Două și douăzeci
Două și douăzeci (sau „2 și 20”) este un aranjament de comisioane care este standard în industria fondurilor speculative și este de asemenea comun în capitalul de risc și capitalul privat. Companiile de administrare a fondurilor protejate de obicei percep clienților atât o taxă de management, cât și o taxă de performanță. „Doi” înseamnă 2% din activele administrate (AUM) și se referă la taxa anuală de gestionare percepută de fondul de acoperire pentru gestionarea activelor. „Douăzeci” se referă la taxa standard de performanță sau de stimulare de 20% din profiturile obținute de fond peste un anumit nivel de referință predefinit. În timp ce acest aranjament lucrativ de taxe a determinat ca numeroși administratori de fonduri speculative să devină extrem de bogați, în ultimii ani, structura comisioanelor a luat foc din partea investitorilor și politicienilor din diferite motive.
Cum funcționează două și douăzeci
Taxa de administrare de 2% este plătită administratorilor fondului de acoperire, indiferent de performanța fondului. Un administrator de fonduri speculative cu AUM de 1 miliard de dolari câștigă anual 20 de milioane de dolari din comisioane de administrare, chiar dacă fondul are performanțe slabe. Taxa de performanță de 20% este percepută dacă fondul atinge un nivel de performanță care depășește un anumit prag de bază cunoscut sub numele de rata obstacolului. Rata obstacolului poate fi fie un procent prestabilit, fie poate fi bazată pe un punct de referință, precum rentabilitatea unui indice de capital sau a obligațiunilor.
Unele fonduri de acoperire trebuie să se confrunte cu un filigran ridicat, care se aplică taxei de performanță. O politică de filigran ridicat specifică faptul că administratorului fondului i se va plăti un procent din profituri doar dacă valoarea netă a fondului depășește valoarea sa anterioară. Acest lucru împiedică administratorului fondului să plătească sume mari pentru performanțe slabe și asigură că orice pierderi trebuie să fie compensate înainte de achitarea comisioanelor de performanță.
Cheie de luat cu cheie
- Doi se referă la taxa standard de administrare de 2% din active anual, în timp ce 20 înseamnă taxa de stimulare de 20% din profituri peste un anumit prag cunoscut sub numele de rata obstacolului.
- Acest aranjament lucrativ de comisioane a determinat ca numeroși manageri de fonduri speculative să devină multi-milionari sau chiar miliardari, dar a fost supus unui control atent al investitorilor și politicienilor în ultimii ani.
- Un filigran ridicat poate fi aplicabil taxei de performanță; acesta precizează că administratorului fondului i se va plăti un procent din profit numai dacă valoarea netă a fondului depășește valoarea sa anterioară.
Două și douăzeci: Adăugarea la miliarde
Cei zece manageri de fonduri de acoperire cu cele mai mari plăți au făcut colectiv 7, 7 miliarde de dolari în comisioane în 2018, ducând valoarea lor netă combinată la 70, 7 miliarde de dolari, potrivit Bloomberg. Tabelul de mai jos prezintă primii cinci manageri de fonduri care au făcut curse cel mai mult în 2018.
| Cel mai bine plătit manager de fonduri speculative în 2018 | ||
|---|---|---|
| Proprietar | Firmă | Venitul total al fondurilor speculative în 2018 (USD) |
| James Simons | Renașterea tehnologiilor | $ 1.600.000.000 |
| Ray Dalio | Bridgewater Associates | $ 1.260.000.000 |
| Ken Griffin | Cetate | $ 870.000.000 |
| John Overdeck | Două Sigma | $ 770.000.000 |
| David Siegel | Două Sigma | $ 770.000.000 |
Fondurile de acoperire gigant fondate de aceste titane de fonduri au crescut atât de mult încât pot genera doar sute de milioane doar din comisioane de administrare. Strategiile lor de succes de-a lungul mai multor ani - dacă nu chiar zeci de ani - au câștigat, de asemenea, aceste fonduri în miliarde de taxe de performanță. În timp ce comisioanele abrupte percepute de administratorii de fonduri de tip hedge pot fi justificate de performanța lor susținută, întrebarea de miliarde de dolari este dacă majoritatea administratorilor de fonduri generează randamente suficiente pentru a justifica modelul de comisioane Două și Douăzeci.
Se justifică două și douăzeci?
Jim Simons, cel mai bine plătit manager de fonduri speculative din ultimii ani, a fondat Renaissance Technologies în 1982. Matematician premiat (și fost întreruptor de cod NSA), Simons a stabilit Renașterea ca un fond cuant care utilizează modele și tehnici cantitative sofisticate în tranzacționarea sa strategii. Unul dintre cele mai de succes fonduri speculative din lume, Renașterea este cunoscută mai ales pentru profiturile extraordinare generate de fondul său Medallion. Simons a lansat Medalion în 1988, iar în următorii 30 de ani, a generat un randament mediu anual de aproximativ 40%, incluzând un randament mediu de 71, 8% anual între 1994 și 2014. Aceste rentabilități sunt după taxele de administrare ale Renașterii de 5% și taxele de performanță de 44%. Medalionul a fost închis investitorilor externi din 2005 și, în prezent, gestionează doar bani pentru angajații Renașterii. Renaissance a avut 57 de miliarde de dolari în AUM din iunie 2018, așa că, chiar dacă Simons a renunțat să fie în fruntea sa în 2010, aceste taxe de dimensiuni mari ar trebui să contribuie în continuare la creșterea valorii sale nete.
Dar aceste performanțe stelare tind să fie o excepție, mai degrabă decât norma din industria fondurilor speculative. În timp ce fondurile de acoperire, prin definiție, sunt de așteptat să câștige bani pe orice piață din cauza capacității lor de a merge mult timp și scurt, performanța lor a redus indicii de capitaluri de ani de zile. În cei zece ani, din 2009 până în 2018, fondurile speculative au avut un randament mediu anualizat de 6, 09 la sută, potrivit furnizorului de date Hedge Fund Research (HFR), mai puțin de jumătate din randamentul anual S&P 500 de 15, 82% în această perioadă. În 2018, fondurile speculative au revenit cu -4, 07% față de randamentul total al S&P 500 (inclusiv dividende) de -4, 38%.
Pe baza datelor de la HFR, o analiză a CNBC a dezvăluit că anul 2018 a fost prima dată într-un deceniu în care fondurile speculative au depășit S&P 500, deși numai printr-o marjă subțire.
Warren Buffett, în scrisoarea sa din februarie 2017 către acționarii Berkshire Hathaway, a estimat că căutarea „elitei” financiare - cum ar fi persoanele înstărite, fondurile de pensii și dotările colegiului, toate tind să fie investitori tipici de fonduri speculative - pentru consultanță de investiții superioare a provocat risipa de peste 100 de miliarde de dolari în total în ultimul deceniu.
Două și douăzeci actualizate
Bună performanță cronică și comisioane ridicate determină investitorii să salveze din fondurile speculative, cu 94, 3 miliarde USD retrase de la începutul anului 2016. Performanțele puternice ale majorității piețelor au permis ca activele industriei de fonduri speculative să crească cu 78, 8 miliarde dolari în primul trimestru al anului 2019 la 3, 18 dolari trilioane la nivel global, cu aproximativ 2% sub nivelul record de 3, 24 USD în al treilea trimestru din 2018, potrivit HFR.
Proliferarea fondurilor speculative, cu mai mult de 11.000 estimat a fi în funcțiune astăzi, comparativ cu mai puțin de 1.000 de fonduri în urmă cu 30 de ani, a dus, de asemenea, la o presiune descendentă asupra taxelor. Fondul mediu percepe în prezent o taxă de administrare de 1, 5% și o taxă de performanță de 17%, comparativ cu 1, 6% și 20% acum 10 ani.
Administratorii fondurilor speculative sunt, de asemenea, sub presiune din partea politicienilor care doresc să reclasifice taxele de performanță ca venituri obișnuite în scopuri fiscale, mai degrabă decât câștiguri de capital. În timp ce taxa de administrare de 2% percepută prin comisioane de acoperire este tratată ca un venit obișnuit, taxa de 20% este considerată câștig de capital, deoarece, de obicei, profiturile nu sunt plătite, dar sunt tratate ca și cum ar fi reinvestite cu fondurile investitorilor fondului. Această „dobândă reportată” din fond permite managerilor cu venituri mari din fonduri speculative, capital de risc și capitaluri proprii să impună acest flux de venituri la rata câștigului de capital de 23, 8%, în loc de rata obișnuită de 37%. În martie 2019, democrații Congresului au reintrodus legislația pentru a pune capăt scăderii de impozite „dobânzilor” mult răscolite.
Un exemplu de doi și douăzeci
Presupunem că fondul de acoperire ipotetic Peak-to-Trough Investments (PTI) a avut 1 miliard de dolari în AUM la începutul anului 1 și este închis investitorilor. AUM al fondului crește la 1, 15 miliarde de dolari la sfârșitul anului 1, dar până la sfârșitul anului 2, AUM scade la 920 de milioane de dolari, înainte de a se ridica la 1, 25 miliarde de dolari până la sfârșitul anului 3. Dacă fondul percepe standardul „Doi și douăzeci ", taxele anuale totale realizate de fond la sfârșitul fiecărui an pot fi calculate astfel:
Anul 1 :
Fond AUM la începutul anului 1 = 1.000 milioane dolari
Fond AUM la sfârșitul anului 1 = 1.150 milioane dolari
Comision de administrare = 2% din AUM la sfârșitul anului = 23 milioane dolari
Taxa de performanță = 20% din creșterea fondului = 150 milioane USD x 20% = 30 milioane dolari
Total comisioane pentru fonduri = 23 milioane USD + 30 mil. Dolari = 53 mil. Dolari
Anul 2 :
Fond AUM la începutul anului 2 = 1.150 milioane dolari
Fondul AUM la sfârșitul anului 2 = 920 milioane dolari
Comision de administrare = 2% din AUM la sfârșitul anului = 18, 4 milioane dolari
Taxa de performanță = Nu se plătește deoarece filigranul mare de 1.150 milioane dolari nu a fost depășit
Total comisioane pentru fonduri = 18, 4 milioane USD
Anul 3 :
Fond AUM la începutul anului 3 = 920 milioane dolari
Fondul AUM la sfârșitul anului 3 = 1.250 milioane dolari
Comision de administrare = 2% din AUM la sfârșitul anului = 25 milioane dolari
Taxa de performanță = 20% din creșterea fondului peste filigranul ridicat = 10 milioane USD x 20% = 2 milioane USD
Total comisioane pentru fonduri = 25 milioane USD + 2 mil. Dolari = 27 mil. USD
Compararea conturilor de investiții Denumirea furnizorului Descrierea divulgatorului de publicitate × Ofertele care apar în acest tabel provin din parteneriate de la care Investopedia primește compensații.