Înțelegerea comportamentului investitorilor

Când vine vorba de bani și investiții, nu suntem întotdeauna la fel de raționali pe cât credem că suntem - motiv pentru care există un întreg domeniu de studiu care explică comportamentul nostru uneori ciudat. Unde vă încadrați, ca investitor? O perspectivă asupra teoriei și a descoperirilor finanțelor comportamentale vă poate ajuta să răspundeți la această întrebare.

Teoria raționalității interogative

Teoria economică se bazează pe convingerea că indivizii se comportă în mod rațional și că toate informațiile existente sunt încorporate în procesul de investiții. Această presupunere este punctul de plecare al ipotezei eficiente a pieței.

Dar cercetătorii care pun la îndoială această presupunere au descoperit dovezi că comportamentul rațional nu este întotdeauna la fel de răspândit pe cât am putea crede. Finanțele comportamentale încearcă să înțeleagă și să explice modul în care emoțiile umane influențează investitorii în procesul decizional. Vei fi surprins de ce au găsit.

Faptele despre comportamentul investitorilor

În 2001, Dalbar, o firmă de cercetare în domeniul serviciilor financiare a lansat un studiu intitulat „Analiza cantitativă a comportamentului investitorilor”, care a concluzionat că investitorii medii nu reușesc să obțină rentabilități pe indicele pieței. S-a constatat că în perioada de 17 ani până în decembrie 2000, S&P 500 a revenit în medie la 16, 29% pe an, în timp ce investitorul în acțiuni tipice a obținut doar 5, 32% pentru aceeași perioadă - o diferență uimitoare de 9%!

De asemenea, a constatat că în aceeași perioadă, investitorul cu venituri fixe medii a câștigat doar o rentabilitate de 6, 08% pe an, în timp ce indicele obligațiunilor guvernamentale pe termen lung a crescut cu 11, 83%.

În versiunea sa din 2015 a aceleiași publicații, Dalbar a concluzionat din nou că investitorii obișnuiți nu reușesc să obțină rentabilități cu indicele pieței. Acesta a constatat că "investitorul mediu de fonduri de capital mediu a subperformat S&P 500 cu o marjă largă de 8, 19%. Reducerea mai largă a pieței a fost mai mult decât dublul rentabilității investitorului fondului mutual cu acțiuni (13, 69% față de 5, 50%)."

Investitorii fondurilor mutuale cu venituri fixe, de asemenea, au avut performanțe reduse - la 4, 18% pe piața obligațiunilor.

De ce se întâmplă asta? Iată câteva explicații posibile.

Teoria regretelor pentru investitori

Teama de regret sau pur și simplu teoria regretului tratează reacția emoțională pe care o experimentează oamenii după ce și-au dat seama că au comis o eroare de judecată. În fața perspectivei de a vinde un stoc, investitorii sunt afectați emoțional de prețul la care au achiziționat stocul.

Astfel, ei evită să-l vândă ca o modalitate de a evita regretul că a făcut o investiție proastă, precum și jena de a raporta o pierdere. Cu toții urâm să greșim, nu-i așa?

Ceea ce ar trebui să se întrebe investitorii cu adevărat atunci când au în vedere vânzarea unui stoc este: „Care sunt consecințele repetării aceleiași achiziții dacă această garanție ar fi deja lichidată și aș investi din nou în ea?”

Dacă răspunsul este „nu”, este momentul să vinzi; în caz contrar, rezultatul este regretul de a cumpăra un stoc pierdut și regretul de a nu fi vândut atunci când a devenit clar că a fost luată o decizie slabă de investiții - iar un ciclu vicios se produce atunci când evitarea regretului duce la mai mult regret.

Teoria regretului poate fi valabilă și pentru investitori atunci când descoperă că un stoc pe care au avut în vedere doar cumpărarea a crescut în valoare. Unii investitori evită posibilitatea de a simți acest regret urmând înțelepciunea convențională și cumpărând doar stocuri pe care toți ceilalți le cumpără, raționalizând decizia lor cu „toți ceilalți o fac”.

Destul de ciudat, mulți oameni se simt mult mai puțin jenați de pierderea de bani pe un stoc popular pe care jumătate din lume îl deține decât de a pierde bani pe un stoc necunoscut sau nepopular.

Comportamente mentale de contabilitate

Oamenii au tendința de a plasa anumite evenimente în compartimente mentale, iar diferența dintre aceste compartimente afectează uneori mai mult comportamentul nostru decât evenimentele în sine.

Spune, de exemplu, îți propui să atragi un spectacol la teatrul local, iar biletele sunt de 20 de dolari fiecare. Când ajungi acolo îți dai seama că ai pierdut o factură de 20 de dolari. Cumpărați oricum un bilet de 20 de dolari pentru spectacol?

Finanțarea comportamentului a constatat că aproximativ 88% dintre persoanele aflate în această situație ar face acest lucru. Acum, să zicem că ați plătit biletul pentru 20 de dolari în avans. Când ajungeți la ușă, vă dați seama că biletul dvs. este acasă. Ați plăti 20 de dolari pentru a cumpăra altul?

Doar 40% dintre respondenți ar cumpăra altul. Observați, totuși, că în ambele scenarii sunteți încasați 40 de dolari: scenarii diferite, aceeași sumă de bani, compartimente mentale diferite. Destul de prost, nu?

Un exemplu investițional de contabilitate mentală este cel mai bine ilustrat de ezitarea de a vinde o investiție care a avut cândva câștiguri monstruoase și care acum are un câștig modest. În timpul unei piețe economice și a pieței de taur, oamenii se obișnuiesc cu câștiguri sănătoase, deși hârtie. Când corecția pieței deflmează valoarea netă a investitorului, ei sunt mai ezitați să vândă la marja de profit mai mică. Ei creează compartimente mentale pentru câștigurile pe care le-au avut cândva, determinându-i să aștepte întoarcerea acelei perioade profitabile.

Aversiune de perspectivă și pierdere

Nu este nevoie de un neurochirurg să știe că oamenii preferă o rentabilitate sigură a investițiilor către una incertă - vrem să fim plătiți pentru asumarea oricărui risc suplimentar. Este destul de rezonabil.

Iată partea ciudată. Teoria perspectivei sugerează că oamenii exprimă un grad diferit de emoție față de câștiguri decât spre pierderi. Indivizii sunt mai stresați de pierderi potențiale decât sunt mulțumiți de câștiguri egale.

Un consilier în investiții nu va fi neapărat inundat de apeluri de la clientul ei atunci când este raportat, să spunem, un câștig de 500.000 USD în portofoliul clientului. Dar, puteți paria că telefonul va suna atunci când va înregistra o pierdere de 500.000 USD! O pierdere apare întotdeauna mai mare decât un câștig de dimensiuni egale - atunci când intră în adâncime în buzunare, valoarea banilor se schimbă.

Teoria perspectivei explică, de asemenea, de ce investitorii se ocupă de pierderea stocurilor: oamenii își asumă deseori mai multe riscuri pentru a evita pierderile decât pentru a realiza câștiguri . Din acest motiv, investitorii rămân de bună voie într-o poziție de acțiune riscantă, sperând că prețul va reveni. Jucătorii cu o serie de pierderi se vor comporta în mod similar, dublând pariurile pentru a recupera ceea ce a fost deja pierdut.

Deci, în ciuda dorinței noastre raționale de a obține un profit pentru riscurile pe care le asumăm, avem tendința de a valorifica ceva pe care îl deținem mai mare decât prețul pe care în mod normal ar fi pregătiți să îl plătim.

Teoria aversiunii pierderilor indică un alt motiv pentru care investitorii ar putea alege să-și păstreze învingătorii și să-și vândă câștigătorii: ei ar putea crede că pierderile de astăzi ar putea depăși câștigătorii de astăzi. Investitorii fac adesea greșeala de a urmări acțiunea pieței investind în acțiuni sau fonduri care atrag cea mai mare atenție. Cercetările arată că banii curg în fonduri mutuale de înaltă performanță mai rapid decât banii care provin din fonduri care sunt slab performante.

Comportamente de ancorare a investitorilor

În absența unor informații mai bune sau noi, investitorii presupun adesea că prețul pieței este prețul corect. Oamenii tind să acorde prea multă credibilitate în opiniile, opiniile și evenimentele recente ale pieței și extrapolează în mod greșit tendințele recente care diferă de mediile și probabilitățile istorice, pe termen lung.

Pe piețele taur, deciziile de investiții sunt adesea influențate de ancorele prețurilor, care sunt prețuri considerate semnificative din cauza apropierii lor cu prețurile recente. Acest lucru face ca randamentele mai îndepărtate ale trecutului să fie irelevante în deciziile investitorilor.

Supraacționarea și subacțiunea

Investitorii devin optimisti atunci când piața crește, presupunând că va continua acest lucru. În schimb, investitorii devin extrem de pesimiști în timpul scăderilor. O consecință a ancorajului sau a acordării unei importanțe prea mari la evenimentele recente, fără a ignora datele istorice, este o reacție excesivă sau subacționată la evenimentele de pe piață, ceea ce duce la scăderea prea mare a prețurilor la veștile proaste și la creșterea prea mare a veștilor bune.

La apogeul optimismului, lăcomia investitorilor mută stocurile dincolo de valorile lor intrinseci. Când a devenit o decizie rațională de a investi în acțiuni cu câștiguri zero și, prin urmare, un raport infinit preț-câștig (P / E) (cred că era epocă, cum ar fi anul 2000)?

Cazurile extreme de reacție excesivă sau subacțională la evenimentele pieței pot duce la panici și prăbușiri ale pieței.

Supraconfidența investitorilor

În general, oamenii se consideră a fi peste medie în abilitățile lor. De asemenea, aceștia supraestimează precizia cunoștințelor și a cunoștințelor lor în raport cu ceilalți.

Mulți investitori cred că pot dura în mod constant pe piață, dar, în realitate, există o cantitate covârșitoare de dovezi care se dovedește altfel. Supraconfidența are ca rezultat tranzacții în exces, costurile de tranzacționare reducând profiturile.

Comportamentul irațional este o anomalie?

Așa cum am menționat anterior, teoriile privind finanțele comportamentale intră direct în conflict cu academicienii financiari tradiționali. Fiecare tabără încearcă să explice comportamentul investitorilor și implicațiile acestui comportament. Deci, cine are dreptate?

Teoria care se opune cel mai mult finanțelor comportamentale este ipoteza eficientă a pieței (EMH), asociată cu Eugene Fama (Universitatea din Chicago) și Ken French (MIT). Teoria lor conform căreia prețurile de piață includ în mod eficient toate informațiile disponibile depind de premisa că investitorii sunt raționali.

Susținătorii EMH susțin că evenimente precum cele tratate în finanțele comportamentale sunt doar anomalii pe termen scurt sau rezultate ale șanselor și că pe termen lung aceste anomalii dispar odată cu revenirea la eficiența pieței.

Astfel, este posibil să nu existe suficiente dovezi care să sugereze că eficiența pieței ar trebui abandonată, deoarece dovezile empirice arată că piețele tind să se corecteze pe termen lung. În cartea sa Împotriva zeilor: povestea remarcabilă a riscului (1996), Peter Bernstein oferă un punct bun despre ceea ce este în joc în dezbatere:

Deși este important să înțelegem că piața nu funcționează așa cum consideră modelele clasice - există o mulțime de dovezi ale creșterii, conceptul de finanțare comportamentală a investitorilor urmând irațional același curs de acțiune - dar nu știu ce poate face cu aceste informații pentru a gestiona bani. Rămân fără convingere că cineva câștigă în mod constant bani din asta.

Lipirea strategiilor solide

Finanțele comportamentale reflectă cu siguranță unele dintre atitudinile încorporate în sistemul de investiții. Comportamentarii vor susține că investitorii se comportă adesea irațional, producând piețe ineficiente și valori mobiliare greșite - ca să nu mai vorbim de oportunități de a câștiga bani.

Acest lucru poate fi valabil pentru o clipă, dar descoperirea constantă a acestor ineficiențe este o provocare. Rămân întrebări dacă aceste teorii ale finanțelor comportamentale pot fi utilizate pentru a vă gestiona banii în mod eficient și economic.

Acestea fiind spuse, investitorii pot fi proprii lor dușmani. Încercarea de a ghici piața nu plătește pe termen lung. De fapt, rezultă adesea un comportament ciudat, irațional, ca să nu mai vorbim de un avânt în averea ta.

Punerea în aplicare a unei strategii care este bine gândită și respectarea acesteia vă poate ajuta să evitați multe dintre aceste greșeli comune de investiții.