De ce ratele de reducere nu pot stimula stocurile de această dată

Așteptările ca Rezerva Federală să anunțe mai multe reduceri ale ratelor dobânzii în această săptămână și în anul viitor au contribuit la creșterea stocurilor din ultimele luni, alimentând speranțele investitorilor că vor fi înregistrate mai multe câștiguri de pe piață. Indicele S&P 500 (SPX) a crescut deja cu aproape 20% până în 2019. Cu toate acestea, rapoartele separate de la Bank of America Merrill Lynch și Morgan Stanley contestă aceste așteptări agitate.

În schimb, strategii de la ambele firme avertizează că reducerile de rată sau politica monetară mai ușoară nu reușesc adesea să stimuleze stocurile atunci când economia se prăbușește, ceea ce se întâmplă astăzi, având în vedere semne în creștere că o recesiune ar putea fi la orizont. „Ratele în scădere sunt doar pozitive pentru evaluările capitalurilor proprii”, potrivit lui Mike Wilson, șeful strategiei de capital american din Morgan Stanley, așa cum este citat într-un raport detaliat de Bloomberg. „Trecem de punct”, a adăugat el.

Cheie de luat cu cheie

• Fed este de așteptat să anunțe o altă reducere a ratei dobânzii în această săptămână.
• BofA și Morgan Stanley consideră că acest lucru este potențial înflăcărat pentru stocuri.
• Istoric, au descoperit că ratele dobânzilor foarte mici afectează evaluările stocurilor.
• Ned Davis Research nu este de acord, pe baza analizei lor de istorie.
• Politica comercială ar putea avea un impact și mai mare asupra prețurilor acțiunilor.

Semnificația pentru investitori

Pericole speciale pentru prețurile acțiunilor vor apărea dacă ratele dobânzilor scad aproape sau sub zero, ceea ce devine o posibilitate din ce în ce mai probabilă. "Un mediu cu o rată ultra-scăzută sau negativă nu este neapărat în sprijinul stocurilor", avertizează Savita Subramanian, șefa capitalului american și a strategiei cantitative la BofAML, într-o notă adresată clienților citați de Bloomberg. "Calea către 0% ar fi însoțită de O deteriorare semnificativă a perspectivei de creștere [economică]. Aceasta nu implică bine pentru multipli P / E ”, spune ea.

Bazându-se pe analiza istoriei lor, BofAML și Morgan Stanley au descoperit diferite puncte de frânare, dincolo de care scăderea randamentelor a dus la evaluări mai mici, mai degrabă decât mai mari. Subramanianul constată că evaluările stocurilor tind să scadă atunci când randamentul din nota de trezorerie a SUA de 10 ani scade sub 4%. Acesta a început tranzacționarea la 16 septembrie cu un randament de 1, 9%, iar BofAML se așteaptă ca Fed să scadă ratele dobânzilor de aproximativ cinci ori până la începutul anului 2021.

Wilson a analizat randamentul real pe T-Note de 10 ani sau randamentul după deducerea ratei inflației. El indică faptul că în prezent se situează într-un interval cuprins între 0, 5% și zero, o regiune în care o scădere suplimentară duce istoric la scăderea raporturilor P / E. Într-adevăr, Wilson subliniază că, după ce Fed a redus rata fondurilor federale pentru prima dată într-un deceniu la 31 iulie, S&P 500 a scăzut cu 1, 1%, a continuat să scadă în august și s-a închis vineri, 13 sept. înainte de reducerea acestei rate, cu aproximativ 3.000.

Privind înainte

Ned Davis Research oferă o perspectivă contrastantă, bazată pe studiile lor privind performanța pieței bursiere și ciclurile de relaxare monetară în ultimul secol. Ei consideră că cea de-a doua rată de reducere într-un ciclu de relaxare tinde să producă o reacție mai pozitivă din partea investitorilor decât prima.

"O veste bună pentru tauri, din perspectivă istorică, este că o reducere săptămâna viitoare ar însemna că o tăiere unică și finalizată este în afara mesei", a spus Ed Clissold, strategul american al Ned Davis, într-o notă clienților săptămâna trecută, așa cum este citat de Bloomberg. „Doi este mai bun decât unul”, a adăugat el.

„Bloomberg Economics se așteaptă ca factorii de decizie să reducă ratele în creștere constantă de 25 CP, până când curba randamentului nu mai este inversată. Considerăm că acest lucru înseamnă reduceri de rate în septembrie, octombrie și decembrie ", conform unui alt raport din Bloomberg.

Între timp, politica privind rata dobânzii a Fed este doar unul dintre mulți factori care vor determina direcția prețurilor acțiunilor. „Este [piața bursieră] care va fi determinată mai mult de ceea ce auzim cu privire la un potențial acord comercial”, a declarat Kevin Bloer, directorul de investiții (CIO) la E-Valuator Funds, pentru Bloomberg.