O nouă abordare a compensării capitalurilor proprii

Dacă sunteți un investitor deosebit de harnic sau un jurnal de știri financiar serios, este posibil să fi auzit de FAS 123R. Pentru aceia dintre voi care nu știu despre asta, FAS 123R este standardul de contabilitate financiară din 2006, introdus de Consiliul pentru Standarde Financiare de Contabilitate (FASB), care solicită companiilor să deducă suma din plata bazată pe acțiuni (capitaluri proprii) acordată angajaților lor pe o bază anuală. Aici ne uităm la motivul pentru care s-a produs acest standard de contabilitate, ce implică și cum te poate afecta.

De ce să introducem această regulă?

Mulți angajați primesc o compensație de capital ca supliment la salariile lor. În mod tradițional, această compensare se prezintă sub formă de subvenții pentru opțiuni de acțiuni, care pot fi schimbate pentru acțiuni din acțiunile companiei. Ideea de bază din spatele FAS 123R este că costurile asociate cu plata capitalurilor proprii pentru serviciile angajaților trebuie să fie cheltuite pe situațiile financiare pentru a reflecta tranzacția economică care are loc între o companie și angajații acesteia.

Despăgubirea din capitaluri proprii nu a fost cheltuită anterior deoarece nu este o cheltuială monetară reală pentru o companie. Cu toate acestea, compensarea capitalurilor proprii reprezintă o cheltuială directă pentru acționarii unei companii. Acționarii sunt proprietarii unor societăți comerciale tranzacționate public și, prin urmare, ei sunt cei care plătesc în final pentru emiterea acțiunilor suplimentare prin diluare. Atunci când acțiuni suplimentare sunt emise de o companie sau se convertesc valori mobiliare convertibile, apare diluarea. Dacă ar exista 10 acțiuni la o anumită companie, emiterea altor cinci acțiuni pentru compensarea capitalurilor proprii ar însemna că proprietarii anteriori ai celor 10 acțiuni și-ar vedea participarea în societate redusă la doar două treimi.

Cum te afectează

De ce ar trebui să conteze asta pentru tine ca investitor? Ei bine, dacă aveți mulți bani legați în stocuri, FAS 123R are potențialul de a scoate o mușcătură substanțială din valoarea portofoliului. În trecut, o companie care a emis opțiuni de acțiuni angajaților săi nu trebuia să cheltuiască aceste opțiuni; de exemplu, acordarea de 500.000 de opțiuni către un executiv nu ar costa companiei nimic pe hârtie. Acum, FASB solicită companiilor să perceapă subvenția de opțiune înmulțită cu valoarea justă a subvenției. Continuând exemplul nostru, să presupunem că subvenția este de 10 dolari pe opțiune, pentru un total de 5 milioane de dolari (500.000 de opțiuni x 10 USD pe opțiune) în cheltuieli de compensare a capitalurilor proprii. Pentru a fi în conformitate cu FAS 123R, compania ar trebui acum să cheltuiască acești 5 milioane de dolari, afectând astfel performanțele financiare ale acesteia.

După cum puteți vedea, acest nou mod de a face lucrurile ar putea afecta foarte mult rentabilitatea unor companii. Dacă aveți multe companii în portofoliul dvs. care se bazează pe opțiuni pentru a-și menține directorii fericiți, ar trebui să fiți conștienți de faptul că stocurile acestor companii pot fi îndreptate spre o corecție a prețurilor, pe baza știrii că veniturile lor au scăzut substanțial ca urmare a cheltuielilor de opțiuni.

Argumente pentru și contra

Opozanții cheltuielilor cu opțiunile pe acțiuni ale salariaților (ESO) spun că subvențiile pentru opțiuni ajută companiile să atragă și să motiveze angajații-cheie și că aliniează interesele acționarilor (adică o creștere a prețului acțiunii) cu interesele beneficiarilor (adică o creștere a valorii opțiunii). De asemenea, aceștia susțin că, în cazul în care companiile trebuie să plătească opțiuni de cheltuieli, vor utiliza în schimb alte forme de compensare - cele care nu aliniază obiectivele acționarilor cu cele ale beneficiarilor.

Pe de altă parte, cei care susțin cheltuielile cu ESO susțin că compensația de capital transferă capitalul acționarilor către beneficiari - primesc 5 milioane de dolari, care altfel ar fi rămas la companie. Acești susținători ai noilor reguli susțin că, în cazul în care salariul este cheltuit ca un schimb de servicii pentru angajați, atunci rezultă că ar trebui să se cheltuiască și compensația bazată pe echitate pentru aceleași servicii ale angajaților.

Ce se va schimba?

Chiar dacă FAS 123R plasează cheltuielile de compensare pe acțiuni în bilanțurile companiilor, persoanele care primesc cele mai multe opțiuni de acțiuni vor vedea probabil aceleași niveluri de compensare pe care le-au văzut întotdeauna.

Conform unui sondaj realizat pe 350 de companii realizate de Deloitte & Touche, directorii de eșalon superior primesc marea majoritate a compensațiilor bazate pe acțiuni (Deloitte & Touche, 2005). Întrebarea de acum este următoarea: Cum vor continua directorii compensați din capitaluri proprii să câștige milioane de dolari fără a face ca bilanțurile lor să strălucească cu cerneală roșie? Experții de compensare executivă și avocații de valori mobiliare caută frenetic modalități de soluționare a acestui conundru.

În fața FAS 123R, compensația capitalurilor sa schimbat - opțiunile nu mai sunt mijlocul preferat de a recompensa directorii și au apărut noi modalități de a răsplăti performanța corporativă bună. Unele dintre acestea, cum ar fi opțiunile de reîncărcare, au fost săpate începând cu anii 90 - ziua în care a fost febrei pieței taurilor și acordarea ESO. Din punctul de vedere al investitorului, aceste vehicule noi pentru compensare nu sunt doar intimidante și complicate, ci sunt greu de evaluat, mai ales ținând cont că FASB nu a venit încă cu ghiduri explicite pentru 2006 și continuă să indice că poate modifica. 123R mai departe.

Viitorul compensării capitalurilor proprii este probabil un derivat care nu a fost încă conceput. Înainte de FAS 123R, opțiunile nu au eliminat în mod explicit veniturile din bilanț ale unei companii; astfel încât, în ciuda defectelor lor, acestea erau în mod mai atractive decât alte vehicule de compensare. Acum, acordarea de acțiuni comune, drepturi de apreciere a acțiunilor (SAR), dividende, opțiuni sau alte instrumente derivate de stimulente bazate pe acțiuni sunt abordări la fel de costisitoare pentru compensarea angajaților, ceea ce reprezintă cele mai bune stimulente pentru cele care au cea mai mare putere motivațională.

Din punctul de vedere al investitorului, compensația de capitaluri proprii nu ar trebui să dilueze în mod neapărat proprietatea acționarilor, ar trebui să plătească directorilor pentru aprecierea capitalizării de piață în loc de aprecierea prețurilor la acțiuni (care poate fi ușor manipulată folosind rambursări de acțiuni) și ar trebui să fie suficient de simplă pentru a diseca fără a fi necesar să cheltuiți zile care aruncă prin avocatura unui depozit obligatoriu. Din punctul de vedere al executivului, compensația pe acțiuni ar trebui să fie redusă pentru a oferi o compensație exponențial ridicată pentru performanțe excepționale și nu ar trebui să le expună impozitelor pe venit potențial punitive.

Linia de jos

Oricare ar fi viitorul, așteptați-vă la o corecție de piață a prețurilor acțiunilor ca urmare a noii reglementări de extindere a opțiunii FAS 123R înainte ca un derivat magic să ia locul unor opțiuni vechi de stocuri. Deoarece FAS 123R este o modificare a cerințelor de raportare financiară, implementarea acesteia va schimba profitabilitatea de mai multe companii. Dacă aveți un portofoliu de acțiuni, vi se recomandă să priviți înainte pentru a vedea dacă această nouă cerință de raportare va avea un efect semnificativ asupra performanței financiare raportate a companiilor din portofoliul dvs.