Probleme de stil în modelarea financiară

Să zicem că pierdeți anunțurile dorite și veniți pe o reclamă pentru un analist de capitaluri proprii. Salariul este mare; există oportunități de călătorie. Pare a fi treaba pentru tine. Aruncând o listă de calificări, îi verificați mental pe fiecare:

• Licență în inginerie sau matematică - verificați
• Master în economie sau administrare de afaceri - verificați
• Curios, gânditor creativ - verificați
• Poate interpreta situațiile financiare - verificați
• Abilități analitice tehnice puternice - verificați
• Experiență de modelare necesară - verificați, nu așteptați, mai bine obțineți câteva luciuri de 8x10.

Adevărul este că, atunci când companiile își doresc ca analiștii lor să aibă experiență de modelare, nu le pasă cât de fotogenice sunt. La ce se referă termenul este o parte importantă și complicată a analizei capitalurilor, cunoscută sub numele de modelare financiară. În acest articol, vom explora ce este un model financiar și cum să creăm unul. (Pentru a afla mai multe despre un loc de muncă ca analist de capitaluri proprii, consultați Devenirea unui analist financiar .)

Modelare financiară definită
Teoretic, un model financiar este un set de presupuneri cu privire la condițiile viitoare de afaceri care determină proiecțiile veniturilor, veniturilor, fluxurilor de numerar și conturilor bilanțului unei companii.

În practică, un model financiar este o foaie de calcul (de obicei în software-ul Excel Microsoft) pe care analiștii îl folosesc pentru a prognoza performanțele financiare viitoare ale unei companii. Proiectarea corectă a veniturilor și a fluxurilor de numerar în viitor este importantă, deoarece valoarea intrinsecă a unui stoc depinde în mare măsură de perspectivele pentru performanțele financiare ale companiei emitente.

O foaie de calcul a modelului financiar arată, de obicei, ca un tabel cu date financiare organizate pe trimestre și / sau ani fiscali. Fiecare coloană a tabelului reprezintă bilanțul, situația veniturilor și situația fluxurilor de numerar pentru un trimestru sau un an viitor. Rândurile din tabel reprezintă toate elementele rând din situațiile financiare ale companiei, cum ar fi veniturile, cheltuielile, numărul de acțiuni, cheltuielile de capital și conturile bilanțului. Ca și situațiile financiare, în general, se citește modelul de sus în jos, sau venituri prin câștiguri și fluxuri de numerar. (Pentru mai multe informații referitoare la situațiile financiare, a se vedea, Raportarea bilanțului, înțelegerea situației de venit și ce este o situație a fluxurilor de numerar? )

Fiecare trimestru include un set de ipoteze pentru acea perioadă, cum ar fi rata de creștere a veniturilor, asumarea marjei brute și rata estimată a impozitului. Aceste ipoteze sunt elementele care determină producția modelului - în general, cifrele de venituri și fluxuri de numerar care sunt utilizate pentru a valorifica compania sau pentru a ajuta la luarea deciziilor de finanțare pentru companie.

Istoria ca ghid
Când încerci să prezici viitorul, un loc bun pentru a începe este trecutul. Prin urmare, un prim pas bun în construirea unui model este analizarea completă a unui set de date financiare istorice și conectarea proiecțiilor la datele istorice ca bază pentru model. Dacă o companie a generat marje brute în intervalul 40% - 45% în ultimii zece ani, atunci ar putea fi acceptabil să presupunem că, cu alte lucruri fiind egale, o marjă a acestui nivel va fi durabilă în viitor.

În consecință, istoricul istoric al marjei brute poate deveni oarecum o bază pentru o proiecție viitoare a veniturilor. Analiștii sunt întotdeauna inteligenți să examineze și să analizeze tendințele istorice în creșterea veniturilor, cheltuielilor, cheltuielilor de capital și altor valori financiare înainte de a încerca să proiecteze rezultatele financiare în viitor. Din acest motiv, foile de calcul ale modelului financiar includ de obicei un set de date financiare istorice și măsuri analitice conexe din care analiștii presupun ipoteze și proiecții.

Proiecții de venituri
Ipotezele privind rata de creștere a veniturilor pot fi una dintre cele mai importante ipoteze dintr-un model financiar. Variațiile mici în creșterea de ultimă generație pot însemna variații mari în câștigul pe acțiune (EPS) și fluxurile de numerar și, prin urmare, evaluarea stocurilor. Din acest motiv, analiștii trebuie să acorde o atenție sporită pentru a obține proiecția de primă linie. Un bun punct de plecare este să analizezi istoricul istoric al veniturilor. Poate că veniturile sunt stabile de la an la an. Poate că este sensibilă la schimbările veniturilor naționale sau la alte variabile economice în timp. Poate că creșterea se accelerează sau poate este contrariul. Este important să ne gândim la ceea ce a afectat veniturile în trecut pentru a face o presupunere bună despre viitor.

După ce cineva a examinat tendința istorică, inclusiv ceea ce se întâmplă în ultimele trimestre raportate, este înțelept să verificăm dacă conducerea a oferit orientări privind veniturile, care sunt perspectivele proprii ale managementului pentru viitor. De acolo analizați dacă perspectivele sunt rezonabil conservatoare sau optimiste bazate pe o privire de ansamblu analitică detaliată a afacerii.

Proiecția veniturilor unui trimestru viitor este frecvent condusă de o formulă din foaia de lucru, cum ar fi:

R1 = R0 × (1 + g) unde: R1 = venitul viitorR0 = venitul curent = rata de creștere procentuală \ begin {align} & R_1 = R_0 \ times (1 + g) \\ & \ textbf {unde:} \\ & R_1 = \ text {venituri viitoare} \\ & R_0 = \ text {venituri curente} \\ & g = \ text {rata de creștere procentuală} \\ \ end {aliniat} R1 = R0 × (1 + g) unde: R1 = Venitul viitorR0 = venitul curent = rata de creștere procentuală

[Analizarea veniturilor este doar o parte din elaborarea modelelor financiare de succes și utilizarea lor pentru a vă ghida deciziile de investiții. Dacă doriți să aflați cum să vă construiți propriile modele și să vă evaluați proiectele financiare, fie că sunt afaceri sau investiții, veniți la Cursul de modelare financiară al Academiei Investopedia și construiți un model după prima lecție.]

Cheltuieli de exploatare și marjă
Din nou, tendința istorică este un loc bun pentru a începe atunci când prognozăm cheltuieli. Recunoscând că există diferențe mari între costurile fixe și costurile variabile suportate de o întreprindere, analiștii sunt deștepți să ia în considerare atât valoarea în dolari a costurilor, cât și proporția lor de venituri în timp. Dacă cheltuielile de vânzare, generale și administrative (SG&A) au variat între 8% și 10% din venituri în ultimii zece ani, atunci este probabil să se încadreze în acea gamă în viitor. Aceasta ar putea fi baza pentru o proiecție - din nou temperată de îndrumările conducerii și de perspective pentru întreaga afacere. Dacă afacerea se îmbunătățește rapid, reflectată de asumarea creșterii veniturilor, atunci probabil că elementul de cost fix al SG&A va fi distribuit pe o bază mai mare de venituri, iar proporția cheltuielilor SG&A va fi mai mică anul viitor decât este acum. Aceasta înseamnă că marjele sunt susceptibile să crească, ceea ce ar putea fi un semn bun pentru investitorii de capitaluri proprii.

Ipotezele de linie de cheltuieli sunt adesea reflectate ca procente din venituri și celulele foii de calcul care conțin elemente de cheltuieli au de obicei formule precum:

E1 = R1 × pwhere: E1 = cheltuieliR1 = venitul pentru periodp = procentul de cheltuieli al veniturilor pentru perioada \ begin {align} & E_1 = R_1 \ times p \\ & \ textbf {unde:} \\ & E_1 = \ text { cheltuiala} \\ & R_1 = \ text {venit pentru perioada} \\ & p = \ text {procent de cheltuieli de venituri pentru perioada} \\ \ end {aliniat} E1 = R1 × pwhere: E1 = cheltuieliR1 = venitul pentru periodp = procentul de cheltuieli al veniturilor aferente perioadei

Cheltuieli nefuncționale
Pentru o companie industrială, cheltuielile care nu operează sunt în principal cheltuieli cu dobânzile și impozitele pe venit. Lucrul important de reținut la proiectarea cheltuielilor cu dobânzile este că acesta este o proporție a datoriei și nu este legat în mod explicit de fluxurile de venituri operaționale. O considerație analitică importantă este nivelul actual al datoriei totale datorate de companie. Impozitele nu sunt, în general, legate de venituri, ci mai degrabă venitul înainte de impozitare. Cota de impozitare pe care o plătește o companie poate fi afectată de o serie de factori, precum numărul de țări în care își desfășoară activitatea. Dacă o companie este pur internă, un analist ar putea fi în siguranță folosind cota impozitului de stat ca o bună presupunere în proiecții. Încă o dată, este util să privim istoricul istoric din aceste rubrici ca un ghid pentru viitor.

Câștiguri și câștiguri pe acțiune
Venitul net proiectat disponibil pentru acționarii comuni este venitul proiectat minus cheltuielile proiectate.

Câștigul pe acțiune proiectat (EPS) este această cifră împărțită la valoarea restantă a acțiunilor proiectate complet diluate. Câștigurile și proiecțiile EPS sunt, în general, considerate rezultate principale ale unui model financiar, deoarece sunt frecvent utilizate pentru a evalua acțiunile sau pentru a genera prețuri țintă pentru o bursă.

Pentru a calcula un preț țintă de un an, analistul poate privi pur și simplu modelul pentru a găsi cifra EPS pentru patru sferturi în viitor și să o multiplice cu un multiplu P / E presupus. Randamentul proiectat din stoc (exclusiv dividendele) reprezintă diferența procentuală de la prețul-țintă la prețul curent:

Returnare proiectată = (T − P) De unde: T = preț țintăP = preț curent \ begin {aliniat} & \ text {Returnare proiectată} = \ frac {(TP)} {T} \\ & \ textbf {unde:} \\ & T = \ text {preț țintă} \\ & P = \ text {preț curent} \\ \ end {aliniat} Returnare proiectată = T (T − P) unde: T = preț țintăP = preț curent

Acum, analistul are o bază simplă pentru luarea unei decizii de investiții - randamentul preconizat al stocului. (Pentru a afla mai multe despre câștigul pe acțiune, citiți Tipuri de EPS .)

Concluzie
Întrucât valoarea actuală a unei acțiuni este indisolubil legată de perspectivele pentru performanța financiară a emitentului, investitorii sunt înțelepți să creeze o formă de proiecție financiară pentru a evalua investițiile în acțiuni. Examinarea trecutului într-un context analitic este doar jumătate din poveste (sau mai puțin). Dezvoltarea înțelegerii modului în care ar putea arăta situațiile financiare ale unei companii în viitor este adesea cheia evaluării capitalurilor proprii.

Pentru a afla mai multe despre predicțiile financiare, citiți Marea așteptări: Prognoza creșterea vânzărilor.