Cum va reduce Fed Balanța?

Pe măsură ce Rezerva Federală începe treptat să consolideze politica monetară, următoarea sa sarcină este abordarea elefantului de 4, 5 trilioane de dolari din cameră: bilanțul său umflat.

Începând cu sfârșitul anului 2008, Fed a început achizițiile la scară largă de active, cum ar fi Trezoreria SUA și titluri de stat (MBS) susținute de guvern, pentru a evita o prăbușire completă a sistemului financiar. Timp de șase ani, Fed s-a angajat în acest program de cumpărare a activelor - cunoscut sub numele de relaxare cantitativă - care a menținut ratele dobânzilor la niveluri record-scăzute, în speranța că creșterea creditării bancare va stimula creșterea.

Eficiența programului nu va fi niciodată cunoscută (un scenariu contrafactual în care QE nu a existat nu poate fi testat), dar sistemul financiar din SUA a supraviețuit unei sperii de proporții istorice. Unii vor susține că QE a durat prea mult timp, ceea ce a dus la prețuri suprainflate ale activelor, dar lăsăm această dezbatere pentru încă o zi.

La 29 octombrie 2014, când președintele Fed Janet Yellen a anunțat sfârșitul programului de cumpărare de obligațiuni, bilanțul Fed a atins 4, 48 miliarde de dolari. Prin reinvestirea plăților principale și a scadenței titlurilor, bilanțul a rămas de atunci la aproximativ 4, 5 miliarde de dolari. Conform datelor săptămânale publicate de Fed, bilanțul său este format din 2, 5 trilioane de dolari în trezorerie și 1, 8 trilioane de dolari în titluri garantate de credite ipotecare.

Întrucât condițiile economice continuă să se îmbunătățească, evident pe piața muncii și inflația în creștere, deși treptat, Fed se confruntă cu presiuni în creștere pentru a se adresa bilanțului. În decembrie, Fed a declarat că nu va începe procesul de reducere a bilanțului său până când "normalizarea nivelului ratei fondurilor federale este în curs de desfășurare". Când va fi sau la ce nivel oficialii Fed cred că va avea loc normalizarea rămâne necunoscută. Renunțând la această noțiune subiectivă, atunci când Fed începe să își reducă bilanțul, va face acest lucru într-unul din cele două moduri. Poate vinde valori mobiliare în bilanț sau poate alege să nu reinvesteze titluri scadente.

Cheie de Tâmpenie

• Bilanțul Rezervei Federale a Statelor Unite este de 4, 5 miliarde de dolari din 2014.
• Fed își poate reduce bilanțul prin vânzarea titlurilor de bilanț sau încetarea reinvestirii valorilor mobiliare.
• În timpul ședințelor Fed, membrii comitetului și-au propus să acorde 30 de miliarde de dolari pentru scadența Trezoreriei SUA și 20 de miliarde de dolari în scadența cu valori ipotecare (MBS).
• 50 de milioane de dolari pe lună, a fost inițiat în octombrie 2017 și este de așteptat ca, cu acest plan, bilanțul să fie sub 3 trilioane de dolari până în 2020.

Vânzarea valorilor mobiliare

Până la alegerea lui Donald Trump, șansele ca Fed să vândă activ titluri pentru a-și reduce bilanțul era puțin probabilă. În acest scenariu - o cale mai agresivă de reducere a bilanțului - vânzarea de valori mobiliare ar face presiune pe piața obligațiunilor, ceea ce ar putea determina ca ratele dobânzilor să crească rapid, ceea ce ar duce la volatilitatea nedorită pe piețele financiare. Cu toate acestea, Trump a fost extrem de critic față de Yellen și politica de rată a dobânzii scăzută a Fed; dacă alege să zguduie Fed, ar putea schimba strategia băncii centrale.

"Acest lucru ar putea fi important pentru politica bilanțului, deoarece mulți economiști care se bazează pe republicani au criticat ușurarea cantitativă și și-au exprimat o preferință pentru renunțarea rapidă a bilanțului, poate chiar prin vânzări de active", a declarat Daan Struyven, economist Goldman, potrivit CNBC.

Într-o postare pe blogul din ianuarie intitulată „Micșorarea bilanțului Fed”, fostul președinte al Fed, Ben Bernanke, a avertizat împotriva tranzacționării active a bilanțului de către Fed. "Îmi fac griji, însă, că, în practică, încercările de a gestiona activ procesul de dezacord pot duce la răspunsuri neașteptat de mari pe piețele financiare", a spus Bernanke.

În mai 2013, Fed a anunțat că va reduce programul său de cumpărare a obligațiunilor de 70 de miliarde de dolari pe lună. Anunțul a provocat vânzarea de panică pe piețele Trezoreriei SUA, iar ratele dobânzilor au crescut mai mult. Ziua a devenit cunoscută sub numele de tantrumul conic.

Maturizare: Abordarea matură

Prin simpla lăsare a bilanțului să scadă încet prin neinvestirea activelor scadente este o cale ușoară pentru reducerea bilanțului. În timp ce republicanii susțin că ritmul reducerii ar trebui să fie rapid, este de remarcat faptul că 1, 4 trilioane de dolari din 2, 5 trilioane de dolari din Trezorerie au scadențe mai mici de cinci ani. În plus, în cazul în care Rezerva Federală își va păstra bilanțul permanent în permanență - ceva susținut de Bernanke - durata scurtă a acestor titluri face ca argumentul pentru a permite maturizarea activelor în timp: abordarea mai matură și mai stabilă.

Bernanke susține că Fed ar trebui să păstreze un bilanț mare pentru a îmbunătăți capacitatea Fed de a furniza active în criză.

Decolare

Procesele verbale de la ședința din Rezerva Federală din martie 2017 au arătat că oficialii Fed au susținut un plan care va începe să reducă bilanțul de 4, 5 trilioane de dolari până la sfârșitul lui 2017. "Majoritatea participanților au anticipat că creșterile treptate ale ratei fondurilor federale vor continua și au apreciat că o modificare la politica de reinvestire a comitetului ar fi probabil adecvată mai târziu în acest an ", se menționează în procesul-verbal.

Trei luni mai târziu, aceste planuri au devenit mai clare. În cadrul ședinței din Rezerva Federală din iunie, membrii comisiei au declarat că, odată ce începe conjugarea, vor lăsa 6 miliarde de dolari pe lună pentru scaderea scurgerii trezoreriei, care va crește lent la 30 de miliarde de dolari în lunile următoare.

În ceea ce privește datoriile agenției și titlurile garantate prin credite ipotecare (MBS), Fed a stabilit un plan similar în care va începe să diminueze 4 miliarde de dolari pe lună până când va ajunge la 20 de miliarde de dolari. În plus, Fed a spus că planul pe termen lung este de a menține bilanțul "în mod considerabil sub cel văzut în ultimii ani, dar mai mare decât înainte de criza financiară".

Pe 20 septembrie 2017, Fed a anunțat oficial ridicarea. Desfacerea bilanțului era în curs de desfășurare. Conexiunea de 50 de miliarde de dolari pe lună ar începe în octombrie, iar la acest ritm, bilanțul ar scădea sub 3 trilioane de dolari în 2020, moment în care următoarea discuție va fi cât de mare ar trebui să rămână bilanțul Fed o dată de terminare.

Linia de jos

A trecut aproape un deceniu de când Fed a lansat ceea ce a fost, la vremea respectivă, una dintre mișcările mai îndrăznețe ale politicii monetare din istoria recentă. În câțiva ani, Fed a quadruplicat bilanțul său în încercarea de a combate o colaps bancar pe deplin.

Ani mai târziu, majoritatea participanților sunt de acord că Fed a prevenit un dezastru pe deplin. Cu toate acestea, la fel cum sunt de acord cu programul QE, sunt la fel de unanime că dezlegarea bilanțului biliard de dolari va fi o sarcină delicată în sine. La fel ca programul de cumpărare a activelor, doar timpul va spune.