Colapsul fraților Lehman: Un studiu de caz

Pe 15 septembrie 2008, Lehman Brothers a depus pentru faliment. Acest nume poate aduce imagini pe care milioane de oameni le-au văzut pentru prima dată în știri: Sute de angajați, mai ales îmbrăcați în costume de afaceri, lăsând birourile globale ale băncii, unu-la-unul, cu căsuțe bancare în mâini. A fost o amintire sombră că nimic nu este pentru totdeauna - chiar și în bogăția lumii financiare și a investițiilor.

Cu active de 639 miliarde de dolari și 619 miliarde de dolari, datoria de faliment a Lehman a fost cea mai mare din istorie, deoarece activele sale le-au depășit cu mult pe cele ale gigantilor falimentați precedenți, precum WorldCom și Enron. Lehman era a patra cea mai mare bancă de investiții din SUA la momentul prăbușirii sale, cu 25.000 de angajați în întreaga lume.

Decesul lui Lehman a făcut-o, de asemenea, cea mai mare victimă a crizei financiare induse de ipotecile americane subprime care a străbătut piețele financiare globale în 2008. Colapsul Lehman a fost un eveniment semnal care a intensificat considerabil criza din 2008 și a contribuit la eroziunea de aproape 10 trilioane de dolari pe piață. capitalizarea piețelor globale de acțiuni în octombrie 2008 - cea mai mare scădere lunară înregistrată la acea vreme.

În acest articol, aruncăm o privire la ce s-a întâmplat care a dus la prăbușirea băncii.

Cheie de luat cu cheie

• Lehman Brothers a avut începuturi umile ca magazin de mărfuri uscate, dar în cele din urmă s-a ramificat în serviciile de tranzacționare și brokeraj de mărfuri.
• Firma a supraviețuit multor provocări, dar în cele din urmă a fost diminuată de prăbușirea pieței ipotecare subprime.
• La începutul anilor 2000, Lehman a intrat în titluri și CDO-uri garantate de credite ipotecare înainte de a achiziționa cinci creditori ipotecari.
• Firma a înregistrat pierderi multiple, consecutive, iar prețul acțiunii a scăzut.
• Lehman a depus pentru faliment la 15 septembrie 2008, cu active de 639 miliarde de dolari și datorii de 619 miliarde de dolari.

Istoria Lehman Brothers

Lehman Brothers avea origini umile, urmărindu-și rădăcinile într-un mic magazin general fondat de imigrantul german Henry Lehman în Montgomery, Alabama, în 1844. În 1850, Henry Lehman și frații săi, Emanuel și Mayer, au fondat Lehman Brothers. Compania a crescut de la vânzarea mărfurilor uscate la comerțul cu bumbac. După ce Henry a murit, ceilalți frați Lehman au extins domeniul de activitate al serviciilor de tranzacționare și intermediere a mărfurilor.

Pe măsură ce economia SUA a devenit o centrală internațională, firma a prosperat în deceniile următoare. Dar Lehman a avut încă de-a face cu mai multe provocări de-a lungul anilor. Compania le-a supraviețuit tuturor - falimentele feroviare din anii 1800, Marea Depresiune a anilor 1930, două războaie mondiale, o penurie de capital atunci când a fost eliminată de American Express (AXP) în 1994, într-o ofertă publică inițială (IPO) și prăbușirea capitalului pe termen lung și pierderea datoriei rusești din 1998.

În ciuda abilității sale de a supraviețui dezastrelor trecute, prăbușirea pieței imobiliare din SUA a adus-o în cele din urmă pe Lehman, în condițiile în care graba sa pe cap a pieței ipotecare subprime s-a dovedit a fi un pas dezastruos.

Primul vinovat

Compania, împreună cu multe alte firme financiare, s-au ramificat în valori mobiliare garantate prin credite ipotecare (MBS) și alte obligații colaterale (CDO) în 2003 și 2004. Cu boom-ul american al locuințelor - citiți: bule - în curs, Lehman a achiziționat cinci credite ipotecare. creditorii, inclusiv creditorii subprime BNC Ipotecă și Aurora Loan Services, specializați în împrumuturi Alt-A. Acestea au fost făcute debitorilor fără documentație completă.

La început, achizițiile lui Lehman păreau anterioare. Veniturile înregistrate din afacerile imobiliare Lehman au permis veniturilor din unitatea piețelor de capital să crească cu 56% din 2004 până în 2006, o rată de creștere mai rapidă decât alte companii din activitățile bancare de investiții sau gestionarea activelor. Firma a securitizat 146 miliarde de dolari în credite ipotecare în 2006 - o creștere de 10% din 2005. Lehman a raportat profituri record în fiecare an din 2005 până în 2007. În 2007, firma a raportat un venit net de 4, 2 miliarde de dolari pe venituri de 19, 3 miliarde de dolari.

Calculul colosal

În februarie 2007, stocul a atins un număr record de 86, 18 dolari, oferindu-i lui Lehman o capitalizare de piață de aproape 60 de miliarde de dolari. Dar, până în primul trimestru al anului 2007, fisurile pe piața locuințelor din SUA deveneau deja evidente. Valorile neplătite ale creditelor ipotecare subprime au început să crească până la un nivel maxim de șapte ani. La 14 martie 2007, la o zi după ce stocul a avut cea mai mare scădere de o zi în cinci ani, în ceea ce privește îngrijorarea creșterilor prestabilitilor ar afecta profitabilitatea Lehman, firma a raportat venituri record și profit pentru primul trimestru fiscal.

În cadrul conferinței post-câștiguri ale companiei, directorul financiar al Lehman a declarat că riscurile pe care le reprezintă creșterea delincvențelor la domiciliu sunt bine conținute și ar avea un impact redus asupra veniturilor firmei. El a mai spus că nu prevede probleme pe piața subprime care să se răspândească în restul pieței de locuințe sau să afecteze economia SUA.

Începutul sfârșitului

Stocurile lui Lehman au scăzut brusc pe măsură ce criza creditului a izbucnit în august 2007 cu eșecul a două fonduri speculative de tip Bear Stearns. În acea lună, compania a eliminat 2.500 de locuri de muncă legate de credite ipotecare și și-a închis unitatea BNC. De asemenea, a închis birourile Aurora pentru creditorul Alt-A în trei state. Chiar dacă corecția pe piața locuințelor din SUA a dobândit un impuls, Lehman a continuat să fie un actor major pe piața creditelor ipotecare.

În 2007, Lehman a subscris mai multe titluri garantate de credite ipotecare decât oricare altă firmă, acumulând un portofoliu de 85 de miliarde de dolari sau de patru ori capitalul acționarilor săi. În al patrulea trimestru 2007, stocul Lehman a revenit, întrucât piețele globale de acțiuni au atins noi maxime, iar prețurile pentru activele cu venituri fixe au înregistrat o revenire temporară. Cu toate acestea, firma nu a profitat de ocazie să-și taie portofoliul masiv de credite ipotecare, care în retrospectivă, se va dovedi a fi ultima sa șansă.

Grăbirea spre eșec

Gradul ridicat de levier Lehman - raportul dintre activele totale și capitalul propriu al acționarilor - a fost de 31 în 2007, iar portofoliul său uriaș de titluri ipotecare l-a făcut din ce în ce mai vulnerabil la deteriorarea condițiilor de piață. La 17 martie 2008, în urma prăbușirii aproape a lui Bear Stearns - cel de-al doilea cel mai mare subscriptor de valori mobiliare garantate de credite ipotecare - acțiunile Lehman au scăzut cu 48% din preocupare, urmând ca următoarea firmă de pe Wall Street să eșueze.

Încrederea în companie a revenit într-o oarecare măsură în aprilie, după ce a strâns 4 miliarde de dolari printr-o emisiune de acțiuni preferate care a fost convertibilă în acțiuni Lehman cu o primă de 32% la prețul său la acea vreme. Cu toate acestea, stocul și-a reluat declinul, deoarece managerii fondurilor de hedge au început să pună sub semnul întrebării evaluarea portofoliului de credite ipotecare Lehman.

La 9 iunie, Lehman a anunțat o pierdere din al doilea trimestru de 2, 8 miliarde de dolari, prima sa pierdere de când a fost anulată de American Express și a raportat că a strâns alți 6 miliarde de dolari de la investitori. De asemenea, firma a declarat că și-a sporit fondul de lichidități la aproximativ 45 de miliarde de dolari, a scăzut activele brute cu 147 miliarde de dolari, a redus expunerea la ipotecile rezidențiale și comerciale cu 20% și a redus efectul de la un factor de la 32 la aproximativ 25.

Dalio: Repetăm ​​o criză financiară istorică?

Prea puțin, prea târziu

Aceste măsuri au fost percepute ca fiind prea mici, prea târziu. În cursul verii, conducerea Lehman a făcut progrese nereușite unui număr de potențiali parteneri. Stocul a scăzut cu 77% în prima săptămână a lunii septembrie 2008, pe fondul piețelor de acțiuni care au scăzut la nivel mondial, întrucât investitorii au pus sub semnul întrebării planul CEO Richard Fuld de a menține firma independentă prin vânzarea unei părți din unitatea sa de gestiune a activelor și rotirea bunurilor comerciale imobiliare. Speranțele că Banca de Dezvoltare din Coreea ar participa la Lehman au fost anulate pe 9 septembrie, în timp ce banca de sud a Coreei de Sud a pus discuții în așteptare.

Știrea a fost o lovitură de moarte pentru Lehman, ceea ce a dus la o scufundare de 45% din acțiuni și un spike de 66% în creditele implicite de credit (CDS) pe datoria companiei. Clienții fondului de acoperire a companiei au început să extragă, în timp ce creditorii săi pe termen scurt au tăiat liniile de credit. La 10 septembrie, Lehman a anunțat în prealabil rezultate fiscale nefaste, care au subliniat fragilitatea poziției sale financiare.

Firma a raportat o pierdere de 3, 9 miliarde de dolari, inclusiv o reducere de 5, 6 miliarde de dolari și a anunțat, de asemenea, o restructurare strategică a afacerilor sale. În aceeași zi, Moody's Investor Service a anunțat că examinează ratingurile de credit Lehman și, de asemenea, a spus că Lehman va trebui să vândă pachetul majoritar unui partener strategic pentru a evita o scădere a ratingului. Aceste evoluții au dus la o scufundare de 42% în stoc la 11 septembrie.

Cu doar 1 miliard de dolari rămași în numerar până la sfârșitul acelei săptămâni, Lehman a rămas rapid fără timp. Eforturile din ultimul șanț în weekend-ul 13 septembrie dintre Lehman, Barclays PLC și Bank of America (BAC) - cu scopul de a facilita preluarea Lehman - nu au reușit. Luni, 15 septembrie, Lehman a declarat falimentul, rezultând că stocul a scăzut cu 93% din închiderea sa anterioară din 12 septembrie.

Acțiunile Lehman au scăzut cu 93% între încheierea tranzacției la 12 septembrie 2008 și ziua în care a declarat faliment.

Unde sunt ei acum?

Probabil că vă întrebați unde sunt unele dintre cele mai importante figuri ale lui Lehman. Fostul președinte și CEO Richard Fuld conduce acum Matrix Private Capital Group, o firmă pe care a fondat-o în 2016 după prăbușirea Lehman. Firma este o firmă de administrare a activelor care oferă servicii persoanelor cu valoare netă. Fuld a vândut un apartament în New York, precum și o colecție de artă pe care o deținea. El este încă destul de critic față de guvernul SUA pentru că nu a salvat Lehman Brothers, așa cum s-a întâmplat cu celelalte bănci. La vremea respectivă, oficialii au spus că banca era mult mai slabă decât colegii săi și că guvernul nu a putut găsi un cumpărător pentru Lehman.

Erin Callan Montella era la începutul anilor 40, când și-a asumat rolul de director financiar (CFO) al Lehman. Ea și-a dat demisia din bancă în iunie 2008, la scurt timp după ce a raportat pierderea din trimestrul doi. A făcut o scurtă atenție la Credit Suisse lucrând cu fonduri speculative. Ea a decis să părăsească lumea financiară cu totul în 2009. Mantella a scris cartea „Full Circle: A Memoir of Leaning in Too Far and the Journey Back” despre experiențele ei înainte de a se retrage din afaceri.

Linia de jos

Prăbușirea Lehman a zguduit piețele financiare globale timp de săptămâni, având în vedere dimensiunea companiei și statutul său de jucător major în SUA și internațional. Mulți au pus sub semnul întrebării decizia guvernului american de a-l lăsa pe Lehman să eșueze, în comparație cu sprijinul său tacit pentru Bear Stearns, care a fost achiziționat de JPMorgan Chase (JPM) în martie 2008. Falimentul Lehman a dus la eliminarea a peste 46 de miliarde de dolari din valoarea sa de piață. Prăbușirea sa a servit, de asemenea, ca catalizator pentru achiziționarea Merrill Lynch de către Bank of America într-un acord de urgență, care a fost anunțat și pe 15 septembrie.