De ce s-ar putea întâmpla prăbușirea pieței bursiere din 1929 în 2018

Deoarece stocurile din SUA continuă să crească până la un nivel record, investitorii care anticipează o scufundare inevitabilă au încă o cauză pentru nopți nedormite. Raportul CAPE, o măsură a evaluărilor stocurilor concepute de economistul laureat Nobel Robert Shiller de la Universitatea Yale, este acum la un nivel mai ridicat decât a fost înainte de Marea Crash din 1929, relatează Financial Times, adăugând că singura dată când CAPE a fost chiar mai mare a precedat prăbușirea punctcom din 2000-02. Cu toate acestea, observă FT, există unele diferențe între 1929 și 2018, care fac ca paralela CAPE să fie mai puțin îngrozitoare pentru investitori.

Din valorile lor anterioare de piață de urs, înregistrate la tranzacționarea intraradiană la 6 martie 2009, prin valorile lor de închidere din 12 ianuarie 2018, indicele S&P 500 (SPX) a câștigat 318%, iar Dow Jones Industrial Industrial (DJIA) a avansat 299% . În ceea ce privește analiza evaluării CAPE, există câteva limitări cheie.

Dezavantajele CAPE

Potrivit managerului de investiții Rob Arnott, fondatorul, președintele și CEO-ul Research Associates, CAPE a fost într-o tendință ascendentă de-a lungul timpului. Acest lucru are sens atât pentru el, cât și pentru FT, deoarece SUA au trecut de la a fi în esență o piață emergentă la economia dominantă a lumii pe parcursul a mai mult de un secol. În consecință, ambii consideră că o creștere a câștigurilor multiple pentru acțiunile americane ar fi justificată. Deși valoarea actuală a CAPE este peste linia de tendințe pe termen lung, diferența este mult mai mică decât în ​​1929, după cum arată documentul de cercetare detaliat al lui Arnott.

Mai mult, ca urmare a reformelor din anii 1930, cum ar fi crearea Comisiei pentru valori mobiliare și schimb (SEC) și întărirea standardelor de raportare financiară, calitatea câștigurilor raportate astăzi este probabil mult mai mare astăzi decât în ​​1929. În consecință, valoarea CAPE pentru 1929 este probabil subestimat, având în vedere că numitorul său, a raportat profiturile corporative, este probabil supraevaluat de standardele actuale.

FT subliniază, de asemenea, că CAPE nu ține cont de nivelul ratelor dobânzii. Când ratele sunt mici, așa cum sunt în prezent, „câștigurile viitoare cu discount sunt mai mari și este rezonabil să plătești mai mult pentru acțiuni”, spune FT. Într-adevăr, FT ar fi putut adăuga că CAPE privește înapoi la 10 ani din câștigurile corporative, în timp ce evaluările de piață sunt, cel puțin în teorie, bazate pe așteptările privind profiturile viitoare.

Crashul din 1929

Marea Crash din 1929 este în cea mai mare parte asociată cu prețurile acțiunilor care au scăzut în două zile de tranzacționare consecutive, „Black Monday” și „Black Tuesday”, 28 și 29 octombrie 1929, în care Dow a scăzut cu 13%, respectiv 12%. Dar acesta a fost doar cel mai dramatic episod pe o piață de urs pe termen mai lung.

După un maxim de 381, 17 la 3 septembrie 1929, Dow ar ajunge în cele din urmă la 8 iulie 1932, la 41, 22, pentru o pierdere cumulată de 89%. Ar fi nevoie până la 23 noiembrie 1954 - peste 25 de ani mai târziu - pentru ca Dow să-și recâștige maximul de dinainte de prăbușire. Marea Crash este considerată în general unul dintre factorii care au contribuit la debutul Marii Depresiuni din anii 1930.

„Consecințe nedorite și nedorite”

Îngrijorat de speculațiile de pe piața bursieră, Rezerva Federală „a reacționat agresiv” cu politici strânse de bani începând din 1928, care au ajutat la spargerea Marelui Crash, pe Banca Federală din San Francisco (FRBSF). Mai mult, în 1929, Fed a urmărit o politică de refuz a creditului băncilor care acorda împrumuturi către speculanții de acțiuni, potrivit Istoriei Rezervei Federale.

"Fed a reușit să oprească creșterea rapidă a prețurilor acțiunilor, dar în acest sens, poate a contribuit la unul dintre impulsurile majore pentru Marea Depresiune", în timp ce scrisoarea economică a FRBSF se încheie. „Detectarea și deflația bulelor financiare este dificilă”, este o concluzie a piesei Istoria Fed, adăugând că „Utilizarea politicii monetare pentru a restrânge exuberanța investitorilor poate avea consecințe largi, neintenționate și nedorite”.

„Jurnal de joacă” pentru limitarea daunelor prăbușite

Ambele surse indică, de asemenea, că, în urma celor mai grave zile ale accidentului, în octombrie 1929, Banca de Rezerve Federale din New York a urmărit o politică agresivă de injectare de lichiditate în marile bănci din New York. Acestea includeau achizițiile de pe piața deschisă de titluri de stat, plus împrumuturile accelerate către bănci cu o rată de reducere a reducerii.

Această acțiune a fost controversată la acea vreme. Atât Consiliul guvernatorilor al Rezervei Federale, cât și președinții mai multor altor bănci regionale ale Rezervației Federale au susținut că președintele George L. Harrison al Fed New York a depășit autoritatea sa. Cu toate acestea, acesta este acum „cartea de joc” acceptată pentru limitarea daunelor cauzate de prăbușirile bursiere, conform Istoricului Fed.

În urma prăbușirii pieței bursiere din 1987, Fed, sub președintele Alan Greenspan, s-a mișcat agresiv pentru a crește lichiditatea, în special la consolidarea firmelor de valori mobiliare care trebuiau să finanțeze stocuri mari de valori mobiliare pe care le-au dobândit prin completarea avalanșei de comenzi de vânzare de la clienții lor, pe o lucrare de cercetare de la Universitatea Notre Dame.

Ca răspuns la criza financiară din 2008, Fed, sub președintele Ben Bernanke, a lansat o politică monetară agresiv expansionistă, concepută să sprijine sistemul financiar, piețele de valori mobiliare și economia mai largă. Având la bază achizițiile masive de obligațiuni guvernamentale pentru a împinge ratele dobânzilor aproape de zero, această politică este adesea denumită relaxare cantitativă.

Între timp, Greenspan se numără printre cei care avertizează că, continuând această politică monetară ușoară timp de ani de zile după criza din 2008, Fed a creat noi bule de active financiare. (Pentru mai multe, consultați și: Amenințarea mare a acțiunilor este o colaps a obligațiunilor: Greenspan .)

De asemenea, ca răspuns la accidentul din 1987, New York Stock Exchange (NYSE) și Chicago Mercantile Exchange (CME) au instituit așa-numitele "întrerupătoare de circuit" care ar înceta tranzacționarea după o scădere mare a prețurilor. Aceste garanții sunt concepute pentru a încetini un val de vânzare panicat și pentru a ajuta piețele să se stabilizeze.

Noua Era, Noi Riscuri

Pe de altă parte, tranzacționarea de programe bazată pe computer, care a provocat valuri rapide de vânzare frenetică în 1987, precum și mai târziu abateri violente ale pieței, cum ar fi „Crash Flash”, a crescut în viteză și în general. Rezultatul este că algoritmii de tranzacționare computerizați pot reprezenta una dintre cele mai mari amenințări pentru piețe în prezent. (Pentru mai multe, a se vedea, de asemenea, Ar putea tranzacționa Algo Cause un accident mai mare decât 1987 ">

După experiența din 1929, Fed a fost indisponibilă la întărirea politicii monetare, în încercarea de a dezumfla bulele de active. Cu toate acestea, pe măsură ce rapoartele de creștere economică se îmbunătățesc, Fed este preocupată din ce în ce mai mult astăzi de menținerea inflației sub control. Orice calcul incorect care crește ratele dobânzii prea mari, prea repede ar putea provoca o recesiune și ar putea trimite atât prețul acțiunilor, cât și al obligațiunilor în scădere. (Pentru mai multe, consultați și: Cum Fed poate ucide Raliul de acțiuni din 2018. )

În plus, o economie mondială din ce în ce mai interconectată înseamnă că scânteia care aprinde o scufundare a pieței bursiere în SUA poate fi aprinsă oriunde pe glob. (Pentru mai multe, consultați și: 5 riscuri globale care ar putea împiedica stocurile în 2018. )