Moartea etajului de tranzacționare

Pentru mulți oameni, chiar și cuvintele „bursă” invocă imagini cu bărbați îmbrăcați în jachete ciudate care gesticulează frenetic și se strigă unul pe celălalt, în timp ce scrâșnesc rapid pe tampoane. Deși exagerat și excesiv de simplificat, acesta este modul în care o mulțime de schimburi (fie ele, stocuri, opțiuni sau futures) obișnuiau să funcționeze. Totuși, din ce în ce mai mult, comerciantul de pardoseală umană devine o relicvă a trecutului, pe măsură ce schimburile sunt virtuale, iar comercianții se ocupă de afaceri prin terminale și telefoane impersonale.

Cu aproape toate impulsurile din partea tranzacțiilor electronice - nu a existat nicio conversie majoră de la un sistem electronic înapoi la metoda veche - mai rămâne un viitor pentru comercianții umani sau interacțiunea umană?

Open Outcry - Anterior Singurul joc din oraș Având în vedere că tranzacțiile de stocuri și mărfuri sunt anterioare invenției telegrafului, telefonului sau computerului până la sute de ani, este destul de evident că tranzacțiile umane față în față erau modalitatea standard de a face afaceri pentru o perioadă lungă de timp. Unele schimburi au început mai puțin decât adunări informale de oameni de afaceri locali cu interese comune (un cumpărător de cereale și un vânzător de cereale, de exemplu). Cu timpul, însă, funcțiile devin mai regulate și specializate, iar cei implicați au venit cu reguli și politici comune. În cele din urmă, aceasta a culminat cu crearea de piețe deschise pentru instrumente financiare precum acțiuni, obligațiuni, opțiuni și futures. Regulile și procedurile variau de la schimb la schimb, dar toate aveau un etaj de tranzacționare (uneori numit „groapă”) unde membrii își desfășurau activitatea. (Pentru mai multe, consultați Nașterea burselor. )

Tranzacțiile au fost cândva o afacere destul de sedată și ordonată - comercianții s-ar așeza la birouri și s-ar apropia de alți comercianți pentru a face afaceri - dar, pe măsură ce afacerile au luat amploare, interacțiunea s-a schimbat. În cele din urmă, birourile au dispărut, sedatul și tranzacționarea pe îndelete au fost înlocuite cu strigarea și gesticularea uneori frenetice, cu semnale speciale de mână pentru cumpărare, vânzare și numerele implicate.

Rise of the Machines În timp ce un etaj plin de tranzacționare poate părea un bedlam pentru neinițiați, a funcționat surprinzător de bine în cea mai mare parte. În cele din urmă, însă, firmele membre și clienții au început să vadă ce tehnologie le poate oferi, în special în ceea ce privește execuția mai rapidă și ratele de eroare mai mici.

Instinet a fost prima alternativă electronică majoră, care a luat naștere în 1967. Cu Instinet, clienții (numai instituțiile) puteau să ocolească podele de tranzacționare și să se ocupe reciproc în mod confidențial. Instinet a fost un cultivator lent, nu a decolat cu adevărat până în anii 1980, dar a devenit un jucător important alături de Bloomberg și Archipelago (achiziționate de NYSE în 2006).

Nasdaq a început în 1971, dar nu a început într-adevăr ca un sistem de tranzacționare electronică - practic a fost doar un sistem automat de cotații care a permis broker-dealerilor să vadă prețurile oferite de alte firme (iar tranzacțiile erau apoi preluate prin telefon). În cele din urmă, Nasdaq a adăugat alte caracteristici, cum ar fi sistemele de tranzacționare automate. În urma prăbușirii din 1987, când unii producători de piață au refuzat să-și ridice telefonul, a fost lansat sistemul de executare a comenzilor mici, care permite intrarea electronică a comenzilor. (Pentru mai multe, consultați Noțiuni despre bursele. )

Au urmat alte sisteme. Globex al CME a ieșit în 1992, Eurex a debutat în 1998 și multe alte schimburi au adoptat propriile sisteme electronice.

Având în vedere avantajele sistemelor electronice și preferințele clienților pentru acestea, un procent foarte mare din schimburile mondiale s-au convertit la această metodă. Bursa de la Londra a fost printre primele schimburi majore care au schimbat, realizând conversia în 1986. Borsa Italiana a urmat în 1994, Bursa de la Toronto a trecut în 1997, iar Bursa din Tokyo a trecut la tranzacționarea electronică în 1999. Pe parcurs De asemenea, multe schimburi majore privind viitorul și opțiunile au schimbat. (Pentru mai multe, consultați Piața bursieră electronică globală.)

În acest moment, Statele Unite sunt mai mult sau mai puțin singure în menținerea schimburilor deschise. Principalele schimburi de mărfuri și de opțiuni precum NYMEX, Chicago Merc, Chicago Board of Trade și Chicago Board Options Exchange folosesc toate strigătele deschise, la fel ca la Bursa din New York. În toate aceste cazuri, însă, există alternative electronice pe care clienții le pot utiliza și majoritatea volumului, deși nu neapărat majoritatea volumului dolarului, este tratată în acest fel. În afara Statelor Unite, London Metal Exchange este cel mai mare schimb care mai folosește în continuare.

Care e mai bun? Poate părea intuitiv sau evident că tranzacționarea electronică este superioară clamelor deschise. Cu siguranță, calculatoarele sunt mai rapide, mai ieftine, mai eficiente și mai puțin predispuse la erori cu tranzacțiile de rutină - deși rata de eroare în tranzacțiile deschise de criză este surprinzător de scăzută. Mai mult, computerele sunt cel puțin teoretice mai bune pentru autoritățile de reglementare în crearea traseelor ​​de date care pot fi urmate atunci când există suspiciuni de activitate ilegală.

Acestea fiind spuse, tranzacționarea electronică nu este perfectă, iar strigătele deschise au câteva caracteristici unice. Datorită elementului uman, comercianții care pot „citi” oamenii pot avea un avantaj atunci când vine vorba de ridicarea unor indicii non-verbale cu privire la motivele și intențiile contrapărților. Poate fi analog cu lumea pokerului, există unii jucători care prospera atât la citirea jucătorilor, cât la jocul cotei - iar tranzacțiile electronice elimină acele ecuații.

Destul de ciudat, interacțiunea umană este, de asemenea, de multe ori mai bună pentru meseriile complexe. Multe dintre meseriile care sunt trimise la podea la CBOE și alte schimburi deschise sunt complexe sau neobișnuit de mari. Brokerii specializați pe podea pot obține adesea o execuție mai bună (prețuri mai bune) prin „lucrarea comenzii” cu alți comercianți - ceva pe care sistemele electronice în general nu le pot face atât de bine. (Aflați câteva dintre modalitățile cu risc redus de a investi pe piețele externe. Pentru mai multe, consultați Jocul în siguranță pe piețele bursiere străine. )

Viitorul etajului În ciuda avantajelor potențiale pe care le poate oferi unii clienți tranzacționarea podelelor umane, marșul tranzacționării electronice pare inexorabil. Un procent foarte mare de tranzacții pe acțiuni sunt deja gestionate în acest mod astăzi și nimeni nu pare să vrea să se întoarcă la vechile căi. Acestea fiind spuse, atât timp cât membrii consideră că comercianții de podea oferă un serviciu util și comercianții înșiși fac suficient pentru a continua să apară, este posibil să nu fie nevoie de o apăsare pentru a scăpa de ei. Cu alte cuvinte, nu fac rău nimănui cu prezența lor astăzi, deci de ce îi alungă dacă doresc să rămână?

Cu toate acestea, planul de tranzacționare umană față în față este cu totul mort. Tranzacționarea electronică domină lumea financiară în ansamblu și, întrucât influența marilor instituții asupra modelelor de tranzacționare pare doar probabil să crească în continuare, eficiența și viteza rețelelor de calculatoare le fac o parte înrădăcinată a infrastructurii de tranzacționare. (Pentru mai multe, consultați Istoricul Bursei de Valori din Toronto. )