Cine a ucis Sears? Cincizeci de ani pe drumul spre ruină

Sears Holdings (SHLD) a depus pentru falimentul capitolului 11 în 15 octombrie 2018. Un val de închideri de magazine și oferte în încercări disperate de a rămâne la suprafață nu a reușit să salveze retailerul care se luptă, care a listat active de 6, 9 ​​miliarde USD și 11, 3 miliarde de dolari în pasive în depunere.

Compania a anunțat într-o declarație că CEO-ul, Edward Lampert, va renunța, cu operațiuni de zi cu zi gestionate de trei directori de rang înalt. Lampert a rămas președinte al consiliului de administrație. Firma a început să se restructureze după ce nu a reușit să plătească înapoi 134 de milioane de dolari, care trebuia să fie dat pe 15 octombrie.

Cheie de luat cu cheie

• Sears Holdings a depus pentru falimentul capitolului 11 la 15 octombrie 2018, moment în care avea 700 de magazine în SUA, 6, 9 miliarde USD în active și 11, 3 miliarde USD în pasive.
• Eddie Lampert, președintele Kmart, a achiziționat Sears pentru 11 miliarde de dolari în 2004, schimbând numele companiei în Sears Holdings.
• Cei mai mari concurenți ai companiei până în prezent au fost Walmart și Amazon. Alți rivali includ Macy, JC Penney, Home Depot, Lowe's și Best Buy.
• Sears Holdings s-a oprit și a vândut multe dintre unitățile sale de afaceri și nume de marcă.
• IPO pe acțiuni a companiei a fost emisă în 1906, dar a fost eliminată de la Nasdaq în octombrie 2018.

Unde este Sears Today?

Un judecător în faliment a aprobat vânzarea activelor companiei pentru 5, 2 miliarde de dolari către Lampert într-o licitație de faliment. Aproximativ 425 de magazine au rămas deschise din aprilie 2019, cu aproape 45.000 de locuri de muncă intacte. Când a fost anunțată depunerea sa din capitolul 11, Sears avea aproape 700 de magazine deschise în SUA, comparativ cu 3.500 de Sears și Kmart când au fuzionat în 2005.

Compania a încetat să mai vândă aparate Whirlpool în 2017, pe care le-a transportat începând cu 1916. Un memoriu intern al companiei a menționat litigiile privind prețurile. În august 2018, Lampert s-a oferit să cumpere marca aparatului Kenmore pentru 400 de milioane de dolari în numerar prin intermediul fondului său de acoperire ESL Investments, după ce compania nu a reușit să găsească alți preluatori. De asemenea, ESL s-a oferit să cumpere afacerea pentru îmbunătățirea locuinței pentru 80 milioane USD în numerar.

"În ultimii câțiva ani, am muncit din greu pentru a ne transforma afacerile și pentru a debloca valoarea activelor noastre", a spus Lampert în declarația care anunța petiția de faliment. "În timp ce am înregistrat progrese, planul încă nu va oferi rezultatele dorite, iar soluționarea nevoilor imediate de lichiditate ale companiei a afectat eforturile noastre de a deveni un vânzător cu amănuntul rentabil și mai competitiv. Procesul capitolului 11 va oferi companiilor flexibilitatea de a consolida bilanțul său, care permite companiei să-și accelereze transformarea strategică, să continue dimensionarea corectă a modelului său de operare și să revină la rentabilitate ".

În septembrie 2018, prețurile acțiunilor SHLD au scăzut sub un dolar și s-au redus în continuare la tranzacționare aproape de 50 de cenți în 10 octombrie 2018.

Sears Holdings a intentat o acțiune împotriva lui Lampert și ESL Investments, spunând că a fost eliminată din cele mai valoroase active ale sale, forțând-o în faliment. Procesul a declarat că activele - inclusiv magazinele de furnituri pentru furnituri, Sears Canada și Sears Hometown și Outlet, printre altele - erau evaluate la aproximativ 2 miliarde de dolari. ESL a răspuns, afirmând că acuzațiile din proces sunt lipsite de merit.

O poveste de Hubris cu amănuntul

A început prin vânzarea unei singure categorii de produse. Dar, atunci când a devenit clar că un sector de vânzare cu amănuntul somn și prea costisitor se va prăbuși înaintea lui, nu a fost nimic care să oprească compania să vândă ceva și tot. Ai putea comanda din confortul propriei tale case. Ați putea plăti un preț corect. V-ar livra mărfurile chiar la dvs. Vânzările au explodat și, dacă ați ridica o bucată de stoc suficient de mare când compania a devenit publică, nu ar trebui să mai lucrați niciodată.

Această descriere s-a aplicat odată la Sears, Roebuck și Co., dar acum descrie mai bine compania de care a fost învinovățită - sau creditată - dispariția sa viitoare, Amazon. După ce a jucat rolul de jonglernaut de vânzare cu amănuntul în anii 1890, Sears se găsește acum în aceeași poziție cu magazinele generale din mediul rural pe care le-a folosit pentru a-și desfășura activitatea în masă.

Pe de altă parte, dispariția lui Sears nu este vina Amazonului și nici nu este o simplă parabolă din cercul vieții. Sears și-a făcut partea din greșeli.

În raportul său anual 2016, compania a listat Walmart (WMT), Target (TGT), Kohl's (KSS), JC Penney (JCP), Macy's (M), Home Depot (HD), Lowe's (LOW), Best Buy (BBY) ) și Amazon ca principali concurenți ai săi. În octombrie 2018, Sears a pierdut 96% din valoarea sa de când a început tranzacționarea sub actualul său ticker în mai 2003. JC Penney s-a descurcat și mai rău, însă Lowe's, Best Buy și Home Depot și-au văzut prețurile pe acțiuni cel puțin dublu. Pe de altă parte, acțiunile Amazon sunt de aproape 33 de ori. Chiar și pentru un retailer de cărămidă și mortar în era digitală, Sears se luptă.

Sears 'Rise: Primii 90 de ani

La mijlocul anilor 1880, Richard Sears lucra ca agent de stație pentru Minneapolis și St. Louis Railway din North Redwood, Minnesota. El avea să vândă cherestea și cărbune pe lateral, oferindu-i experiență care a fost la îndemână atunci când, în 1886, un bijutier local a respins o expediere de ceasuri pline de aur din Chicago. Sears le-a cumpărat singur, le-a vândut la profit și a comandat mai multe. A fondat RW Sears Watch Company în Minneapolis, apoi s-a mutat la Chicago în 1887 și s-a asociat cu Alvah C. Roebuck, un ceasornicar din Indiana. Amândoi aveau douăzeci de ani.

Au lansat un catalog de ceasuri și bijuterii în anul următor și au încorporat Sears, Roebuck și Co. în 1893. Doi ani mai târziu, câțiva oameni de afaceri din Chicago au cumpărat pachetul de 50% din Roebuck pentru 75.000 de dolari - peste 2, 3 milioane de dolari astăzi. Până atunci, compania se ramifica din ceasuri. Vânzările au ajuns la 750.000 de dolari, iar catalogul iconic al lui Sears s-a ridicat la 532 de pagini. Fermierii, hrăniți cu magazine generale prea scăzute și prea scumpe, s-au adăugat la Sears.

Compania a vândut acțiuni în 1906 în prima ofertă publică inițială (IPO) pentru o firmă de retail american - prima care a fost ocupată de Goldman Sachs. A deschis un centru logistic de 40 de acri în Chicago în același an. Potrivit site-ului arhivelor corporative ale lui Sears, Henry Ford a făcut un pelerinaj la această „a șaptea minune” a lumii afacerilor pentru a afla despre eficiența stocată a companiei.

Sears Holdings a fost retrasă de la Nasdaq în octombrie 2018 și a început să tranzacționeze fără bancă.

Ford ar arunca o cheie în modelul de afaceri al lui Sears, deoarece automobilele au făcut ca magazinele de lanț să devină mai atrăgătoare și cataloagele de comenzi prin poștă să fie mai puțin cruciale pentru clienții din mediul rural. Sears s-a adaptat, deschizând magazinele de vânzare cu amănuntul în anii 1920, care au distribuit catalogul până în 1931. Veniturile au totalizat 180 de milioane USD în acel an - în jur de 2, 8 miliarde de dolari în ziua de azi. Compania a început să introducă propriile mărci, inclusiv Craftsman, DieHard și Kenmore. A început să vândă asigurare prin intermediul filialei sale Allstate.

Sears 'Fallfall: Ultimii 50 de ani

În 1969, Sears, cel mai mare retailer din lume, a început construcția pe cel mai înalt zgârie-nori din lume. Finalizarea Sears 'Tower, cinci ani mai târziu, nu poate marca vârful companiei, dar dominanța sa cu amănuntul a început să se estompeze în acea perioadă. În anii 80, a adoptat o strategie de „șosete și stocuri”, extinzându-se în servicii financiare dincolo de activitatea sa de asigurări. În 1981, compania a achiziționat Dean Witter Reynolds Organization Inc., un agent de acțiuni, și Coldwell, Banker & Co., un broker imobiliar. A lansat Discover Card prin Dean Witter în 1985.

În 1984, împreună cu IBM (IBM) și (pentru un timp) CBS, compania a creat ceea ce va deveni Prodigy, un portal online pre-web. Construit pe o rețea privată, a fost distinct de internet, dar a prezis-o în multe feluri, oferind e-mail, jocuri, știri, vreme, sport și cumpărături.

În 1992, când veniturile Sears au ajuns la 59 de miliarde de dolari, compania a anunțat că intenționează să-și simplifice structura. A luat publice părți din Dean Witter și Allstate, apoi a distribuit acțiunile rămase către investitori. După ce s-a scufundat peste un miliard de dolari în proiectul Prodigy între ei, Sears și IBM au primit mai puțin de 200 de milioane de dolari din vânzarea din 1996. Sears a vândut și Coldwell Banker, împreună cu alte filiale de servicii financiare.

Sears și-a întrerupt faimosul catalog în 1993.

Conform arhivelor companiei, „a revenit la rădăcinile sale de vânzare cu amănuntul” până în 1999. De fapt, a păstrat o diviziune semnificativă de creditare a consumatorilor, debitorii americani reprezentând 61% din venitul operațional al companiei de 2, 5 miliarde USD în 2002. Investitorii au început să se îngrijoreze. că recesiunea de la începutul anilor 2000 a făcut ca emisia cardului de credit să fie prea riscantă, iar Sears a vândut afacerea către Citigroup (C) în 2003.

La sfârșitul secolului, Sears s-a îndreptat spre serios pe rețea. Un comunicat de presă din iulie 2000 s-a lăudat că sears.com a vândut electronice pentru casă, computere, echipamente de birou, aparate, vase, produse pentru bebeluși, uniforme școlare, cadouri, jucării și memorii de sport. Între timp, Amazon a început doar să se ramifice din cărți pentru a oferi software, jocuri video și produse de îmbunătățire a locuinței în noiembrie 1999.

La acea vreme, problema lui Sears nu era atât Amazon, cât Walmart, care a devenit cel mai mare retailer al națiunii în anii 90.

Sears, întâlnește Kmart

Kmart a anunțat că va cumpăra Sears pentru 11 miliarde de dolari în noiembrie 2004. Companiile combinate - cu sediul în Chicago și numite Sears Holdings - vor opera în jur de 3.500 de locații. Analiștii și-au exprimat entuziasmul pentru a combina elementele principale ale giganților decoloranți, mărci de vânzare încrucișată, precum Craftsmanul Sears și Martha Stewart Everyday de Kmart. Managementul a promis că va economisi 500 de milioane de dolari pe an până în 2007, parțial prin reduceri de locuri de muncă și închideri de magazine.

Pregătirea acordului a fost președintele Kmart, Edward Lampert, un elev Goldman Sachs (GS) și un coleg de cameră al secretarului Trezoreriei Steven Mnuchin la Yale. Lampert a părăsit Goldman să înceapă un fond de acoperire în 1988, la 25 de ani, și a cumpărat datoria lui Kmart, când retailerul a declarat faliment în 2002. A câștigat o participație de 53% la companie pentru mai puțin de 1 miliard de dolari. La o săptămână după anunțarea fuziunii cu Sears, Bloomberg a raportat că capitalizarea de piață a lui Kmart a fost de 8, 6 miliarde de dolari.

Lampert preia rărunchii

În calitate de președinte al companiei combinate - a preluat și rolul de CEO în 2013 - Lampert a atras inițial laudele din partea presei. O poveste de cover-uri de businessweek din 2004 l-a numit „următorul Warren Buffett”. Așa cum Buffett a transformat o companie textilă eșuată într-un vehicul pentru returnări supraumane, Lampert ar folosi Kmart ca o vacă în numerar pentru achiziții experimentate. Venitul mediu anual al fondului său de acoperire de 29% de la înființare până în 2003 s-a scurs bine.

Puțin peste 13 ani mai târziu, astfel de comparații par ridicole. Vânzările Sears Holdings au crescut în 2006, primul său an întreg ca companie combinată, dar apoi au scăzut în fiecare din următorii nouă ani. O perioadă, stocul lui Sears a crescut oricum, însă criza financiară și-a șters 85% din valoarea sa între valoarea maximă din aprilie 2007 și cea mai scăzută din noiembrie 2008. Recuperarea a fost tepidă și de scurtă durată. Chicago Tribune a raportat în martie 2010 că Sears pierde cota de piață. Acțiunile au atins din nou acel aprilie la mai puțin de două treimi, până la cel mai înalt nivel de pre-criză. De atunci nu s-au mai recuperat.

Kmart a fost prima miză majoritară a lui Lampert și s-a dovedit a fi un speculator mai bun decât un manager. Un articol din 2013 de la Bloomberg excită abordarea sa inspirată de Ayn Rand: în 2008, a împărțit compania în 30 de divizii - care au umflat la 40 de ani mai târziu - fiecare dintre acestea a raportat profituri separat și a trebuit să concureze cu celelalte pentru resurse. Lampert era atât de strict cu bani, cât și de îndepărtat, plecând foarte rar de acasă în Florida de Sud.

Diviziunile s-au trezit că acționează ca companii separate, chiar întocmind contracte între ele. Costurile de compensare au crescut pe măsură ce fiecare divizie și-a angajat propriul conducător. La rândul lor, acești directori trebuiau să-și formeze propriile lor comisii, iar plata lor a fost determinată conform unei metrici a profitului intern care a dus la canibalizare pe măsură ce unele divizii taiau locurile de muncă, forțându-i pe alții să intervină. unitatea Kenmore, așa că a cumpărat produse de la LG, un conglomerat sud-coreean.

Profiturile companiei combinate au atins valoarea de 1, 5 miliarde de dolari în 2006, apoi s-au redus la aproape nimic până în 2010. Compania a pierdut 10, 4 miliarde de dolari din 2011 până în 2016. În 2014, datoria sa totală a depășit plafonul pieței sale.

În timp ce Lampert experimenta cu noi tehnici de management, Amazon a construit un imperiu cu amănuntul. Vânzările sale totale au reprezentat doar 17% din Sears în 2005, primul an complet după fuziunea Kmart. Dar, în timp ce veniturile Sears au scăzut cu 14% în următorii cinci ani, Amazon a fost aproape quadruplicată. În 2011, gigantul tehnologic l-a depășit pe Sears, apoi l-a trântit în 2013. În 2016, a realizat vânzări de 136 miliarde de dolari către 22 de miliarde de dolari Sears.

Când a fost anunțată achiziția de către Kmart a companiei Sears în 2004, Lampert a comentat: „Nu cred că niciun retailer ar trebui să aspire ca imobilul său să valoreze mai mult decât activitatea sa de exploatare”.

Sears Spins Off Active, Trage personalul

Pe măsură ce perspectivele Sears se estompează, însă, investitorii au început să-și analizeze bunurile imobiliare. Sears a distribuit aproximativ 200 de proprietăți într-un trust de investiții imobiliare (REIT) care a început să se tranzacționeze ca Seritage Growth Properties (SRG) în iulie 2015. De asemenea, alte active au fost anulate, inclusiv Lands 'End și Sears Canada. Stanley Black & Decker (SWK) au convenit să cumpere Artizanul în ianuarie 2017.

Sears a redus orele, a plăti și a numărului personalului de vânzare cu amănuntul pentru a economisi numerar, determinând deteriorarea magazinelor și a experienței clienților. „Avem un tânăr de 17 ani care conduce biroul și casieria”, a scris un angajat pentru Business Insider în august 2016. „Nu are experiență în niciunul, dar este un corp cald pentru a ocupa postul. Finalul vine în curând, ieși în timp ce poți. "

Un afiliat al fondului acoperit Lampert a fost de acord să împrumute Sears până la 500 de milioane de dolari în ianuarie 2017, ceea ce a adus suma totală pe care Lampert a retras-o în afacere din septembrie 2014 la aproximativ 1 miliard de dolari.

În altă încercare de a-și salva afacerea, Sears a anunțat un acord cu Amazon (AMZN) pe 9 mai 2018, în care lanțul de vânzare cu amănuntul ar folosi Sears Auto Centers pentru a instala anvelopele auto comandate pe Amazon. Acțiunile Sears au sărit aproape 20% la știri. Nu a fost prima dată când Sears a asociat cu Amazon - compania a încheiat oferte pentru a vinde aparate și baterii auto pe Amazon în 2017.

În al doilea trimestru al anului 2018, Sears a înregistrat venituri globale în scădere cu 25%, dar scăderea vânzărilor din același magazin a încetinit. Retailerul a înregistrat o pierdere de 508 de milioane de dolari pentru trimestru, aducând pierderea totală din 2010, ultimul său an profitabil, la peste 11 miliarde de dolari.

Lampert a încercat să cumpere activele Sears din faliment pentru 4, 4 miliarde de dolari prin intermediul companiei sale de investiții, ESL Investments.

Linia de jos

Ar fi ușor să citiți această poveste ca un triumf al comerțului electronic sau să reflectați la ironia conform căreia Sears a fost un prim-ghidător atunci când a venit la cumpărăturile online, cu compania sa proto-internet Prodigy. Dar chiar recent, Sears a fost în fața curbei din acea zonă. Potrivit lui Bloomberg, Lampert a „dus” diviziunea online cu resurse, în timp ce restul s-a luptat pe o plăcintă în scădere.

Nici competiția doar cu Amazon nu a precipitat declinul lui Sears. Când vânzările și profiturile au început să se estompeze, la mijlocul anilor 2000, alți comercianți cu amănuntul, în special Walmart, au prosperat. În 2011, anul în care Sears a pierdut peste 3, 1 miliarde de dolari, Walmart a făcut 17, 1 miliarde de dolari.

Poate că viitorul Warren Buffett ar fi trebuit să asculte originalul, care le-a spus studenților de la Universitatea din Kansas în 2005: „Eddie este un tip foarte inteligent, dar a pune Kmart și Sears împreună este o mână grea. Întoarcerea unui retailer care a alunecat de mult timp ar fi foarte dificil. Vă puteți gândi la un exemplu de vânzător care a fost transformat cu succes? "