Strategii de apel acoperite pentru o piață în scădere

Strategiile de apeluri acoperite pot fi utile pentru generarea de profituri pe piețele plate și, în anumite scenarii, pot oferi un randament mai mare cu risc mai mic decât investițiile subiacente. În acest articol, veți învăța cum să aplicați pârghia pentru a crește în continuare eficiența capitalului și rentabilitatea potențială.

Trei metode de implementare a unei astfel de strategii sunt prin utilizarea diferitelor tipuri de valori mobiliare:

• ETF-uri achiziționate în marjă
• index futures
• LEAPS

În timp ce toate aceste metode au același obiectiv, mecanica este foarte diferită și fiecare este mai potrivită pentru un anumit tip de cerințe ale investitorului decât celelalte.

Returnări de apel acoperite

Strategiile de apel acoperite împerechează o poziție lungă cu o opțiune de apel scurt pe aceeași securitate. Combinația dintre cele două poziții poate duce adesea la randamente mai mari și o volatilitate mai mică decât indicele de bază însuși.

De exemplu, pe o piață plană sau în scădere, primirea primei de apel acoperite poate reduce efectul unei rentabilități negative sau chiar poate fi pozitivă. Și atunci când piața este în creștere, randamentul strategiei de apel acoperit va rămâne, în mod obișnuit, în raport cu cele ale indicelui de bază, dar va fi în continuare pozitiv. Cu toate acestea, strategiile de apel acoperite nu sunt întotdeauna la fel de sigure pe cât apar. Investitorul nu este doar expus riscului de piață, ci și riscul ca, pe perioade lungi, primele acumulate să nu fie suficiente pentru a acoperi pierderile. Această situație poate apărea atunci când volatilitatea rămâne scăzută o perioadă lungă de timp și apoi urcă brusc.

Aplicarea levierului

Investiția pârghiată este practica de a investi cu bani împrumutați pentru a crește randamentul. Volatilitatea mai redusă a rentabilităților strategiei de apel acoperite poate face ca acestea să fie o bază bună pentru o strategie de investiții în pârghie. De exemplu, dacă se preconizează că o strategie de apel acoperită va oferi un randament de 9%, capitalul poate fi împrumutat la 5%, iar investitorul poate menține un raport de levier de 2 ori (2 USD în active pentru fiecare 1 USD din capitaluri proprii); ar fi de așteptat un randament de 13% (2 × 9% - 1 × 5% = 13%). Și dacă volatilitatea anualizată a strategiei de apel acoperite subiacente este de 10%, atunci volatilitatea investiției de 2 ori pârghiate ar fi de două ori mai mare decât această sumă.

Desigur, aplicarea efectului de levier are valoare adăugată doar atunci când randamentul investiției de bază este semnificativ mai mare decât costul banilor împrumutați. Dacă rentabilitatea unei strategii de apel acoperit este cu doar 1% sau 2% mai mare, atunci aplicarea unui levier de 2 ori va contribui doar la 1% sau 2% la rentabilitate, dar va crește brusc riscul.

Apeluri acoperite în conturi de marjă

Conturile de marjă permit investitorilor să achiziționeze titluri cu bani împrumutați, iar dacă un investitor are atât marjă, cât și opțiuni disponibile în același cont, o strategie de apel acoperit în prag poate fi pusă în aplicare prin achiziționarea unui stoc sau ETF pe marjă și apoi vânzarea apelurilor lunare acoperite. Cu toate acestea, există unele capcane potențiale. În primul rând, ratele dobânzilor în marjă pot varia foarte mult. Un broker poate fi dispus să împrumute bani la 5, 5%, în timp ce altul percepe 9, 5%. După cum se arată mai sus, ratele dobânzilor mai mari vor reduce semnificativ rentabilitatea.

În al doilea rând, orice investitor care utilizează marja de broker trebuie să-și gestioneze cu atenție riscul, întrucât există întotdeauna posibilitatea ca o scădere a valorii garanției de bază să declanșeze un apel de marjă și o vânzare forțată. Apelurile de marjă apar atunci când capitalurile proprii scad de la 30% la 35% din valoarea contului, ceea ce este echivalent cu un raport maxim de levier de aproximativ 3, 0 ori. (Notă: marjă = 100 / pârghie).

În timp ce majoritatea conturilor de brokeraj permit investitorilor să achiziționeze titluri cu o marjă de 50%, ceea ce echivalează cu un raport de levier de 2, 0 ori, la acel moment ar fi nevoie doar de o pierdere de aproximativ 25% pentru a declanșa un apel de marjă. Pentru a evita acest pericol, majoritatea investitorilor ar opta pentru rate de indatorare mai mici; astfel, limita practică poate fi de doar 1, 6 ori 1, 5 ori, deoarece la acest nivel un investitor ar putea rezista la o pierdere de 40% până la 50% înainte de a primi un apel de marjă.

Apeluri acoperite cu indexuri futures

Un contract futures oferă posibilitatea de a achiziționa o garanție pentru un preț stabilit în viitor, iar acest preț încorporează un cost de capital egal cu rata de apel a brokerului, minus randamentul dividendului.

Futures sunt titluri care sunt concepute în principal pentru investitorii instituționali, dar devin din ce în ce mai disponibili pentru investitorii cu amănuntul.

Întrucât un contract futures este o investiție pe termen lung cu un cost de capital favorabil, acesta poate fi folosit ca bază a unei strategii de apeluri acoperite. Investitorul achiziționează un indice viitor și apoi vinde numărul echivalent de contracte lunare de opțiuni de apel pe același indice. Natura tranzacției permite brokerului să utilizeze contractele pe termen lung ca garanție pentru apelurile acoperite.

Mecanica de cumpărare și deținere a unui contract futures este foarte diferită de cea a deținerii de acțiuni într-un cont de brokeraj cu amănuntul. În loc să mențină capitalurile proprii într-un cont, se ține un cont de numerar, servind drept garanție pentru viitorul indexului, iar câștigurile și pierderile sunt decontate în fiecare zi de piață.

Beneficiul este un raport de îndatorare mai mare, adesea de 20 de ori pentru indici largi, ceea ce creează o eficiență capitală extraordinară. Sarcina revine investitorului, însă, pentru a se asigura că el sau ea mențin o marjă suficientă pentru a deține pozițiile lor, în special în perioadele cu risc ridicat de piață.

Deoarece contractele futures sunt concepute pentru investitorii instituționali, sumele în dolari asociate acestora sunt mari. De exemplu, dacă indicele S&P 500 tranzacționează la 1.400 și un contract futures pe index corespunde de 250 de ori mai mult decât valoarea indexului, atunci fiecare contract este echivalentul unei investiții în levier de 350.000 USD. Pentru unii indici, inclusiv S&P 500 și Nasdaq, mini contractele sunt disponibile la dimensiuni mai mici.

LEAPS Apeluri acoperite

O altă opțiune este utilizarea unei opțiuni de apel LEAPS ca securitate pentru apelul acoperit. O opțiune LEAPS este o opțiune cu mai mult de nouă luni până la data de expirare. Apelul LEAPS este achiziționat cu securitatea de bază, iar apelurile scurte sunt vândute în fiecare lună și cumpărate înapoi imediat înainte de expirarea acestora. În acest moment, următoarea vânzare lunară este inițiată și procesul se repetă până la expirarea poziției LEAPS.

Costul opțiunii LEAPS este, ca orice opțiune, determinat de:

• valoarea intrinsecă
• rata dobânzii
• perioada de timp până la data de expirare
• volatilitatea estimată pe termen lung a securității

Chiar dacă opțiunile de apel LEAPS pot fi costisitoare, datorită valorii lor mari de timp, costul este, de obicei, mai mic decât achiziționarea garanției de bază pe marjă.

Deoarece obiectivul investitorului este de a reduce la minimum decăderea, opțiunea de apel LEAPS este, în general, achiziționată în profunzime în bani, iar acest lucru necesită menținerea unei anumite marje de numerar pentru a deține poziția. De exemplu, dacă S&P 500 ETF tranzacționează la 130 de dolari, s-ar cumpăra o opțiune de apel LEAPS de doi ani cu un preț de grevă de 100 $ și o marjă de numerar de 30 USD, iar apoi un apel de o lună vândut cu un preț de grevă de 130 USD, adică la bani.

Vânzând opțiunea de apel LEAPS la data expirării sale, investitorul se poate aștepta să capteze aprecierea garanției subiacente în perioada de deținere (doi ani, în exemplul de mai sus), mai puțin cheltuielile cu dobânzile sau costurile de acoperire. Totuși, orice investitor care deține o opțiune LEAPS ar trebui să fie conștient de faptul că valoarea sa ar putea să fluctueze semnificativ din această estimare din cauza schimbărilor în volatilitate.

De asemenea, dacă în luna următoare, indicele câștigă brusc 15 USD, opțiunea de apel scurt va trebui să fie cumpărată înapoi înainte de data expirării, astfel încât să poată fi scris un altul. În plus, cerințele privind marja de numerar vor crește și cu 15 dolari. Momentul imprevizibil al fluxurilor de numerar poate face implementarea unei strategii de apel acoperite cu complexul LEAPS, în special pe piețele volatile.

Linia de jos

Strategiile de apel acoperit îndepărtate pot fi utilizate pentru a obține profituri dintr-o investiție dacă sunt îndeplinite două condiții:

1. Nivelul de volatilitate implicit preț în opțiunile de apel trebuie să fie suficient pentru a ține cont de posibilele pierderi.
2. Randamentul strategiei de apel acoperite de bază trebuie să fie mai mare decât costul capitalului împrumutat.

Un investitor cu amănuntul poate implementa o strategie de apel acoperită în pârghie într-un cont standard de marjă de broker, presupunând că rata dobânzii în marjă este suficient de scăzută pentru a genera profituri și este menținut un raport scăzut de îndatorare pentru a evita apelurile în marjă. Pentru investitorii instituționali, contractele futures sunt alegerea preferată, întrucât oferă un nivel de levier mai mare, rate ale dobânzii scăzute și mărimi contractuale mai mari.

Opțiunile de apel LEAPS pot fi, de asemenea, utilizate ca bază pentru o strategie de apel acoperită și sunt disponibile pe scară largă pentru investitorii cu amănuntul și instituțiile. Dificultatea de a prognoza intrările și ieșirile de numerar din prime, rambursarea opțiunilor de apel și modificarea cerințelor marjei de numerar face, însă, o strategie relativ complexă, necesitând un grad ridicat de analiză și gestionare a riscurilor.