Imunizare
Imunizarea, cunoscută și sub denumirea de imunizare pe mai multe perioade, este o strategie de reducere a riscurilor care se potrivește cu durata activelor și pasivelor, reducând la minimum impactul ratelor dobânzilor asupra valorii nete în timp. De exemplu, băncile mari trebuie să-și protejeze valoarea netă curentă, în timp ce fondurile de pensii au obligația plăților după un număr de ani. Aceste instituții sunt ambele preocupate de protejarea valorii viitoare a portofoliilor lor și trebuie să se ocupe de ratele dobânzii viitoare incerte.
Din ce în ce mai mult, investițiile personale pe termen lung, cum ar fi conturile de pensionare, sunt imunizate atunci când datoriile viitoare sunt corelate cu durata portofoliului cu venituri fixe.
Cum funcționează imunizarea
Imunizarea ajută firmele și instituțiile mari să-și protejeze portofoliile de expunerea la fluctuațiile ratei dobânzii. Folosind o strategie perfectă de imunizare, firmele pot garanta aproape că evoluția ratelor dobânzilor nu va avea aproape niciun impact asupra valorii portofoliilor lor.
Imunizarea este considerată o strategie de „atenuare a riscului„ aproape-activă, deoarece are caracteristicile strategiilor active și pasive. Prin definiție, imunizarea pură presupune că un portofoliu este investit pentru un profit definit pentru o anumită perioadă de timp, indiferent de influențele exterioare, cum ar fi modificările ratelor dobânzii.
Costul de oportunitate al utilizării strategiei de imunizare poate renunța la potențialul ascendent al unei strategii active pentru a se asigura că portofoliul va obține rentabilitatea dorită. Ca și în strategia de cumpărare și deținere, prin proiectare, instrumentele cele mai potrivite pentru această strategie sunt obligațiunile de înaltă calitate, cu posibilități de implicit îndepărtate. De fapt, cea mai pură formă de imunizare ar fi să investești într-o obligațiune cu cupon zero și să corespundă maturității obligațiunii până la data la care se preconizează că fluxul de numerar este necesar. Aceasta elimină orice variabilitate a rentabilității, pozitivă sau negativă, asociată cu reinvestirea fluxurilor de numerar.
La fel ca un vaccin imunizează un organism împotriva infecției, imunizarea lasă un portofoliu protejat împotriva fluctuațiilor ratei dobânzii.
Durata, sau durata medie de viață a unei obligațiuni (care este, de asemenea, sensibilitatea prețului la modificările ratelor dobânzii), este frecvent utilizată în imunizare. Este o măsură predictivă mult mai precisă a volatilității unei obligațiuni decât scadența. Această strategie este folosită în mod obișnuit în mediul instituțional de investiții de către companiile de asigurări, fondurile de pensii și bănci pentru a potrivi orizontul de timp al datoriilor viitoare cu fluxurile de numerar structurate. Este una dintre cele mai solide strategii și poate fi folosită cu succes de către indivizi. De exemplu, la fel cum un fond de pensii ar folosi o imunizare pentru a planifica fluxurile de numerar la pensionarea unei persoane, aceeași persoană fizică ar putea construi un portofoliu dedicat pentru propriul plan de pensionare.
Imunizarea se poate realiza prin potrivirea fluxurilor de numerar, potrivirea duratei, potrivirea convexității și tranzacționarea în avans, futures și opțiuni cu obligațiuni. Strategii similare pot fi utilizate pentru imunizarea altor riscuri financiare, cum ar fi riscul cursului de schimb. Deseori investitorii și administratorii de portofoliu folosesc tehnici de acoperire pentru a reduce riscurile specifice. Strategiile de acoperire sunt de obicei imperfecte, dar dacă există o strategie perfectă de acoperire, este din punct de vedere tehnic o strategie de imunizare.
Cheie de luat cu cheie
- Imunizarea este o strategie de reducere a riscurilor care se potrivește cu durata activului și a pasivului, astfel încât valorile portofoliului să fie protejate împotriva modificărilor ratei dobânzii.
- Imunizarea se poate realiza prin potrivirea fluxurilor de numerar, potrivirea duratei, potrivirea convexității și tranzacționarea în avans, futures și opțiuni cu obligațiuni.
- Dezavantajul imunizării unui portofoliu este înaintea costului de oportunitate dacă activele ar crește în valoare, în timp ce pasivele nu au crescut, de asemenea, în același mod.
Exemple de imunizare
Potrivirea fluxurilor de numerar
Presupunem că un investitor trebuie să plătească o obligație de 10.000 USD în cinci ani. Pentru a vă imuniza împotriva acestei ieșiri de numerar, investitorul poate achiziționa o garanție care garantează o intrare de 10.000 USD în cinci ani. Ar fi adecvată o obligațiune cu cupon zero pe cinci ani cu o valoare de răscumpărare de 10.000 USD. Prin achiziționarea acestei obligațiuni, investitorul se potrivește cu fluxul preconizat și ieșirea de numerar și orice modificare a ratelor dobânzii nu ar afecta capacitatea sa de a plăti obligația în cinci ani.
Durata potrivire
Pentru a imuniza un portofoliu de obligațiuni folosind metoda duratei, un investitor trebuie să corespundă duratei portofoliului cu orizontul de timp al investiției în cauză. Dacă un investitor are o obligație de 10.000 USD în cinci ani, există câteva modalități prin care poate folosi o potrivire a duratei. În primul rând, un investitor poate achiziționa o obligațiune cu cupon zero care se maturizează în cinci ani și este egală cu 10.000 USD. În al doilea rând, un investitor poate achiziționa mai multe obligațiuni cupon care au fiecare o durată de cinci ani și totalizează 10.000 USD. În al treilea rând, un investitor poate achiziționa mai multe obligațiuni cupon care totalizează 10.000 USD, dar au o durată medie de cinci ani atunci când sunt privite împreună.
Este posibil să obțineți un profit folosind potrivirea duratei, tot ce trebuie făcut este să construiți un portofoliu de obligațiuni într-un mod în care convexitatea portofoliului să fie mai mare decât convexitatea pasivelor.
Ce strategie să folosească
Imunizarea portofoliului folosind durabilitatea și potrivirea fluxurilor de numerar sunt două tipuri de strategii dedicate pentru a proteja finanțarea obligațiilor la scadență. Imunizarea prin potrivire pe durată are ca scop echilibrarea efectelor opuse ratele dobânzilor la rentabilitatea prețului și la restituirea reinvestirii unei obligațiuni cupon. O strategie de imunizare cu răspundere multiplă plătește mai bine atunci când modificările ratei dobânzii nu sunt prea arbitrare. Necesită o investiție mai mică decât potrivirea fluxurilor de numerar, dar are un risc de reinvestire în cazul unor schimbări de rate non-paralele.
Potrivirea fluxurilor de numerar, pe de altă parte, se bazează pe disponibilitatea titlurilor cu principalii, cupoane și scadențe specifice pentru a funcționa eficient. Acest lucru este extins în majoritatea cazurilor practice și, prin urmare, această strategie necesită mai multă investiție în numerar și riscă să se acumuleze solduri în exces și să fie reinvestite cu rate foarte mici între pasive.
Datorită acestor factori, imunizarea cu răspundere multiplă este, în general, superioară comparației fluxurilor de numerar. Tehnicile de programare și optimizare liniară (citiți mai multe despre portofolii optime) sunt folosite pentru a extinde și a combina chiar cele două strategii pentru a obține rezultate și mai bune.
Compararea conturilor de investiții Denumirea furnizorului Descrierea divulgatorului de publicitate × Ofertele care apar în acest tabel provin din parteneriate de la care Investopedia primește compensații.