Funcții de intermediere: subscriere și roluri ale agenției

Din motive de simplitate, în special de la investitorul cu amănuntul, este deseori necesar să ne referim la un dealer de investiții ca un broker. Când avem de-a face cu o firmă de valori mobiliare ca persoană fizică, solicităm firmei respective să intermedieze o tranzacție în numele nostru. Cu toate acestea, firma are o mulțime de alte afaceri care nu implică tranzacții cu amănuntul. Stabilirea și tranzacționarea principală a firmei poate constitui cea mai mare parte a activității sale în desfășurare. Aici analizăm care sunt aceste activități și cum funcționează în procesul de emitere a valorilor mobiliare.

Piața primară

Poate cel mai profitabil aspect al activității de valori mobiliare este vânzarea de noi emisiuni de valori mobiliare către mari investitori instituționali și cu amănuntul. Vânzarea de noi probleme în acest mod constituie piața primară. Inițial, numai firmele de valori mobiliare au fost implicate în această activitate de afaceri, care se numește subscriere sau finanțare și nu a implicat brokerul cu amănuntul. Cu toate acestea, majoritatea firmelor integrate au acum atât departamente de subscriere, cât și de intermediere.

În funcția de subscriptor, o firmă deține noua problemă de securitate ca parte a inventarului său, asumându-și astfel un anumit risc. Totuși, recompensele pentru asumarea acestui risc sunt deseori mari: firma de asigurare primește un profit din diferența dintre prețurile de cumpărare și de vânzare, astfel încât, în mod natural, această firmă va viza să vândă cât mai multe unități ale emisiunii la cel mai mare preț. posibil. În schimb, noul emitent nu își asumă, în general, același risc, întrucât plata este asigurată de către subscriptor indiferent de prețul la care problema se vinde în cele din urmă pe piață sau chiar dacă se vinde deloc.

Având în vedere riscurile implicate, emitentul de valori mobiliare și dealerul său de investiții colaborează pentru a determina prețul inițial al emisiunii, calendarul său și alți factori de comercializare care vor ajuta la atragerea investitorilor. În general, firma de subscriere este preocupată de faptul că prețul valorilor mobiliare s-ar putea deteriora în timp ce sunt în inventar, ceea ce ar eroda profiturile sau chiar ar transforma profiturile potențiale în pierderi. Pentru a face față riscurilor mari implicate, se va forma un consorțiu de firme de investiții care să fie atente, pentru a atenua unele dintre riscurile individuale și pentru a asigura o distribuție rapidă a valorilor mobiliare între toți clienții firmelor, în locul celor dintr-o singură firmă.

În negocierea clauzelor emisiunii de valori mobiliare primare, firma de subscriere folosește toate expertizele sale de tranzacționare pe piața secundară. Firma dobândește un sens al naturii pieței către care va fi lansată noua emisiune de valori mobiliare (adică, atractivitatea actuală a garanției pentru investitori și evaluarea pe piață a concurenților apropiați). Unul dintre motivele pentru care firmele de investiții s-au implicat în ambele aspecte ale pieței la mijlocul secolului XX este faptul că au deținut expertiză pe piața secundară, care ajută la vânzările primare ale pieței.

Principal de tranzacționare

Odată tranzacționată o nouă garanție între emitentul său și subscriptor, această garanție este considerată emisă și restantă și, ca atare, începe să tranzacționeze pe piața secundară. Firmele de investiții participă pe piața secundară într-unul din două moduri: ca principali, care dețin titluri de vânzare în inventarul propriu sau ca agenți, acționând în numele unui cumpărător sau al unui vânzător, dar care nu dețin garanția în niciun moment al tranzacției.

În tranzacționarea principală, firma de investiții speră să profite din achiziționarea de valori mobiliare pe piața deschisă, păstrându-le în propriul inventar pentru o anumită perioadă de timp și vânzându-le ulterior pentru un preț mai mare. Așa cum am menționat anterior, este avantajos pentru firmele de investiții să se angajeze în tranzacționarea principală, deoarece cunosc foarte bine condițiile actuale ale pieței și, prin urmare, au expertiza pentru a elabora criterii de referință adecvate pentru stabilirea prețurilor emisiilor pieței primare sau cu randamentele emisiilor de obligațiuni noi.

Un alt avantaj pe care îl obține o firmă de investiții din activitățile principale de tranzacționare este lichiditatea. Deoarece poate realiza cumpărarea sau vânzarea oricărei tranzacții cu propriul inventar, firma de investiții nu trebuie să aștepte potrivirea simultană a comenzilor de cumpărare și vânzare de la investitori externi pentru a finaliza o tranzacție. Acest avantaj al tranzacționării principale se adaugă foarte mult la lichiditatea pieței și se asigură că va exista în mod obișnuit un cumpărător pentru aproape fiecare garanție, chiar dacă investitorii cu amănuntul nu sunt în general activi în tranzacționarea respectivei valori mobiliare.

Tranzacții de broker sau agenție

În ceea ce privește investițiile bancare, rolul brokerului de valori mobiliare este cel cu care investitorii de retail sunt mai familiari. În funcția lor de brokeri, firmele acționează ca agent sau intermediar într-o tranzacție pe piața secundară, niciodată deținând efectiv titlurile. Brokerul poate reprezenta cumpărătorii și vânzătorii, care sunt principalii. În schimbul facilitării sau executării unei tranzacții, brokerii își taxează clienții un comision.

Întreruperea funcțiilor de director și de agenție

În momentul în care distincția dintre firmele de valori mobiliare care lucrează exclusiv pe piața primară și cele care lucrează exclusiv pe piața secundară a dispărut, funcțiile de director și de agenție s-au amestecat. Există mai multe exemple de activități principale, asemănătoare cu rolurile agenției și invers.

În anumite circumstanțe, firmele care subscriu nu vor dori să preia proprietatea unei noi emisiuni și, în schimb, o vor emite pe baza celor mai bune eforturi. Dealerul va vinde cât mai mult din emisiune clienților săi la cel mai bun preț posibil, dar poate returna orice parte nevândută companiei emitente. În mod evident, o destinație de plasare la cel mai bun efort este adecvată atunci când o plasare completă nu poate fi posibilă din cauza condițiilor precare de piață sau a naturii speculative a companiei emitente.

O altă variație a rolurilor principalului și agenției apare atunci când o companie emite noi valori mobiliare pe piața secundară, suplimentând lotul său de acțiuni emise și restante care au început tranzacționarea pe piața secundară la finalizarea emiterii inițiale. În unele cazuri, o astfel de problemă secundară poate fi denumită un plasament privat, iar emitentul are o reputație suficient de solidă, astfel încât dealerul își asumă foarte puține riscuri în distribuirea problemei de calitate către câteva instituții mari.

În cazul titlurilor non-capitaluri proprii, tranzacționarea secundară se desfășoară în general cu firma de valori mobiliare ca principal. Cu toate acestea, tranzacțiile agențiilor au loc ocazional. De exemplu, într-o nouă emisiune a pieței monetare, dealerul poate vinde valorile mobiliare ca agent sau le poate lua în inventar ca principal pentru revânzare ulterioară.

În cele din urmă, când o firmă de investiții tranzacționează stocuri din propriul inventar, acționând ca principal, bursa numește firma ca comerciant sau producător înregistrat pe piață. Aceasta conferă firmei responsabilitatea de a menține poziții într-un anumit stoc listat pentru a-și îmbunătăți lichiditatea pieței. În astfel de situații, nu există nicio piață centrală pentru activitățile principale ale firmei; tranzacțiile se desfășoară pe piața de vânzare la vânzare, cu sisteme informatice care leagă dealeri și instituții mari.

Linia de jos

Firmele de investiții nu au fost întotdeauna marile entități de afaceri multifuncționale pe care le știm astăzi. În trecut, firmele individuale de valori mobiliare desfășurau activități într-o singură zonă, dar la începutul secolului XX, dealerii de investiții au început să acționeze ca principali în noile emisiuni de valori mobiliare și ca agenți pentru tranzacționarea de valori mobiliare pe piața secundară. Acum, rolurile principalului și agentului s-au amestecat, deoarece firmele de investiții sunt implicate atât pe piețele primare, cât și pe cele secundare.