Conglomerate: vaci de numerar sau haos corporativ?

Conglomeratele sunt companii care dețin parțial sau integral un număr de alte companii. Nu cu mult timp în urmă, conglomeratele extinse erau o caracteristică proeminentă a peisajului corporativ. Vaste imperii, precum General Electric și Berkshire Hathaway, au fost construite de-a lungul mai multor ani, cu interese de la tehnologia motoarelor cu jet până la bijuterii.

Hodgepodges corporativi ca aceștia se mândresc singuri cu capacitatea lor de a evita piețele denivelate. În unele cazuri, au produs profituri impresionante pe termen lung ale acționarilor, dar acest lucru nu înseamnă că conglomeratele corporative sunt întotdeauna un lucru bun pentru investitori. Dacă sunteți interesat să investiți în aceste teme, ar trebui să știți câteva lucruri.

Cazul pentru conglomerate

Cazurile pentru conglomerate pot fi rezumate într-un singur cuvânt: diversificare. Conform teoriei financiare, deoarece ciclul de afaceri afectează industriile în moduri diferite, diversificarea duce la reducerea riscului investițional. O recesiune suferită de o filială, de exemplu, poate fi contrabalansată de stabilitate, sau chiar de expansiune, într-o altă societate. Cu alte cuvinte, dacă divizia de producere a cărămizii din Berkshire Hathaway are un an prost, pierderea ar putea fi compensată cu un an bun în activitatea sa de asigurări.

În același timp, un conglomerat de succes poate arăta o creștere consistentă a câștigurilor prin achiziționarea de companii ale căror acțiuni sunt evaluate mai puțin decât ale sale. De fapt, GE și Berkshire Hathaway au promis și livrat - creșterea veniturilor cu două cifre prin aplicarea acestei strategii de creștere a investițiilor. (Pentru lectură aferentă, consultați: Risc și diversificare .)

Cazul împotriva conglomeratelor

Cu toate acestea, succesul proeminent al conglomeratelor, precum GE și Berkshire Hathaway, este cu greu o dovadă că conglomerația este întotdeauna o idee bună. Există o mulțime de motive pentru a ne gândi de două ori la investițiile în aceste acțiuni, așa cum este ilustrat în 2009, când atât GE cât și Berkshire au suferit ca urmare a crizei economice, dovedind că dimensiunea nu face o companie infailibilă.

Guruul de investiții Peter Lynch folosește expresia diworsificare pentru a descrie companiile care se diversifică în domenii dincolo de competențele lor de bază. Un conglomerat poate fi adesea o aventură ineficientă și incompletă. Oricât de bună este echipa de management, energiile și resursele sale vor fi împărțite în numeroase întreprinderi, ceea ce poate sau nu este sinergic.

Pentru investitori, conglomeratele pot fi greu de înțeles și poate fi o provocare să înfige aceste companii într-o singură categorie sau temă de investiții. Acest lucru înseamnă că chiar și managerii le este greu să-și explice acționarii filozofia de investiții. În plus, contabilitatea unui conglomerat poate lăsa mult de dorit și poate întuneca performanța diviziunilor separate ale conglomeratului. Incapacitatea investitorilor de a înțelege filozofia, direcția, obiectivele și performanța unui conglomerat poate duce în cele din urmă la o sub-performanță. (Pentru lectură conexă, consultați: Conglomerate: propunere riscantă? )

În timp ce argumentul contraciclic ține, există și riscul ca managementul să țină cont de întreprinderile cu performanțe slabe, în speranța de a parcurge ciclul. În cele din urmă, întreprinderile cu valoare mai mică împiedică valoarea întreprinderilor cu valoare mai mare să se realizeze pe deplin în prețul acțiunii.

Mai mult decât atât, conglomeratele nu oferă întotdeauna un avantaj investitorilor în diversificare. Dacă investitorii doresc să diversifice riscul, pot face acest lucru singuri, investind în câteva companii concentrate, mai degrabă decât punând toți banii într-un singur conglomerat. Investitorii pot face acest lucru mult mai ieftin și mai eficient decât chiar și cel mai achiziționat conglomerat.

Reducere Conglomerat

Cazul împotriva conglomeratelor este unul puternic. În consecință, piața aplică, de regulă, o tunsoare la valoarea sumei de părți, pe care o valorifică frecvent conglomeratele cu o reducere pentru companii mai concentrate. Aceasta este cunoscută sub denumirea de reducere la conglomerat. Desigur, unele conglomerate comandă o primă, dar, în general, piața atribuie o reducere, oferind investitorilor o idee bună despre modul în care piața apreciază conglomeratul în comparație cu valoarea sumelor diferitelor sale părți. O reducere profundă semnalează faptul că acționarii ar beneficia în cazul în care compania ar fi desființată și diviziunile acesteia ar rămâne să funcționeze ca acțiuni separate.

Să calculăm reducerea conglomeratului folosind un exemplu simplu. Vom folosi un conglomerat fictiv numit DiversiCo, care constă din două afaceri care nu au legătură: divizia de băuturi și divizia biotehnologie.

DiversiCo are o evaluare a pieței bursiere de 2 miliarde de dolari și o datorie totală de 0, 75 miliarde de dolari. Divizia de băuturi are active de bilanț de 1 miliard de dolari, în timp ce divizia de biotehnologie are active de 0, 765 miliarde de dolari. Companiile concentrate din industria băuturilor au valori medii de la piață la carte de 2, 5, în timp ce firmele biotehnologiei cu jocuri pure au valori de la piață la carte de 2. Diviziunile DiversiCo sunt companii destul de tipice în industriile lor. Din aceste informații, putem calcula reducerea conglomeratului:

Exemplu - Calcularea reducerii conglomeratului
Valoarea totală a pieței DiversiCo:
= Capitaluri proprii + Datorii
= 2 miliarde USD + 0, 75 miliarde USD
= 2, 75 miliarde USD
Valoarea estimată Suma pieselor:
= Valoarea diviziei Biotech + Divizia Valoarea Băuturilor
= (0, 75 miliarde USD X 2) + (1 miliard USD X 2, 5)
= 1, 5 miliarde USD + 2, 5 miliarde USD
= 4, 0 miliarde de dolari
Deci, reducerea conglomeratului este de:
= (4, 0 miliarde USD - 2, 75 miliarde USD) / 4, 0 miliarde USD
= 31, 25%

Copyright 2009 Investopedia.com

Reducerea conglomeratului de 31, 25% de DiversiCo pare neobișnuit de profundă. Prețul acțiunii sale nu reflectă adevărata valoare a diviziilor sale separate. Devine clar că această companie multi-business ar putea valora mult mai mult dacă ar fi divizată în întreprinderi individuale. În consecință, investitorii pot face eforturi pentru a-și ceda diviziunile de băuturi și biotehnologie pentru a crea mai multă valoare. Dacă s-ar întâmpla asta, DiversiCo ar putea merita să fie examinat mai atent ca o oportunitate de cumpărare.

Linia de jos

Marea întrebare este dacă investiția în conglomerate are sens. Reducerea conglomeratelor sugerează că nu. Dar poate exista o căptușeală argintie. Dacă investești în conglomerate care se descompun în bucăți individuale prin cesiuni și sporuri, ai putea capta o creștere a valorii pe măsură ce reducerea conglomeratului dispare. Ca regulă generală, stai pentru a obține un randament mai mare atunci când se descompun conglomerate decât atunci când sunt construite. (Pentru lectură aferentă, consultați: 5 motive pentru care Spinoff-urile pot fi un cumpărător pentru investitori .)

Acestea fiind spuse, unele conglomerate comandă o primă de evaluare sau cel puțin o reducere mai subțire a conglomeratelor. Sunt companii extrem de bine conduse. Sunt gestionate agresiv, cu obiective clare stabilite pentru divizii. Companiile slab performante sunt vândute sau cesionate rapid. Mai important, conglomeratele de succes au mai degrabă obiective financiare decât strategice sau operaționale, adoptând abordări stricte ale gestionării portofoliului.

Dacă alegeți să investiți în conglomerate, căutați-le cu disciplină financiară, analiză și evaluare riguroasă, refuzul de a plăti excesiv pentru achiziții și dorința de a vinde afacerile existente. Ca în orice decizie de investiții, gândește-te înainte de a cumpăra și nu presupune că companiile mari vin întotdeauna cu profituri mari.

(Pentru lectură aferentă, consultați: 5 Conglomerate cu expunere la Caraibe .)