Cum a schimbat lumea sistemul Bretton Woods

Cele aproximativ trei decenii care au coincis cu aranjamentele monetare ale sistemului Bretton Woods sunt adesea gândite ca un timp de relativă stabilitate, ordine și disciplină. Cu toate acestea, având în vedere că au trecut aproape 15 ani după conferința din 1944 de la Bretton Woods, până când sistemul a fost pe deplin funcțional și că au existat semne de instabilitate de-a lungul erei, poate că nu s-a făcut suficient despre relativa dificultate în încercarea de a menține sistemul. În loc să vedem Bretton Woods ca o perioadă caracterizată de stabilitate, este mai exact să o considerăm a fi o etapă de tranziție care a creat o nouă ordine monetară internațională cu care trăim și astăzi.

Interesele divergente la Bretton Woods

În iulie 1944, delegații din 44 de națiuni aliate s-au adunat într-o stațiune montană din Bretton Woods, NH, pentru a discuta despre o nouă ordine monetară internațională. Speranța era să creeze un sistem care să faciliteze comerțul internațional, protejând în același timp obiectivele politicii autonome ale națiunilor individuale. Acesta era menit să fie o alternativă superioară la ordinea monetară interbelică, care a dus, probabil, la Marea Depresiune și la cel de-al doilea război mondial.

Discuțiile au fost dominate în mare parte de interesele celor două mari superputeri economice ale vremii, Statele Unite și Marea Britanie. Dar aceste două țări au fost departe de a fi unite în interesele lor, Marea Britanie ieșind din război ca națiune debitoare majoră și SUA s-au gândit să-și asume rolul de mare creditor al lumii. Dorind să deschidă piața mondială către exporturile sale, poziția americană, reprezentată de Harry Dexter White, a prioritizat facilitarea comerțului mai liber prin stabilitatea ratelor de schimb fixe. Marea Britanie, reprezentată de John Maynard Keynes și care dorește libertatea de a urmări obiectivele politicii autonome, a impus o mai mare flexibilitate a cursului de schimb, pentru a ameliora problemele privind balanța de plăți.

Reguli ale noului sistem

Un compromis al ratelor fixe dar ajustabile a fost în cele din urmă soluționat. Națiunile membre și-ar lega monedele în dolarul SUA și pentru a asigura restului lumii că moneda sa era de încredere, SUA ar lega dolarul pe aur, la un preț de 35 dolari uncie. Națiunile membre ar cumpăra sau vinde dolari pentru a menține o bandă de 1% din rata fixă ​​și ar putea ajusta această rată numai în cazul unui „dezechilibru fundamental” în balanța de plăți.

Pentru a asigura respectarea noilor reguli, au fost create două instituții internaționale: Fondul Monetar Internațional (FMI) și Banca Internațională pentru Reconstrucție și Dezvoltare (BIRD; mai târziu cunoscută sub numele de Banca Mondială). Noile reguli au fost prezentate oficial în articolele de acord ale FMI. Alte dispoziții ale articolelor stipulau că restricțiile contului curent vor fi ridicate în timp ce se permit controalele de capital, pentru a evita destabilizarea fluxurilor de capital.

Ceea ce articolele nu au furnizat, cu toate acestea, au fost sancțiuni eficiente pentru țările excedentare a balanței de plăți cronice, o definiție concisă a „dezechilibrului fundamental” și o nouă monedă internațională (o propunere Keynes) pentru a mări oferta de aur ca supliment sursa de lichiditate. În plus, nu a existat o perioadă de timp definitivă pentru punerea în aplicare a noilor reguli, astfel încât s-ar ajunge aproape 15 ani până când sistemul Bretton Woods ar fi de fapt în plină funcționare. Până în acest moment, sistemul arăta deja semne de instabilitate.

Primii ani ai Bretton Woods

În timp ce SUA au făcut eforturi pentru punerea în aplicare imediată a prevederilor articolelor, condițiile economice precare din cea mai mare parte a lumii postbelice au îngreunat remedierea problemelor privind balanța de plăți într-un regim de curs de schimb fix, fără unele controale curente de schimb valutar și surse externe de finanțare. Fără moneda internațională creată pentru a oferi lichiditate suplimentară și având în vedere capacitățile limitate de împrumut ale FMI și BIRD, a devenit curând evident că SUA ar trebui să furnizeze această sursă externă de finanțare restului lumii, permițând în același timp implementarea treptată a convertibilitatea contului curent.

Din 1945 până în 1950, SUA a înregistrat un excedent comercial mediu anual de 3, 5 miliarde de dolari. În schimb, până în 1947, națiunile europene sufereau de deficite cronice ale balanței de plăți, ceea ce a dus la epuizarea rapidă a rezervelor de dolari și aur. În loc să considere această situație avantajoasă, guvernul american a realizat că a amenințat serios capacitatea Europei de a fi o piață continuă și vitală pentru exporturile americane.

În acest context, SUA au administrat fonduri europene 13 miliarde de dolari prin intermediul planului Marshall în 1948, iar aproximativ două duzini de țări, în urma orientărilor britanice, au fost autorizate să-și devalueze monedele față de dolar în 1949. Aceste mișcări au ajutat la ameliorarea deficitului de dolari. și a restabilit echilibrul concurențial prin reducerea excedentului comercial din SUA. (Pentru a citi mai multe, consultați: Ce a fost planul Marshall? ).

Planul Marshall și ratele de schimb mai aliniate competitiv au scăpat o mare parte din presiunea asupra națiunilor europene care încearcă să-și reînvie economiile sfâșiate de război, care le permit să experimenteze o creștere rapidă și să-și restabilească competitivitatea față de controalele de schimb ale SUA au fost treptat ridicate, cu convertibilitatea totală a contului curent obținut în sfârșit la sfârșitul anului 1958. Cu toate acestea, în această perioadă, politica monetară de expansiune a SUA care a sporit oferta de dolari, împreună cu competitivitatea sporită din partea altor țări membre, a inversat curând situația balanței de plăți. SUA au înregistrat deficite de balanță de plăți în anii 1950 și au avut un deficit de cont curent în 1959.

Creșterea instabilității în era High Bretton Woods

Epuizarea rezervelor de aur din SUA care însoțesc aceste deficite, rămânând modestă datorită dorinței altor națiuni de a deține o parte din rezerve în active denominate în dolari în loc de aur, a amenințat din ce în ce mai mult stabilitatea sistemului. Odată cu dispariția excedentului american în contul său curent în 1959 și datoriile externe ale Rezervei Federale au depășit pentru prima dată rezervele monetare de aur din 1960, acest lucru a temut un potențial risc asupra aprovizionării cu aur a națiunii.

În cazul în care creanțele în dolari asupra aurului depășesc oferta reală de aur, existau îngrijorari că rata oficială a parității de aur de 35 de dolari o uncie acum supraevaluează dolarul. SUA s-au temut că situația ar putea crea o oportunitate de arbitraj prin care națiunile membre să încaseze în dolari activele lor pentru aur la rata de paritate oficială și apoi să vândă aur pe piața din Londra la o rată mai mare, în consecință să epuizeze rezervele de aur americane și să amenințe una dintre cele repere ale sistemului Bretton Woods.

Dar, în timp ce națiunile membre aveau stimulente individuale să profite de o astfel de oportunitate de arbitraj, au avut și un interes colectiv în păstrarea sistemului. Totuși, ceea ce s-au temut, a fost devalorizarea dolarului american, făcând astfel ca activele lor să fie mai puțin valoroase. Pentru a atenua aceste îngrijorări, candidatul la președinție John F. Kennedy a fost obligat să emită o declarație la sfârșitul anului 1960 că, dacă este ales, nu va încerca să devalueze dolarul.

În absența devalorizării, SUA au avut nevoie de un efort concertat al altor națiuni pentru a revaloriza propriile monede. În ciuda apelurilor pentru o reevaluare coordonată pentru a restabili echilibrul în sistem, națiunile membre au fost reticente în a se revaloriza, nevrând să își piardă propriul avantaj competitiv. În schimb, au fost puse în aplicare alte măsuri, inclusiv extinderea capacității de creditare a FMI în 1961 și formarea Fondului de Aur de către o serie de națiuni europene.

Fondul de aur a reunit rezervele de aur ale mai multor națiuni europene pentru a menține prețul de piață al aurului să crească semnificativ peste raportul oficial. Între 1962 și 1965, noile aprovizionări din Africa de Sud și Uniunea Sovietică au fost suficiente pentru a compensa cererea în creștere cu aur, orice optimism curând s-a deteriorat odată ce cererea a început să depășească oferta din 1966 până în 1968. În urma deciziei Franței de a părăsi piscina în 1967, piscina s-a prăbușit anul următor, când prețul de piață al aurului din Londra a crescut, îndepărtându-se de prețul oficial. (Pentru a citi mai multe, consultați: O scurtă istorie a standardului de aur în Statele Unite. )

Prabusirea sistemului Bretton Woods

O altă încercare de a salva sistemul a venit odată cu introducerea unei monede internaționale - cum ar fi ceea ce Keynes își propusese în anii 40. Acesta ar fi emis de FMI și ar lua locul dolarului ca monedă de rezervă internațională. Dar, în timp ce discuțiile serioase despre această nouă monedă - cu numele de Drepturi speciale de tragere (DST) - au început doar în 1964, iar cu prima emisiune care nu a avut loc până în 1970, remediul s-a dovedit a fi prea puțin, prea târziu.

Până la prima emisiune a DST, datoriile străine totale din SUA erau de patru ori mai mari decât rezervele de aur monetare americane, iar în ciuda unui scurt surplus în soldul comercial de mărfuri în 1968-1969, revenirea la deficitul a fost suficientă pentru a presiona inițiați o alergare la rezervele de aur din SUA. Când Franța și-a exprimat intențiile de a încasa activele în dolari pentru aur, iar Marea Britanie a cerut schimbul de 750 de milioane de dolari pentru aur în vara anului 1971, președintele Richard Nixon a închis fereastra de aur.

În încercarea finală de a menține sistemul în viață, negocierile au avut loc în a doua jumătate a anului 1971, care a dus la Acordul Smithsonian, prin care Grupul celor zece națiuni a convenit să își revalorizeze monedele pentru a obține o devalorizare de 7, 9% a dolarului. Dar, în ciuda acestor reevaluări, o altă evoluție a dolarului a avut loc în 1973, creând fluxuri inflaționiste de capital din SUA către Grupul celor zece. Pegele au fost suspendate, permițând monedelor să plutească și ducând sistemul Bretton Woods de rate fixe, dar ajustabile la final.

Linia de jos

Departe de a fi o perioadă a cooperării internaționale și a ordinii globale, anii acordului de la Bretton Woods au relevat dificultățile inerente de a încerca să creeze și să mențină un ordin internațional care urmărea comerțul liber și nelimitat, permițând totodată națiunilor să își îndeplinească obiectivele politicii autonome. Disciplina unui standard de aur și a ratelor de schimb fixe s-au dovedit a fi prea mari pentru economiile în creștere rapidă la diferite niveluri de competitivitate. Odată cu demonetizarea aurului și trecerea la monede plutitoare, epoca Bretton Woods ar trebui considerată o etapă de tranziție de la o ordine monetară internațională mai disciplinară la una cu o flexibilitate semnificativ mai mare.