Alocarea activelor într-un portofoliu de obligațiuni

Depășirea fondului dvs. de obligațiuni medii pe o bază ajustată la risc nu este o sarcină deosebit de dificilă pentru investitorul cu amănuntul priceput. Investiția în fonduri de obligațiuni este un exercițiu defectuos - în special într-un mediu cu rată a dobânzii scăzută. Comisioanele mari de administrare a fondurilor de obligațiuni compensează o mare parte din avantajele lor de gestionare activă și de diversificare. Administratorii fondurilor cu venituri fixe tind să depună eforturi pentru performanța care urmărește un index respectiv și nu optimizarea portofoliului. De exemplu, capitalizarea generală a pieței cu venituri fixe din SUA este baza pentru cel mai popular indice de venit fix - agregatul american Lehman.

Cum poate fi atât de ușor să învingi cei mai buni Wall Street la jocul lor? Să aruncăm o privire la modul în care diversificarea pe diferite clase stă la baza unei investiții de succes cu venituri fixe și la modul în care investitorul individual poate folosi această premisă pentru a obține un avantaj asupra administratorilor de fonduri.

Tipuri de clase de active

Venitul fix poate fi împărțit în cinci clase de active: valori mobiliare emise de guvern, titluri emise de societăți comerciale, titluri protejate de inflație (IPS), valori mobiliare garantate de credite ipotecare și titluri garantate de active (ABS). O cantitate enormă de inovație continuă în lumea veniturilor fixe. Pentru investitorul cu amănuntul, IPS, MBS și ABS sunt completări relativ noi. SUA conduce lumea în gama și profunzimea ofertelor cu venituri fixe - în special cu MBS și ABS. Alte țări își dezvoltă piețele MBS și ABS.

Problema cheie este că fiecare dintre aceste clase de active are riscuri de dobândă și credit diferite; prin urmare, aceste clase de active nu au aceeași corelație. Ca urmare, combinarea acestor clase de active diferite într-un portofoliu cu venituri fixe va crește profilul său de risc / rentabilitate.

De prea multe ori investitorii iau în considerare riscul de credit sau riscul ratei dobânzii doar atunci când evaluează o ofertă cu venit fix. De fapt, există și alte tipuri de riscuri de luat în considerare. De exemplu, volatilitatea ratei dobânzii afectează în mod considerabil prețul MBS. Investiția în diferite clase de active contribuie la compensarea acestor alte riscuri.

Clasele de active precum IPS, MBS și ABS tind să vă ofere ridicare de randament fără degradarea calității creditului - multe dintre aceste probleme vin cu un rating de credit AAA.

Obligațiile guvernamentale, obligațiunile corporative, IPS și MBS tind să fie ușor disponibile pentru investitorii cu amănuntul. Un ABS nu este la fel de lichid și tinde să fie mai mult dintr-o clasă de active instituționale.

Comportamentul claselor de active

Mulți investitori sunt familiarizați cu obligațiunile guvernamentale și corporative și corelația acestora în ciclurile economice. Unii investitori nu investesc în obligațiuni guvernamentale din cauza randamentelor lor scăzute, alegând în schimb obligațiuni corporative. Dar mediile economice și politice determină corelația dintre obligațiunile guvernamentale și cele corporative. Presiunea în oricare dintre aceste medii este pozitivă pentru obligațiunile guvernamentale. „Zbor la calitate” este o expresie pe care o veți auzi frecvent în presa financiară. Să ne uităm la unele dintre celelalte clase de active.

Valorile protejate împotriva inflației

Guvernele suverane sunt cel mai mare emitent al acestor obligațiuni și garantează o rată reală de rentabilitate atunci când sunt deținute până la scadență. În schimb, obligațiunile normale garantează doar o rentabilitate totală. Ratele reale de rentabilitate ar trebui să fie în centrul atenției pentru investitori, mai degrabă decât pentru randamentul total. Rata reală și așteptările inflației sunt factorii determinanți ai acestei clase de active. (Pentru mai multe informații despre IPS, consultați articolul Securități protejate de inflație - link-ul lipsă .)

Obligațiuni ipotecare

În SUA, instituții precum Fannie Mae și Freddie Mac cumpără credite ipotecare rezidențiale de la bănci și le adună în MBS pentru revânzare comunității de investiții. Structura și tranșele acestor pool-uri lasă, de regulă, puțin sau deloc risc de credit pentru investitor.

Riscul constă în riscul ratei dobânzii. Scadența este o țintă în mișcare cu aceste titluri. În funcție de ceea ce se întâmplă cu ratele dobânzilor după emiterea MBS, scadența obligațiunii s-ar putea scurta sau prelungi dramatic. Acest lucru se datorează faptului că SUA le permite proprietarilor de case capacitatea de a-și refinanța creditele ipotecare: o scădere a ratelor dobânzii încurajează mulți proprietari de case să-și refinanțeze ipotecile; o creștere a ratelor dobânzii îi determină pe proprietarii de locuințe să-și țină mai mult timp ipotecile. Aceasta va extinde datele de maturitate estimate inițial pentru MBS. Atunci când achiziționează un MBS, de obicei, investitorii calculează un anumit grad de plată în avans.

Această capacitate de refinanțare a creditelor ipotecare din SUA creează o opțiune încorporată în MBS, care le oferă un randament mult mai mare decât alte clase de active cu risc de credit echivalent. Această opțiune înseamnă, însă, că prețurile MBS sunt puternic influențate de volatilitatea ratei dobânzii (volatilitatea este un factor determinant major în toate prețurile opțiunilor).

Titlurile garantate cu active

Conceptul de ABS este similar cu cel al unui MBS, dar ABS-urile se ocupă cu alte tipuri de datorii ale consumatorilor, dintre care cea mai mare sunt cărțile de credit și împrumuturile auto. Cu toate acestea, un ABS poate fi creat din aproape orice lucru care are fluxuri de numerar semnificative și previzibile. De exemplu, în anii 90, drepturile din colecția de cântece a lui David Bowie au fost folosite pentru a crea un ABS.

Marea diferență între un ABS și un MBS este că un ABS tinde să aibă un risc redus de plată. Structura celor mai multe ABS este la AAA, cel mai înalt rating. Deoarece această clasă de active este relativ nouă, nu a fost bine testată prin toate tipurile de cicluri de piață. Acest lucru face ca valorile prestabilite ale ABS și ipotezele de plată anticipată să fie susceptibile de schimbare în timpul unei recesiuni economice severe.

Investitorii cu amănuntul au dificultăți în a înțelege ABS-ul, iar lichiditatea acestei clase de active tinde să fie cea mai mică dintre celelalte cinci.

Concluzie

Atunci când construiesc un portofoliu cu venituri fixe, investitorii ar trebui să privească diversificarea la fel ca în investițiile de capitaluri proprii - diversificarea în cadrul clasei de active este la fel de importantă. Investitorii în acțiuni tind să se diversifice pe diferite sectoare (finanțe, energie etc.) ale pieței. Crearea unui portofoliu cu reprezentare materială din toate clasele de active cu venituri fixe este unul dintre pilonii investițiilor cu venituri fixe bune.

Cu toate acestea, managerii de fonduri mutuale nu respectă această regulă generală, deoarece se tem că se vor abate prea departe de valorile lor de referință. Investitorii economici cu amănuntul pot să ocolească această slăbiciune și, prin urmare, să obțină un avantaj în construirea propriilor lor portofolii. Este o chestiune de a combina cel puțin cinci obligațiuni de înaltă calitate cu reprezentarea tuturor claselor de active cu venituri fixe într-un portofoliu scăzut, cumpărare și deținere. (Pentru mai multe informații despre scările de obligațiuni, consultați articolul Bazele scării obligațiunilor .) Obținerea ridicării randamentului fără pierderea calității creditului oferă unui investitor capacitatea de a se concentra pe un număr limitat de obligațiuni.

Încă o dată, cu un pic de muncă, cunoscutul investitor cu amănuntul poate bate Wall Street la propriul său joc.