Introducere în CAPM Internațional

Investiția în orice activ are riscuri care pot fi reduse la minimum folosind instrumente financiare pentru a determina randamentul scontat. Modelul de preț al activelor de capital (CAPM) este unul dintre aceste instrumente. Acest model calculează rata de rentabilitate necesară pentru un activ folosind rentabilitatea preconizată atât pe piață, cât și un activ fără riscuri, precum și corelația sau sensibilitatea activului la piață.

Unele dintre problemele inerente modelului sunt ipotezele sale, care includ: fără costuri de tranzacție, fără taxe, investitori care pot împrumuta și împrumuta la o rată fără riscuri și investitori care sunt raționali și pervers. Evident, aceste ipoteze nu sunt pe deplin aplicabile investițiilor din lumea reală. În ciuda acestui fapt, CAPM este utilă ca unul dintre mai multe instrumente pentru estimarea rentabilității preconizate pentru o investiție.

Ipotezele nerealiste ale CAPM au dus la crearea mai multor modele extinse care includ factori suplimentari și relaxarea mai multor ipoteze utilizate în CAPM. CAPM internațional (ICAPM) utilizează aceleași intrări ca și CAPM, dar ia în considerare și alte variabile care influențează rentabilitatea activelor la nivel global. Drept urmare, ICAPM este mult mai util decât CAPM în practică. Cu toate acestea, în ciuda relaxării unor presupuneri, ICAPM are limitări care afectează practicitatea sa.

Înțelegerea calculelor ICAPM

Deoarece ICAPM introduce variabile sau factori suplimentari modelului CAPM, investitorii trebuie mai întâi să înțeleagă calculele CAPM. CAPM pur și simplu declară că investitorii doresc să fie compensați pentru:

1. Valoarea în timp a banilor, pe care ei se așteaptă să fie mai mare decât rata fără riscuri și
2. Asumarea riscului de piață, astfel încât acestea necesită o primă peste rentabilitatea pieței, mai puțin rata fără riscuri, de două ori corelația cu piața.

ICAPM se extinde pe CAPM spunând în continuare că, pe lângă obținerea unei compensații pentru valoarea în timp a banilor și prima pentru asumarea riscului de piață, investitorii trebuie plătiți pentru expunerea directă și indirectă la valută. ICAPM permite investitorilor să adauge efecte valutare la CAPM pentru a ține cont de sensibilitatea la schimbările în valută când investitorii dețin un activ. Această sensibilitate contabilizează modificările într-o monedă care afectează în mod direct și indirect rentabilitatea și, prin urmare, returnează.

De exemplu, dacă o companie cu domiciliul în Statele Unite cumpără părți din China și dolarul american consolidează yuanul relativ, atunci costurile acestor importuri scad. Această expunere indirectă în valută are impact asupra rentabilității unei companii și a randamentelor generate de investiție. Pentru a determina aceste efecte, investitorii trebuie să calculeze diferența dintre rata de schimb estimată viitoare și rata anticipată și să împartă această diferență la rata spot actuală, rezultatul căruia este prima de risc în valută (FCRP). Apoi, înmulțiți-l prin sensibilitatea monedei interne revenind la schimbările în valute străine. ICAPM oferă investitorilor o modalitate de calculare a rentabilităților preconizate în termeni de monedă locală, contabilizând variabilele menționate mai jos:

Returnare preconizată = RFR + β (Rm − Rf) + β (FCRP) unde: RFR = Rata internă fără risc β = BetaRm = Returnarea preconizată a piețeiRf = Rata fără riscRm − Rf = Premium pentru riscul de piață global măsurat în moneda localăFCRP = Prima de risc în valută \ begin {align} & \ text {Returnare preconizată} = \ text {RFR} + \ beta (\ text {R} _m - \ text {R} _f) + \ beta (\ text {FCRP}) \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ text {RFR} = \ text {Rata internă fără riscuri} \\ & \ beta = \ text {Beta} \\ & \ text {R} _m = \ text {Returnarea preconizată a pieței} \\ & \ text {R} _f = \ text {Rata fără riscuri} \\ & \ text {R} _m - \ text {R} _f = \ text {Premium pentru riscul de piață global măsurat } \\ & \ text {in moneda locala} \\ & \ text {FCRP} = \ text {Prima de risc valutar} \\ \ end {aliniat} Returnare preconizată = RFR + β (Rm −Rf) + β (FCRP) unde: RFR = Rata fără risc internβ = BetaRm = Randamentul preconizat al piețeiRf = Rata fără riscRm −Rf = Premium pentru riscul de piață global măsurat în moneda localăFCRP = Prima de risc în valută străină

Ipoteze

În timp ce ICAPM se îmbunătățește pe baza ipotezelor nerealiste ale CAPM, mai sunt necesare mai multe ipoteze pentru ca modelul teoretic să fie valabil. Cea mai importantă ipoteză este că piețele de capital internaționale sunt integrate. Dacă această presupunere eșuează și piețele internaționale sunt segmentate, atunci vor exista discrepanțe de preț între activele cu profiluri de risc similare, dar în monede diferite. În consecință, piețele segmentate vor determina investitorii să aloce mai mari unor active specifice din anumite țări, ceea ce duce la un preț ineficient al activelor. ICAPM își asumă, de asemenea, împrumuturi și împrumuturi nelimitate la o rată fără riscuri.

Utilizări practice

Utilitatea ICAPM în selecția stocurilor și gestionarea portofoliului este la fel de bună ca înțelegerea ipotezelor menționate mai sus. În ciuda acestor limitări, selecția portofoliului poate fi influențată de model. Înțelegerea impactului mișcărilor valutare asupra operațiunilor și profiturilor unei anumite companii va ajuta investitorii să aleagă printre două active cu caracteristici similare în țări diferite.

De exemplu, dacă un investitor din SUA dorește să calculeze randamentul preconizat de la deținerea activului A și să îl compare cu randamentul preconizat de la deținerea activului B, el trebuie să determine intrările pentru ultimele două componente ale modelului, care trebuie să determine impactul direct al monedei și impactul indirect al monedei. Primele două variabile din ecuație vor fi aceleași pentru ambele active. Prin urmare, utilitatea practică a ICAPM constă în înțelegerea modului în care o monedă afectează o companie din țara străină și modul în care traducerea acesteia în moneda locală a investitorului va avea impact asupra randamentului asupra activului.

De exemplu: un investitor decide să investească într-unul din următoarele active:

• Compania A: companie japoneză care își dedică toate profiturile și costurile de intrare în yen
• Compania B: companie japoneză care își aduce toate profiturile în dolari americani, dar are costuri de intrare în yen

Ambele active au pariuri similare sau sensibilitate la schimbările din portofoliul pieței mondiale. Într-un mediu macroeconomic în care dolarul american slăbește în raport cu yenul, un investitor va stabili că profiturile pentru compania B ar scădea, deoarece ar costa mai mulți dolari americani pentru a cumpăra produsele. Ca atare, randamentul necesar ar crește pentru compania B, în raport cu compania A, pentru a compensa riscul suplimentar de valută.

Linia de jos

ICAPM este unul dintre mai multe modele utilizate pentru a determina randamentul necesar pentru un activ. Folosit împreună cu alte instrumente financiare, acesta poate ajuta investitorii în selectarea activelor care vor satisface rata de rentabilitate necesară. ICAPM, precum CAPM, face mai multe presupuneri, inclusiv că piețele globale sunt integrate și eficiente. Dacă această presupunere eșuează, atunci selecția stocurilor este critică; alocarea mai multor resurse către investiții în țări care au un avantaj valutar ar trebui să conducă la alfa. Avantajele valutare tind să dispară rapid pe măsură ce ineficiențele pieței exploatate se închid, dar faptul că aceste ineficiențe apar susține că gestionarea activă a portofoliului este esențială pentru a oferi randamente superioare portofoliului de piață.