Impactul cursului de schimb asupra economiei Japoniei

În ultimii 30 de ani au existat modificări violente între yenul japonez și rata sa de schimb cu alte monede. La începutul anilor 1980, yenul tranzacționa de obicei undeva într-o bandă cuprinsă între 200 și 270 pe dolar. În septembrie 1985, marile economii occidentale ale lumii s-au adunat la New York și au decis să devalorizeze dolarul, un acord care a devenit cunoscut sub numele de Plaza Accord. Plaza Accord a declanșat o tendință de consolidare a yenului pentru următorul deceniu, care s-a încheiat cu cursul de schimb atingând aproape 80 de yeni față de dolar. Aceasta este o apreciere uluitoare de 184% în valoarea yenului.

Bulă și stagnare economică a Japoniei

În timp ce forța yenului a beneficiat turiștii și companiile japoneze care efectuează M&A în Statele Unite, aceasta a fost dezavantajoasă pentru exportatorii japonezi care doreau să își vândă mărfurile consumatorilor americani. De fapt, această creștere accentuată a yenului este unul dintre factorii cheie care au dus la construirea și apoi la izbucnirea economiei balonului japonez la sfârșitul anilor 1980, perioadă care a fost urmată de peste două decenii de stagnare economică și deflație a prețurilor.

Din 1995, yenul japonez a cunoscut o serie de schimbări violente. În timp ce niciunul dintre ei nu a fost la fel de mare ca primii 10 ani după Plaza Accord, ei au făcut ravagii asupra gândirii oamenilor de afaceri și politicienilor japonezi și au schimbat structura de bază a economiei țării. Yen-ul a început o altă rundă de consolidare la mijlocul anului 2007, care a văzut-o zdrobită până la nivelul de 80 de yeni / dolari la sfârșitul anului 2011. Această tendință a început doar să se opună (și atât de clar) odată cu alegerea unui nou guvern (condus de dl. Abe) și numirea unui nou guvernator al băncii centrale (domnul Kuroda), ambii care au promis o relaxare cantitativă masivă. Deci, cât de mare are impactul cursului de schimb asupra economiei Japoniei și ce schimbări a avut această volatilitate ">

Impacturi reale față de efectele de traducere

Pentru a determina efectul ratelor de schimb asupra economiei Japoniei, ajută la utilizarea unui exemplu de bază. Să presupunem că avem un curs de schimb de 120 yeni / dolari și doi producători japonezi de automobile care vând mașini în Statele Unite. Compania A își construiește mașinile în Japonia, apoi le exportă în Statele Unite, iar Compania B a construit o fabrică în Statele Unite, astfel încât mașinile pe care le vinde sunt fabricate și acolo. Acum să presupunem în continuare că costă companiei A 1, 2 milioane de yeni pentru a face o mașină standard în Japonia (aproximativ 10.000 USD la cursul de schimb presupus de 120 yeni / dolar) și costă companiei B 10 000 USD pentru a realiza un model similar în Statele Unite. Apoi, costurile pe vehicul sunt aproximativ aceleași. Deoarece ambele mașini sunt similare ca marcă și calitate, să presupunem în sfârșit că ambele vând pentru 15.000 de dolari. Asta înseamnă că ambele companii vor câștiga un profit de 5.000 de dolari pe un vehicul, care va deveni 600.000 de yeni în momentul repatrierii înapoi în Japonia.

Scenariu în care rata de schimb este yen / dolar

Acum, să analizăm un scenariu în care yenul se întărește până la 100 de yeni / dolari. Deoarece costă încă compania 1, 2 milioane de yeni pentru a produce o mașină în Japonia și pentru că yenul s-a consolidat, mașina costă acum 12.000 de dolari în termeni de dolari (1, 2 milioane de yeni împărțiți la 100 de yeni / dolari). Dar Compania B produce în continuare 10.000 USD pe mașină, deoarece produce local și nu este afectată de cursul de schimb. Dacă mașinile încă se vând la 15.000 de dolari, Compania A va face acum un profit de 3.000 de dolari pe mașină (15.000 - 12.000 $), ceea ce va valora 300.000 de yeni la 100 de yeni / dolar. Însă Compania B va aduce în continuare un profit de 5.000 de dolari pe mașină (15.000 - 10.000 USD), ceea ce va valora 500.000 de yeni. Ambele vor câștiga mai puțini bani în termeni yeni, dar scăderea companiei A va fi mult mai severă. Desigur, inversul va fi adevărat atunci când tendința cursului de schimb se va inversa.

Scenariu unde rata de schimb este de 100 yeni / dolar

Dacă yenul a slăbit până la 140 de yeni / dolari, de exemplu, Compania A va face 900.000 de vehicule, în timp ce Compania B va face doar 700.000 de yeni pe mașină. Ambele vor fi mai bune în termeni yeni, dar compania A va fi mai mult.

Scenariu În care rata de schimb este de 140 de yeni / dolari

Aceste scenarii arată impactul substanțial al cursurilor de schimb asupra companiei A. Deoarece compania A are o neconcordanță între moneda sa la producție și moneda la vânzare, profiturile vor fi afectate în ambele valute. Dar Compania B se confruntă doar cu un efect de traducere, deoarece rentabilitatea sa în termeni în dolari nu este afectată - doar atunci când raportează câștiguri în yen sau încearcă să repatrieze numerar în Japonia, oricine va observa o diferență.

The Hollowing Out of Japan

Aprecierea accentuată a yenului în cei 10 ani de la Plaza Accord și volatilitatea cursului de schimb care a urmat au obligat mulți producători japonezi să își reconsidere modelul de export al clădirii în Japonia și vânzarea în străinătate. Acest lucru a avut un impact asupra rentabilității. Japonia a trecut rapid de la o poziție de producător cu costuri reduse la una în care forța de muncă era relativ scumpă. Chiar și fără impactul efectelor discutate mai sus, a devenit pur și simplu mai ieftin să producă mărfuri peste mări.

În plus, a devenit de asemenea o provocare politică să exporte produse în Statele Unite, unde a existat concurență locală. Americanii sunt martori ai unor companii precum Sony (SNE), Panasonic și Sharp își devorează industria de producție de televiziune și au fost reticenți să lase același lucru să se întâmple cu alte industrii strategice, cum ar fi automobilele. De aici, a apărut o perioadă de tensiune politică în jurul comerțului, în care au apărut noi bariere în calea exporturilor japoneze, cum ar fi cotele voluntare la automobile și limitele la exporturile către Statele Unite pentru vânzare.

Companiile japoneze aveau acum două motive întemeiate pentru a construi fabrici de peste mări. Aceasta ar conduce la o rentabilitate mai stabilă în fața unui curs de schimb instabil și ar scuti costul forței de muncă în creștere. Toyota este un exemplu clasic.

Diapozitivul de mai jos este din prezentarea anuală a rezultatelor Toyota FY2019. Detaliază împărțirea dintre (a) câte mașini produce compania în Japonia și peste mări și (b) cât de multe venituri generează în Japonia și peste mări. În primul rând, datele arată că marea majoritate a veniturilor companiei provin acum din afara Japoniei. Dar, de asemenea, observăm că majoritatea automobilelor pe care le construiește sunt fabricate peste mări. Deși compania poate fi totuși un exportator net, iar în timp ce evoluția s-a putut întâmpla într-o perioadă îndelungată, absolvirea unui accent pe producția de peste mări este clară.

Sursa: Toyota, 2019

Nu toți producătorii din Japonia sunt mari exportatori și nu toți exportatorii din Japonia au fost la fel de agresivi ca Toyota și industria auto în producția de mutare în străinătate. Cu toate acestea, a fost o tendință pentru majoritatea ultimelor trei decenii. Graficul de mai jos combină datele de la două agenții guvernamentale pentru a ilustra acest punct. Analizează veniturile de la filialele de peste mări ale producătorilor japonezi și le împarte la veniturile totale ale acelorași companii pentru anii 1997-2014.

Veniturile filialelor de peste mări ca procente din total

Sursa: METI, MoF

Graficul arată că la scurt timp după încheierea primei mari aprecieri a yenului japonez, raportul dintre vânzările subsidiare de peste mări a variat de la 8% la aproape 30% până la sfârșitul anului 2014. Cu alte cuvinte, din ce în ce mai mulți producători japonezi vedeau meritul de extinzându-și afacerile în străinătate și făcând produse acolo unde le-au vândut.

Problema acestui model a fost însă că a scăpat economia japoneză. Pe măsură ce fabricile s-au mutat în străinătate, mai puține locuri de muncă au fost disponibile pe piața internă în Japonia, ceea ce a pus presiune în jos asupra salariilor și a afectat economia internă. Chiar și non-producătorii au simțit impactul pe măsură ce consumatorii au rămas în cheltuieli.

Este vorba chiar despre energia nucleară

Rata de schimb determină foarte mult discuțiile despre securitatea energetică, deoarece țara este lipsită de resurse naturale, cum ar fi petrolul. Tot ceea ce țara nu poate produce prin surse regenerabile, cum ar fi energia hidro, solară și energie nucleară, trebuie să fie importat. Deoarece majoritatea acestor combustibili fosili importați au un preț în dolari (și ei extrem de volatili), rata de schimb yen / dolar poate face o diferență uriașă.

Chiar și după triplul dezastru al cutremurului masiv, al tsunami-ului și al topirii nucleare care a avut loc în martie 2011, guvernul țării și producătorii erau dornici să reintre în funcțiune reactoarele nucleare. Deși programul de relaxare cantitativă a guvernului a reușit să slăbească yenul începând cu 2012, partea flip este că importurile costă mai mult ca urmare a acestei slăbiri. Dacă prețul petrolului ar crește în timp ce yenul rămâne slab, asta ar afecta din nou costurile de producție ale producătorilor autohtoni (și ale gospodăriilor, șoferilor de mașini și, prin urmare, consumului).

Linia de jos

Consolidarea yenului față de dolar după acordul Plaza Acord și volatilitatea cursului de schimb care a urmat a încurajat reechilibrarea industriei manufacturiere a Japoniei de la una concentrată pe producția internă și export la una în care producția s-a mutat în străinătate pe scară largă. Acest lucru a avut consecințe asupra ocupării forței de muncă și consumului intern și chiar sunt expuși neproducătorii și numai companiile interne. În timp ce companiile în sine au devenit mai stabile, deoarece sunt mai puțin expuse la efectele negative ale mișcărilor cursului de schimb, stabilitatea viitoare a economiei interne este mai puțin sigură.