Model de reducere a dividendelor - DDM
Modelul de reducere a dividendelor (DDM) este o metodă cantitativă utilizată pentru a prezice prețul acțiunilor unei companii, bazată pe teoria că prețul său actual valorează suma tuturor plăților viitoare de dividende atunci când este actualizat la valoarea actuală. Încearcă să calculeze valoarea justă a unui stoc, indiferent de condițiile existente pe piață și ia în considerare factorii de plată a dividendelor și randamentul preconizat al pieței. Dacă valoarea obținută din DDM este mai mare decât prețul curent de tranzacționare al acțiunilor, atunci stocul este subevaluat și se califică pentru o cumpărare și invers.
01:46Model de reducere a dividendelor
Înțelegerea DDM
O companie produce bunuri sau oferă servicii pentru a obține profituri. Fluxul de numerar obținut din astfel de activități comerciale determină profiturile sale, care se reflectă în prețurile bursiere ale companiei. De asemenea, companiile efectuează plăți de dividende către acționari, care de obicei provin din profiturile întreprinderilor. Modelul DDM se bazează pe teoria că valoarea unei companii este valoarea actuală a sumei tuturor plăților viitoare de dividende.
Valoarea in timp a banilor
Imaginați-vă că ați acordat 100 de dolari prietenului dvs. ca un împrumut fără dobândă. După ceva timp, te duci la el să îți strângi banii împrumutați. Prietenul tău îți oferă două opțiuni:
- Ia-ți 100 USD acum
- Ia-ți 100 de dolari după un an
Majoritatea persoanelor vor opta pentru prima alegere. A lua banii acum vă va permite să o depuneți la o bancă. Dacă banca plătește o dobândă nominală, să zicem 5%, atunci după un an, banii dvs. vor crește până la 105 dolari. Va fi mai bine decât a doua opțiune în care veți primi 100 de dolari de la prietenul dvs. după un an. matematic,
Valoarea viitoare = Valoarea actuală * (1 + rata dobânzii%) ( pentru un an )
Exemplul de mai sus indică valoarea de timp a banilor, care poate fi rezumată ca „Valoarea banilor depinde de timp.” Privind-o în alt mod, dacă cunoașteți valoarea viitoare a unui activ sau a unei creanțe, puteți calcula valoarea actuală a acestuia folosind același model de rată a dobânzii.
Reorganizarea ecuației,
Valoarea actuală = Valoarea viitoare / (1 + rata dobânzii%)
În esență, având în vedere orice doi factori, al treilea poate fi calculat.
Modelul de reducere a dividendelor folosește acest principiu. Este nevoie de valoarea preconizată a fluxurilor de numerar pe care o companie le va genera în viitor și își calculează valoarea actuală netă (VNV) extrasă din conceptul valorii de timp a banilor (TVM). În esență, DDM se bazează pe preluarea sumei tuturor dividendelor viitoare preconizate să fie plătite de către companie și calcularea valorii sale actuale folosind un factor net al ratei dobânzii (numit și rata de actualizare).
Dividende așteptate
Estimarea dividendelor viitoare ale unei companii poate fi o sarcină complexă. Analistii și investitorii pot face anumite presupuneri sau pot încerca să identifice tendințele bazate pe istoricul trecut al plăților de dividende pentru a estima dividendele viitoare.
Se poate presupune că compania are o rată de creștere fixă a dividendelor până la perpetuitate, ceea ce se referă la un flux constant de fluxuri de numerar identice pentru o perioadă infinită de timp, fără dată de încheiere. De exemplu, dacă o companie a plătit un dividend de 1 USD pe acțiune în acest an și este de așteptat să mențină o rată de creștere de 5 la sută pentru plata dividendelor, se estimează că dividendul pentru anul viitor va fi de 1, 05 dolari.
În mod alternativ, dacă se observă o anumită tendință - cum ar fi o companie care efectuează plăți de dividende de 2, 00 USD, 2, 50 USD, 3, 00 $ și 3, 50 USD în ultimii patru ani - atunci se poate face o presupunere cu privire la plata acestui an fiind de 4, 00 USD. Un astfel de dividend preconizat este reprezentat matematic de (D).
Factor cu reducere
Acționarii care își investesc banii în acțiuni își asumă un risc, deoarece acțiunile achiziționate pot scădea în valoare. Față de acest risc, ei se așteaptă la o rentabilitate / compensare. Similar cu un proprietar care își închiria proprietatea spre închiriere, investitorii acționari acționează ca împrumutați de bani la firmă și așteaptă o anumită rată de rentabilitate. Costul capitalului propriu al unei firme reprezintă compensația pe care piața și investitorii o solicită în schimbul deținerii activului și care prezintă riscul de proprietate. Această rată de rentabilitate este reprezentată de (r) și poate fi estimată folosind modelul de preț al activelor de capital (CAPM) sau modelul de creștere a dividendelor. Cu toate acestea, această rată de rentabilitate poate fi realizată numai atunci când un investitor își vinde acțiunile. Rata de rentabilitate necesară poate varia datorită discreției investitorilor.
Companiile care plătesc dividende o fac la un anumit ritm anual, care este reprezentat de (g). Rata de rentabilitate minus rata de creștere a dividendelor (r - g) reprezintă factorul de actualizare efectiv pentru dividendul unei companii. Dividendul este achitat și realizat de acționari. Rata de creștere a dividendelor poate fi estimată prin înmulțirea randamentului capitalurilor proprii (ROE) cu raportul de retenție (acesta din urmă fiind opus raportului de plată a dividendelor). Întrucât dividendul este obținut din veniturile generate de companie, în mod ideal, acesta nu poate depăși veniturile. Rata de rentabilitate a stocului general trebuie să fie peste rata de creștere a dividendelor pentru anii viitori, în caz contrar, modelul nu poate susține și duce la rezultate cu prețuri negative ale acțiunilor care nu sunt posibile în realitate.
Formula DDM
Pe baza dividendului preconizat pe acțiune și a factorului de actualizare net, formula de evaluare a unei acțiuni folosind modelul de reducere a dividendelor este reprezentată matematic ca:
Deoarece variabilele utilizate în formulă includ dividendul pe acțiune, rata de actualizare netă (reprezentată de rata de rentabilitate necesară sau costul capitalului propriu și rata estimată de creștere a dividendelor), vine cu anumite ipoteze.
Întrucât dividendele și rata de creștere a acestuia sunt contribuții cheie ale formulei, DDM este considerat a fi aplicabil numai companiilor care plătesc dividende regulate. Cu toate acestea, acesta poate fi aplicat în continuare acțiunilor care nu plătesc dividende făcând presupuneri despre ce dividend ar fi plătit altfel.
Variații DDM
DDM are multe variații care diferă în complexitate. Deși nu este exactă pentru majoritatea companiilor, cea mai simplă iterație a modelului de reducere a dividendelor presupune o creștere zero a dividendului, caz în care valoarea acțiunii este valoarea dividendului divizată la rata de rentabilitate preconizată.
Cel mai comun și simplu calcul al unui DDM este cunoscut sub numele de modelul de creștere Gordon (GGM), care presupune o rată de creștere a dividendelor stabilă și a fost numit în anii 1960 după economistul american Myron J. Gordon. Acest model presupune o creștere stabilă a dividendelor an de an. Pentru a găsi prețul unei acțiuni plătitoare de dividende, GGM ia în considerare trei variabile:
- D = valoarea estimată a dividendului de anul viitor
- r = costurile capitalului companiei
- g = rata de creștere constantă a dividendelor, pe perpetuitate
Folosind aceste variabile, ecuația pentru GGM este:
- Preț pe acțiune = D / (r - g)
O a treia variantă există ca model de creștere a dividendelor supranormale, care ia în considerare o perioadă de creștere mare, urmată de o perioadă de creștere constantă mai mică. În timpul perioadei de creștere ridicată, se poate lua fiecare sumă de dividend și se poate reduce la perioada actuală. Pentru perioada de creștere constantă, calculele urmează modelul GGM. Toți acești factori calculați sunt rezumați pentru a ajunge la un preț de stoc.
Exemple de DDM
Presupunem că Compania X a plătit un dividend de 1, 80 USD pe acțiune în acest an. Compania se așteaptă ca dividendele să crească în perpetuitate la 5% pe an, iar costul companiei de capitaluri proprii este de 7%. Divizul de 1, 80 USD este dividendul pentru acest an și trebuie ajustat în funcție de rata de creștere pentru a găsi D 1, dividendul estimat pentru anul viitor. Acest calcul este: D 1 = D 0 x (1 + g) = 1, 80 $ x (1 + 5%) = 1, 89 USD. În continuare, folosind GGM, se constată că prețul pe acțiune al companiei X este D (1) / (r - g) = 1, 89 USD / (7% - 5%) = 94, 50 USD.
O analiză a istoricului plăților de dividende a retailerului american principal Walmart Inc. (WMT) indică faptul că a plătit dividende anuale în valoare totală de 1, 92 dolari, 1, 96 USD, 2, 00 USD, 2, 04 USD și 2, 08 dolari, între ianuarie 2014 și ianuarie 2018 în ordine cronologică. Se poate observa un model de creștere constantă de 4 cenți în dividendul lui Walmart în fiecare an, ceea ce echivalează cu creșterea medie de aproximativ 2 la sută. Presupunem că un investitor are o rată de rentabilitate necesară de 5%. Folosind un dividend estimat de 2, 12 USD la începutul anului 2019, investitorul ar folosi modelul de reducere a dividendelor pentru a calcula o valoare per acțiune de 2, 12 USD / (.05 - .02) = 70, 67 USD.
Deficiențele DDM
În timp ce metoda GGM a DDM este utilizată pe scară largă, aceasta are două deficiențe bine cunoscute. Modelul presupune o rată constantă de creștere a dividendelor pe perpetuitate. Această presupunere este în general sigură pentru companiile foarte mature care au un istoric stabilit de plăți cu dividende regulate. Cu toate acestea, DDM poate să nu fie cel mai bun model pentru a pune în valoare companiile mai noi care au rate de creștere a dividendelor fluctuante sau deloc dividende. Se poate folosi în continuare DDM la astfel de companii, dar cu tot mai multe presupuneri, precizia scade.
A doua problemă cu DDM este că ieșirea este foarte sensibilă la intrări. De exemplu, în exemplul companiei X de mai sus, dacă rata de creștere a dividendelor este scăzută cu 10 la sută până la 4, 5 la sută, prețul acțiunii rezultate este de 75, 24 USD, ceea ce înseamnă mai mult de 20 la sută față de prețul calculat anterior de 94, 50 USD.
Modelul eșuează și atunci când companiile pot avea o rată de rentabilitate mai mică (r) în comparație cu rata de creștere a dividendelor (g). Acest lucru se poate întâmpla atunci când o companie continuă să plătească dividende, chiar dacă are o pierdere sau un câștig relativ mai mic.
Utilizarea DDM pentru investiții
Toate variantele DDM, în special GGM, permit evaluarea unei cote exclusiv din condițiile actuale ale pieței. De asemenea, ajută la compararea directă între companii, chiar dacă aparțin unor sectoare industriale diferite.
Investitorii care cred în principiul care stă la baza faptului că valoarea intrinsecă actuală a unei acțiuni reprezintă o reprezentare a valorii lor actualizate a viitoarelor plăți de dividende îl pot folosi pentru identificarea acțiunilor supra-cumpărate sau vândute. Dacă valoarea calculată devine mai mare decât prețul curent de piață al unei acțiuni, aceasta indică o oportunitate de cumpărare, deoarece stocul se tranzacționează sub valoarea sa justă conform DDM.
Cu toate acestea, trebuie menționat că DDM este un alt instrument cantitativ disponibil în marele univers al instrumentelor de evaluare a stocurilor. Ca orice altă metodă de evaluare folosită pentru a determina valoarea intrinsecă a unui stoc, se poate utiliza DDM în plus față de alte câteva metode de evaluare a stocurilor urmate frecvent. Întrucât necesită o mulțime de presupuneri și previziuni, este posibil să nu fie singura cea mai bună modalitate de a baza deciziile de investiții.
Compararea conturilor de investiții Denumirea furnizorului Descrierea divulgatorului de publicitate × Ofertele care apar în acest tabel provin din parteneriate de la care Investopedia primește compensații.