Contango vs. Backwardation Normal: Care este diferența?

Forma curbei futures este importantă pentru speculanții de mărfuri și speculatorii. Ambelor le pasă dacă piețele futures de mărfuri sunt piețele contango sau piețele normale de întârziere. Cu toate acestea, aceste două curbe sunt adesea confuze una pentru cealaltă.

Contango și întoarcerea normală se referă la modelul prețurilor în timp, în special dacă prețul contractului este în creștere sau în scădere.

În 1993, compania germană Metallgesellschaft a pierdut celebrul peste 1 miliard de dolari, mai ales pentru că conducerea a implementat un sistem de acoperire care a beneficiat de piețele de retrocedare normale, dar nu a anticipat o schimbare către piețele contango. În acest articol, vom prezenta diferențele dintre contango și întârziere și vă vom arăta cum să evitați pierderile grave.

Cheie de luat cu cheie

• O piață contango este adesea confundată cu o curbă futures normală.
• O piață normală de retrocedare este confundată cu o curbă futures inversate.
• O piață futures este normală dacă prețurile futures sunt mai mari la scadențe mai lungi și se inversează dacă prețurile futures sunt mai scăzute la scadențe îndepărtate.

Contango

O piață contango este adesea confundată cu o curbă futures normală.

Înapoiere normală

O piață normală de retrocedare - uneori numită simplă întoarcere - se confundă cu o curbă futures inversate.

consideratii speciale

Pentru a înțelege mai bine diferența dintre cei doi, începeți cu o imagine statică a unei curbe futures. O imagine statică a curbei futures prezintă prețurile futuresului (axa y) față de scadența contractului (adică termenii până la scadență). Acest lucru este analog cu o diagramă a structurii termenului a ratelor dobânzii: Ne uităm la prețuri pentru scadențe diferite, pe măsură ce se extind la orizont. Graficul de mai jos prezintă o piață normală în verde și o piață inversată în roșu:

În graficul de mai sus, prețul spot este de 60 USD. Pe piața normală (linia verde), un contract futures pe un an are un preț de 90 USD. Prin urmare, dacă ocupați o poziție îndelungată în contractul pe un an, promiteți să achiziționați un contract pentru 90 USD într-un an. Poziția ta lungă nu este o opțiune în viitor, ci este o obligație în viitor.

Contango versus Backward Normal

Linia roșie din figura 1, pe de altă parte, prezintă o piață inversată. Pe o piață inversată, prețul futures pentru livrări îndepărtate este mai mic decât prețul la vedere. De ce s-ar inversa curba futures ">

Dacă dorim cu adevărat să fim exacti, am putea spune fundamentele precum costul de stocare, costul de finanțare (costul de transportat) și randamentul de comoditate informează oferta și cererea. Oferta satisface cererea în care participanții la piață sunt dispuși să cadă de acord cu privire la prețul viitor preconizat. Opinia lor de consens stabilește prețul futures. Și de aceea, un preț futures se schimbă în timp: participanții la piață își actualizează părerile cu privire la viitorul preț estimat la vedere.

Curba tradițională a futuresului petrolului brut, de exemplu, este obișnuită în mod obișnuit: este normală pe termen scurt, dar dă loc unei piețe inversate pentru scadențe mai lungi.

În cazul unui activ fizic, poate exista un avantaj pentru deținerea activului numit randamentul de comoditate. În cazul unui activ financiar, proprietatea poate conferi un dividend proprietarului. Uneori, poate fi rentabil să dețină marfa corporala, mai degrabă decât să dețină produse derivate în activ.

Diferențele cheie

O piață futures este normală dacă prețurile futures sunt mai mari la scadențe mai lungi și se inversează dacă prețurile futures sunt mai scăzute la scadențe îndepărtate.

Aici conceptul devine puțin complicat, așa că vom începe cu două idei cheie:

• Pe măsură ce ne apropiem de scadența contractului - putem fi lungi sau scurte contractul futures - prețul futures trebuie să se deplaseze sau să convergă către prețul spot. Diferența dintre cei doi stă la baza. Asta pentru că, la data scadenței, prețul futures trebuie să fie egal cu prețul spot. Dacă nu converg spre maturitate, oricine ar putea câștiga bani gratuit cu un arbitraj ușor.
• Cel mai rațional preț futures este prețul preconizat viitor . De exemplu, folosind bilul tău de cristal, dacă tu și omologul tău ai putea prevedea atât prețul la vedere al țițeiului ar fi de 80 USD într-un an, ai stabili rațional pe un preț futures de 80 USD. Orice lucru de mai sus sau de mai jos ar reprezenta o pierdere pentru una din perechile de contracte de tranzacționare.

Acum putem defini contango și întoarcerea normală. Diferența este normală / inversat se referă la forma curbei, deoarece facem o instantanee în timp.

Să presupunem că am încheiat astăzi un contract futures din decembrie 2012 pentru 100 USD. Acum mergeți înainte cu o lună. Același contract futures din decembrie 2012 ar putea fi în continuare de 100 USD, dar s-ar putea să fi crescut și la 110 $ (asta implică o înapoiere normală) sau s-ar putea să fi scăzut la 90 $ (implică contango). Definițiile sunt următoarele:

• Contango este atunci când prețul futures este peste prețul estimat pe viitor. Deoarece prețul futures trebuie să convergă asupra prețului la termen preconizat viitor, contango presupune că prețurile futures scad în timp, deoarece informațiile noi le aduc în concordanță cu prețul la vedere preconizat.
• Întoarcerea normală este atunci când prețul futures este sub prețul preconizat viitor. Acest lucru este de dorit pentru speculanții care sunt net de mult timp în pozițiile lor: doresc ca prețul viitorului să crească. Deci, întârzierea normală este atunci când prețurile futures cresc.

Luați în considerare un contract futures pe care îl achiziționăm astăzi, scadent într-un an exact. Presupunem că prețul estimat pe viitor este de 60 USD (linia plată albastră din figura 2 de mai jos). Dacă costul de astăzi pentru contractul futures pe un an este de 90 USD (linia roșie), prețul futures este peste prețul viitor estimat. Acesta este un scenariu contango. Cu excepția cazului în care se preconizează modificările viitoare ale prețului la vedere, prețul contractului trebuie să scadă. Dacă înaintăm în timp o lună, ne vom referi la un contract de 11 luni; în șase luni, va fi un contract de șase luni.

Linia de jos

Cunoașterea diferenței dintre contango și returnare vă va ajuta să evitați pierderile pe piața futures.