Vânzare scurtă: crearea interdicției

Vânzarea pe termen scurt nu este un fenomen nou, a existat încă de la originea pieței bursiere. Cu toate acestea, pesimismul vânzătorilor care este însoțit de vânzarea pe termen scurt nu a fost întotdeauna binevenit.

Vânzătorii scurti pariază împotriva stocului. În loc să se bazeze pe creșterea prețurilor la acțiuni, ei caută o oportunitate de a câștiga bani așteptând o scădere. Vânzătorii scurti împrumută stocul de la un broker, îl vând și așteaptă ca prețurile să scadă, astfel încât să poată achiziționa stocul la un preț mai ieftin. (Discutați dacă Speculatorii sunt inutili pentru societate )

De-a lungul istoriei, acești vânzători au fost acuzați de unele dintre cele mai grave eșecuri de pe piețele financiare ale lumii. Unii directori ai companiei i-au acuzat că au scăzut prețurile pe acțiuni ale companiei. Guvernele au oprit temporar vânzarea pe termen scurt pentru a ajuta piețele să se recupereze și au consolidat legile împotriva unor metode de vânzare pe termen scurt. Câteva guverne au ajuns chiar și să propună și să adopte acțiuni extreme împotriva vânzătorilor scurti. Acest lucru s-a produs de-a lungul istoriei în diferite țări și industrii.

Amsterdam
Vânzarea pe termen scurt a avut loc de la apariția piețelor bursiere în Republica Olandeză în anii 1600. În 1610, piața olandeză s-a prăbușit, iar Isaac Le Maire, un comerciant de seamă, a fost învinovățit pentru că a vândut activ stocuri de scurtă durată. A fost acționar majoritar la Compania olandeză a Indiei de Est (cunoscută și sub numele de Vereenigde Oost-Indische Compagnie sau COV). Le Maire, fost membru al consiliului de administrație al companiei, și asociații săi au fost acuzați că au manipulat stocurile de COV. Au încercat să reducă prețurile acțiunilor prin vânzarea unei cantități mari de acțiuni pe piață. Guvernul olandez a luat măsuri și a instituit o interdicție temporară de vânzare pe termen scurt. (Citiți cum investitorii cauzează adesea problemele pieței pentru mai multe informații.)

Marea Britanie
În 1733, vânzarea scurtă în gol a fost interzisă după căderea din bula Mării de Sud din 1720. Diferența dintre vânzarea scurtă în gol și vânzarea scurtă tradițională este că acțiunile care sunt scurtate nu sunt niciodată împrumutate de vânzătorul scurt.

În cazul bulei Mării de Sud, au apărut speculații cu privire la monopolul companiei de la Marea Mării de Sud. Compania a preluat cea mai mare parte a datoriei naționale a Angliei, în schimbul drepturilor comerciale exclusive în Marea Sudului. Aceasta a dus la o creștere a prețurilor acțiunilor sale. Acțiunile au crescut de la aproape 130 de lire sterline la mai mult de 1000 de lire sterline la vârful său. Apoi piața s-a prăbușit. Compania a fost acuzată că și-a umflat în mod fals prețurile, răspândind zvonuri false despre succesul acesteia.

Franţa
Piața bursieră a fost cutremurătoare până la începutul Revoluției Franceze. Napoleon Bonaparte nu numai că a scoat în afara legii vânzarea pe scurt, dar a considerat-o nepatriotică și trădătoare și a avut vânzători închiși. Lui Bonaparte nu i-a plăcut activitatea, deoarece a obținut modul de a-și finanța războaiele și de a-și construi imperiul.

Interesant este că, secole mai târziu, vânzătorii de scurtă durată au primit tratament mult mai dur decât închisoarea. În 1995, Ministerul Finanțelor din Malaezia a propus anularea drept pedeapsă pentru vânzătorii scurti, pentru că aceștia îi considerau pe vânzătorii cu probleme.

NE
Vânzarea scurtă a fost interzisă în SUA din cauza pieței instabile a țării tinere și a speculațiilor cu privire la Războiul din 1812. A rămas în vigoare până în anii 1850, când a fost abrogată.

Ulterior, SUA au restricționat vânzarea pe termen scurt ca urmare a evenimentelor care au dus la Marea Depresiune. În octombrie 1929, piața s-a prăbușit, iar mulți oameni au dat vina pe comerciantul de acțiuni Jesse Livermore. Livermore a strâns 100 de milioane de dolari la scurtarea pieței bursiere în 1929. Cuvântul s-a răspândit și publicul a fost indignat.

Congresul american a investigat prăbușirea pieței din 1929, întrucât erau preocupați de rapoartele privind „raidurile de urs” pe care se presupune că le-ar fi condus vânzătorii scurti. Aceștia au decis să ofere noului serviciu Securities Exchange Commission (SEC) puterea de a reglementa vânzarea pe termen scurt în Legea privind schimbul de valori mobiliare din 1934. Regula uptick a fost de asemenea pusă în aplicare pentru prima dată în 1938. Regula afirma că investitorii nu pot scurta acțiuni decât dacă ultimul comerț a fost la un preț mai mare decât comerțul anterior. Efortul a fost menit să încetinească ritmul declinului securității.

O audiere a Congresului american a vizat vânzarea pe termen scurt în 1989, la câteva luni de la prăbușirea bursei din octombrie 1987. Parlamentarii au dorit să analizeze efectele pe care vânzătorii scurti le-au avut asupra companiilor mici și nevoia unei reglementări suplimentare pe piețe.

Regulamentul SEC a actualizat regulamentul privind vânzarea pe scurt în 2005, pentru a aborda abuzurile din partea vânzătorilor scurti goi, cu adoptarea Regulamentului SHO. Câțiva ani mai târziu, aceasta a renunțat la regula uptick pentru toate titlurile de capitaluri proprii. Cu toate acestea, SEC a monitorizat în continuare vânzarea scurtă dezbrăcată (chiar dacă vânzarea în scurtă durată este interzisă în SUA), iar în câțiva ani, SEC a întreprins acțiuni de urgență pentru a limita vânzarea scurtă ilegală dezbrăcată, pe măsură ce criza creditelor ipotecare și a creditelor au adâncit și fluctuațiile în piața a crescut. În toamna anului 2008, criza financiară s-a răspândit în întreaga lume, țările conducând să implementeze interdicții temporare de vânzare scurtă și restricții asupra valorilor mobiliare din sectoarele financiare. Aceste țări includ SUA, Marea Britanie, Franța, Germania, Elveția, Irlanda, Canada și altele care i-au urmat. (Citiți tutorialul nostru despre Criza creditului pentru a obține informații mai detaliate despre această criză.)

Concluzie
Interzicerile de vânzare scurtă au fost utilizate de la începutul piețelor financiare și de-a lungul istoriei pentru a aborda abuzurile precum răspândirea zvonurilor negative despre o companie care să manipuleze piețele. Cu toate acestea, multe interdicții sunt abrogate, deoarece vânzătorii scurti au un rol semnificativ pe piețe. SEC își identifică importanța pe baza lor:

• Contribuție la descoperirea eficientă a prețurilor
• Atenuarea bulelor de piață
• Creșterea lichidității pieței
• Promovarea formării capitalului
• Facilitarea acoperirii și a altor activități de management
• Limite la manipularea ascendentă a pieței

Un bun exemplu al importanței vânzătorului scurt a implicat identificarea stocului prea scump la Enron. Vânzătorul scurt James Chanos a examinat practicile de contabilitate ale companiei și a descoperit că ceva este în regulă. Unii susțin că conștientizarea lui a ajutat la descoperirea fraudei contabile cunoscută sub numele de „scandalul Enron” care i-a pus pe executivi în spatele gratiilor. (Pentru mai multe informații despre companii precum Enron, consultați articolul nostru aferent, „ Cele mai mari escrocherii de stocuri din toate timpurile .)