Descoperiți ceea ce face ca Dow Jones să fie mediu mediu stupid

Când media industrială Dow Jones a depășit nota de 20.000 în ianuarie 2017, mass-media a devenit sălbatică, iar președintele a sărbătorit cu un tweet. Când a ieșit din nou încă 25% pentru a atinge 25.000 în 4 ianuarie 2018 - mai puțin de un an mai târziu - ciclul s-a repetat. Când indicele a scăzut cu 4, 6% la 24, 344 pe 5 februarie, ai fi crezut că soarele a învăluit pământul.

Pentru a fi sigur, piața bursieră a crescut în 2017 și, pentru a fi sigur, recentă scufundare a fost abruptă. Dar nu ar trebui să descriem repere de piață sau calamități în ceea ce privește Dow (DJI). Nu este doar un index bun.

Indexare, stilul anilor 1890

Poate că ar trebui să facem o pauză Dow-ului. Când a fost fondată în 1896, nu a existat mare lucru în ceea ce privește proiectarea metodologiei indexului; era doar al doilea indice de capitaluri proprii, iar inventatorul său, Charles Dow, inventase și primul. De asemenea, nu a existat nimic de genul puterii de procesare necesare pentru a susține un indice complex. Dacă Dow ar fi pus fiecare matematician la est de Mississippi să funcționeze la unison, nu ar fi putut începe să se potrivească cu calculele pe care le folosim, jucând cu telefoanele noastre.

Deci ar trebui să lăsăm media lui Charles Dow să meargă pe calea telegrafului, a remediilor pentru tuse pe bază de heroină și a altor aspecte puțin ratate ale secolului XIX?

Argumentul potrivit căruia este momentul să vă retrageți Dow începe cu dimensiunea sa, doar 30 de stocuri. A fost odată o secțiune rezonabilă a pieței. Dar astăzi există în jur de 7.000 de companii listate în SUA și nu este chiar dacă componentele Dow sunt cele mai mari. Apple Inc. (AAPL) este acolo, sigur. S-a alăturat în martie 2015, o perioadă aparent arbitrară, de vreme ce a fost deja cea mai mare companie din lume de patru ani. Cea de-a doua și a patra companie, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) și Amazon.com Inc. (AMZN) nu sunt văzute nicăieri, dar numărul trei Microsoft Corp. (MSFT) este, în mod arbitrar, acolo.

Conform S&P Dow Jones Indices, care deține Dow, „un stoc este de obicei adăugat la index doar dacă compania are o reputație excelentă, demonstrează o creștere susținută și prezintă interes pentru un număr mare de investitori. Menținerea unei reprezentări adecvate a sectorului în cadrul indici este, de asemenea, o considerație în procesul de selecție. " Componentele nu sunt însă alese în conformitate cu „regulile cantitative”.

Alegerea cipurilor albastre bazate pe criterii subiective este iertabilă, chiar dacă alegerea a doar 30 dintre acestea nu ar putea fi. Este ceea ce face Dow în continuare, ceea ce îl face un ecart inadecvat al performanței pieței. Indicele este ponderat în funcție de preț: pentru fiecare 1 USD unul dintre stocurile sale crește, Dow urcă cu 6, 89 puncte (divizorul Dow, care este folosit pentru a împiedica diviziunile de acțiuni de la aruncarea indexului chiar mai departe, produce acest raport).

Terri Kallsen de Schwab pe Dow 20k

Cu alte cuvinte, acțiunile cu prețuri mai mari afectează mai mult indicele, indiferent de valoarea lor reală măsurată prin capitalizarea de piață. La 3 ianuarie, Goldman Sachs Group Inc. (GS) era o companie de 96, 2 miliarde de dolari pe plafon, cu un preț per acțiune de 253, 29 dolari. Apple a fost o companie de 894, 0 miliarde de dolari, cu un preț per acțiune de 172, 23 USD. Apple este de nouă ori mai valoros decât Goldman, dar Dow îi oferă Apple aproximativ două treimi din greutatea pe care o acordă Goldman.

Rezultatul este că Dow se deplasează uneori în direcția opusă S&P 500, un alt indice S&P Dow Jones, care este ponderat cu majuscule și are 500 (bine, 505) componente. La 1 decembrie 2016, de exemplu, Dow a câștigat 0, 36%, în timp ce S&P 500 a scăzut cu 0, 35%. Dacă aveți vreun interes să știți cum s-a desfășurat piața în acea zi, vă uitați la S&P 500 și v-ați da seama că a fost în mod modest. Dacă vizionați sau ascultați o emisiune de știri nespecialiste, veți putea auzi că Dow a crescut 68 de puncte - sună bine, orice înseamnă. Cu alte cuvinte, combaterea Dow cu „piața bursieră” îl întinde.

O practică și mai rea este citarea câștigurilor sau pierderilor bursiere din punct de vedere al punctelor Dow. Scăderea de 1.175 puncte din 5 februarie nu a fost cea mai mare scădere din istoria indicelui prin nicio măsură (sensibilă). Sigur că sună mult mai mare decât scăderea de 508 de puncte a Black Monday (19 octombrie 1987) - dar aceasta a fost o scufundare de 22, 6%, în timp ce aparent mai scăzută scădere de 1, 175 puncte a însemnat doar o pierdere de 4, 6%. Și pe lângă asta, S&P a scăzut cu 4, 1%. Du-te cu asta.

De ce discrepanța dintre Dow și S&P? Exemplul Goldman-Apple oferă un indiciu: Goldman Sachs a câștigat 3, 3% la 1 decembrie 2016. Apple a scăzut cu 0, 9%. S&P preia aceste informații și concluzionează: "Goldman Sachs a adăugat o valoare de aproximativ 3 miliarde de dolari pe piață; Apple a scăzut din ea aproximativ 6 miliarde de dolari". Dow? "Goldman Sachs a crescut cu 7, 34 USD pe acțiune, deci să zicem că a adăugat aproximativ 50 de puncte pe piață; Apple a scăzut 1, 03 dolari pe acțiune, așa că a scăzut în jur de 7 puncte." (Rețineți că divizorul s-a schimbat de la calcularea acestor cifre.)

Dacă acest lucru pare logic, avem un ETF SPDR Dow Jones Industrial Media (DIA) care să vă vândă.

Ce poti face?

David Blitzer, director general și președinte al comisiei de index la S&P Dow Jones Indices, a declarat pentru Investopedia în ianuarie 2017: „Cu siguranță, există o mulțime de ori când sunt la fel de surprins ca oricine altcineva cu câtă acoperire primește Dow”. Confruntat cu problemele cauzate de numărul său mic de componente și metodologia ponderată a prețurilor, ne-a direcționat către celălalt produs celebru al companiei sale, S&P 500: „nu are toate problemele pe care tocmai le-ați descris”. El a adăugat că investitorii profesioniști și analiștii de piață preferă S&P 500, „dar Dow este cel care este peste toate ziarele”. (The Wall Street Journal, pe care Charles Dow a co-fondat-o în 1889, a desenat „Dow Hits 22000, Powered by Apple” - care nu este chiar un multiplu de 5.000 - pe 3 august.)

Blitzer a oferit informații despre procesul de alegere a componentelor indexului. Deoarece Dow a fost însoțit de mult timp de indicii surori care urmăresc transportul și utilitățile, nu include companii din acele sectoare. Până în anii 80, monikerul „industrial” era mai mult sau mai puțin precis, dar atunci s-a decis că indicele va include bănci, asigurători, lanțuri de restaurante și alte companii neindustriale - dar nu și utilități sau transporturi. De asemenea, Blitzer a dezvăluit un fudge pe care comitetul de selecție îl folosește pentru a evita unele dintre cele mai grave capcane ale metodologiei ponderate în preț: raportul dintre cel mai mare preț al stocului și cel mai mic ar trebui să fie mai mic de 10 la 1 (ceea ce poate explica de ce sunt excluse Alfabetul și Berkshire Hathaway) .

Blitzer pare să accepte problemele cu Dow. El a spus că comisia a discutat despre trecerea la o abordare ponderată bazată pe capitalizare. Dar „ai folosi pur și simplu S&P 500 în acel moment” și, a adăugat el, „ar fi aruncat multă istorie”.

Aici se află freca. Rezolvarea problemelor Dow ar face dificilă diferențierea de indicii mai sensibili care există deja acolo. În acest proces, aceasta ar tăia o valoare care, oricât de defectuoasă, poate fi urmărită continuu timp de 120 de ani - ca să nu mai vorbim de aruncarea unei mărci recunoscute internațional. "De ce o păstrăm?" Blitzer a râs în timp ce repeta întrebarea reporterului. „Recunoașterea, publicitatea, istoria lungă”.

„A fi sincer, ” a adăugat el, „acesta nu este un indice extrem de scump de menținut”.

Dacă este prea rupt pentru a remedia, nu. Pe de altă parte, probabil că nu este înțelept să îi acordăm prea multă atenție.