Definirea valorilor mobiliare (ABS) și a garanțiilor ipotecare (MBS)

Titlurile garantate cu active (ABS) și titlurile garantate prin credite ipotecare (MBS) sunt două dintre cele mai importante tipuri de clase de active din sectorul cu venituri fixe. MBS sunt create din acumularea de credite ipotecare care sunt vândute investitorilor interesați, în timp ce ABS este creat din colectarea activelor care nu sunt ipotecare. Aceste valori mobiliare sunt de obicei susținute de creanțe cu carduri de credit, împrumuturi de capitaluri proprii, împrumuturi pentru studenți și împrumuturi auto. Piața ABS a fost dezvoltată în anii 1980 și a devenit din ce în ce mai importantă pentru piața datoriilor din SUA. În ciuda asemănărilor lor aparente, cele două tipuri de active au diferențe cheie.

Structurile ABS și MBS

Structura acestor tipuri de valori mobiliare se bazează pe trei părți: vânzătorul, emitentul și investitorul. Vânzătorii sunt companiile care generează împrumuturi pentru vânzare către emitenți și acționează în calitate de prestator de servicii, colectând principal și plăți de dobânzi de la debitori. ABS și MBS beneficiază de vânzători, deoarece pot fi scoși din bilanț, permițând vânzătorilor să obțină finanțare suplimentară.

Emitenții cumpără împrumuturi de la vânzători și le reunesc împreună pentru a elibera investitori ABS sau MBS și pot fi o companie terță parte sau un vehicul cu scop special (SPV). Investitorii de ABS și MBS sunt de obicei investitori instituționali care utilizează ABS și MBS în încercarea de a obține randamente mai mari decât obligațiunile guvernamentale și oferă diversificare.

Exemple de valori mobiliare garantate de active

Există multe tipuri de ABS, fiecare cu caracteristici diferite, fluxuri de numerar și evaluări. Iată câteva dintre cele mai frecvente tipuri de ABS:

ABS echitate acasă: Împrumuturile pentru acțiuni la domiciliu sunt foarte similare cu cele ipotecare, ceea ce la rândul său face ca ABS-ul de acțiuni la domiciliu să fie similar cu MBS. Principala diferență între împrumuturile de capitaluri proprii și creditele ipotecare este că, de obicei, debitorii unui împrumut de capitaluri proprii nu au ratinguri bune de credit, motiv pentru care nu au putut primi o ipotecă. Prin urmare, investitorii trebuie să examineze ratingurile de credit ale debitorilor atunci când analizează ABS-ul acordat cu credite de capitaluri proprii.

ABS împrumut auto: Împrumuturile auto sunt tipuri de active amortizante, astfel încât fluxurile de numerar ale unui împrumut auto ABS includ dobânda lunară, plata principală și plata în avans. Riscul de plată în avans pentru un împrumut auto ABS este mult mai mic în comparație cu ABS sau MBS pentru împrumuturi pe acțiuni la domiciliu. Plata anticipată se întâmplă numai atunci când împrumutatul are fonduri suplimentare pentru a plăti împrumutul. Refinanțarea este rară atunci când rata dobânzii scade, deoarece mașinile se depreciez mai repede decât soldul împrumutului, rezultând ca valoarea garanției automobilului să fie mai mică decât soldul restant. Soldurile acestor împrumuturi sunt, în mod normal, mici, iar debitorii nu vor putea economisi sume semnificative de la refinanțarea la o rată a dobânzii mai mică, oferind prea puțin stimulente refinanțării.

ABS cu card de credit : Creanțele de pe cardul de credit sunt un tip de ABS care nu amortizează activul. Nu au sume de plată programate, în timp ce se pot adăuga noi împrumuturi și modificări la componența grupului. Fluxurile de numerar ale creanțelor pe carduri de credit includ dobânzi, plăți principale și taxe anuale. Există, de obicei, o perioadă de închidere a creanțelor de pe cardul de credit unde nu se va plăti un principal. Dacă principalul este plătit în perioada de închidere, se vor adăuga noi împrumuturi la ABS cu plata principalului care face ca grupul de creanțe de pe cardul de credit să rămână neschimbat. După perioada de blocare, plata principală este transmisă investitorilor ABS.

Exemple de titluri garantate de credite ipotecare

Cele mai multe titluri garantate de credite ipotecare sunt emise de Ginnie Mae (Asociația Națională a Creditelor Ipotecare), Fannie Mae (Asociația Națională Ipotecară Federală) sau Freddie Mac (Federal Federal Loan Mortgage Corporation), care sunt toate întreprinderile americane sponsorizate de guvern.

MBS de la Ginnie Mae este susținută de credința deplină și de creditul guvernului american, care garantează că investitorii primesc plăți complete și în timp util ale principalului și dobânzii. În schimb, Fannie Mae și Freddie Mac MBS nu sunt susținute de credința deplină și de creditul guvernului SUA, dar ambele au o autoritate specială pentru a împrumuta de la Trezoreria SUA, dacă este necesar.

Titlurile garantate prin credite ipotecare pot fi achiziționate de la majoritatea firmelor de brokeraj cu servicii complete și de la unii brokeri cu reducere. Investiția minimă este de obicei 25.000 USD; cu toate acestea, există unele variații MBS (obligații ipotecare garantate sau OPC) care pot fi achiziționate cu mai puțin de 5.000 USD. Investitorii care nu doresc să investească direct într-o garanție garantată de credite ipotecare, dar doresc expunerea pe piața creditelor ipotecare, pot lua în considerare fonduri tranzacționate în schimburi (ETF-uri) care investesc în titluri garantate de credite ipotecare, cum ar fi SPDR Barclays Backed Obligation Ipotecare (MBG) ), iShares MBS ETF (MBB) și Indexul de Valori Mobiliare cu Valori Ipotecare (VMBS) Vanguard. ETF-urile tranzacționează similar acțiunilor de pe bursele reglementate și pot fi vândute pe scurt și achiziționate în marjă. Ca și stocurile, prețurile ETF fluctuează pe parcursul fiecărei sesiuni de tranzacționare, ca răspuns la evenimentele de piață și la activitățile investitorilor.

Cum se determină valoarea

Este important să se măsoare răspândirea și prețul titlurilor de obligațiuni și să se cunoască tipul de spread care ar trebui utilizat pentru diferite tipuri de ABS și MBS. Dacă valorile mobiliare nu au opțiuni încorporate, cum ar fi apelul, puterea sau anumite opțiuni de plată anticipată, se poate utiliza ca măsurătoare distribuția de volatilitate zero (Z-spread). Distribuția Z este diferența constantă care face ca prețul unei garanții să fie egal cu valoarea actuală a fluxului de numerar, atunci când este adăugat la fiecare rată la vedere a trezoreriei.

De exemplu, putem folosi diseminarea Z pentru a măsura ABS-ul cardului de credit și ABS-ul pentru împrumuturi auto. Cartea de credit ABS nu are nicio opțiune, făcând Z-spread-ul să fie o măsurătoare adecvată. Deși ABS împrumuturi auto au opțiuni de plată în avans, acestea nu sunt de obicei exercitate, ceea ce face posibilă utilizarea diseminării Z pentru măsurare.

Dacă securitatea are opțiuni încorporate, atunci trebuie să se folosească spread-ul ajustat de opțiuni (OAS). OEA este diferența ajustată pentru opțiunile încorporate. Pentru a obține OEA, modelul binomial poate fi utilizat dacă fluxurile de numerar depind de ratele dobânzii curente, dar nu de calea care a dus la rata dobânzii curente.

O altă modalitate de a obține OEA este prin intermediul modelului Monte Carlo, care trebuie utilizat atunci când fluxul de numerar al garanției depinde de calea dobânzii. MBS și Home Equity ABS sunt tipuri de valori mobiliare dependente de rata dobânzii în care OEA din modelul Monte Carlo ar fi utilizată pentru evaluări. Cu toate acestea, acest model poate fi destul de complex și trebuie verificat cu exactitate pe parcursul utilizării sale.

Riscuri asociate

Atât ABS, cât și MBS au riscuri de plată anticipată, deși acestea sunt deosebit de pronunțate pentru MBS. Riscul de plată anticipată înseamnă că debitorii plătesc mai mult decât plățile lunare solicitate, reducând astfel dobânda împrumutului. Riscul de plată anticipată poate fi determinat de diferența actuală și emisă a ratei ipotecare, cifra de afaceri a locuințelor și ratele ipotecare. De exemplu, dacă rata creditului ipotecar începe de la 9%, scade la 4%, crește la 10% și apoi scade la 5%, proprietarii de case ar putea refinanța ipotecile lor prima dată când ratele scad. Prin urmare, pentru a face față riscului de plată anticipată, ABS și MBS au structuri de tranșare pentru a ajuta la distribuirea riscului de plată în avans. Investitorii pot alege o tranșă pe baza propriilor preferințe și a toleranței la risc.

Un tip suplimentar de risc implicat de ABS este riscul de credit. ABS are o structură subordonată senior pentru a face față riscului de credit numit tranching credit. Tranșele subordonate sau junioare vor absorbi toate pierderile până la valoarea lor înainte ca tranșele senior să înceapă să înregistreze pierderi. Tranșele subordonate au, de obicei, randamente mai mari decât tranșele senior, din cauza riscului mai ridicat.

Linia de jos

Titlurile garantate de active și credite ipotecare pot fi destul de complicate din punct de vedere al structurilor, caracteristicilor și evaluărilor lor. Investitorii au acces la aceste valori mobiliare prin intermediul unor indici precum indicele ABS american. Pentru cei care doresc să investească în ABS sau MBS direct, este imperativ să efectuezi o cantitate completă de cercetare și să cântărești toleranța la risc înainte de a face investiții.