Derivat

Un instrument derivat este un contract între două sau mai multe părți a căror valoare se bazează pe un activ financiar subiacent convenit (cum ar fi un titlu de valoare) sau un set de active (precum un indice). Instrumentele de bază comune includ obligațiuni, mărfuri, valute, dobânzi, indici de piață și acțiuni.

Înțelegerea derivatelor

În general, aparținând domeniului investițiilor avansate, instrumentele derivate sunt valori mobiliare secundare a căror valoare se bazează exclusiv (derivată) pe valoarea garanției primare la care sunt legate. În sine și un derivat nu are valoare. Contractele futures, contractele forward, opțiunile, swapurile și garanțiile sunt instrumente derivate utilizate în mod obișnuit.

Un contract futures, de exemplu, este un instrument derivat, deoarece valoarea acestuia este afectată de performanța activului de bază. În mod similar, o opțiune de acțiuni este un instrument derivat, deoarece valoarea sa este „derivată” din cea a stocului de bază. Deși valoarea unui derivat se bazează pe un activ, proprietatea unui derivat nu înseamnă proprietatea asupra activului.

Există două clase de produse derivate - „blocare” și „opțiune”. Produsele de blocare (de exemplu, swaps, futures sau forward) leagă părțile respective de la bun început la termenele convenite pe toată durata contractului. Produsele opționale (de exemplu, swap-urile de dobândă), pe de altă parte, oferă cumpărătorului dreptul, dar nu și obligația, de a deveni parte la contract în condițiile convenite inițial.

Ecuația risc-recompensă este de multe ori considerată a fi baza filosofiei de investiții, iar instrumentele derivate pot fi utilizate pentru a atenua riscul (acoperirea) sau pentru a-și asuma riscul cu așteptarea unei recompense proporționale (speculații).

De exemplu, un comerciant poate încerca să profite dintr-o scădere anticipată a prețului unui indice vânzând (sau urmând „scurt”) contractul futures aferent. Derivatele utilizate ca acoperire permit riscurile asociate prețului activului de bază să fie transferate între părțile implicate în contract.

Cheie de luat cu cheie

• Un instrument derivat este un contract între două sau mai multe părți a căror valoare se bazează pe un activ, indice sau titlu financiar subiacent convenit.
• Contractele futures, contractele forward, opțiunile, swapurile și garanțiile sunt instrumente derivate utilizate în mod obișnuit.
• Derivatele pot fi utilizate pentru a atenua riscul (acoperirea) sau pentru a-și asuma riscul în așteptarea unei recompense proporționale (speculații).

Ce este un derivat?

Două derivate de partid

De exemplu, derivații de mărfuri sunt folosiți de fermieri și de morărit pentru a oferi un grad de „asigurare”. Fermierul intră în contract pentru a bloca un preț acceptabil pentru marfa, iar producătorul intră în contract pentru a bloca o livrare garantată a mărfii. Deși atât fermierul, cât și moșierul au redus riscul prin acoperire, ambii rămân expuși riscurilor pe care prețurile le vor modifica.

De exemplu, în timp ce fermierul este asigurat de un preț specificat pentru marfa, prețurile ar putea crește (datorită, de exemplu, o penurie din cauza evenimentelor legate de vreme), iar fermierul va ajunge să piardă orice venit suplimentar care ar fi putut fi obținut . De asemenea, prețurile pentru marfa ar putea scădea, iar producătorul va trebui să plătească mai mult pentru marfă decât ar fi avut-o altfel.

De exemplu, să presupunem că, în aprilie 2017, fermierul încheie un contract futures cu un moșier pentru a vinde 5.000 de bucăți de grâu la 4.404 dolari pe bushel în iulie. La data de expirare din iulie 2017, prețul de piață al grâului scade la 4.350 dolari, dar freza trebuie să cumpere la prețul contractului de 4.404 dolari, care este mult mai mare decât prețul de piață de 4.350 dolari. În loc să plătească 21.750 de dolari (4.350 x 5.000), el va plăti 22.020 $ (4.404 x 5.000), iar fermierul norocos recuperează un preț mai mare decât piața.

Unele instrumente derivate sunt tranzacționate pe bursele naționale de valori mobiliare și sunt reglementate de Comisia de Securități și Schimb SUA (SEC). Alte instrumente derivate sunt tranzacționate fără vânzare (OTC); aceste instrumente derivate reprezintă acorduri negociate individual între părți.

Beneficiile derivatelor

Să folosim povestea unei ferme fictive pentru a explora mecanica mai multor soiuri de derivate.

Gail, proprietarul Healthy Hen Farms, este îngrijorat de volatilitatea pieței de pui, toate rapoartele sporadice ale gripei aviare ieșind din est. Gail vrea să-și protejeze afacerile împotriva unei alte vrăji de vești proaste. Așa că se întâlnește cu un investitor care încheie un contract futures cu ea.

Investitorul este de acord să plătească 30 de dolari pe pasăre atunci când păsările sunt gata pentru sacrificare în șase luni, indiferent de prețul pieței. Dacă la acel moment, prețul depășește 30 de dolari, investitorul va primi beneficiul, deoarece va putea cumpăra păsările cu costuri mai mici decât pe piață și să le vândă pe piață la un preț mai mare pentru un profit. Dacă prețul scade sub 30 de dolari, Gail va obține beneficiul, deoarece va putea să-și vândă păsările cu mai mult decât prețul curent de piață sau mai mult decât ceea ce ar obține pentru păsările de pe piața deschisă.

Prin încheierea unui contract futures, Gail este protejată de modificările de preț pe piață, deoarece a închis un preț de 30 USD pe pasăre. Poate pierde dacă prețul zboară până la 50 de dolari pe pasăre într-o sperietoare de vacă nebună, dar va fi protejată dacă prețul va scădea la 10 dolari în cazul unei epidemii de gripă. Prin acoperirea cu un contract futures, Gail este capabilă să se concentreze asupra afacerii sale și să-și limiteze îngrijorarea cu privire la fluctuațiile de preț.

pompare

Acum, Gail a decis că este timpul să ducă sănătos găini sănătoase la nivelul următor. A achiziționat deja toate fermele mai mici de lângă ea și vrea să-și deschidă propria fabrică de procesare. Încearcă să obțină mai multe finanțări, dar creditorul, Lenny, o respinge.

Motivul lui Lenny pentru a nega finanțarea este că Gail și-a finanțat preluarea celorlalte ferme printr-un împrumut masiv cu rată variabilă, iar Lenny este îngrijorată că, dacă crește ratele dobânzilor, nu va putea să-și plătească datoriile. El îi spune lui Gail că el îi va împrumuta doar dacă poate converti împrumutul într-un împrumut cu rată fixă. Din păcate, ceilalți creditori refuză să-și schimbe condițiile curente de împrumut, deoarece speră ca și dobânzile să crească.

Gail primește o pauză norocoasă când îl întâlnește pe Sam, proprietarul unui lanț de restaurante. Sam are un împrumut cu rată fixă ​​de aceeași dimensiune cu cel al lui Gail și dorește să-l transforme într-un împrumut cu rată variabilă, deoarece speră că ratele dobânzilor vor scădea în viitor.

Din motive similare, creditorii lui Sam nu vor modifica condițiile împrumutului. Gail și Sam decid să schimbe împrumuturi. Ele elaborează un acord în care plățile Gail se îndreaptă către împrumutul lui Sam, iar plățile sale se îndreaptă către împrumutul lui Gail. Deși numele împrumuturilor nu s-au schimbat, contractul lor le permite amândurora să obțină tipul de împrumut pe care și-l doresc.

Acest lucru este puțin riscant pentru amândoi, pentru că, dacă unul dintre ei implică sau falimentează, celălalt va fi recuperat în vechiul său împrumut, ceea ce poate necesita plata pentru care fie Gail of Sam poate fi nepregătit. Cu toate acestea, le permite să își modifice împrumuturile pentru a satisface nevoile lor individuale.

Cumpărarea datoriei

Lenny, bancherul lui Gail, ridică capitalul suplimentar la o rată a dobânzii favorabilă, iar Gail pleacă fericit. De asemenea, Lenny este mulțumit pentru că banii lui sunt acolo, obținând un profit, dar este și un pic îngrijorat că Sam sau Gail ar putea eșua în afacerile lor.

Pentru a înrăutăți, prietenul lui Lenny, Dale, vine la el cerând bani pentru a începe propria companie de film. Lenny știe că Dale are o mulțime de garanții și că împrumutul ar fi la o rată a dobânzii mai mare din cauza naturii mai volatile a industriei cinematografice, așa că se dă cu piciorul pentru a împrumuta întregul capital lui Gail.

Din fericire pentru Lenny, derivatele oferă o altă soluție. Lenny învârte împrumutul lui Gail într-un derivat de credit și îl vinde unui speculator cu o reducere la valoarea adevărată. Deși Lenny nu vede întoarcerea completă a împrumutului, își primește capitalul înapoi și îl poate emite din nou prietenului său Dale.

Lenny îi place acest sistem atât de mult încât continuă să-și extindă împrumuturile ca instrumente derivate de credit, obținând profituri modeste în schimbul unui risc mai mic de neplată și mai multă lichiditate.

Opțiuni

Ani mai târziu, Healthy Hen Farms este o corporație comercializată public (HEN) și este cel mai mare producător de păsări de curte din America. Gail și Sam așteaptă cu nerăbdare să se retragă.

De-a lungul anilor, Sam a cumpărat destul de multe acțiuni de HEN. De fapt, el a investit peste 100.000 de dolari în companie. Sam devine nervos pentru că este îngrijorat că un alt șoc, poate un alt focar de gripă pasăre, ar putea șterge o bucată imensă din banii săi de pensionare. Sam începe să caute pe cineva care să-și asume riscul de pe umeri. Lenny, de acum un finanțator extraordinar și un scriitor activ de opțiuni, este de acord să-i dea o mână.

Lenny prezintă o tranzacție în care Sam îi plătește lui Lenny o taxă pentru dreptul (dar nu și obligația) de a vinde acțiunilor Lenny HEN la un an la prețul lor curent de 25 USD pe acțiune. Dacă prețurile acțiunilor scad, Lenny îl protejează pe Sam de pierderea economiilor sale la pensie.

Lenny este în regulă pentru că a încasat taxele și poate face față riscului. Aceasta se numește opțiune de vânzare, dar poate fi făcută invers, de către cineva care acceptă să cumpere acțiuni în viitor la un preț fix (numit opțiune de apel).

Fermele de găină sănătoase rămân stabile până când Sam și Gail și-au scos banii pentru pensionare. Lenny profită din comisioane și din comerțul său în plină expansiune în calitate de finanțator.

Linia de jos

Această poveste ilustrează modul în care instrumentele derivate pot muta riscul (și recompensele însoțitoare) de la aversul riscului la solicitanții de risc. Deși Warren Buffett a numit odată instrumentele derivate „arme financiare de distrugere în masă”, instrumentele derivate pot fi instrumente foarte utile, cu condiția să fie utilizate în mod corespunzător. La fel ca toate celelalte instrumente financiare, instrumentele derivate au propriul set de argumente pro și contra, dar dețin un potențial unic pentru a îmbunătăți funcționalitatea sistemului financiar general.