Cum se calculează beta-ul unei companii private

Beta-ul unei companii este o măsură a volatilității sau a riscului sistematic al unei garanții în comparație cu piața mai largă. Beta unei companii măsoară modul în care se modifică valoarea pieței de capitaluri proprii a companiei cu modificările pe piața generală. Este utilizat în modelul de preț al activelor de capital (CAPM) pentru a estima randamentul unui activ.

Beta, în mod specific, este coeficientul de pantă obținut prin analiza de regresie a randamentului bursier față de rentabilitatea pieței. Următoarea ecuație de regresie este utilizată pentru a estima beta-ul companiei:

ΔSi = α + βi × ΔM + oriunde: ΔSi = modificarea prețului stocului iα = valoarea de interceptare a regresieiβi = beta a rentabilității stocului iM = modificarea prețului pieței = termenul de eroare rezidual \ begin {aliniat} și \ Delta S_i = \ alpha + \ beta_i \ times \ Delta M + e \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ Delta S_i = \ text {modificarea prețului stocului} i \\ & \ alpha = \ text {intercept valoarea regresiei} \\ & \ beta_i = \ text {beta din} i \ text {stoc return} \\ & \ Delta M = \ text {modificarea prețului de piață} \\ & e = \ text {eroare reziduală termen} \\ \ end {aliniat} ΔSi = α + βi × ΔM + ewhere: ΔSi = modificarea prețului stocului iα = valoarea de interceptare a regresieiβi = beta a rentabilității stocului i ΔM = schimbare pe piață pricee = termen de eroare reziduală

O astfel de analiză de regresie poate fi realizată pentru companiile listate, deoarece se utilizează date istorice privind returnarea stocurilor. Dar cum rămâne cu companiile private?

Datorită lipsei datelor de piață cu privire la prețurile de acțiuni ale companiilor private, nu este posibilă estimarea beta a stocurilor. Prin urmare, sunt necesare alte metode pentru a estima beta-ul lor.

Calcularea beta-ului de la companii publice comparabile

În această abordare, mai întâi trebuie să găsim beta-ul mediu al companiilor comerciale tranzacționate public care generează venituri din operațiuni similare cu cele ale companiei private. Acesta va fi un proxy pentru beta-ul scăzut al industriei. În al doilea rând, trebuie să dezlipim beta-ul mediu utilizând raportul mediu datorii / capitaluri proprii pentru aceste companii comparabile. Ultima etapă este redobândirea beta, utilizând raportul dintre datorii și capitaluri proprii al companiei private.

Presupunem că dorim să estimăm beta-ul unei companii de servicii energetice ilustrative, cu un raport țintă-datorie-capital de 0, 5, iar următoarele companii sunt cele mai comparabile companii:

Beta medie ponderată din capitaluri proprii a celor patru companii este de 1, 64. Aceasta este aproape de media aritmetică de aproximativ 1, 66. Metoda aleasă pentru a găsi beta-ul mediu poate depinde de specificul gamei de date și de dimensiuni ale companiilor comparabile.

De exemplu, dacă există o companie foarte mare și trei companii foarte mici, atunci o metodă medie ponderată va fi părtinitoare spre versiunea beta a companiei mari. Cu toate acestea, în acest exemplu particular, putem lua beta medie ponderată deoarece este aproape de media aritmetică, ceea ce conferă o pondere egală cu capitalurile proprii ale fiecărei companii.

Următorul pas este dezlănțuirea beta medie. Pentru aceasta, avem nevoie de raportul mediu datorie / capitaluri proprii pentru aceste companii. Raportul mediu ponderat datorie / capitaluri proprii este de 0, 34.

βu = βL1 + (1 − T) × DE = 1.641 + (1−0.35) × 0.34 = 1.343 \ begin {aliniat} \ beta_u & = \ frac {\ beta_L} {1 + (1 - T) \ times \ frac {D} {E}} \\ & = \ frac {1, 64} {1 + (1 - 0, 35) \ ori 0, 34} \\ & = 1, 343 \\ \ end {aliniat} βu = 1 + (1 − T ) × ED βL = 1 + (1-0.35) × 0.341.64 = 1.343

Astfel, obținem beta-ul liber de 1.343.

În cazul în care D / E este raportul mediu datorie / capitaluri proprii al companiilor comparabile, T este rata de impozitare, B _u beta dezlănțuită și B _L beta pierdută.

În ultimul pas, trebuie să redresăm capitalurile proprii folosind raportul țintă / datorie al capitalului companiei private, care este egal cu 0, 5.

βL = βU × [1+ (1 + T) × DE] = 1.343 × [1+ (1−0, 35) × 0, 5] = 1, 78 \ begin {aliniat} \ beta_L & = \ beta_U \ times [1 + (1 + T) \ times \ frac {D} {E}] \\ & = 1.343 \ times [1 + (1 - 0, 35) \ times 0, 5] \\ & = 1, 78 \\ \ end {align} βL = βU x [1+ (1 + T) × ED] = 1.343 x [1+ (1-0.35) x 0, 5] = 1, 78

În acest exemplu, beta-ul companiei private ilustrative este mai mare decât media beta scăpată datorită unui raport mai mare datorie / capitaluri proprii.

Această metodă are anumite capcane, inclusiv faptul că neglijează diferența dintre mărimea companiei private și cea a companiei publice. De cele mai multe ori, companiile comercializate public au dimensiuni mult mai mari în comparație cu cele private.

Câștiguri Beta Abordare

De obicei, companiile listate sunt companii mari care operează în mai multe segmente și, prin urmare, poate fi problematic să găsești o firmă comparabilă a cărei beta ar reprezenta în mod adecvat beta-ul de business al companiei private care trebuie evaluat. De exemplu, Apple Inc. (AAPL) are un set divers de operațiuni, inclusiv computere personale, smartphone-uri, tablete, etc. Această companie ar fi probabil comparabilă cu o companie privată care are o singură operație, cum ar fi producția de smartphone-uri.

Atunci când este dificil să obții o versiune beta fiabilă comparabilă, câștigurile beta ale unei companii pot fi utilizate ca un proxy pentru versiunea beta descărcată. În această metodă, modificările istorice ale profitului companiei sunt regresate față de randamentul pieței. Un indice corespunzător de piață poate fi utilizat ca reprezentant pentru piață. De exemplu, dacă compania operează pe piața din SUA, S&P 500 poate fi utilizat ca procură.

Beta obținută din datele istorice trebuie ajustată pentru a vă asigura că acestea reflectă performanțele viitoare ale companiei. Pentru a reflecta caracteristica de revenire medie a beta (beta tinde să revină la una pe termen lung), trebuie să estimăm beta ajustată folosind următoarea ecuație:

βadj = α + (1 + α) × βhunde: α = factorul de netezireβh = betaβadj istoric = beta ajustat \ begin {aliniat} și \ beta _ {\ text {adj}} = \ alpha + (1 + \ alpha) \ times \ beta_h \\ & \ textbf {unde:} \\ & \ alpha = \ text {factorul de netezire} \\ & \ beta_h = \ text {istoric beta} \\ & \ beta _ {\ text {adj}} = \ text {beta ajustat} \\ \ end {aliniat} βadj = α + (1 + α) × βh unde: α = factor de netezireβh = istoric betaβadj = beta ajustat

Factorul neted poate fi derivat printr-o analiză statistică complexă bazată pe date istorice, dar, de regulă, valoarea de 0, 33 sau (1/3) este utilizată ca procură.

Abordarea beta câștigurilor are și unele capcane. În primul rând, companiile private nu au, de obicei, date istorice extinse privind câștigurile pentru analiza de regresie fiabilă. În al doilea rând, câștigurile din contabilitate sunt supuse unor modificări de politică contabilă. Prin urmare, este posibil ca acestea să nu fie adecvate pentru analiza statistică, cu excepția cazului în care s-au efectuat ajustări necesare.

Linia de jos

Evaluarea companiilor private care utilizează CAPM poate fi problematică, deoarece nu există o metodă simplă de estimare a capitalului beta. Pentru a estima beta-ul unei companii private, există două abordări principale.

O abordare este de a obține o versiune beta parțială comparabilă de la o medie a industriei sau de la o companie (sau companii) comparabile care imită cel mai bine activitatea curentă a companiei private, dezlegați această versiune beta, apoi găsiți beta-ul scăzut pentru compania privată folosind ținta companiei raport datorie / capitaluri proprii. În mod alternativ, se poate găsi beta-ul câștigurilor companiei și se poate utiliza ca proxy pentru companie după efectuarea ajustărilor corespunzătoare.