uneori.
Primele și reducerile la valoarea activelor nete
Primele sau reducerile la NAV pot apărea atunci când investitorii licită prețul de piață al unui ETF peste sau sub VAN al coșului său de valori mobiliare. Astfel de divergențe sunt de obicei rare. În cazul unei prime, participantul autorizat de obicei o arbitrează prin achiziționarea de valori mobiliare în coșul ETF, schimbându-le pentru unități ETF și vânzând unitățile de pe piața bursieră pentru a obține un profit (până la pierderea primei). Și invers dacă există o reducere. Cu toate acestea, participanții autorizați (cum ar fi specialiștii la schimb sau brokerul instituțional sau dealerii) sunt uneori împiedicați să efectueze aceste operațiuni arbitrare. De exemplu, ETF din Statele Unite ale Gazelor Naturale a tranzacționat cu o primă de până la 20% în august 2009, deoarece crearea de noi unități a fost suspendată până când a existat claritate dacă autoritățile de reglementare vor permite sau nu ETF să ia poziții mai mari pe viitor. New York Mercantile Exchange. Mai mult, este posibil ca mecanismul de arbitraj să nu fie întotdeauna complet funcțional în primele și ultimele minute de tranzacționare zilnică la burse, în special în zilele volatile. Se cunosc că primele și reducerile de până la 5%, în special pentru ETF-uri tranzacționate subțire.
Optimizare
În cazul în care există indexuri tranzacționate subțire în indicele de referință, furnizorul ETF nu le poate cumpăra fără să-și împingă prețurile în mod substanțial, așa că folosește un eșantion care conține stocurile cu mai multe lichide pentru a indica indexul. Aceasta se numește optimizarea portofoliului .
Constrângeri de diversificare
ETF-urile sunt înregistrate la autoritățile de reglementare ca fonduri mutuale și trebuie să respecte regulile aplicabile. De remarcat sunt două cerințe de diversificare: nu sunt permise mai mult de 25% din active în oricare dintre titluri de valoare, iar titlurile cu o cotă de peste 5% sunt limitate la 50% din fond. Acest lucru poate crea probleme pentru ETF-uri care urmăresc performanțele unui sector în care există o mulțime de companii dominante.
Tragere de numerar
Indexurile nu au dețineri de numerar, dar ETF-uri. Numerarul se poate acumula la intervale datorate plăților de dividende, soldurilor peste noapte și activității de tranzacționare. Decalajul dintre primirea și reinvestirea numerarului poate duce la o varianță. Cele mai susceptibile sunt fondurile de dividende cu randamente mari de plată.
Modificări ale indexului
ETF-urile urmăresc indexurile și când indexurile sunt actualizate, ETF-urile trebuie să urmeze exemplul. Actualizarea portofoliului ETF suportă costuri de tranzacție. Și este posibil să nu fie întotdeauna posibil să o facă la fel ca indexul. De exemplu, un stoc adăugat la ETF poate fi la un preț diferit de cel selectat de producătorul de indici.
Distribuții de câștiguri de capital
ETF-urile sunt mai eficiente din punct de vedere fiscal decât fondurile mutuale, dar au fost totuși cunoscute că distribuie câștigurile de capital care sunt impozabile în mâinile acționarilor. Deși poate să nu fie imediat aparent, aceste distribuții creează o performanță diferită decât indicele după o bază de impozitare. Indicii cu un nivel ridicat de cifră de afaceri în companii (de exemplu, fuziuni, achiziții și spin-off) sunt o sursă de distribuție a câștigurilor de capital. Cu cât rata cifrei de afaceri este mai mare, cu atât ETF va fi obligat să vândă titluri cu profit.
Împrumuturi de valori mobiliare
Unele companii ETF pot compensa erorile de urmărire prin împrumuturi de securitate, care este practica de a acorda participații din portofoliul ETF pentru a acoperi fonduri pentru vânzarea pe termen scurt. Taxele de credit încasate din această practică pot fi utilizate pentru a reduce eroarea de urmărire, dacă se dorește acest lucru.
Îmbunătățirea valutei
ETF-urile internaționale cu acoperire valutară pot să nu urmeze un indice de referință din cauza costurilor de acoperire a valutei, care nu sunt întotdeauna întrupate în MER. Factorii care afectează costurile de acoperire sunt volatilitatea pieței și diferențele de rată a dobânzii, care influențează prețul și performanța contractelor forward.
Ruleta futures
ETF-urile de mărfuri, în multe cazuri, urmăresc prețul unei mărfuri prin piețele futures, cumpărând contractul cel mai aproape de expirare. Pe măsură ce săptămânile trec și contractul va expira, furnizorul ETF îl va vinde (pentru a evita preluarea livrării) și va cumpăra contractul pentru luna următoare. Această operație, cunoscută sub denumirea de „rolă”, se repetă în fiecare lună. Dacă contractele care depășesc expirarea au prețuri mai mari (contango), rulajul în luna viitoare va fi la un preț mai mare, ceea ce implică o pierdere. Astfel, chiar dacă prețul spot al mărfii rămâne același sau crește ușor, ETF ar putea totuși să scadă. Invers, dacă futuresul mai departe de expirare au prețuri mai mici (înapoiere), ETF va avea o prejudecată ascendentă.
Menținerea levierului constant
ETF-urile îndepărtate și inverse utilizează swap-uri, forward și futures pentru a reproduce zilnic de două sau de trei ori revenirea directă sau inversă a unui indice de referință. Acest lucru necesită reechilibrarea coșului de instrumente derivate zilnic pentru a vă asigura că acestea furnizează multiplu specificat al modificării indexului în fiecare zi. Eroarea de urmărire este minusculă pentru schimbarea zilnică a indexurilor, dar este posibil ca unii investitori să nu înțeleagă cât de bine funcționează și invers ETF-urile și vor avea impresia că ar trebui să returneze de două sau de trei ori schimbarea directă sau inversă a indicelui pentru perioade mai lungi decât o zi. Cu toate acestea, aceste ETF-uri nu vor realiza acest lucru de cele mai multe ori, deoarece reechilibrarea zilnică a instrumentelor derivate modifică cantitatea de principal compus în fiecare perioadă.