Curba de renta a obligațiunilor deține puteri predictive

Dacă investești în acțiuni, ar trebui să fii atent la piața obligațiunilor. Dacă investești în imobiliare, ar trebui să fii atent la piața obligațiunilor. Dacă investiți în obligațiuni (sau ETF-uri de obligațiuni), ar trebui să fiți cu siguranță cu ochii pe piața obligațiunilor.

Piața obligațiunilor este un mare predictor al activității economice viitoare și al nivelurilor viitoare ale inflației, ambele afectând în mod direct prețul tuturor, de la stocuri și imobiliare la obiecte de uz casnic. În acest articol, vom discuta despre ratele dobânzilor pe termen scurt și pe termen lung, curba randamentului și cum să folosiți studiul randamentelor în avantajul dvs. pentru a lua o gamă largă de decizii de investiții.

Ratele dobânzilor și randamentele obligațiunilor

Ratele dobânzilor și randamentele obligațiunilor sunt puternic corelate, iar uneori termenii sunt folosiți în mod interschimbabil. O rată a dobânzii ar putea fi considerată ca rata la care se pot împrumuta bani sub forma unui împrumut și, în timp ce majoritatea obligațiunilor au o rată a dobânzii care determină plățile cuponului lor, adevăratul cost al împrumutului sau al investiției în obligațiuni este determinat de randamente curente.

Randamentul unei obligațiuni este pur și simplu rata de actualizare care poate fi utilizată pentru ca valoarea actuală a tuturor fluxurilor de numerar ale unei obligațiuni să fie egală cu prețul acesteia. Prețul unei obligațiuni este suma valorii actuale a fiecărui flux de numerar care va fi primit vreodată din investiție.

Randamentul unei obligațiuni este măsurat în mod obișnuit ca randament până la scadență (YTM). YTM este rentabilitatea totală anualizată primită de investitor, presupunând că acesta deține obligațiunea până la maturizarea și reinvestirea plăților cuponului. YTM oferă astfel o măsură standard anuală de rentabilitate pentru o anumită obligațiune.

Pe termen scurt vs. pe termen lung

Obligațiunile vin cu perioade de scadență diferite, care pot varia de la o lună de până la o lună până la 30 de ani. Așadar, atunci când vorbim despre ratele dobânzilor (sau randamentele), este important să înțelegem că există ratele dobânzilor pe termen scurt, ratele dobânzilor pe termen lung și orice număr de puncte între ele. Deși toate ratele dobânzilor sunt corelate, acestea nu se deplasează întotdeauna la pas.

De exemplu, ratele dobânzilor pe termen scurt ar putea scădea, în timp ce ratele dobânzilor pe termen lung ar putea crește, sau invers. Înțelegerea relațiilor actuale dintre ratele dobânzilor pe termen lung și cele pe termen scurt (și toate punctele dintre acestea) vă va ajuta să luați decizii de investiții educate.

Ratele dobânzilor pe termen scurt

Ratele dobânzilor pe termen scurt la nivel mondial sunt administrate de băncile centrale ale națiunilor. În Statele Unite, Comitetul pentru piața deschisă (FOMC) al Federal Reserve Board (FOMC) stabilește rata fondurilor federale, valoarea de referință pentru alte rate de dobândă pe termen scurt. FOMC crește și scade rata fondurilor alimentate, deoarece consideră oportun să promoveze sau să reducă activitatea de împrumut de către întreprinderi și consumatori.

Activitatea de împrumut are un efect direct asupra activității economice. Dacă FOMC constată că activitatea economică încetinește, ar putea scădea rata fondurilor alimentare pentru a crește împrumuturile și a stimula economia. Cu toate acestea, FOMC trebuie să fie preocupat și de inflație. Dacă FOMC deține ratele dobânzilor pe termen scurt prea mici pentru prea mult timp, riscă să se aprindă inflația, injectând prea mulți bani într-o economie care urmărește mai puține bunuri.

Dualul mandat al FOMC este acela de a promova creșterea economică prin rate de dobândă scăzute, conținând în același timp inflație; echilibrarea ambelor obiective este o sarcină dificilă.

Rata dobânzii pe termen lung

În timp ce ratele dobânzilor pe termen scurt sunt administrate de băncile centrale, ratele dobânzilor pe termen lung sunt determinate de forțele pieței. Ratele dobânzilor pe termen lung sunt în mare parte o funcție a efectului pe care piața obligațiunilor consideră că ratele curente ale dobânzii pe termen scurt vor avea asupra nivelurilor viitoare ale inflației. Dacă piața de obligațiuni consideră că FOMC a stabilit rata fondurilor alimentare prea scăzute, așteptările la inflația viitoare vor crește, ceea ce determină creșterea ratelor dobânzilor pe termen lung pentru a compensa pierderea puterii de cumpărare asociate cu fluxul de numerar viitor al unui obligațiunea sau principalul și plățile de dobândă la un împrumut.

Pe de altă parte, dacă piața consideră că FOMC a stabilit rata fondurilor alimentare prea mari, se întâmplă contrariul - ratele dobânzilor pe termen lung scad deoarece piața crede că nivelurile viitoare ale inflației vor scădea.

Citind curba randamentului

Termenul "curbă de randament" se referă, în general, la randamentele facturilor, notelor și obligațiunilor USTreasury în ordine secvențială, de la cea mai scurtă maturitate la cea mai lungă maturitate. Curba randamentului descrie formele structurilor termenilor ale ratelor dobânzii și timpii lor respectivi până la scadență în ani. Este afișat frecvent grafic, cu timpul până la maturitate situat pe axa x și randamentul până la maturitate situat pe axa y a graficului.

De exemplu, treasury.gov a furnizat următoarea curbă a randamentului pentru titlurile de trezorerie americane din 11 decembrie 2015:

Curba de randament pentru valorile mobiliare ale SUA

Curba de randament de mai sus arată că randamentele sunt mai mici pentru obligațiunile cu scadență mai scurtă și cresc constant pe măsură ce obligațiunile devin mai mature.

Cu înțelegerea faptului că cu cât scadența este mai scurtă, cu atât ne putem aștepta ca randamentele să reflecte (și să trecem la pas cu pas) cu rata fondurilor alimentate, putem căuta puncte mai departe pe curba randamentului pentru un consens al pieței economice viitoare. activitatea și ratele dobânzii. Mai jos un exemplu de curbă a randamentului din ianuarie 2008.

Trezoreriele SUA

Figura 1: Curba de randament ianuarie 2008

Sursa: Bloomberg.com

Panta curbei de randament ne spune cum piața obligațiunilor se așteaptă ca în viitor ratele dobânzilor pe termen scurt (ca o reflectare a activității economice și a nivelurilor viitoare ale inflației). Această curbă a randamentului este „inversată pe termen scurt” și sugerează că ratele dobânzilor pe termen scurt vor scădea în următorii doi ani, reflectând o încetinire așteptată a economiei americane.

Folosind ca exemplu curba de randament de mai sus, nu ar trebui interpretat să spunem că piața consideră că în doi ani de acum ratele dobânzilor pe termen scurt vor fi de 2, 7% (randamentul pe doi ani, așa cum se arată mai sus). Există alte instrumente de piață și contracte care arată mai clar o rată viitoare „prevăzută” a unui punct de referință precum rata fondurilor alimentare. Curba de randament este cel mai bine utilizată pentru a face previziuni generale ale ratei dobânzii, mai degrabă decât previziuni exacte.

Tipuri de curbe de randament

Există mai multe formațiuni diferite de curbe de randament: normale (cu o variație "abruptă"), inversate și plane. Toate sunt prezentate în graficul de mai jos.

Curba de randament normal

După cum putem vedea urmărind linia portocalie, o curbă a randamentului normal începe cu randamente mici pentru obligațiunile cu scadență mai mică și apoi crește pentru obligațiunile cu scadență mai mare. O curbă de randament normal coboară în sus; cu toate acestea, odată ce obligațiunile ating cele mai mari scadențe, randamentul se încadrează și rămâne consecvent.

După cum sugerează termenul „normal”, acesta este cel mai frecvent tip de curbă a randamentului. Obligațiunile cu scadență mai lungă au de obicei un randament mai mare la scadență decât obligațiunile pe termen mai scurt. De exemplu, presupunem că o obligațiune de doi ani oferă un randament de 1%, o obligațiune de cinci ani oferă un randament de 1, 8%, o obligațiune de 10 ani oferă un randament de 2, 5%, o obligațiune de 15 ani oferă un randament de 3, 0 % și o obligațiune de 20 de ani oferă un randament de 3, 5%. Când aceste puncte sunt conectate pe un grafic, acestea prezintă o formă a unei curbe normale de randament.

O astfel de curbă a randamentului implică o condiție economică stabilă și prevalează pentru cea mai lungă durată într-un ciclu economic normal.

Curba de abrupt abrupt

După cum putem observa urmând linia albastră, o curbă de randament abruptă are forma unei curbe normale a randamentului, cu excepția a două diferențe majore. În primul rând, randamentele mai mari de maturitate nu se aplatizează la dreapta, ci continuă să crească. În al doilea rând, randamentele sunt de obicei mai mari comparativ cu curba normală pe toate scadențele.

O astfel de curbă implică o economie în creștere care se îndreaptă către o creștere pozitivă. Astfel de condiții sunt însoțite de o inflație mai mare, care duce adesea la rate mai mari ale dobânzii. Prin urmare, creditorii tind să solicite randamente ridicate care se reflectă în curba de randament abruptă. Obligațiile cu durată mai lungă tind să devină riscante, astfel încât randamentele preconizate sunt mai mari.

Curba cu randament plat

O curbă a randamentului plat, numită și curbă de randament redusă, este reprezentată de randamente aproape similare pe toate scadențele. Câteva scadențe intermediare pot avea randamente ușor mai mari, ceea ce determină apariția cocoașelor pe curba plană. Aceste cocoașe sunt, de regulă, pentru scadența mijlocie: șase luni până la doi ani.

După cum sugerează cuvântul „plat”, această curbă a randamentului este o formă în care randamentele pe termen scurt și lung până la maturitate sunt similare între ele. De exemplu, să presupunem că o obligațiune de doi ani oferă un randament de 6%, o obligațiune de cinci ani oferă un randament de 6, 1%, o obligațiune de 10 ani oferă un randament de 6% și o obligațiune de 20 de ani oferă un randament de 6, 05 %. Parcela ar avea o formare curbă de randament plat.

O astfel de curbă a randamentului plat / redus implică o situație economică incertă. Acesta include condiții precum cea după o perioadă de creștere economică ridicată care duce la o inflație ridicată și temeri de încetinire sau în perioadele incerte în care se estimează că banca centrală va crește ratele dobânzii. Din cauza incertitudinii ridicate, investitorii devin indiferenți la perioadele de scadență ale obligațiunilor și cer randamente similare pe toate scadențele.

Curba de randament inversat

Forma curbei de randament inversat, prezentată pe linia galbenă, este opusă celei unei curbe normale de randament - înclinată în jos. O curbă a randamentului inversat este una în care ratele dobânzilor pe termen scurt depășesc ratele pe termen lung; scadențele scurte au randamente mai mari și invers.

De exemplu, presupunem că o obligațiune de doi ani oferă un randament de 5%, o obligațiune de cinci ani oferă un randament de 4, 5%, o obligațiune de 10 ani oferă un randament de 4% și o obligațiune de 15 ani oferă un randament de 3, 5 %. Aceste randamente ar prezenta o formă de curbă a randamentului inversat.

O curbă a randamentului inversat este rară, dar sugerează puternic o încetinire economică severă. Istoric, impactul unei curbe de randament inversat a fost de a avertiza asupra unei recesiuni economice pendinte.

Exactitatea curbei randamentului istoric

Curbele de randament își schimbă forma odată cu evoluția situației economice, pe baza evoluției factorilor macroeconomici precum ratele dobânzii, inflația, producția industrială, cifrele PIB și balanța comercială. Deși curba de randament nu ar trebui să fie utilizată pentru a prezice cifre și randamente exacte ale ratelor dobânzii, urmărirea îndeaproape a schimbărilor sale permite investitorilor să anticipeze în mod corect și să beneficieze de schimbările pe termen scurt până la mijlocul economiei. Curbele normale există pentru durate lungi, în timp ce o curbă a randamentului inversat este rară și poate să nu apară de zeci de ani. Curbele de randament care se schimbă la forme plane și abrupte sunt mai frecvente și au precedat în mod fiabil ciclurile economice preconizate.

De exemplu, curba randamentului din octombrie 2007 s-a aplatizat și a fost urmată de o recesiune globală. La sfârșitul anului 2008, curba a devenit abruptă, ceea ce a indicat viitoarea etapă de creștere a economiei în urma relaxării de către Fed a ofertei de bani.

Folosind curba de randament pentru a investi

Interpretarea pantei curbei de randament este un instrument foarte util în luarea deciziilor de investiții de sus în jos. pentru o varietate de active.

De exemplu, dacă investiți în acțiuni și curba de randament spune că vă așteptați la o încetinire economică în următorii câțiva ani, este posibil să luați în considerare mutarea alocării de acțiuni către companii care funcționează relativ bine în perioadele economice lente, cum ar fi bazele consumatorilor. Pe de altă parte, dacă curba randamentului spune că dobânzile vor crește în următorii doi ani, o alocare către companii ciclice precum producătorii de mărfuri de lux sau companiile de divertisment are sens.

Dacă investiți în imobiliare, puteți utiliza, de asemenea, panta curbei de randament. De exemplu, în timp ce încetinirea activității economice ar putea avea efecte negative asupra prețurilor actuale ale imobilelor, o accentuare dramatică a curbei de randament (care indică o așteptare a inflației viitoare) ar putea fi interpretată în sensul că prețurile viitoare vor crește.

Sau spuneți că sunteți în titluri cu venituri fixe. Când se presupune că curba randamentului va deveni abruptă - semnalizarea perioadelor cu creștere ridicată și inflație ridicată - investitorii experimentați tind să scurteze obligațiunile pe termen lung (deoarece nu vor să fie blocate într-un profit a cărui valoare va eroda odată cu creșterea prețurilor) și cumpărați titluri pe termen scurt. Dacă se preconizează că curba randamentului va deveni plană, crește temeri de inflație ridicată, iar economia va intra în recesiune; cu grijile inflației și temerile de recesiune care se subminează reciproc, investitorii tind să ia poziții scurte în titluri pe termen scurt și ETF-uri și să acționeze mult timp pe titluri pe termen lung.

Ați putea utiliza chiar panta curbei de randament pentru a vă ajuta să decideți dacă este timpul să achiziționați mașina asta nouă. Dacă activitatea economică încetinește, vânzările de mașini noi vor încetini, iar producătorii ar putea mări rabaturile sau alte stimulente de vânzare.

Linia de jos

Studiile de piață a obligațiunilor nu trebuie lăsate doar investitorilor cu venituri fixe. Deoarece curbele de randament au oferit istoric indicații bune pentru schimbările economice, reflectând opinia consensuală a pieței de obligațiuni cu privire la viitoarea activitate economică, nivelurile inflației și ratele dobânzilor, acestea pot ajuta investitorii să ia o gamă largă de decizii financiare. Este foarte dificil să depășești piața, astfel încât investitorii prudenți ar trebui să caute să utilizeze instrumente valoroase precum curba randamentului, ori de câte ori este posibil, în procesele lor de luare a deciziilor. Amintiți-vă, calendarul este totul.