Reformarea standardului fiduciar

Deși regula fiduciară a Departamentului Muncii (DOL) a fost oficial păstrată, mulți din sectorul financiar continuă să impună implementarea unui standard fiduciar din întreaga industrie. DOL, precum și Securities and Exchange Commission (SEC), Autoritatea de reglementare a industriei financiare (FINRA) și mai mulți avocați generali ai statului caută soluții care protejează investitorii și mențin claritatea reglementării.

Părțile interesate așteaptă reglarea fină și adoptarea propunerii SEC „Regulamentul de interes cel mai bun (Reg BI), care a încheiat recent o perioadă de comentarii de 90 de zile. Între timp, mulți caută, de asemenea, orientări post-fiduciare de la DOL, care este așteptat în curând, precum și legislația la nivel de stat. Cu atât de multe lucruri în desfășurare, este posibilă o prezentare generală cuprinzătoare a eforturilor de reformă.

Regulamentul SEC Cel mai bun interes

Regulamentul SEC Interesul cel mai bun este cel mai bun pariu pentru cei care speră la un standard de încredere pe bază largă, deoarece s-ar aplica tuturor tranzacțiilor cu valori mobiliare, inclusiv celor din planurile de angajare a pensiei de pensionare a angajatilor (ERISA) și IRA-urilor. Dezavantajul este că standardul se încadrează undeva între „adecvare” și „încredere” și nu este definit în mod clar de regulamentul propus.

Reg BI împiedică brokerii și persoanele conexe să utilizeze termenul „consilier” sau „consilier” atunci când comunică cu investitorii. Regulamentul clarifică, de asemenea, îndatoririle de încredere ale consilierilor de investiții înregistrate (RIA), stabilește reguli și forme noi și modificate care impun RIA-urilor și brokerilor să ofere rezumate de relații clienților și stabilește reguli care să solicite broker-dealers, RIA-urile și persoanele conexe să dezvăluie ambele statutul de înregistrare și relația lor cu investitorii cu amănuntul.

Aproape de îndată ce BI-ul Reg al SEC a devenit public, au apărut întrebări despre lipsa de claritate cu privire la definirea „interesului cel mai bun”. Alții au pus sub semnul întrebării caracterul adecvat al definiției actuale a termenului de „client de vânzare cu amănuntul”, subliniind că acesta pare să se aplice persoanelor fizice, inclusiv conturile lor în planurile de pensionare, IRA, custodie, tutelă și trusturi personale, dar nu și în conturile de afaceri sau la planuri de pensionare. Acest lucru ridică îngrijorări cu privire la aplicabilitatea standardului „de interes cel mai bun”.

În teorie, regulamentul este în continuare modificat. Perioada de comentarii ale SEC de 90 de zile a permis părților interesate să își exprime preocupările și să propună remedieri, pe care SEC le va lua în considerare înainte de a implementa regulamentul. (Pentru mai multe informații, a se vedea: Următorul obiectiv pentru lobbyiști: Regulamentul SEC cu cel mai bun interes.)

Perioada de comentarii de la BI BI se încheie

Până la încheierea perioadei de comentarii SEC Reg BI în 7 august, regulamentul a primit peste 3.800 de comentarii. De asemenea, oficialii SEC au organizat întâlniri publice și au organizat mese rotunde pentru investitori pentru a solicita sfaturi și contribuții.

Un comentator proeminent, Ken Fisher, fondatorul Fisher Investments, a cerut ca SEC să aplice Legea consilierilor pentru investiții din 1940, în loc să creeze o nouă regulă. Fisher a propus ca SEC să aplice cu strictețe limbajul „exclusiv incidental” din Lege pentru activitățile de brokeraj și să ofere un titlu distinct de „broker-consilier” pentru cei înregistrați în mod dual.

Limbajul actual Reg BI permite înregistrărilor duble să păstreze titlul de consilier, dar necesită informarea clară a clientului atunci când acționează în orice rol. Fisher dorește să păstreze limbajul oferind claritate rolului (sau prin necesitatea de a furniza diferite documente de informare colorate sau prin alte mecanisme de dezvăluire) și ar impune în continuare ca vânzătorii de asigurări, planificatorii financiari și alții să fie împiedicați să se numească „consilieri”.

Alți comentatori au solicitat simplificarea liniilor directoare de cel mai bun interes, formularul de rezumat al relației cu clienții și alte documente din legislație. Printre sugestii suplimentare s-a solicitat brokerilor să se numească „vânzători” și să permită scutiri pentru firmele mici de broker-dealeri. Alții au sugerat totuși casarea reglementării propuse pentru cel mai bun interes.

Acum revine personalului agenției să examineze comentariile și alte feedback-uri și să facă o recomandare comisarilor SEC despre posibilele etape următoare. Deși nu a fost stabilit un calendar specific pentru punerea în aplicare a regulamentului - președintele SEC, Jay Clayton, a declarat simplu că agenția „nu va lua pentru totdeauna” - Blaine Aikin, președintele executiv al Fi360, a sugerat că va fi probabil încă un an înainte se adoptă o regulă finală. "În cele mai bune circumstanțe", a spus Aikin consilierilor, "după expirarea termenului pentru comentarii, va exista o reasigurare a regulii propuse, este posibilă o altă perioadă de comentarii și apoi revizuiri ulterioare."

Rolul FINRA și SEC

O parte din standardele SEC propuse au fost preluate din standardele de adecvare reflectate în regulile impuse de FINRA membrilor săi. În general, aceste standarde sunt mai flexibile decât cele ale regulii fiduciare DOL. Secțiunea „cel mai bun interes” este nouă și controversată, în sensul că nu furnizează o definiție concretă a „cel mai bun interes”, SEC a ales să lase faptele și circumstanțele fiecărui caz să decidă rezultatul. Din această cauză, atât SEC, cât și FINRA vor juca un rol imens atunci când vine vorba de interpretare și respectare a Reg BI. Brokerii au fost îndemnați să examineze Raportul FINRA din 2013 privind conflictele de interese, pentru a oferi câteva îndrumări cu privire la modul în care această organizație poate vedea implementarea noii reguli SEC.

Între timp, presiunea democraților din Cameră și Senat, mai ales dacă partidul preia oricare (sau ambele) camere în această toamnă, ar putea influența modul în care SEC și FINRA interpretează Reg BI. Democrații consideră că propunerea SEC este prea slabă, iar democrații de top din Comitetul bancar din Senat o numesc „confuză și ambiguă”. Aceștia susțin în favoarea unui standard de încredere adevărat uniform pentru toate sfaturile de investiții cu amănuntul și vor să afle mai multe de la FINRA despre cum ar fi interpretați și aplicați noua regulă. În timp ce șansele ca legislația democratică și standardele de aplicare să se îndrepte prin ambele camere sunt considerate subțiri, observatorii consideră că efortul singur ar fi suficient pentru a atrage atenția SEC.

Vinerea suplimentară a regulilor de fixare a dulciurilor

Între timp, anularea regulii fiduciare a DOL din 21 iunie de către Curtea de Apel a SUA pentru cel de-al cincilea circuit a dus la eliminarea regulii fiduciare din dreptul federal, permițând în același timp instituțiilor financiare să se bazeze pe scutirea contractului de cel mai bun interes (scutire BIC) . În caz contrar, rezultatul semnalează o revenire la condițiile de pre-fiduciare.

Odată cu implementarea inițială a normei fiduciare DOL, multe instituții financiare și-au schimbat modelele de afaceri și practicile de vânzare pentru a se conforma noii legi. Acum, aceste instituții își revizuiesc schimbările. Ca și în cazul implementării SEC Best Interest, „natura și calendarul” noilor îndrumări ale DOL sunt incerte, potrivit lui George Michael Gerstein, co-președinte al grupului de guvernare Fiduciary al Stradley Ronon. (Pentru mai multe, consultați: Regula Fiduciariei DOL, oficială)

Legislație la nivel de stat

În ciuda eforturilor DOL și SEC, mai multe state au încercat să adopte standarde fiduciare proprii. În timp ce unele state au început să lucreze la propria lor legislație cu mult înainte de adoptarea normei fiduciare DOL, altele au aderat mai recent.

Printre statele care au adoptat deja legislație se află Nevada, unde parlamentarii au aprobat anul trecut o lege care extinde legea fiduciară existentă a statului pentru a include planificatorii financiari, brokerii și alți reprezentanți ai comisiei. Connecticut a adoptat, de asemenea, legislație, în timp ce New York și New Jersey iau în considerare legile de încredere în stat. În mod similar, senatul de stat din Maryland a cerut recent agenției sale de protecție a consumatorilor să analizeze dacă statul ar trebui să adopte propria lege de încredere.

Între timp, instanțele din California, Missouri, Carolina de Sud și Dakota de Sud au impus standarde de încredere în broker-dealeri, iar statul Minnesota și-a exprimat interesul de a adopta un anumit tip de protecție fiduciară. Observatorii se așteaptă la mai multe acțiuni la nivel de stat în lunile următoare, mai ales dacă democrații câștigă majorități în casele de stat sau preiau mai multe conacuri ale guvernatorilor la alegerile viitoare.

Potrivit expertului în drept fiduciar James Watkins, legea federală nu înlocuiește drepturile statelor de a adopta legea fiduciară. „Atâta timp cât statele adoptă legi fiduciare care nu afectează [planurile ERISA], cum ar fi 401 (k) s”, a spus Watkins, „au tot dreptul să acționeze”. Mulți din industria serviciilor financiare se opun acțiunilor la nivel de stat care pretind diferite normele pentru fiecare stat ar face prea complicate instruirea, supravegherea și implementarea.

Linia de jos

Încetarea regulii fiduciare a DOL și creșterea legislației SEC Best interese și a legislației fiduciare la nivel de stat, însoțită de un peisaj politic în evoluție au creat un climat de confuzie pentru instituțiile financiare, consilieri și investitori. Ceea ce este cert este că atenția publicului este mai mult concentrată asupra furnizorilor de servicii financiare și a modului în care își desfășoară activitatea ca niciodată.

În ciuda incertitudinii actuale în materie de reglementare, autoritățile de reglementare a valorilor mobiliare, FINRA și avocații generali ai statului au la dispoziție o mulțime de instrumente disponibile pentru a investiga și trata cu cei care se angajează în practici de vânzare discutabile. Practicanții responsabili vor urma în continuare un ghid de cel mai bun interes așa cum au făcut-o întotdeauna și în cele din urmă va veni claritatea.