Managementul riscului în finanțe
În lumea financiară, managementul riscului este procesul de identificare, analiză și acceptare sau atenuare a incertitudinii în deciziile de investiții. În esență, gestionarea riscurilor are loc atunci când un investitor sau un administrator de fond analizează și încearcă să cuantifice potențialul de pierderi dintr-o investiție, cum ar fi un pericol moral, și apoi ia măsurile adecvate (sau inacțiunea) având în vedere obiectivele sale de investiție și toleranța la risc.
01:49Ce este managementul riscului?
Ce este managementul riscului?
Gestionarea riscurilor apare oriunde pe tărâmul finanțelor. Se produce atunci când un investitor cumpără obligațiuni din Trezoreria SUA prin obligațiuni corporative, când un administrator de fond își acoperă expunerea în monedă cu instrumente derivate în monedă și când o bancă efectuează un control de credit la o persoană fizică înainte de a emite o linie personală de credit. Agenții de acțiuni utilizează instrumente financiare ca opțiuni și futures, iar managerii de bani folosesc strategii precum diversificarea portofoliului și a investițiilor pentru a diminua sau a gestiona eficient riscul.
Gestionarea inadecvată a riscurilor poate duce la consecințe severe pentru companii, persoane fizice și economie. De exemplu, derularea creditelor ipotecare subprime în 2007, care a ajutat la declanșarea Marii Recesiuni, a rezultat din decizii proaste de gestionare a riscurilor, cum ar fi creditorii care au acordat ipoteci persoanelor cu credit slab; firme de investiții care au cumpărat, ambalat și revând aceste ipoteci; și fonduri care au investit excesiv în valorile reambalate, dar încă riscante, garantate prin credite ipotecare (MBS).
- Gestionarea riscurilor este procesul de identificare, analiză și acceptare sau atenuare a incertitudinii în deciziile de investiții.
- Riscul este inseparabil de rentabilitatea în lumea investițiilor.
- Există o varietate de tactici pentru a stabili riscul; una dintre cele mai frecvente este abaterea standard, o măsură statistică a dispersiei în jurul unei tendințe centrale.
- Beta, cunoscut și sub denumirea de risc de piață, este o măsură a volatilității sau a riscului sistematic al unui stoc individual în comparație cu întreaga piață.
- Alfa este o măsură a revenirii în exces; managerii de bani care utilizează strategii active pentru a bate piața sunt supuse riscului alfa.
Cum funcționează managementul riscului
Avem tendința să ne gândim la „risc” în termeni preponderent negativi. Cu toate acestea, în lumea investițiilor, riscul este necesar și inseparabil de performanță.
O definiție comună a riscului de investiții este o abatere de la rezultatul preconizat . Putem exprima această abatere în termeni absoluti sau în raport cu altceva, ca un reper de piață. Această abatere poate fi pozitivă sau negativă și se referă la ideea „fără durere, fără câștig”: pentru a obține randamente mai mari, pe termen lung, trebuie să acceptați riscul mai pe termen scurt, sub formă de volatilitate.
Cât de multă volatilitate depinde de toleranța ta la risc, care este o expresie a capacității de a-ți asuma volatilitatea bazată pe circumstanțe financiare specifice și înclinația de a face acest lucru, ținând cont de confortul psihologic cu incertitudine și posibilitatea de a suferi pierderi mari pe termen scurt.
Modul în care investitorii măsoară riscul
Investitorii folosesc o varietate de tactici pentru a stabili riscul. Una dintre cele mai utilizate valori ale riscului absolut este abaterea standard, o măsură statistică a dispersiei în jurul unei tendințe centrale. Te uiți la randamentul mediu al unei investiții și apoi găsești abaterea standard medie pentru aceeași perioadă de timp. Distribuțiile normale (curba familiară în formă de clopot) dictează că rentabilitatea preconizată a investiției este probabil să fie o abatere standard față de media 67% din timp și două abateri standard de la abaterea medie 95% din timp. Acest lucru ajută investitorii să evalueze riscurile numeric. Dacă cred că pot tolera riscul, financiar și emoțional, investesc.
De exemplu, într-o perioadă de 15 ani de la 1 august 1992 până la 31 iulie 2007, randamentul total anual mediu al S&P 500 a fost de 10, 7%. Acest număr dezvăluie ce s-a întâmplat pentru întreaga perioadă, dar nu spune ce s-a întâmplat pe parcurs. Abaterea standard medie a S&P 500 pentru aceeași perioadă a fost de 13, 5%. Aceasta este diferența dintre randamentul mediu și randamentul real la cele mai multe puncte date pe parcursul perioadei de 15 ani.
Când se aplică modelul curbei clopotului, orice rezultat dat ar trebui să se încadreze într-o abatere standard a mediei aproximativ 67% din timp și în două abateri standard aproximativ 95% din timp. Astfel, un investitor S&P 500 s-ar putea aștepta ca rentabilitatea, în orice moment dat, în această perioadă, să fie de 10, 7% plus sau minus abaterea standard de 13, 5%, aproximativ 67% din timp; el poate presupune, de asemenea, o creștere sau o scădere de 27% a timpului cu 27% (două abateri standard). Dacă își poate permite pierderea, investește.
Managementul riscului și psihologie
Deși aceste informații pot fi de ajutor, acestea nu abordează în totalitate problemele legate de riscurile unui investitor. Domeniul finanțării comportamentale a contribuit la un element important la ecuația de risc, demonstrând asimetria între modul în care oamenii văd câștigurile și pierderile. În limbajul teoriei perspectivei, un domeniu al finanțelor comportamentale introdus de Amos Tversky și Daniel Kahneman în 1979, investitorii manifestă aversiune la pierderi : pun mai multă greutate asupra durerii asociate cu o pierdere decât sentimentul bun asociat cu un profit.
Adesea, ceea ce investitorii doresc cu adevărat să știe nu este doar cât de mult se abate un activ de la rezultatul scontat, ci cât de rău arată aspectul în jos pe coada din stânga a curbei de distribuție. Valoarea la risc (VAR) încearcă să ofere un răspuns la această întrebare. Ideea din spatele VAR este de a cuantifica cât de mare ar putea fi o pierdere din investiții cu un anumit nivel de încredere într-o perioadă determinată. De exemplu, următoarea afirmație ar fi un exemplu de VAR: „Cu un nivel de încredere de aproximativ 95%, cel mai mult să pierdeți pentru această investiție de 1.000 de dolari pe un orizont de doi ani este de 200 de dolari”. Nivelul de încredere este o declarație de probabilitate bazată pe caracteristicile statistice ale investiției și pe forma curbei sale de distribuție.
Desigur, chiar și o măsură ca VAR nu garantează că 5% din timp va fi mult mai rău. Dezbateri spectaculoase precum cea care a lovit fondul de acoperire a managementului de capital pe termen lung în 1998 ne amintesc că pot apărea așa-numitele „evenimente anterioare”. În cazul LTCM, evenimentul anterior a fost implicit al guvernului rus cu privire la obligațiile sale de datorie suverană restante, eveniment care a amenințat cu falimentul fondului de acoperire, care a avut poziții extrem de pozitive în valoare de peste 1 trilion de dolari; dacă ar fi trecut, ar fi putut prăbuși sistemul financiar global. Guvernul american a creat un fond de împrumut de 3, 65 miliarde de dolari pentru a acoperi pierderile LTCM, ceea ce a permis firmei să supraviețuiască volatilității pieței și să lichideze în mod ordonat la începutul anului 2000.
Managementul riscului beta și pasiv
O altă măsură de risc orientată către tendințele comportamentale este un drawdown, care se referă la orice perioadă în care rentabilitatea activului este negativă în raport cu o notă anterioară. În măsurarea extragerii, încercăm să abordăm trei lucruri:
- magnitudinea fiecărei perioade negative (cât de rău)
- durata fiecăruia (cât timp)
- frecvența (cât de des)
De exemplu, pe lângă dorința de a ști dacă un fond mutual a bătut S&P 500, dorim să știm și cât de riscant este acest risc. O măsură pentru acest lucru este beta (cunoscut sub numele de "risc de piață"), bazat pe proprietatea statistică a covarianței. O beta mai mare de 1 indică un risc mai mare decât piața și invers.
Beta ne ajută să înțelegem conceptele de risc pasiv și activ. Graficul de mai jos arată o serie de randamente temporale (fiecare punct de date etichetat "+") pentru un portofoliu special R (p) față de randamentul de piață R (m). Returnările sunt ajustate în numerar, deci punctul în care axele x și y se intersectează este randamentul în numerar echivalent. Trasarea unei linii care se potrivesc cel mai bine prin punctele de date ne permite să cuantificăm riscul pasiv (beta) și riscul activ (alfa).
Gradientul liniei este beta. De exemplu, un gradient de 1, 0 indică faptul că pentru fiecare creștere a unității de rentabilitate a pieței, randamentul portofoliului crește și cu o unitate. Un manager de bani care utilizează o strategie de gestionare pasivă poate încerca să crească randamentul portofoliului prin asumarea mai multor riscuri de piață (adică, o beta mai mare de 1) sau poate reduce alternativ riscul de portofoliu (și returnarea) prin reducerea beta-ului de portofoliu sub 1.
Alpha și Managementul riscului activ
Dacă nivelul pieței sau riscul sistematic ar fi singurul factor de influență, atunci rentabilitatea unui portofoliu ar fi întotdeauna egală cu randamentul de piață ajustat beta. Desigur, nu este cazul: randamentele variază din cauza unui număr de factori care nu au legătură cu riscul de piață. Managerii de investiții care urmează o strategie activă își asumă alte riscuri pentru a obține randamente în exces peste performanțele pieței. Strategiile active includ stocuri, sector sau țară, analiză fundamentală și grafică.
Managerii activi sunt în căutarea unei alfa, măsura revenirii în exces. În exemplul nostru de mai sus, alfa este cantitatea de rentabilitate a portofoliului care nu este explicată de beta, reprezentată ca distanța dintre intersecția axelor x și y și interceptarea axei y, care poate fi pozitivă sau negativă. În căutarea lor pentru un randament în exces, managerii activi expun investitorii la riscul alfa, riscul ca rezultatul pariurilor lor să se dovedească negativ și nu pozitiv. De exemplu, un administrator de fond poate crede că sectorul energetic va depăși S&P 500 și va crește ponderarea portofoliului său în acest sector. În cazul în care evoluțiile economice neașteptate determină scăderea bruscă a stocurilor de energie, managerul va slabi probabil valoarea de referință, un exemplu de risc alfa.
Costul riscului
În general, cu cât strategia de investiții este mai activă (cu cât un manager al fondului încearcă să genereze mai mult), cu atât un investitor va trebui să plătească pentru expunerea la strategia respectivă. Pentru un vehicul pur pasiv, cum ar fi un fond de indici sau un fond tranzacționat pe schimburi (ETF), s-ar putea să plătiți 15 până la 20 de puncte de bază în comisioane de gestionare anuale, în timp ce pentru un fond de acoperire cu octanie înaltă care utilizează strategii comerciale complexe care implică angajamente de capital și tranzacții ridicate. costuri, un investitor ar trebui să plătească 200 de puncte de bază în taxe anuale, plus să dea înapoi 20% din profitul managerului.
Diferența de preț între strategiile pasive și cele active (respectiv riscul beta și, respectiv, riscul alfa) încurajează mulți investitori să încerce să separe aceste riscuri (de exemplu să plătească taxe mai mici pentru riscul beta asumat și să își concentreze expunerile mai scumpe la oportunitățile alfa definite special) . Aceasta este cunoscută în mod popular sub numele de portabil alfa, ideea că componenta alfa a unui randament total este separată de componenta beta.
De exemplu, un administrator de fond poate pretinde că are o strategie activă de rotație a sectorului pentru a învinge S&P 500 și să prezinte, ca dovadă, un palmares de înfrângere a indicelui cu 1, 5% pe o bază anuală medie. Pentru investitor, faptul că 1, 5% din randamentul în exces este valoarea managerului, alfa, iar investitorul este dispus să plătească taxe mai mari pentru a o obține. Restul randamentului total, ceea ce a câștigat S&P 500 în sine, nu are nicio legătură cu capacitatea unică a managerului. Strategiile alfa portabile utilizează instrumente derivate și alte instrumente pentru a perfecționa modul în care obțin și plătesc pentru componentele alfa și beta ale expunerii lor.
Linia de jos
Riscul este inseparabil de revenire. Fiecare investiție implică un anumit grad de risc, care poate fi foarte aproape de zero în cazul unei facturi T americane sau foarte mare pentru ceva precum expunerea concentrată la acțiunile din Sri Lanka sau imobiliare din Argentina. Riscul este cuantificabil atât în termeni absoluti cât și în termeni relativi. O înțelegere solidă a riscului în diferitele sale forme poate ajuta investitorii să înțeleagă mai bine oportunitățile, compromisurile și costurile implicate de abordări de investiții diferite.
Compararea conturilor de investiții Denumirea furnizorului Descrierea divulgatorului de publicitate × Ofertele care apar în acest tabel provin din parteneriate de la care Investopedia primește compensații.