Convexitate
Convexitatea este o măsură a curburii sau a gradului curbei, în relația dintre prețurile obligațiunilor și randamentele obligațiunilor. Convexitatea demonstrează modul în care se modifică durata unei obligațiuni odată cu modificarea ratei dobânzii. Managerii de portofoliu vor folosi convexitatea ca instrument de gestionare a riscurilor, pentru a măsura și gestiona expunerea portofoliului la riscul de dobândă.
Cheie de luat cu cheie
- Convexitatea este un instrument de gestionare a riscurilor, utilizat pentru a măsura și gestiona expunerea unui portofoliu la riscul de piață.
- Convexitatea este o măsură a curburii în relația dintre prețurile obligațiunilor și randamentele obligațiunilor.
- Convexitatea demonstrează modul în care se modifică durata unei obligațiuni odată cu modificarea ratei dobânzii.
- Dacă durata unei obligațiuni crește odată cu creșterea randamentelor, se spune că obligațiunea are convexitate negativă.
- Dacă durata unei obligațiuni crește și randamentele scad, se spune că obligațiunea are convexitate pozitivă.
Convexitate
Convexitate explicată
Înainte de a explica convexitatea, este important să știți cum se raportează între prețurile obligațiunilor și ratele dobânzilor de pe piață. Pe măsură ce ratele dobânzilor scad, prețurile obligațiunilor cresc. În schimb, creșterea ratelor dobânzilor pe piață duce la scăderea prețurilor obligațiunilor. Această reacție opusă se datorează faptului că odată cu creșterea ratelor, obligațiunea poate rămâne în urmă în câștigurile pe care le poate oferi unui potențial investitor în comparație cu alte titluri.
În exemplul prezentat mai sus, obligațiunea A are o convexitate mai mare decât obligațiunea B, ceea ce indică faptul că toate celelalte fiind egale, obligațiunea A va avea întotdeauna un preț mai mare decât obligațiunile B pe măsură ce ratele dobânzilor cresc sau scad.
Randamentul obligațiunilor reprezintă câștigurile sau rentabilitățile pe care un investitor se poate aștepta să le obțină cumpărând o participație acea anumită garanție. Prețul obligațiunii depinde de mai multe caracteristici, inclusiv rata dobânzii de pe piață și se poate modifica în mod regulat.
Cum se raportează ratele dobânzilor de piață și randamentele obligațiunilor
Pe măsură ce ratele de piață cresc, noile obligațiuni care apar pe piață au și randamente în creștere, deoarece acestea sunt emise la noile rate mai mari. De asemenea, pe măsură ce ratele cresc, investitorii cer un randament mai mare din obligațiunile pe care le cumpără. Investitorii nu doresc o obligațiune cu rată fixă la randamentele curente dacă se așteaptă ca în viitor ratele dobânzilor să crească. Drept urmare, la creșterea ratelor dobânzii, emitentul acestor vehicule trebuie să-și ridice randamentul pentru a rămâne competitiv. Cu toate acestea, pe măsură ce rata dobânzii crește prețul obligațiunilor care se întorc mai puțin decât această rată va scădea.
Cum se raportează ratele dobânzilor și prețurile obligațiunilor
Dacă un investitor deține o obligațiune cu rată fixă care plătește 2% și ratele dobânzilor încep să crească peste 2%, este posibil să vrea să vândă această garanție de plată mai mică. Motivul vânzării este că rata lor existentă este mai puțin atractivă decât piața actuală. Investitorii nu vor să dețină o obligațiune care plătește 2% dacă pot investi același principiu într-unul care plătește o rată mai mare în viitor. Pe o piață cu rată în creștere, deținătorii de obligațiuni caută să-și vândă obligațiunile existente și să opteze pentru obligațiuni emise recent, plătind randamente mai mari.
Deoarece există o scădere a obligațiunilor la rata mai mică pe piață, prețurile acestor dețineri vor scădea. De asemenea, pe măsură ce obligațiunile se vând și prețul scade, investitorul poate aștepta ca ratele să nu mai crească înainte de a reveni pe piața obligațiunilor, achiziționând o garanție cu un randament mai mare. Drept urmare, prețurile și randamentele obligațiunilor se deplasează în sens invers sau invers.
Durata obligațiunilor
Durata obligațiunilor măsoară modificarea prețului unei obligațiuni atunci când rata dobânzii fluctua. Dacă durata unei obligațiuni este mare, înseamnă că prețul obligațiunii se va muta într-un grad mai mare în direcția opusă ratelor dobânzii. Dimpotrivă, atunci când această cifră este scăzută, instrumentul datoriei va prezenta o circulație mai mică.
De obicei, dacă ratele de piață cresc cu 1%, prețul obligațiunilor la scadență de un an ar trebui să scadă cu 1%. Cu toate acestea, pentru legăturile cu scadență de lungă durată, reacția crește. Cu alte cuvinte, dacă ratele cresc cu 1%, prețurile obligațiunilor scad cu 1% pentru fiecare an de scadență. De exemplu, dacă ratele vor crește cu 1%, prețul obligațiunilor pe doi ani ar scădea cu 2%, prețul obligațiunilor pe trei ani cu 3%, iar prețul pe 10 ani cu 10%.
Convexitate și risc
Convexitatea se bazează pe conceptul de durată prin măsurarea sensibilității duratei unei obligațiuni pe măsură ce se modifică randamentul. Convexitatea este o măsură mai bună a riscului ratei dobânzii, în ceea ce privește durata obligațiunilor. În cazul în care durata presupune că ratele dobânzii și prețurile obligațiunilor au o relație liniară, convexitatea permite alți factori și produce o pantă.
Durata poate fi o măsură bună a modului în care prețurile obligațiunilor pot fi afectate din cauza fluctuațiilor mici și bruște ale ratelor dobânzii. Cu toate acestea, relația dintre prețurile obligațiunilor și randamentele este de obicei mai înclinată sau mai convexă. Prin urmare, convexitatea este o măsură mai bună pentru evaluarea impactului asupra prețurilor obligațiunilor atunci când există fluctuații mari ale ratelor dobânzii.
Pe măsură ce convexitatea crește, riscul sistemic la care este expus portofoliul crește. Termenul de risc sistemic a devenit comun în timpul crizei financiare din 2008, deoarece eșecul unei instituții financiare i-a amenințat pe alții. Cu toate acestea, acest risc se poate aplica tuturor întreprinderilor, industriilor și economiei în ansamblu.
Riscul pentru un portofoliu cu venituri fixe înseamnă că pe măsură ce ratele dobânzilor cresc, instrumentele cu rată fixă existente nu sunt la fel de atractive. Pe măsură ce convexitatea scade, expunerea la ratele dobânzilor de pe piață scade, iar portofoliul de obligațiuni poate fi considerat acoperit. De obicei, cu cât este mai mare rata sau randamentul cuponului, cu atât convexitatea - sau riscul de piață - mai scăzut al unei obligațiuni este mai mic. Această reducere a riscului se datorează faptului că ratele de piață ar trebui să crească mult pentru a depăși cuponul pentru obligațiuni, ceea ce înseamnă că există un risc mai mic pentru investitor.
Convexitate negativă și pozitivă
Dacă durata unei obligațiuni crește odată cu creșterea randamentelor, se spune că obligațiunea are convexitate negativă. Cu alte cuvinte, prețul obligațiunilor va scădea cu o rată mai mare cu o creștere a randamentelor decât în cazul în care randamentele ar fi scăzut. Prin urmare, dacă o obligațiune are convexitate negativă, durata acesteia va crește - prețul ar scădea. Pe măsură ce ratele dobânzilor cresc și contrariul este adevărat.
Dacă durata unei obligațiuni crește și randamentele scad, se spune că obligațiunea are convexitate pozitivă. Cu alte cuvinte, pe măsură ce randamentele scad, prețurile obligațiunilor cresc cu o rată mai mare sau cu o durată mai mare decât în cazul în care randamentele au crescut. Convexitatea pozitivă duce la creșteri mai mari ale prețurilor obligațiunilor. Dacă o obligațiune are convexitate pozitivă, în mod obișnuit, ar avea creșteri mai mari ale prețurilor pe măsură ce randamentele scad, comparativ cu scăderile prețurilor la creșterea randamentelor.
În condiții normale de piață, cu cât este mai mare rata sau randamentul cuponului, cu atât gradul de convexitate al obligațiunilor este mai mic. Cu alte cuvinte, există un risc mai mic pentru investitor atunci când obligațiunea are un cupon sau un randament ridicat, deoarece ratele pieței ar trebui să crească semnificativ pentru a depăși randamentul obligațiunii. Deci, un portofoliu de obligațiuni cu randamente ridicate ar avea convexitate scăzută și, ulterior, riscul mai mic ca randamentele lor existente să devină mai puțin atractive odată cu creșterea ratelor dobânzii.
În consecință, obligațiunile cu cupon zero au cel mai mare grad de convexitate, deoarece nu oferă nicio plată cupon. Pentru investitorii care doresc să măsoare convexitatea unui portofoliu de obligațiuni, este mai bine să discutați cu un consilier financiar, datorită naturii complexe și a numărului de variabile implicate în calcul.
Exemplu real de convexitate din lumea reală
Majoritatea titlurilor garantate de credite ipotecare (MBS) vor avea convexitate negativă, deoarece randamentul lor este de obicei mai mare decât obligațiunile tradiționale. În consecință, ar fi nevoie de o creștere semnificativă a randamentelor pentru a face un titular existent al unui MBS să aibă un randament mai mic sau mai puțin atractiv decât piața actuală.
Spre exemplu, ETDR (MBG) pentru SPC Barclays Capital Hipotec Backed (MBG) oferă un randament de 3, 33% la 26 martie 2019. Dacă comparăm randamentul ETF cu randamentul actual al Trezoreriei de 10 ani, care tranzacționează cu aproximativ 2, 45%, dobândă. ratele ar trebui să crească substanțial și mult peste 3, 33% pentru ETF MBG să aibă riscul de a pierde din randamentele mai mari. Cu alte cuvinte, ETF are convexitate negativă, deoarece orice creștere a randamentelor ar avea un impact mai mic asupra investitorilor existenți.
Compararea conturilor de investiții Denumirea furnizorului Descrierea divulgatorului de publicitate × Ofertele care apar în acest tabel provin din parteneriate de la care Investopedia primește compensații.