Factorii care influențează diluarea în garanție a Scholilor Negre

Un mandat este ca o opțiune, cu excepția faptului că este emis de o companie. Mandatul oferă titularului dreptul de a cumpăra acțiuni de la companie la un preț specificat într-o perioadă determinată. Atunci când un investitor exercită un mandat, el sau ea cumpără acțiuni de la companie, iar veniturile respective sunt o sursă de capital pentru firmă. Deși garanțiile nu sunt atât de comune, este important să înțelegem ce sunt și cum să le apreciem, în cazul în care o companie pe care o deții are la dispoziție garanții sau poate în viitor.

Explicarea mandatelor

Ca o opțiune, un mandat nu reprezintă dreptul de proprietate real pe stocul companiei; este pur și simplu dreptul (dar nu și obligația) de a cumpăra acțiuni la un anumit preț în viitor. În mod obișnuit, un mandat are o durată de viață mult mai lungă decât o opțiune de apel, cu o expirare care se întinde pe cinci sau 10 ani. Unele mandate sunt chiar perpetue.

Deși garanțiile sunt similare cu opțiunile, există câteva diferențe importante. În primul rând, opțiunile sunt scrise de alți investitori sau producători de piață, în timp ce garanțiile sunt de obicei emise de companii. Garanțiile sunt adesea tranzacționate fără vânzare și nu au caracteristicile standardizate ale contractelor de opțiune. Compania poate crea orice fel de contract pe care și-l doresc, în timp ce un scriitor de opțiuni nu poate. De asemenea, opțiunile nu sunt dilutive pentru acționarii actuali, în timp ce garanțiile sunt. Acest lucru se datorează faptului că atunci când este exercitat un mandat, este emis un stoc nou.

Deși există mai multe tipuri de garanții, cele mai frecvente tipuri sunt detașabile și goale. Garanțiile detașabile sunt emise împreună cu alte valori mobiliare (precum obligațiuni sau acțiuni preferate) și pot fi tranzacționate separat de acestea. Garanțiile nude sunt emise așa cum este și fără titluri de însoțire.

Alte tipuri mai puțin obișnuite de garanții includ garanțiile conjugate, care pot fi exercitate numai dacă se renunță la obligațiunea atașată / stocul preferat și se pot pune garanții care pot fi utilizate pentru acoperirea programelor de opțiuni ale angajaților.

De ce sunt emise?

Motivul cel mai obișnuit pentru ca o companie să emită garanții este să ofere un „îndulcitor” pentru o obligațiune sau o ofertă preferată de acțiuni. Prin adăugarea de garanții, compania speră să obțină condiții mai bune (rate mai mici) pentru datoria sau stocul preferat. Mai mult, garanțiile reprezintă o sursă potențială de capital în viitor și pot oferi astfel o opțiune de strângere de capital companiilor care nu pot, sau preferă să nu emită mai multe datorii sau acțiuni preferate.

În plus, există anumite avantaje contabile. Emitenții pot utiliza metoda stocului de trezorerie pentru a calcula câștigurile pe acțiune, iar valoarea garanției amortizate poate fi utilizată pentru a crește cheltuielile cu dobânzile și beneficiile fiscale.

Mai puțin frecvent, garanțiile sunt emise ca parte a planului de recapitalizare a unei companii falimentare. În timp ce deținătorii de acțiuni comune sunt de obicei șterse într-un faliment, emiterea de garanții pentru acțiuni curând de nereprezentat oferă companiei o sursă viitoare de capitaluri proprii (dacă acționarii exercită aceste garanții) și păstrează o anumită bunăvoință în fosta bază de acționari. .

Evaluarea garanțiilor cu modelul Black-Scholes

Deși există mai multe metode posibile pentru evaluarea unui mandat, se folosește în mod obișnuit o versiune modificată a modelului Black-Scholes. Această formulă este destinată opțiunilor în stil european și, deși opțiunile în stil american valorează teoretic mai mult, în practică nu există prea multe diferențe.

În modelul Black-Scholes, evaluarea unei opțiuni de apel este exprimată astfel:

C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) unde: C = Opțiunea de apelS = Prețul activului de bază N = Distribuția normală standardX = Opțiunea grevă de opțiuneT = Timpul până la expirare = Dividendr = Rata dobânzii fără riscuri = Termen exponențial \ începe {align} & C = SN \ left (d {1} \ right) -Xe-rTN \ left (d2 \ right) \\ & \ textbf {unde:} \\ & C = \ text {Opțiunea de apel} \\ & S = \ text {Prețul activului de bază} \\ & N = \ text {Distribuție normală normală} \\ & X = \ text {Opțiune preț grevă} \\ & T = \ text {Timp până la expirare} \\ & d = \ text {Dividend } \\ & r = \ text {Rata dobânzii fără risc} \\ & e = \ text {Termen exponențial} \\ \ end {aliniat} C = SN (d1) −Xe − rTN (d2) unde: C = Opțiune de apelS = Prețul activului de bază N = Distribuție normală standardX = Opțiune preț grevăT = Timp până la expirare = Dividendr = Rata dobânzii fără risc = Termen exponențial

Din cauza diluării pe care o reprezintă garanțiile, valoarea apelului trebuie divizată la (1 + q) unde q este raportul dintre garanții și acțiuni restante, presupunând că fiecare mandat merită o acțiune.

Formula oferă valoarea teoretică a unei opțiuni. Poate diferi ceea ce tranzacționează în lumea reală. Pentru a găsi prețurile curente ale mandatului, efectuați o căutare simbolică a mandatului de care sunteți interesat pe NYSE.com sau nasdaq.com. Faceți clic pe simbolul de garanție furnizat pentru a obține prețul curent. Următorul exemplu arată informații privind prețurile de garanție pentru Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).

După cum arată imaginea de preț, garanțiile pot fi tranzacționate ca stocuri sau opțiuni. Atâta timp cât există altcineva din care să cumpere sau să vândă, mandatul poate fi tranzacționat oricând până la expirare.

Factori care influențează prețurile de garanție

Dincolo de calculul de mai sus, investitorii ar trebui să ia în considerare următorii factori atunci când evaluează prețul unui mandat.

Prețul de securitate de bază: Cu cât prețul garanției de bază este mai mare, cu atât mandatul devine mai valoros. Până la urmă, dacă prețul acțiunii este sub prețul de grevă al mandatului, nu există niciun motiv să exercitați mandatul, deoarece este mai ieftin să cumpărați stocul pe piața deschisă.

Zile până la maturitate: În general, opțiunile și garanțiile sunt mai mici în timp ce se apropie timpul și expirarea. Acest fenomen se mai numește „decădere în timp” și se va accelera pe măsură ce expirarea se apropie dacă prețul grevei este peste prețul curent.

Dividend: Deținătorii de garanții nu au dreptul de a primi dividende, iar reducerea corespunzătoare a prețului acțiunilor atunci când este emis un dividend către acționarii comuni reduce valoarea mandatului.

Rata dobânzii / Rata fără riscuri: Rata dobânzii mai mare crește valoarea garanțiilor.

Volatilitate implicită: Cu cât volatilitatea este mai mare, cu atât sunt mai mari șansele ca mandatul să fie în cele din urmă, iar valoarea mandatului va fi mai mare.

Diluarea: Deoarece exercitarea unui mandat va crește acțiunile restante ale unei companii, această diluție adaugă o învârtire la evaluarea care nu este prezentă în evaluarea normală a opțiunilor. Diluarea potențială poate împiedica creșterea prețului stocului comun.

Premium: Garanțiile pot fi emise la prime; cu cât prima este mai mică, cu atât mandatul este mai valoros.

Gearing / efectul de levier: Echipamentul este raportul dintre prețul acțiunii și prima de garanție și reflectă cât de mult se modifică prețul garanției pentru o anumită modificare a stocului. Cu cât angrenajul este mai mare, cu atât mandatul este mai valoros.

Restricții: Deși foarte greu de cuantificat din punct de vedere matematic, orice restricție privind exercitarea garanțiilor va avea impact asupra unui mandat, de obicei negativ. O restricție comună este diferența dintre garanțiile în stil american și cele europene. Mandatele în stil american permit exercitarea oricând, în timp ce mandatele în stil european nu pot fi exercitate decât la data de expirare. Primul este mai valoros decât cel de-al doilea.

Linia de jos

Un mandat este practic o opțiune pe termen lung emisă de o companie. Investitorii trebuie să efectueze câteva ajustări pentru factori unici, cum ar fi diluarea, dar o formulă de bază a prețurilor pentru opțiunile Black-Scholes va produce o evaluare rezonabilă a valorii mandatului. Prețurile actuale ale garanției pot fi găsite și online, cum ar fi pe site-urile NYSE sau NASDAQ. Garanțiile pot fi cumpărate sau vândute oricând, deși nu toate tranzacțiile sunt tranzacționate în mod activ, deci verificați volumul unui mandat înainte de a opta pentru tranzacționarea unuia.