O introducere în bugetul de capital

Bugetarea capitalului presupune alegerea proiectelor care adaugă valoare unei companii. Procesul de bugetare a capitalului poate implica aproape orice, inclusiv achiziționarea de terenuri sau achiziționarea de mijloace fixe precum un camion sau un utilaj nou. De obicei, corporațiile sunt obligate, sau cel puțin recomandate, să întreprindă acele proiecte care vor crește profitabilitatea și, prin urmare, vor spori averea acționarilor.

Cu toate acestea, rata de rentabilitate considerată acceptabilă sau inacceptabilă este influențată de alți factori specifici companiei, precum și proiectului. De exemplu, un proiect social sau caritabil nu este adesea aprobat pe baza ratei de rentabilitate, ci mai mult pe dorința unei afaceri de a favoriza bunăvoința și de a contribui înapoi la comunitatea sa.

Cheie de luat cu cheie

• Bugetarea capitalului este procesul prin care investitorii determină valoarea unui proiect de investiții potențial.
• Cele mai frecvente trei abordări ale selecției proiectului sunt perioada de rambursare (PB), rata internă de rentabilitate (IRR) și valoarea actuală netă (VNV).
• Perioada de rambursare determină cât timp va dura o companie să vadă suficient în fluxurile de numerar pentru a recupera investiția inițială.
• Rata de rentabilitate internă este rentabilitatea preconizată a unui proiect. Dacă rata este mai mare decât costul capitalului, este un proiect bun. Dacă nu, atunci nu este.
• Valoarea netă prezentă arată cât de profitabil va fi un proiect față de alternative și este poate cea mai eficientă dintre cele trei metode.

Tutorial: concepte financiare și buget de capital

Înțelegerea bugetului de capital

Bugetarea capitalului este importantă deoarece creează responsabilitate și măsurabilitate. Orice afacere care încearcă să-și investească resursele într-un proiect, fără a înțelege riscurile și randamentele implicate, ar fi considerată iresponsabilă de către proprietarii sau acționarii săi. În plus, dacă o afacere nu are cum să măsoare eficacitatea deciziilor sale de investiții, este posibil ca afacerea să aibă șanse mici să supraviețuiască pe piața concurențială.

Întreprinderile (în afară de non-profit) există pentru a obține profituri. Procesul de bugetare a capitalului este un mod măsurabil pentru întreprinderi de a determina rentabilitatea economică și financiară pe termen lung a oricărui proiect de investiții.

O decizie de bugetare a capitalului este atât un angajament financiar, cât și o investiție. Prin asumarea unui proiect, afacerea își asumă un angajament financiar, dar investește, de asemenea, în direcția sa pe termen lung, care va avea probabil o influență asupra proiectelor viitoare pe care compania le consideră.

Cum funcționează bugetarea capitalului

Atunci când unei firme i se prezintă o decizie de bugetare a capitalului, una dintre primele sale sarcini este să stabilească dacă proiectul se va dovedi sau nu profitabil. Metodele de rambursare (PB), rata internă de rentabilitate (IRR) și metoda valorii curente nete (NPV) sunt cele mai frecvente abordări ale selecției proiectului. Deși o soluție ideală de bugetare a capitalului este astfel încât toate cele trei valori vor indica aceeași decizie, aceste abordări vor produce deseori rezultate contradictorii. În funcție de preferințele conducerii și de criteriile de selecție, se va pune mai mult accent pe o abordare față de alta. Cu toate acestea, există avantaje și dezavantaje comune asociate acestor metode de evaluare utilizate pe scară largă.

O introducere în bugetul de capital

Perioada de rambursare

Perioada de rambursare calculează durata necesară pentru recuperarea investiției inițiale. De exemplu, dacă un proiect de bugetare a capitalului necesită o cheltuială de numerar inițială de 1 milion USD, PB dezvăluie câți ani sunt necesari pentru ca intrările de numerar să echivaleze cu ieșirea de un milion de dolari. Este preferată o perioadă scurtă de PB, deoarece indică faptul că proiectul „s-ar plăti singur” într-un interval de timp mai mic.

În exemplul următor, perioada PB ar fi de trei și o treime dintr-un an sau trei ani și patru luni.

Perioadele de rambursare sunt utilizate de obicei atunci când lichiditatea prezintă o preocupare majoră. Dacă o companie are doar o sumă limitată de fonduri, acestea ar putea fi capabile să întreprindă un singur proiect major la un moment dat. Prin urmare, managementul se va concentra puternic pe recuperarea investițiilor inițiale pentru a putea derula proiecte ulterioare. Un alt avantaj major al utilizării PB este că este ușor de calculat odată ce au fost stabilite prognozele fluxului de numerar.

Există dezavantaje ale utilizării metricii PB pentru a determina deciziile privind bugetul de capital. În primul rând, perioada de rambursare nu ține cont de valoarea în timp a banilor (TVM). Simplul calcul al PB oferă o metrică care pune același accent pe plățile primite în primul an și în al doilea an. O astfel de eroare încalcă unul dintre principiile fundamentale de bază ale finanțelor. Din fericire, această problemă poate fi ușor modificată prin implementarea unui model de perioadă de rambursare actualizată. Practic, perioada actualizată de PB determină TVM și permite unuia să determine cât timp durează recuperarea investiției pe baza fluxului de numerar actualizat.

Un alt dezavantaj este acela că atât perioadele de rambursare, cât și perioadele de rambursare actualizate ignoră fluxurile de numerar care apar până la sfârșitul vieții unui proiect, cum ar fi valoarea de salvare. Astfel, PB nu este o măsură directă a rentabilității. Următorul exemplu are o perioadă de PB de patru ani, care este mai slabă decât cea din exemplul precedent, dar fluxul mare de numerar de 15.000.000 dolari care are loc în anul cinci este ignorat în scopul acestei măsuri.

Există și alte dezavantaje ale metodei de rambursare care includ posibilitatea ca investițiile în numerar să fie necesare în diferite etape ale proiectului. De asemenea, trebuie luată în considerare durata de viață a activului achiziționat. Dacă durata de viață a activului nu se întinde mult peste perioada de rambursare, s-ar putea să nu fie suficient timp pentru a genera profituri din proiect.

Întrucât perioada de rambursare nu reflectă valoarea adăugată a unei decizii de bugetare a capitalului, aceasta este considerată de obicei cea mai puțin relevantă abordare de evaluare. Cu toate acestea, dacă lichiditatea este o considerație vitală, perioadele PB sunt de o importanță majoră.

Rata interna de returnare

Rata de rentabilitate internă (sau rentabilitatea preconizată a unui proiect) este rata de actualizare care ar duce la o valoare actuală netă de zero. Întrucât VNV al unui proiect este invers corelat cu rata de actualizare - dacă rata de actualizare crește, atunci fluxurile de numerar viitoare devin mai incerte și devin astfel mai puțin valoroase - valoarea de referință pentru calculele IRR este rata reală folosită de către firmă la reducerea după -fluxuri de numerar imobilizate. Un IRR care este mai mare decât costul mediu ponderat al capitalului sugerează că proiectul de capital este un efort rentabil și invers.

Regula IRR este următoarea:

IRR> costul capitalului = acceptarea proiectului

IRR <costul capitalului = proiect de respingere

În exemplul de mai jos, IRR este de 15%. Dacă rata actuală de actualizare a întreprinderii pe care o utilizează pentru modelele cu fluxuri de numerar actualizate este mai mică de 15%, proiectul ar trebui acceptat.

Avantajul principal al implementării ratei de rentabilitate internă ca instrument de luare a deciziilor este faptul că oferă o cifră de referință pentru fiecare proiect care poate fi evaluat cu referire la structura capitalului companiei. IRR va produce de obicei aceleași tipuri de decizii ca modelele de valoare actuală netă și le permite firmelor să compare proiectele pe baza rentabilităților capitalului investit.

În ciuda faptului că IRR este ușor de calculat fie cu un calculator financiar sau cu pachete software, există unele neplăceri ale utilizării acestei valori. Similar cu metoda PB, IRR nu oferă un adevărat sens al valorii pe care un proiect o va adăuga unei firme - pur și simplu oferă o cifră de referință pentru ce proiecte ar trebui acceptate pe baza costului de capital al firmei. Rata de rentabilitate internă nu permite o comparație adecvată a proiectelor care se exclud reciproc; prin urmare, managerii ar putea fi capabili să stabilească faptul că proiectul A și proiectul B sunt ambii benefici pentru firmă, dar nu ar fi capabili să decidă care este mai bun dacă doar unul poate fi acceptat.

O altă eroare care apare cu utilizarea analizei IRR se prezintă atunci când fluxurile de numerar dintr-un proiect sunt neconvenționale, ceea ce înseamnă că există ieșiri de numerar suplimentare în urma investiției inițiale. Fluxurile de numerar neconvenționale sunt comune în bugetarea capitalului, deoarece multe proiecte necesită cheltuieli de capital viitoare pentru întreținere și reparații. Într-un astfel de scenariu, un IRR ar putea să nu existe sau să existe mai multe rate interne de rentabilitate. În exemplul de mai jos există două IRR - 12, 7% și 787, 3%.

IRR este o măsură utilă de evaluare la analizarea proiectelor individuale de bugetare a capitalului, nu a celor care se exclud reciproc. Oferă o alternativă mai bună de evaluare a metodei PB, dar nu se încadrează în mai multe cerințe cheie.

Valoarea actuală netă

Abordarea valorii curente nete este cea mai intuitivă și precisă abordare de evaluare a problemelor privind bugetul de capital. Reducerea fluxurilor de numerar după impozitare la costul mediu ponderat al capitalului permite managerilor să stabilească dacă un proiect va fi rentabil sau nu. Și spre deosebire de metoda IRR, VNV dezvăluie exact cât de profitabil va fi un proiect în comparație cu alternativele.

Regula NPV prevede că toate proiectele care au o valoare actuală netă pozitivă trebuie acceptate, în timp ce cele care sunt negative trebuie respinse. Dacă fondurile sunt limitate și nu pot fi inițiate toate proiectele VNV pozitive, ar trebui acceptate cele cu valoare mare actualizată.

În cele două exemple de mai jos, care presupun o rată de reducere de 10%, proiectul A și proiectul B au VNV-uri respective de 126.000 USD și 1.200.000 USD. Aceste rezultate indică faptul că ambele proiecte de bugetare a capitalului ar crește valoarea firmei, dar dacă compania are doar un milion de dolari pentru a investi în acest moment, proiectul B este superior.

Unele dintre avantajele majore ale abordării VNV includ utilitatea sa generală și faptul că VNV oferă o măsură directă a rentabilității adăugate. Acesta permite compararea simultană a mai multor proiecte reciproce excluzive și, chiar dacă rata de actualizare poate fi modificată, o analiză de sensibilitate a VNV poate semnala, de obicei, orice problemă viitoare potențială copleșitoare. Deși abordarea NPV este supusă unor critici corecte potrivit cărora cifra cu valoare adăugată nu are în vedere amploarea generală a proiectului, indicele de rentabilitate (PI), o metrică derivată din calculele fluxurilor de numerar actualizate poate rezolva cu ușurință această problemă.

Indicele de rentabilitate este calculat prin împărțirea valorii actuale a fluxurilor de numerar viitoare la investiția inițială. Un IP mai mare de 1 indică faptul că VNV este pozitiv, în timp ce un IP mai mic de 1 indică un VNV negativ. (Costul mediu ponderat al capitalului (WACC) poate fi greu de calculat, dar este un mod solid de a măsura calitatea investițiilor).

Linia de jos

Diferite întreprinderi vor folosi diferite metode de evaluare pentru a accepta sau respinge proiectele de bugetare de capital. Deși metoda NPV este considerată cea favorabilă în rândul analiștilor, metodele IRR și PB sunt adesea utilizate la fel de bine în anumite circumstanțe. Managerii pot avea cea mai mare încredere în analiza lor atunci când toate cele trei abordări indică același curs de acțiune.