De ce tranzacționarea Insider este rea pentru piețele financiare

O dezbatere are loc în comunitatea financiară în rândul profesioniștilor și academicienilor cu privire la dacă tranzacționarea privilegiată este bună sau rea pentru piețele financiare. Tranzacționarea Insider se referă la achiziția sau vânzarea de valori mobiliare de către cineva cu informații care nu sunt materiale și nu în domeniul public. Poate fi realizată nu numai de conducerea companiei, de directori și de angajați, dar și de investitori externi, brokeri și manageri de fonduri.

Legalitatea tranzacționării informațiilor privilegiate

În Statele Unite, nu există nicio lege care să împiedice în mod specific investitorilor să participe la tranzacționarea privilegiaților; în schimb, anumite tipuri de tranzacții privilegiate au devenit ilegale prin interpretarea altor legi, cum ar fi Legea schimbului de valori mobiliare din 1934, de către instanțe. Tranzacționarea de către directorii unei companii poate fi legală atât timp cât își dezvăluie activitatea de cumpărare sau vânzare către Securities and Exchange Commission (SEC) și aceste informații devin ulterior publice.

De ce tranzacționarea Insider este proastă

Un argument împotriva tranzacțiilor privilegiate este acela că, dacă unii puțini oameni tranzacționează informații materiale nepublic, integritatea piețelor va fi deteriorată și investitorii vor fi descurajați să participe la ele. Investitorii cu informații nepublicate vor putea evita pierderile și beneficiază de câștiguri, eliminând în mod eficient riscul inerent pe care investitorii fără informațiile nedivizate îl asumă investind pe piețe. Dacă acei investitori din întuneric încep să se retragă de pe piețe, nu ar exista alți investitori pentru cei care participă la tranzacționare privilegiată pentru a vinde sau a cumpăra, iar tranzacționarea privilegiată s-ar elimina în mod efectiv.

Un alt argument împotriva tranzacționării privilegiate este că acesta îi jefuiește pe investitorii care nu au informații non-publice de a primi întreaga valoare pentru titlurile lor. Dacă informațiile non-publice ar fi cunoscute pe scară largă înainte de a avea loc o situație de tranzacționare privilegiată, piețele ar integra informațiile respective, iar rezultatele valorilor mobiliare în cauză ar avea un preț mai precis.

Dacă, de exemplu, o companie farmaceutică are succes în studiile de faza 3 pentru unul dintre medicamentele sale noi și va face ca informația să fie publică într-o săptămână, există o oportunitate pentru un investitor cu informațiile care nu sunt publice să o exploateze. Un astfel de investitor ar putea achiziționa stocul companiei farmaceutice înainte de publicarea publică a informațiilor și poate beneficia de o creștere a prețului după ce știrile sunt făcute publice. Investitorul care a vândut stocul fără să știe succesul din studiile de faza 3 ar fi putut păstra stocul și ar fi putut beneficia de aprecierea prețului dacă succesul în studiile clinice a fost cunoscut pe scară largă.

Exemple de tranzacționare Insider

Martha Stewart a fost condamnată în mod infam, pentru tranzacționare privilegiată în 2003. ImClone Systems, o companie biofarmaceutică pe care Stewart o deținea în stoc, a fost pe punctul de a face ca Food and Drug Administration (FDA) să respingă tratamentul său experimental pentru cancer, Erbitux. Brokerul Stewart a informat-o că CEO-ul ImClone Systems, Samuel Waksal, a vândut toate acțiunile sale în cadrul companiei în urma veștilor proaste. În concluzie, Stewart și-a vândut acțiunile în ImClone Systems și a evitat o pierdere, deoarece stocul a scăzut cu 16% odată ce știrea a devenit publică. În cele din urmă, a fost găsită vinovată de tranzacționarea privilegiaților și a executat cinci luni de închisoare, pe lângă arestul la domiciliu și probațiune.

Investitorii din cealaltă parte a comerțului Martha Stewart ar putea să nu-și fi cumpărat stocul dacă ar fi știut că CEO-ul ImClone Systems își vinde poziția și de ce își vinde poziția. Instanțele au constatat că Stewart a beneficiat în detrimentul altor investitori.

Un alt exemplu de tranzacționare privilegiată implică Michael Milken, cunoscut sub numele de Regele Bondului Junk de-a lungul anilor '80. Milken a fost faimos pentru tranzacționarea de obligațiuni necorespunzătoare și a ajutat la dezvoltarea pieței pentru datoriile sub grad de investiții în timpul mandatului său la banca de investiții, acum defunctă Drexel Burnham Lambert. Milken a fost acuzat că a folosit informații nepublicale legate de tranzacțiile de obligațiuni nesocotite care au fost orchestrate de investitori și companii pentru a prelua alte companii. El a fost acuzat că a utilizat astfel de informații pentru a cumpăra acțiuni în țintele de preluare și de a beneficia de creșterea prețurilor acțiunilor la anunțurile de preluare.

Dacă investitorii care își vindeau stocul către Milken ar fi știut că tranzacțiile de obligațiuni erau organizate pentru a finanța achiziția companiilor pe care le dețineau parțial, probabil că ar fi deținut acțiunile lor pentru a beneficia de apreciere. În schimb, informația era nepublică și numai persoanele aflate în poziția lui Milken ar putea beneficia. În cele din urmă, Milken s-a angajat vinovat pentru fraudă cu valori mobiliare, a plătit o amendă de 600 de milioane de dolari, a fost interzis din întreaga industrie a valorilor mobiliare și a executat doi ani de închisoare.

Argumente pentru tranzacționarea Insider Trading

Nu toate argumentele cu privire la tranzacționarea privilegiați sunt împotriva acesteia. Un argument în favoarea tranzacționării privilegiate este acela că permite ca toate informațiile să fie reflectate în prețul unei garanții și nu doar în informațiile publice. Acest lucru face ca piețele să fie mai eficiente. În timp ce persoanele interesate și alte persoane cu informații non-publice cumpără sau vând acțiunile unei companii, de exemplu, direcția prețului transmite informații altor investitori. Investitorii actuali pot cumpăra sau vinde pe variația prețurilor, iar investitorii potențiali pot face același lucru. Investitorii potențiali ar putea cumpăra la prețuri mai bune, iar cei actuali ar putea vinde la prețuri mai bune.

Un alt argument în favoarea tranzacționării privilegiate este că excluderea practicii întârzie doar ceea ce se va întâmpla: prețul unei garanții va crește sau va scădea pe baza informațiilor materiale. Dacă un insider are o veste bună despre o companie, dar este împiedicat să-și cumpere stocul, de exemplu, atunci cei care vând în perioada în care cunoscătorul cunoaște informațiile și când devine publică sunt împiedicați să vadă o creștere a prețului. Interzicerea investitorilor să primească cu ușurință informații sau să obțină indirect aceste informații prin mișcări de preț îi poate condamna să cumpere sau să vândă un stoc pe care altfel nu l-ar fi tranzacționat dacă informațiile ar fi fost disponibile mai devreme.

Un alt argument al tranzacționării privilegiate este acela că costurile sale nu-și depășesc avantajele. Aplicarea legilor legate de tranzacționarea informațiilor privilegiate și urmărirea penală a cazurilor privilegiate de tranzacționare costă resursele guvernamentale, timpul și persoanele care altfel ar putea fi folosite pentru a urmări infracțiuni considerate mai grave, precum crima organizată și omorul.