Semnalele de fluxuri de numerar diminuate de GE Scăderea tragică a stocului

Noul CEO John Flannery, al General Electric Co. (GE), arătat va anunța o reducere semnificativă a dividendului robust de 4, 8% al companiei, relatează Barron. Acest anunț poate veni fie la o prezentare majoră a acționarilor, programată pentru luni, 13 noiembrie, sau cândva înainte de adunarea respectivă. În orice caz, investitorii care se concentrează pe fluxul de numerar gratuit, mai degrabă decât pe câștiguri, deja așteaptă această mișcare.

Însuși gândul că planurile GE și-au redus dividendul este simbolic al declinului tragic al ceea ce, cândva, a fost una dintre cele mai mari corporații din America, fondată de legendarul inventator Thomas Edison. GE este, de asemenea, singurul stoc care a rămas în Dow Jones Industrial Average (DJIA) de la înființarea sa în 1896 și până astăzi. Însă, după depășirea pieței pentru o mare parte din anii 1980 și 1990, stocurile GE au scăzut cu aproape două treimi din cele mai mari 2000 ale sale, în timp ce conglomeratul se luptă pentru restructurare. În acea perioadă, piața bursieră a crescut și a lăsat acțiunile GE în urmă.

În timp ce au existat multe semne ale declinului GE, unul dintre cele trecute cu vederea pe Wall Street este fluxul de numerar înrăutățit de GE.

Urmăriți fluxul de numerar

În 1975, editorul Herbert S. Bailey a scris o parodie a renumitului poem al lui Edgar Allan Poe, „The Raven”, îndreptându-și efortul „Quoth the Banker”, „Urmăriți fluxul de numerar”. ”În curând a devenit necesară citirea în multe conturi și finanțe ale școlilor de afaceri. cursuri. Ideea este că întreprinderile trebuie să-și plătească cheltuielile de exploatare, creditorii și dividendele lor sub formă de numerar real și greu. Rezultatul diferitelor convenții contabile este acela că veniturile raportate nu echivalează neapărat cu numerarul net generat de întreprindere în aceeași perioadă de timp. Câștigurile conform principiilor de contabilitate general acceptate (GAAP) pot fi mai mari sau mai mici. În cazul GE, câștigurile sunt primitoare, iar fluxul de numerar gratuit a fost negativ în ultimele trimestre.

Fluxul de numerar operațional reprezintă numerarul produs de operațiunile normale ale unei companii. Reduceți cheltuielile de capital, iar rezultatul este fluxul de numerar gratuit. Fluxul de numerar gratuit, la rândul său, finanțează plata dobânzilor și principalului către creditori și dividende către acționari. În cazul în care fluxul de numerar gratuit este insuficient, compania trebuie să retragă titlurile de numerar, să împrumute sau să emită mai multe stocuri pentru a compensa deficitul. GE se află într-o poziție atât de deficitară.

Sursa: Barron's

Crima de numerar a GE

Pentru o privire detaliată asupra problemei fluxurilor de numerar ale GE, declarațiile furnizate de Morningstar Inc. sunt instructive. În cele mai recente 12 luni (TTM), GE a generat fluxuri de numerar operaționale de 5.147 miliarde de dolari și a cheltuit 7.161 miliarde de dolari pentru investiții de capital, lăsând-o cu un deficit de 2.014 miliarde de dolari în flux de numerar liber. În schimb, venitul net disponibil acționarilor comuni a fost de 7.089 miliarde de dolari pozitiv, de asemenea, pe Morningstar.

Între timp, compania a cheltuit 26, 686 miliarde USD pentru servicii de datorii și 8, 612 miliarde USD pentru dividende. Aceasta a crescut deficitul total al fluxului de numerar la 37.312 miliarde USD. Cum a completat compania acest gol de căscat?

GE a strâns 9.651 dolari din noile emisiuni ale datoriei, și-a scăzut soldurile cu numerar cu 15.096 miliarde USD (o reducere de 27%) și a produs restul de 12.565 miliarde dolari printr-o varietate de activități de investiții și finanțare, inclusiv vânzarea de active. CEO Flannery a anunțat că intenționează să vândă 20 de miliarde de dolari suplimentari de active în următorul an sau doi, pe Reuters.

Deși reducerea dividendului este o mișcare evidentă și necesară pentru a soluționa decalajul fluxurilor de numerar, aceasta este insuficientă pentru a remedia problema, după cum indică Cowen Inc. (COWN) într-o notă de cercetare citată în articolul unui alt Barron. Reducerea investițiilor de capital, de exemplu, poate pune în pericol creșterea viitoare. Problemele GE pot, de asemenea, să rezulte din faptul că este posibil ca compania să nu investească cu înțelepciune, după cum se menționează mai jos.

Concurență irațional

GE este un conglomerat industrial și financiar complex, cu o matlasată nebună de tranzacții între divizii, adăugând dificultății de a analiza diferitele sale afaceri, potrivit lui Stephen Tusa, analist cu JPMorgan Chase & Co. (JPM), după cum a fost intervievat de Barron's. Între timp, partea industrială a GE generează o parte semnificativă din veniturile sale din contracte pe termen lung. În conformitate cu diverse convenții contabile, cum ar fi procentul metodei de finalizare, compania recunoaște venituri fie înainte, fie după ce plățile în numerar sunt primite efectiv de la client. Deficitul continuu al fluxului de numerar în raport cu câștigurile sugerează că convențiile contabile determină recunoașterea veniturilor, la sold, înainte de primirea numerarului.

Mai rău, Tusa spune, GE „concurează irațional, oferind conținut și termeni care subprimentează riscul”, potrivit lui Barron. Compania încheie multe contracte complexe care implică vânzarea atât a echipamentelor, cât și a serviciilor și, de cele mai multe ori, cu durate cuprinse între 18 și 24 de luni, indică Tusa. Pe baza analizei sale, ei tind să liciteze agresiv pe aceste contracte, subestimând costurile și forțând astfel eliminări. "Acesta este un motiv pentru care fluxul lor de numerar a fost atât de slab în raport cu veniturile lor", spune el pentru Barron. În plus, Tusa sugerează că „iau decizii de alocare a capitalului cu date proaste sau optimiste”.

A lua cu mâncare

"Cele mai bune companii din sectorul meu reinvestesc excesul de numerar gratuit în achiziții pentru a impulsiona creșterea", comentează Tusa lui Barron. Între timp, GE este obligată să facă invers, vânzând întreprinderi pentru a strânge numerar. „Dacă nu generați numerar gratuit, nu există resurse pentru asta”, continuă el. Rezultatul: „creștere mai mică și câștiguri de calitate inferioară”, concluzionează Tusa. (Pentru mai multe, consultați și: 9 Stocuri care depășesc investind în creștere: Goldman .)