Îmbunătățirea portofoliului cu alfa și beta

Atunci când un investitor separă un singur portofoliu în două portofolii, un portofoliu alfa și un portofoliu beta, acesta va avea mai mult control asupra întregii combinații de riscuri la care este expus. Selectând individual expunerea dvs. la alfa și beta, puteți îmbunătăți randamentul menținând constant nivelurile de risc dorite în portofoliul total. Citiți mai departe pentru a afla cum poate funcționa acest lucru pentru dvs. (A se vedea, de asemenea: "Adăugarea Alpha fără adăugarea de risc.")

ABC-urile

Înainte de a începe, va trebui să înțelegeți câțiva termeni și concepte cheie, și anume, alfa, beta, risc sistematic și risc idiosincratic.

• Beta este randamentul generat dintr-un portofoliu care poate fi atribuit profiturilor globale ale pieței. Expunerea la beta este echivalentă cu expunerea la risc sistematic.
• Alpha este partea din rentabilitatea unui portofoliu care nu poate fi atribuită rentabilității pieței și, prin urmare, este independentă de acestea. Expunerea la alfa este echivalentă cu expunerea la risc idiosincratic.
• Riscul sistematic este riscul care rezultă din investiția în orice titlu pe piață. Nivelul riscului sistematic pe care îl are o securitate individuală depinde de cât de corelat este acesta cu piața generală. Aceasta este reprezentată cantitativ prin expunerea beta.
• Riscul idiosincratic este riscul care provine din investiția într-o singură securitate (sau o clasă de investiții). Nivelul de risc idiosincratic pe care îl are o securitate individuală depinde foarte mult de propriile sale caracteristici unice. Aceasta este reprezentată cantitativ prin expunerea alfa. (Notă: O singură poziție alfa are propriul său risc idiosincratic. Când un portofoliu conține mai mult de o poziție alfa, portofoliul va reflecta colectiv riscul idiosincratic al fiecărei poziții alfa.)

Cadrul Alpha-Beta

Această măsurare a rentabilităților portofoliului se numește cadru alfa-beta. O ecuație este obținută prin analiza de regresie liniară folosind randamentul portofoliului în comparație cu randamentul pieței în aceeași perioadă de timp. Ecuația calculată în urma analizei de regresie va fi o ecuație liniară simplă care „se potrivește cel mai bine” datelor. Panta liniei produse din această ecuație este beta-ul portofoliului, iar interceptarea y (partea care nu poate fi explicată prin rentabilități de pe piață) este alfa generată. (Pentru lectură aferentă, consultați „Beta: calibrarea fluctuațiilor prețurilor.”)

Componenta de expunere beta

Un portofoliu construit din mai multe acțiuni va avea în mod inerent o anumită expunere beta. Expunerea beta într-o securitate individuală nu este o valoare fixă ​​într-o anumită perioadă de timp. Aceasta se traduce prin riscuri sistematice care nu pot fi menținute la o valoare constantă. Prin separarea componentei beta, un investitor poate păstra o cantitate controlată de expunere beta în conformitate cu propria sa toleranță la risc. Acest lucru ajută la îmbunătățirea rentabilității portofoliului prin producerea de rentabilități mai consistente.

Alpha și beta expun portofolii la risc idiosincratic și respectiv la risc sistematic; cu toate acestea, acest lucru nu este neapărat un lucru negativ. Gradul de risc la care este expus un investitor este corelat cu gradul de rentabilitate potențial care poate fi așteptat.

Înainte de a putea alege un nivel de expunere beta, trebuie să alegeți mai întâi un indice care consideră că reprezintă piața generală. Piața globală a capitalurilor proprii este de obicei reprezentată de indicele S&P 500. Acesta este cel mai utilizat indice pentru a măsura circulația pieței, deoarece are o mare varietate de opțiuni de investiții.

Dacă considerați că S&P 500 nu reprezintă cu exactitate piața în ansamblu, există o mulțime de alți indici pe care îi veți găsi care vă pot potrivi mai bine. Cu toate acestea, există o limitare, deoarece mulți dintre ceilalți indici nu au marea varietate de opțiuni de investiții pe care S&P 500 le face. Acest lucru limitează de obicei indivizii să folosească indicele S&P 500 pentru a obține expunere beta.

După selectarea unui index, trebuie să alegeți un nivel dorit de expunere beta pentru portofoliul dvs. Dacă investiți 50% din capitalul dvs. într-un fond S&P 500 Index și păstrați restul în numerar, portofoliul dvs. are o versiune beta de 0, 5. Dacă investiți 70% din capitalul dvs. într-un fond S&P 500 Index și păstrați restul în numerar, portofoliul dvs. beta este de 0, 7. Acest lucru se datorează faptului că S&P 500 reprezintă piața totală, ceea ce înseamnă că va avea o versiune beta de 1.

Alegerea unei expuneri beta este extrem de individuală și se va baza pe mai mulți factori. Dacă un manager a fost comparat cu un fel de indice de piață, acel manager ar opta probabil pentru a avea un nivel ridicat de expunere la beta. Dacă managerul urmărește o rentabilitate absolută, el sau ea ar opta probabil pentru a avea o expunere beta destul de scăzută.

Modalități de obținere a expunerii beta

Există trei modalități de bază pentru a obține expunerea beta: cumpărați un fond index, cumpărați un contract futures sau cumpărați o combinație atât a unui fond index, cât și a contractelor futures.

Există avantaje și dezavantaje pentru fiecare opțiune. Când utilizează un fond de index pentru a obține expunere beta, managerul trebuie să utilizeze o sumă mare de numerar pentru a stabili poziția. Avantajul este însă că nu există un orizont de timp limitat la cumpărarea unui fond index. Atunci când cumpără futures index pentru a obține expunere beta, un investitor are nevoie doar de o parte din numerar pentru a controla aceeași poziție ca și cumpărarea indicelui în sine. Dezavantajul este că trebuie să alegeți o dată de decontare pentru un contract futures, iar această cifră de afaceri poate crea costuri de tranzacție mai mari. (Citiți mai multe despre indexurile din „Index Investing.”)

Componenta Alpha

Pentru ca o investiție să fie considerată alfa pură, randamentul acesteia trebuie să fie complet independent de randamentele atribuite beta. Unele strategii care exemplifică definiția alfa pură sunt arbitrajul statistic, strategiile de acoperire neutră a capitalurilor proprii și vânzarea primelor de lichiditate pe piața cu venituri fixe.

Unii manageri de portofoliu își folosesc portofoliile alfa pentru a cumpăra acțiuni individuale. Această metodă nu este pură alfa, ci mai degrabă abilitatea managerului în selectarea capitalurilor proprii. Acest lucru creează un randament alfa pozitiv, dar este ceea ce se numește "alfa îmblânzită". Este redusă datorită expunerii beta consecvente, care este însoțită de cumpărarea capitalurilor proprii individuale, ceea ce împiedică această rentabilitate de a fi alfa pură.

Investitorii individuali care vor încerca să reproducă această strategie vor găsi cel de-al doilea scenariu de a produce alfa îmbrăcată ca metoda preferată de executare. Acest lucru se datorează incapacității de a investi în fonduri private, administrate profesional (numite fonduri speculative) care se specializează în strategii pure alfa. (Pentru a afla mai multe despre fondurile speculative, consultați „Scurt istoric al fondului de acoperire”).

Există o dezbatere despre modul în care ar trebui alocat acest portofoliu alfa. O metodologie afirmă că un administrator de portofoliu ar trebui să facă un „pariu” mare cu capitalul alfa al capitalului rezervat pentru generarea alfa. Aceasta ar duce la achiziționarea unei singure investiții individuale și ar folosi întreaga sumă de capital stabilită în portofoliul alfa.

Cu toate acestea, există o anumită disensiune în rândul investitorilor, deoarece unii spun că o singură investiție alfa este prea riscantă, iar un manager ar trebui să dețină numeroase poziții alfa în scopul diversificării riscurilor. (Continuați să citiți despre alfa în „Înțelegerea măsurătorilor de volatilitate”.)

Linia de jos

Unii s-ar putea întreba de ce ai dori să ai expunere beta într-un portofoliu. La urma urmei, dacă ai putea investi pe surse alfa pure și te-ai expune doar la randamentele necorelate prin expunerea la un risc idiosincratic pur, nu ai face acest lucru? Motivul constă în avantajele captării pasive a câștigurilor pe termen lung care s-au produs istoric cu expunerea beta.

Pentru a avea mai mult control asupra riscului total la care este expus un investitor într-un portofoliu total, el sau ea trebuie să separe acest portofoliu în două portofolii: un portofoliu alfa și un portofoliu beta. De aici investitorul trebuie să decidă ce nivel de expunere beta ar fi cel mai avantajos. Excesul de capital din această decizie este utilizat apoi într-un portofoliu alfa separat pentru a crea cel mai bun cadru alfa-beta.