Ce pot învăța investitorii din metodele de plată M&A

Modul în care conducerea își vede firma și sinergiile anticipate dintr-un M&A (fuziune și achiziție) sunt adesea relevate în metoda de plată utilizată de companie. Aceste informații sunt valoroase pentru investitori.

Metoda de plată oferă o evaluare sinceră din perspectiva dobânditorului asupra valorii relative a prețului bursier al unei companii.

M&A este termenul general utilizat pentru a descrie o consolidare a companiilor. Într-o fuziune, două companii se combină pentru a forma o nouă entitate, în timp ce, într-o achiziție, o companie încearcă să cumpere alta. În ultimul caz, compania achizitoare efectuează achiziția, iar firma țintă este cumpărată.

Bazele M&A

Există mai multe tipuri de tranzacții de M&A: o fuziune poate fi clasificată ca legală (ținta este complet integrată în achizitor și, ulterior, nu mai există), consolidare (cele două entități se alătură pentru a deveni o companie nouă) sau o filială ( ținta devine o filială a dobânditorului). În timpul procesului de achiziție, dobânditorul poate încerca să cumpere ținta într-o preluare prietenoasă sau să achiziționeze o țintă care nu dorește să fie achiziționată într-o preluare ostilă.

Există mai multe tipuri de fuziuni. O fuziune orizontală este o achiziție a unui concurent sau a unei afaceri conexe. Într-o fuziune orizontală, dobânditorul încearcă să realizeze sinergii de costuri, economii de scară și să obțină cota de piață. Un exemplu binecunoscut de fuziune orizontală a fost combinația de producători auto FIAT și Chrysler. O fuziune verticală este o achiziție a unei companii de-a lungul lanțului de producție. Scopul achizitorului este de a controla procesul de producție și distribuție și de a câștiga sinergii de costuri prin integrare. Un exemplu ipotetic de fuziune verticală este o companie auto care achiziționează un producător de anvelope. Integrarea poate fi înapoi (furnizor de achiziții cumpărător) sau înainte (distribuitor de achiziții achizitor). Achiziția unui distribuitor de lapte a unei ferme de lapte ar fi o integrare înapoi. În mod alternativ, achiziția unei distribuitoare de lapte de către o fermă de lapte ilustrează o integrare înainte.

O fuziune cu conglomerat este achiziționarea unei companii complet în afara domeniului de activitate al operatorului principal. Luați în considerare General Electric (GE), una dintre cele mai mari multinaționale din lume. De la fondarea sa în 1892 de către Thomas Edison, GE a achiziționat companii dintr-o gamă largă de industrii (de exemplu, aviație, divertisment, finanțe). GE în sine s-a format ca o fuziune între Edison General Electric și Thomson-Houston Electric Co.

Metoda de plată este dezvăluirea

Aceste tipuri diferite de M&S pot fi evaluate de investitori pentru a înțelege viziunea și obiectivele conducerii. Un dobânditor ar putea urmări o fuziune sau achiziție pentru a debloca valoarea ascunsă, a accesa noi piețe, a obține noi tehnologii, a exploata imperfecțiunile pieței sau a depăși politicile guvernamentale adverse. În mod similar, investitorii pot evalua valoarea și metoda de plată pe care un dobânditor o oferă pentru o potențială țintă. Alegerea numerarului, a capitalurilor proprii sau a finanțării oferă o privire de ansamblu asupra modului în care conducerea își valorifică propriile acțiuni, precum și capacitatea achizitorului de a debloca valoarea printr-o achiziție.

Numerar, titluri de valoare sau o ofertă mixtă

Firmele trebuie să ia în considerare mai mulți factori (prezența potențială a altor ofertanți, disponibilitatea țintei de a vinde și preferința de plată, implicații fiscale, costuri de tranzacție în cazul în care se emite stocul și impactul asupra structurii de capital) atunci când pregătesc o ofertă. Odată ce oferta este prezentată vânzătorului, publicul poate obține informații considerabile cu privire la modul în care persoanele din interiorul companiei achizitoare văd valoarea propriului stoc, valoarea țintei și încrederea pe care o au în capacitatea lor de a realiza valoare prin o fuziune.

O companie poate fi achiziționată folosind numerar, stoc sau un mix al celor două. Achizițiile de stocuri sunt cea mai comună formă de achiziție.

Cu cât gestionarea încrederii este mai mare în achiziție, cu atât vor dori să plătească pentru stocuri în numerar. Acest lucru se datorează faptului că conducerea consideră că acțiunile vor fi în cele din urmă în valoare de mai mult după realizarea sinergiilor din fuziune. În conformitate cu așteptări similare, ținta va dori să fie plătită în stoc. Dacă este plătit în stoc, ținta devine un proprietar parțial al achizitorului și beneficiar al sinergiilor preconizate. În mod alternativ, cu cât un dobânditor este mai puțin încrezător în legătură cu evaluarea relativă a țintei, cu atât dobânditorul va dori să împartă o parte din riscuri cu vânzătorul. Astfel, achizitorul va dori să plătească în stoc.

Stocul ca monedă

Condițiile pieței joacă un rol semnificativ în tranzacțiile de M&A. Atunci când acțiunile unui dobânditor sunt considerate supraevaluate, conducerea poate prefera să plătească pentru achiziție cu un schimb de acțiuni. Acțiunile sunt considerate în esență o formă de monedă. Deoarece se consideră că acțiunile au un preț mai mare decât valoarea lor (bazată pe percepția pieței, diligența cuvenită, analiza terță parte, etc.), dobânditorul primește mai mult pericol pentru achitarea lor cu acțiuni. Dacă acțiunile achizitorului sunt considerate subestimate, conducerea poate prefera să plătească achiziția cu numerar. Gândind stocul ca fiind echivalent cu moneda, ar fi nevoie de mai multe tranzacții cu o reducere la valoarea intrinsecă pentru a plăti pentru achiziție.

Linia de jos

Desigur, pot exista factori suplimentari de ce o firmă ar alege să plătească cu numerar sau acțiuni și de ce este luată în considerare achiziția (adică achiziționarea unei firme cu pierderi fiscale acumulate, astfel încât pierderea fiscală să poată fi recunoscută imediat și obligația fiscală a achizitorului este redusă dramatic).

Modul de plată este un efect major de semnalizare din partea managementului. Este un semn de forță atunci când se achită o achiziție cu numerar, în timp ce plata stocurilor reflectă incertitudinea conducerii cu privire la potențialele sinergii ale unei fuziuni. Investitorii pot utiliza aceste semnale pentru a pune în valoare atât achizitorul, cât și vânzătorul.