Înțelegerea capitalului privat - PE

Cea mai simplă definiție a capitalului privat (PE) este aceea că este capital propriu - adică acțiuni reprezentând proprietatea sau un interes asupra unei entități - care nu este cotat sau tranzacționat public. Sursă de capital de investiții, capitalul privat provine, de fapt, din persoane fizice și companii cu valoare mare, care achiziționează acțiuni ale companiilor private sau dobândesc controlul companiilor publice cu planuri de a le lua private, ajungând în cele din urmă să le elimine de la bursele publice. Cea mai mare parte a industriei de capital privat este alcătuită din investitori instituționali mari, cum ar fi fonduri de pensii și mari firme de capital privat finanțate de un grup de investitori acreditați.

Întrucât baza investițiilor în acțiuni private este o investiție directă într-o firmă, adesea pentru a obține un nivel semnificativ de influență asupra operațiunilor firmei, este necesar un capital destul de mare, motiv pentru care fondurile mai mari cu buzunare profunde domină industria. Suma minimă de capital necesară pentru investitori poate varia în funcție de firmă și fond. Unele fonduri au o cerință minimă de investiții de 250.000 USD; alții pot necesita milioane de dolari.

Motivația care stă la baza acestor angajamente este, desigur, urmărirea obținerii unui profit pozitiv asupra investițiilor. Partenerii de la firmele de acțiuni private strâng fonduri și gestionează aceste bani pentru a obține profituri favorabile pentru clienții acționari, de obicei cu un orizont investițional între patru și șapte ani.

Fundamente de capital privat

Profesiunea de capital privat

Capitalul privat a atras cu succes cei mai buni și mai strălucitori din America corporativă, incluzând performanți de top din companiile Fortune 500 și firme de consultanță de strategie și management de elită. Cei mai performanți de la firmele de contabilitate și de avocatură pot fi, de asemenea, motive de recrutare, deoarece abilitățile contabile și juridice se referă la lucrările de asistență pentru tranzacții necesare pentru a finaliza o tranzacție și a se traduce în lucrări de consultanță pentru managementul unei companii de portofoliu.

Structura comisioanelor pentru firmele cu capital privat variază, dar de obicei constă într-o taxă de administrare și o taxă de performanță (în unele cazuri, o taxă anuală de administrare de 2% din activele administrate și 20% din profiturile brute la vânzarea companiei). Modul în care firmele sunt stimulate pot varia considerabil.

Având în vedere că o firmă cu capital privat cu un miliard de dolari de active administrate ar putea avea cel mult două duzini de profesioniști în investiții și că 20% din profitul brut poate genera zeci de milioane de dolari în taxe pentru firmă, este ușor de văzut de ce industria de capital privat a atras talentul de top. La nivelul pieței mijlocii (de la 50 milioane la 500 milioane dolari în valoare a tranzacției), asociații pot câștiga șase cifre mici în salariu și bonusuri, vicepreședinții pot câștiga aproximativ jumătate de milion de dolari, iar directorii pot câștiga peste 1 milion USD în (realizate și nerealizate) compensație pe an.

Tipuri de firme cu capital privat

Un spectru de preferințe de investiții se întinde pe mii de firme cu capital privat care există. Unii sunt finanțatori stricți - investitori pasivi - care depind în totalitate de conducere pentru a dezvolta compania (și rentabilitatea acesteia) și a furniza proprietarilor lor profituri adecvate. Deoarece vânzătorii văd de obicei această metodă ca o abordare comercializată, alte firme de acțiuni private se consideră investitori activi. Adică oferă sprijin operațional managementului pentru a ajuta la construirea și creșterea unei companii mai bune.

Aceste tipuri de firme pot avea o listă de contacte extinsă și relații „la nivel C”, cum ar fi directorii generali de administrație și CFO-urile dintr-o anumită industrie, care pot ajuta la creșterea veniturilor sau pot fi experți în realizarea eficiențelor operaționale și a sinergiilor. Dacă un investitor poate aduce ceva special la o tranzacție care va spori valoarea companiei în timp, un astfel de investitor este mai probabil să fie privit în mod favorabil de către vânzători. Vânzătorul este cel care în cele din urmă alege cu cine dorește să le vândă sau să le asocieze.

Băncile de investiții concurează cu firmele de capitaluri private (cunoscute și sub denumirea de fonduri de capital privat) în achiziționarea de companii bune și în finanțarea companiilor inițiale. Nu este de mirare că cele mai mari entități bancare de investiții, precum Goldman Sachs (GS), JPMorgan Chase (JPM) și Citigroup (C), facilitează adesea cele mai mari oferte.

În cazul firmelor cu acțiuni private, fondurile pe care le oferă sunt accesibile doar investitorilor acreditați și pot avea doar un număr limitat de investitori, în timp ce fondatorii fondului vor lua de multe ori și o parte destul de mare în firmă. Cu toate acestea, unele dintre cele mai mari și mai prestigioase fonduri de capital privat își tranzacționează acțiunile în mod public. De exemplu, grupul Blackstone (BX) tranzacționează pe NYSE și a fost implicat în procurarea unor companii precum Hilton Hotels și SunGard.

Modul în care capitalul privat creează valoare

Firmele de capital privat îndeplinesc două funcții critice:

• executarea tranzacției / executarea tranzacției
• supravegherea portofoliului

Origine de tranzacții implică crearea, menținerea și dezvoltarea relațiilor cu intermediari și achiziții (M&A), bănci de investiții și profesioniști similari în tranzacții pentru a asigura fluxul de tranzacții de calitate și calitate. Fluxul de tranzacții se referă la candidații potențiali de achiziție, referiți la profesioniști de capital privat pentru revizuirea investițiilor Unele firme angajează personal intern pentru a identifica și a contacta în mod proactiv proprietarii companiei pentru a genera oportunități de tranzacție. Într-un peisaj competitiv de M&A, ofertele proprii de aprovizionare pot ajuta la asigurarea faptului că fondurile strânse sunt dislocate și investite cu succes.

În plus, eforturile interne de aprovizionare pot reduce costurile aferente tranzacțiilor prin reducerea comisioanelor intermediarului bancar de investiții. Atunci când profesioniștii serviciilor financiare reprezintă vânzătorul, aceștia conduc de obicei un proces complet de licitație care poate diminua șansele cumpărătorului de a achiziționa cu succes o anumită companie. Ca atare, profesioniștii cu originea tranzacției (de obicei la nivel asociat, vicepreședinte și director) încearcă să stabilească un raport puternic cu profesioniștii din tranzacții pentru a obține o introducere timpurie a unei tranzacții.

Este important de menționat că băncile de investiții adună adesea fondurile proprii și, prin urmare, pot fi nu numai o sesizare a unei tranzacții, ci și un ofertant concurent. Cu alte cuvinte, unele bănci de investiții concurează cu firme de capital privat în achiziționarea de companii bune.

Execuția tranzacției presupune evaluarea managementului, industriei, a situațiilor financiare și a previziunilor istorice și efectuarea de analize de evaluare. După ce comitetul de investiții se încheie să urmărească un candidat la achiziția țintă, profesioniștii de tranzacții prezintă o ofertă vânzătorului. Dacă ambele părți decid să avanseze, profesioniștii de tranzacții colaborează cu diverși consilieri în tranzacții pentru a include bancherii de investiții, contabili, avocați și consultanți pentru a executa faza de diligență corespunzătoare. Diligența obligatorie include validarea cifrelor operaționale și financiare declarate ale conducerii. Această parte a procesului este esențială, deoarece consultanții pot descoperi ucigași de tranzacții, cum ar fi datoriile și riscurile semnificative și nevăzute anterior.

Strategii de investiții de capital privat

Când vine vorba de încheierea tranzacției, strategiile de investiții în capitaluri private sunt numeroase; două dintre cele mai frecvente sunt achizițiile în pârghie și investițiile de capital de risc.

Achizițiile parțiale sunt exact așa cum sună: o firmă țintă este cumpărată de o firmă de capital privat (sau ca parte a unui grup mai mare de firme). Achiziția este finanțată (sau parțiată) prin datorii, care este garantată de operațiunile și activele firmei țintă. Dobânditorul (firma PE) încearcă să cumpere ținta cu fonduri obținute prin utilizarea țintei ca un fel de garanție.

În esență, într-un procent de cumpărare, firmele din PE achiziționează sunt capabile să achiziționeze companii cu doar o parte din prețul de achiziție. Prin utilizarea investiției, firmele din PE își propun să își maximizeze randamentul potențial, întotdeauna de cea mai mare importanță pentru firmele din industrie.

Capitalul de risc este un termen mai general, cel mai des utilizat în ceea ce privește realizarea unei investiții în acțiuni într-o firmă tânără dintr-o industrie mai puțin matură (cred că firmele de internet de la începutul la mijlocul anilor ’90). Destul de des, firmele din PE vor vedea că potențialul există în industrie și, mai important, firma țintă în sine și, adesea, din cauza lipsei de venituri, a fluxurilor de numerar și a finanțării datoriilor disponibile pentru țintă, firmele din PE sunt capabile să ia mize semnificative în astfel de companii în speranța că ținta va evolua într-o centrală în industria sa în creștere. În plus, ghidând managementul adesea neexperimentat al firmei țintă pe parcurs, firmele de capital privat adaugă valoare întreprinderii într-un mod mai puțin cuantificabil.

Supravegherea și managementul

Ceea ce ne conduce la a doua funcție importantă a profesioniștilor din acțiuni private: supravegherea și susținerea diferitelor companii de portofoliu ale firmei și ale echipelor lor de conducere. Printre alte activități de sprijin, ei pot plimba personalul executiv al unei companii tinere prin cele mai bune practici în planificarea strategică și managementul financiar. În plus, ele pot ajuta la instituționalizarea noilor sisteme de contabilitate, achiziții și IT pentru a crește valoarea investiției lor.

Când vine vorba de companii mai înființate, firmele din PE consideră că au capacitatea și expertiza de a întreprinde întreprinderi subperformante și de a le transforma în companii mai puternice prin creșterea eficienței operaționale, ceea ce crește câștigurile. Aceasta este sursa principală de creare a valorii în capitaluri private, deși firmele din PE creează valoare, prin urmare, alinierea intereselor managementului companiei cu cele ale firmei și ale investitorilor acesteia. Prin preluarea companiilor publice private, firmele din PE elimină controlul public constant al veniturilor trimestriale și al cerințelor de raportare, ceea ce permite apoi firmei PE și conducerii firmei dobândite să adopte o abordare pe termen lung în îmbunătățirea averilor companiei.

De asemenea, despăgubirile de conducere sunt adesea legate mai strâns de performanța firmei, adăugând astfel responsabilitatea și stimulent la eforturile conducerii. Acest lucru, împreună cu alte mecanisme populare în industria capitalurilor private (sperăm), duc la final ca evaluarea firmei dobândite să crească substanțial în valoare din momentul achiziționării, creând o strategie de ieșire profitabilă pentru firma PE - indiferent dacă aceasta va fi revânzată, un IPO sau o altă opțiune.

Investiții în partea de sus

O strategie populară de ieșire a capitalului privat implică creșterea și îmbunătățirea unei companii de pe piața medie și vânzarea acesteia către o mare corporație (în cadrul unei industrii conexe) pentru un profit considerabil. Marii profesioniști din domeniul bancar de investiții citați mai sus își concentrează de obicei eforturile pe tranzacțiile cu valori ale întreprinderii în valoare de miliarde de dolari. Cu toate acestea, marea majoritate a tranzacțiilor se află pe piața mijlocie (50 milioane USD până la 500 milioane USD tranzacții) și piața mijlocie inferioară (tranzacții de la 10 milioane la 50 milioane dolari). Deoarece cel mai bun gravitează spre ofertele mai mari, piața de mijloc este o piață semnificativ subestimată: adică sunt mult mai mulți vânzători decât există profesioniști financiari extrem de experimentați și poziționați cu rețele de cumpărători extinse și resurse pentru a gestiona o afacere proprietarii companiei de piață).

Zborând sub radarul marilor corporații multinaționale, multe dintre aceste companii mici oferă adesea servicii pentru clienți de calitate superioară și / sau produse și servicii de nișă care nu sunt oferite de marile conglomerate. Astfel de avantaje atrag interesul firmelor de acțiuni private, deoarece au cunoștințe și experiență pentru a exploata astfel de oportunități și a duce compania la nivelul următor.

De exemplu, o companie mică care vinde produse într-o anumită regiune ar putea crește semnificativ prin cultivarea canalelor de vânzare internaționale. Sau o industrie puternic fragmentată poate suferi o consolidare (cu firma de capital privat achiziționând și combinând aceste entități) pentru a crea jucători mai puțini și mai mari. Companiile mai mari comandă de obicei evaluări mai mari decât companiile mai mici.

O valoare importantă a companiei pentru acești investitori este câștigul înaintea dobânzilor, impozitelor, amortizării și amortizării (EBITDA). Atunci când o firmă cu capital privat achiziționează o companie, lucrează împreună cu managementul pentru a crește semnificativ EBITDA în timpul orizontului investițional (de obicei între patru și șapte ani). O companie bună de portofoliu își poate crește, de regulă, EBITDA atât organic (creștere internă), cât și prin achiziții.

Este esențial pentru investitorii de capitaluri private să aibă un management fiabil, capabil și de încredere. Majoritatea managerilor companiilor din portofoliu beneficiază de structuri de compensare a capitalurilor proprii și de bonusuri care îi recompensează pentru atingerea obiectivelor financiare. O astfel de aliniere a obiectivelor (și structurarea corespunzătoare a compensațiilor) este de obicei necesară înainte de încheierea unei tranzacții.

Investiții în capitaluri private

Pentru investitorii care nu sunt în măsură să scoată milioane de dolari, capitalul privat este adesea exclus dintr-un portofoliu - dar nu ar trebui să fie. Deși majoritatea oportunităților de investiții în capitaluri private necesită investiții inițiale abrupte, există totuși câteva modalități de a juca praguri mai mici.

Există mai multe firme de investiții în acțiuni private, numite companii de dezvoltare a afacerilor, care oferă acțiuni tranzacționate public, oferind investitorilor medii posibilitatea de a deține o porție din plăcuta de capital privat. Alături de Grupul Blackstone (menționat mai sus), exemple ale acestor stocuri sunt Apollo Global Management LLC (APO), Carlyle Group (CG) și Kohlberg Kravis Roberts / KKR & Co. (KKR), cele mai cunoscute pentru achiziționarea masivă a pârghiei RJR Nabisco în 1989.

(Aflați mai multe despre această afacere infamă în Kleptocracy Corporate la RJR Nabisco .)

Fondurile mutuale au restricții în ceea ce privește achiziționarea de capitaluri private datorită regulilor SEC în privința deținerilor de valori mobiliare nelicide, dar pot investi indirect cumpărând aceste companii de capitaluri private listate public; aceste fonduri mutuale sunt de obicei denumite fonduri de fonduri. În plus, investitorii obișnuiți pot achiziționa acțiuni ale unui fond tranzacționat pe schimburi (ETF) care deține acțiuni ale companiilor de acțiuni private, cum ar fi ProShares Global Listed Private Equity ETF (PEX).

Linia de jos

Cu fonduri administrate deja în trilioane, firmele cu capital privat au devenit vehicule de investiții atractive pentru persoane și instituții înstărite. Înțelegerea a ceea ce presupune exact capitalul privat și modul în care valoarea sa este creată în astfel de investiții sunt primii pași pentru a intra într-o clasă de active care devine treptat mai accesibilă pentru investitorii individuali.

Întrucât industria atrage cele mai bune și mai strălucitoare din America corporativă, profesioniștii firmelor cu acțiuni private au, de obicei, succes în implementarea capitalului investițional și în creșterea valorilor companiilor lor de portofoliu. Cu toate acestea, există și o concurență acerbă pe piața M&A pentru companiile bune să cumpere. Ca atare, este imperativ ca aceste firme să dezvolte relații puternice cu profesioniștii de tranzacții și servicii pentru a asigura un flux puternic de tranzacții.