Importanța valorii timpului în tranzacționarea opțiunilor

Cei mai mulți investitori și comercianți noi pe piețele de opțiuni preferă să cumpere apeluri și plăți din cauza riscului limitat și a potențialului lor de profit nelimitat. Achiziționarea de oferte sau apeluri este de obicei o modalitate prin care investitorii și comercianții pot specula cu doar o fracțiune din capitalul lor. Dar acești cumpărători cu opțiuni directe ratează multe dintre cele mai bune caracteristici ale opțiunilor de stocuri și mărfuri, cum ar fi posibilitatea de a transforma descompunerea valorii în timp (reducerea valorii unui contract de opțiuni pe măsură ce ajunge la data de expirare) în profituri potențiale.

Atunci când stabilesc o poziție, vânzătorii de opțiuni colectează prime de valoare în timp plătite de cumpărătorii de opțiuni. În loc să se piardă din cauza degradării în timp, vânzătorul de opțiuni poate beneficia de trecerea timpului, iar descompunerea valorii în timp devine bani în bancă, chiar dacă activul de bază este staționar.

Înainte de a explica importanța valorii timpului în ceea ce privește stabilirea prețurilor de opțiuni, acest articol analizează în detaliu fenomenul valorii timpului și a descompunerii valorii timpului. Mai întâi vom analiza câteva concepte de opțiune de bază care se aplică conceptului de valoare a timpului.

Opțiuni și Preț greva

În funcție de locul în care se află activul care stă la baza raportului la prețul de grevă al opțiunii, opțiunea poate fi introdusă, ieșită sau la bani. La bani înseamnă prețul de grevă al opțiunii este egal cu prețul curent al stocului sau mărfii subiacente. Atunci când prețul unei mărfuri sau acțiuni este același cu prețul de grevă (cunoscut și sub denumirea de prețul de exercițiu), acesta are o valoare intrinsecă zero, dar are, de asemenea, valoarea maximă a timpului, comparativ cu cea a tuturor celorlalte opțiuni de prețuri de grevă pentru aceeași lună. Tabelul de mai jos oferă un tabel cu pozițiile posibile ale activului de bază în raport cu prețul de grevă al unei opțiuni.

Acest tabel arată că, atunci când o opțiune de vânzare este în bani, prețul de bază este mai mic decât prețul de grevă al opțiunii. Pentru o opțiune de apel, în bani înseamnă că prețul de bază este mai mare decât prețul opțiunii de grevă. De exemplu, dacă avem un apel S&P 500 cu un preț de grevă de 1.100 (un exemplu pe care îl vom folosi pentru a ilustra valoarea timpului de mai jos), iar dacă indicele de stoc subiacent la expirare se închide la 1.150, opțiunea va fi expirat 50 de puncte în bani (1.150 - 1.100 = 50).

În cazul unei opțiuni de vânzare la același preț de grevă de 1100 și a activului de bază la 1050, opțiunea la expirare ar fi de asemenea 50 de puncte în bani (1.100 - 1.050 = 50). Pentru opțiunile fără bani, se aplică reversul. Adică, pentru a fi fără bani, greva putului ar fi mai mică decât prețul de bază, iar greva apelului ar fi mai mare decât prețul de bază. În cele din urmă, opțiunile de plasare și apelare ar fi la bani atunci când activul de bază expiră la prețul de grevă. În timp ce ne referim aici la poziția opțiunii la expirare, aceleași reguli se aplică oricând înainte de expirarea opțiunilor.

Valoarea in timp a banilor

Având în vedere aceste relații de bază, aruncăm o privire mai atentă la valoarea timpului și la rata de descompunere a valorii timpului (reprezentată de theta, din alfabetul grecesc). Dacă ignorăm volatilitatea, deocamdată, componenta valorii timp a unei opțiuni, cunoscută și sub denumirea de valoare extrinsecă, este o funcție a două variabile: (1) timpul rămas până la expirare și (2) apropierea prețului grevei opțiunii față de bani. Toate celelalte lucruri rămânând la fel (sau nu există modificări ale nivelului de activ și de volatilitate subiacente), cu cât este mai lung timpul până la expirare, cu atât mai multă valoare va avea opțiunea sub forma valorii de timp.

Dar acest nivel este afectat și de cât de aproape de bani este opțiunea. De exemplu, două opțiuni de apel cu aceeași lună calendaristică expiră (ambele rămânând același timp în viața contractului), dar prețurile diferite de grevă vor avea niveluri diferite de valoare extrinsecă (valoarea timpului). Acest lucru se datorează faptului că unul va fi mai aproape de bani decât celălalt.

Tabelul de mai jos ilustrează acest concept și indică când valoarea timpului ar fi mai mare sau mai mică și dacă va exista o valoare intrinsecă (care apare atunci când opțiunea primește bani) în prețul opțiunii. După cum indică tabelul, opțiunile adânci din bani și opțiunile profunde din bani nu au o valoare redusă. Valoarea intrinsecă crește cu atât mai mult în bani devine opțiunea. Și opțiunile la bani au nivelul maxim de valoare a timpului, dar nu au o valoare intrinsecă. Valoarea timpului este la cel mai înalt nivel atunci când o opțiune este la bani, deoarece potențialul pentru valoarea intrinsecă să înceapă să crească este cel mai mare în acest moment.

Decaderea valorii timpului

În figura 3 de mai jos, simulăm descompunerea valorii timpului folosind trei opțiuni de apel S&P 500 la bani, toate cu aceleași greve, dar date de expirare a contractului diferite. Acest lucru ar trebui să facă conceptele de mai sus tangibile. Prin această prezentare, facem presupunerea (pentru simplificare) că nivelurile implicite de volatilitate rămân neschimbate și activul de bază este staționar. Acest lucru ne ajută să izolăm comportamentul valorii timpului. Importanța valorii timpului și a descompunerii valorii timpului ar trebui astfel să devină mult mai clare.

Folosind seria noastră de opțiuni de apel S&P 500, toate cu un preț de grevă la 1.100 de bani, putem simula cum valoarea timpului influențează prețul unei opțiuni. Presupunem că data este 8 februarie. Dacă comparăm prețurile fiecărei opțiuni la un moment dat în timp, fiecare cu date de expirare diferite (februarie, martie și aprilie), fenomenul de descompunere a valorii timpului devine evident. Putem asista la modul în care trecerea timpului schimbă valoarea opțiunilor.

Figura 3 ilustrează prima pentru aceste opțiuni de apel S&P 500 la bani cu aceleași greve. Cu activul de bază staționat, opțiunea de apel din februarie rămâne cinci zile până la expirare, opțiunea de apel pentru martie rămâne 33 de zile, iar opțiunea de apel din aprilie rămâne 68 de zile.

După cum arată figura 3, cea mai mare primă este la intervalul de 68 de zile (amintiți-vă că prețurile sunt de la 8 februarie), în scădere de acolo, pe măsură ce trecem la opțiunile mai apropiate de expirare (33 de zile și cinci zile). Din nou, pur și simplu luăm prețuri diferite la un moment dat pentru o grevă la alegere (1100) și le comparăm. Cele mai puține zile rămase se traduce în valoare de timp mai mică. După cum puteți vedea, prima de opțiune scade de la 38, 90 USD la 25, 70 USD atunci când trecem de la greva de 68 de zile la greva care este de doar 33 de zile.

Figura 3

Următorul nivel al primei, o scădere de 14, 7 puncte la 11 dolari, reflectă doar cinci zile rămase înainte de expirarea acelei opțiuni. În ultimele cinci zile ale acestei opțiuni, dacă rămâne fără bani (indicele bursier S&P 500 sub 1.100 la expirare), valoarea opțiunii va scădea la zero și aceasta va avea loc în doar cinci zile. Fiecare punct valorează 250 USD pentru o opțiune S&P 500.

O dinamică importantă a descompunerii valorii timpului este că rata nu este constantă. Pe măsură ce expirarea se apropie, rata de descompunere a valorii timpului (theta) crește (nu este prezentată aici). Aceasta înseamnă că valoarea primei de timp care dispare din prețul opțiunii pe zi este mai mare cu fiecare zi care trece.

Conceptul este analizat într-un alt mod în Figura 4: Numărul de zile necesare pentru o scădere de 1 USD (1 punct) a primei pe opțiune va scădea odată cu expirarea.

Figura 4

Figura 4 arată că la 68 de zile rămase până la expirare, scăderea primei de 1 dolar durează 1, 75 zile. Dar la doar 33 de zile rămase până la expirare, timpul necesar pentru o pierdere de 1 USD în primă a scăzut la 1, 28 zile. În ultima lună de viață a unei opțiuni, va crește brusc, iar zilele necesare pentru o scădere de 1 punct a primei scad rapid.

La cinci zile rămase până la expirare, opțiunea pierde 1 punct în doar mai puțin de jumătate de zi (0, 45 zile). Dacă ne uităm din nou la figura 3, la cinci zile rămase până la expirare, această opțiune de apel S&P 500 la preț este de 11 puncte în primă. Aceasta înseamnă că prima va scădea cu aproximativ 2, 2 puncte pe zi. Desigur, rata crește și mai mult în ultima zi de tranzacționare, lucru pe care nu îl afișăm aici.

Linia de jos

Deși există și alte dimensiuni ale prețurilor (cum ar fi delta, gama și volatilitatea implicită), o privire asupra descompunerii valorii timpului este utilă pentru a înțelege modul în care opțiunile au un preț.