Ce valoare valorizează investitorii Enterprise Multiple Tells

Valoarea investiției se referă la strategia de a investi în companii care tranzacționează semnificativ sub mediile istorice și pe piață. Companiile ciclice, precum energia, materialele și mineritele sunt considerate stocuri valorice în perioadele în care ciclul este în jumătatea de jos. Cu toate acestea, orice companie, indiferent de industrie, poate fi considerată o valoare în diferite puncte ale ciclului de afaceri.

Stocurile valorice sunt caracterizate de multipli mici, raporturi mari de plată și randamente puternice. Multipli obișnuiți - preț la câștig (P / E), preț la carte (P / B), valoarea întreprinderii (EV), câștigurile înaintea dobânzii, impozitele, amortizarea și amortizarea (EBITDA) sau întreprinderile multiple - se aplică pentru a stabili valoarea de tranzacționare a unui stoc. P / E analizează prețul acțiunilor actuale în raport cu câștigul. P / B raportează prețul acțiunilor actuale cu valoarea contabilă a companiei.

Fiecare dintre aceste multiplii are defecte. Întreprinderea multiplă este însă cea mai cuprinzătoare și, în general, este considerată cea mai utilă în analiza evaluării actuale a unui stoc.

Enterprise Multiple

Utilizarea multiplului Enterprise pentru evaluarea stocurilor

Întreprinderea multiplă ține cont de nivelul datoriilor și de numerar al unei companii pe lângă prețul acțiunilor sale și raportează această valoare la rentabilitatea numerarului firmei. Raporturile mari de plată indică faptul că firma returnează acționarului în numerar sub formă de dividende, mai degrabă decât să reinvestească profiturile în companie. Randamentele puternice, în special randamentul fluxurilor de numerar gratuite, determină revenirea către acționar după ce toate cheltuielile cu numerar pentru operarea unei afaceri și investițiile în cheltuielile de capital sunt cheltuite. Multiplii de întreprinderi pot varia în funcție de industrie. Comparați multiplele cu alte companii din industrie sau cu media medie în general.

Multipla, cunoscută și sub denumirea de multiplu EBITDA, este calculată ca:

Enterprise Multiple = Valoarea întreprinderii / EBITDA

Care este valoarea întreprinderii?

Valoarea întreprinderii este valoarea totală a unei companii. În timp ce multiplii care utilizează prețul acțiunilor se uită doar la partea de capital a unui stoc, valoarea întreprinderii include datoriile, numerarul și interesele minoritare ale unei companii. Se calculează ca capitalizare de piață (acțiuni ale prețului acțiunilor în curs) plus datorie netă (datorie totală minus numerar și echivalente) plus dobândă minoritară. Investitorii folosesc valoarea întreprinderii pentru a determina modul în care finanțarea datoriilor, plățile de dobândă corespunzătoare și asocierile în participațiune afectează valoarea unei companii.

Ce este EBITDA?

EBITDA este calculat din contul de profit. După cum sugerează și numele, acesta este calculat ca profit operațional, adăugând amortizarea și amortizarea înapoi. Analistii și companiile folosesc acest lucru ca o măsură a profitului de exploatare în numerar real al unei companii, deoarece amortizarea și amortizarea sunt elemente fără numerar și impozite, iar dobânzile nu sunt considerate parte a operațiunilor companiei, chiar dacă aceste două elemente afectează veniturile.

(Pentru lectură suplimentară, consultați EBITDA: Contestarea calculului .)

Determinarea multiplului Enterprise

Structura de capital adecvată și optimă este cheia capacității unei companii de a opera profitabil și, prin urmare, trebuie luată în considerare la evaluarea unui stoc.

EV este o modalitate adecvată de a măsura valoarea întregii companii, mai degrabă decât doar prețul acțiunilor, care are în vedere doar capitalizarea bursieră a acțiunilor, ignorând numerarul, interesele minoritare și datoria companiei. Întreprinderea multiplă compară valoarea totală a unei companii în raport cu profiturile sale în numerar. Adesea este mai de dorit decât P / E, deoarece EBITDA este considerat mai puțin susceptibil de a fi manipulat decât câștigurile și P / B, deoarece este o măsură mai bună a rentabilității în numerar decât valoarea contabilă. Cu toate acestea, nu este lipsit de defectele sale. Luați în considerare utilizarea mai multor factori adecvați atunci când evaluați companiile extrem de pârghiate, în care serviciile de creanță, activele cu viață lungă sau valoarea contabilă determină rentabilitatea.

Stocurile cu o întreprindere multiplă mai mică de 7, 5x pe baza ultimelor 12 luni (LTM) sunt considerate în general o valoare. Cu toate acestea, utilizarea unei întreruperi stricte nu este în general adecvată, deoarece aceasta nu este o știință exactă. Adesea, investitorii vor considera multiplicarea întreprinderii sub piață, colegii companiei și media ei istorică a unui stoc ca un bun punct de intrare.

Cu toate acestea, stocurile ciclice au, de regulă, o largă dispersie între vârf (înalt) și jgheab (scăzut). Acest lucru creează necesitatea de a lua multiple actuale în context, inclusiv locul în care industria și compania sunt în ciclul lor, elementele fundamentale ale industriei și catalizatorii care conduc stocul în raport cu colegii săi. Având în vedere acești factori, se va determina dacă multiplul LTM este ieftin sau scump.

(Descoperiți diferențele dintre stocurile din diferite industrii, în stocurile ciclice versus non-ciclice .)

Urmăriți capcanele de valoare

Capcanele valorice sunt stocuri cu multipli mici. Acest lucru creează iluzia unei investiții valorice, dar elementele fundamentale ale industriei sau companiei indică un randament negativ.

Investitorii au tendința de a presupune că performanța trecută a unei acțiuni este indicativă pentru rentabilitățile viitoare și atunci când multiplul scade, de multe ori sar la oportunitatea de a o cumpăra la o valoare atât de „ieftină”. Cunoașterea industriei și a fundamentelor companiei poate ajuta la evaluarea valorii efective a stocului.

Un mod ușor de a face acest lucru este să analizați rentabilitatea preconizată (înainte) (EBITDA) și să determinați dacă proiecțiile trec testul. Multiplicii înainte ar trebui să fie mai mici decât multiplii LTM actuali; dacă acestea sunt mai mari, înseamnă în general că profiturile vor scădea, iar prețul acțiunii nu reflectă încă această scădere. Uneori, multiplii înainte pot arăta extrem de ieftin. Capcanele valorice apar atunci când acesti multipli forward arată excesiv de ieftin, dar realitatea este că EBITDA proiectat este prea mare și prețul acțiunilor a scăzut, ceea ce reflectă probabil prudența pieței. Ca atare, este important să cunoaștem catalizatorii companiei și ai industriei.

(Consultați Capcane de valoare: Vânători de chilipir Aveți grijă pentru mai multe lecturi . )

Linia de jos

Investiția în acțiuni necesită cunoașterea elementelor fundamentale ale unei companii, evaluarea colegilor săi și utilizarea unui numitor comun, cum ar fi multiplul întreprinderii. Multiplul întreprinderii este un indicator pentru cât de ieftin sau scump este un tranzacționare astăzi pe baza fluxurilor de numerar trecute și așteptate. Cu toate acestea, utilizarea multiplului întreprinderii nu este sigură și chiar dacă un stoc este ieftin pe mai multe baze, sentimentul pieței poate fi negativ.

(Pentru a afla de la valoarea inițială a investitorului, citiți The Intelligent Investor: Benjamin Graham .)