Care este politica cu rata dobânzii zero (ZIRP)?

Statele Unite, Japonia și mai multe națiuni membre ale Uniunii Europene au apelat la mijloace neconvenționale pentru a stimula activitatea economică în anii următori Marii Recesiuni. Economiștii consideră că politica monetară agresivă este parte integrantă a procesului de recuperare după o criză financiară. După două decenii de creștere lentă, Banca Japoniei a decis să folosească o politică de dobândă zero (ZIRP) pentru a combate deflația și a promova redresarea economică. O politică similară a fost implementată de Statele Unite și Regatul Unit.

ZIRP este o metodă de stimulare a creșterii, păstrând ratele dobânzilor aproape de zero. Conform acestei politici, banca centrală guvernantă nu mai poate reduce ratele dobânzilor, ceea ce face ca politica monetară convențională să fie ineficientă. Drept urmare, politica monetară neconvențională, cum ar fi relaxarea cantitativă, este utilizată pentru a crește baza monetară. Cu toate acestea, așa cum s-a observat în Zona Euro, extinderea excesivă a unei politici de rată a dobânzii zero poate duce, de asemenea, la rate negative ale dobânzii. Astfel, mulți economiști au contestat valoarea politicilor de rată a dobânzii zero, indicând capcane de lichiditate printre alte alte capcane.

Japonia

ZIRP a fost folosit pentru prima dată în anii ’90 după prăbușirea bulei prețurilor activelor japoneze. Japonia a implementat ZIRP ca parte a politicii sale monetare pe parcursul celor 10 ani următori - denumită în mod obișnuit Decada Pierdută - ca răspuns la scăderea prețurilor activelor. Consumul și investițiile au rămas optimiste până în 1991, rata de creștere a PIB-ului a fost mai mare de 3 la sută , iar ratele dobânzilor s-au menținut constant la 6 la sută. Cu toate acestea, pe măsură ce prețurile acțiunilor au scăzut în 1992, creșterea PIB-ului a stagnat și a continuat deflația. Indicele prețurilor de consum, care este adesea folosit ca măsură proxy pentru ratele inflației, a scăzut de la 2 la sută în 1992 la 0 la sută până în 1995, iar ratele dobânzilor pe perioade au scăzut drastic, apropiindu-se de 0 la sută în același an.

Ca urmare a incapacității ZIRP de a aborda stagnarea și deflația, economia japoneză a căzut într-o capcană de lichiditate. În ciuda relativă ineficiență a ratelor dobânzilor zero, Japonia continuă să utilizeze această politică.

Statele Unite

Criza financiară din 2008 a provocat eforturi financiare adânci în SUA, determinând Rezerva Federală să întreprindă acțiuni agresive pentru stabilizarea economiei. În efortul de a preveni colapsul economic, Rezerva Federală a implementat o serie de politici neconvenționale, inclusiv zero rate ale dobânzii pentru a reduce ratele dobânzilor pe termen scurt și lung. Creșterea ulterioară a investițiilor va avea efecte pozitive asupra șomajului și a consumului.

În 2009, SUA au atins cel mai mic punct economic în urma crizei financiare, cu o inflație de -2, 1 la sută, șomajul la 10, 2 la sută și creșterea PIB-ului în scădere la -2, 8 la sută. Ratele dobânzilor au scăzut la aproape zero în această perioadă. Până în ianuarie 2014, după aproximativ cinci ani de ZIRP și reducerea cantitativă, inflația, șomajul și creșterea PIB-ului au atins 1, 8 la sută, respectiv 6, 6 la sută, respectiv 3, 2 la sută. Deși economia americană continuă să se îmbunătățească, experiența Japoniei sugerează că utilizarea pe termen lung a ZIRP poate fi dăunătoare.

riscuri

În ciuda progresului SUA, economiștii citează Japonia și națiunile UE ca exemple ale eșecurilor ZIRP. Ratele scăzute ale dobânzii au fost atribuite dezvoltării capcanelor de lichiditate, ceea ce se întâmplă atunci când ratele de economisire devin mari și fac ca politica monetară să fie ineficientă. Implementarea ratelor dobânzilor zero a avut loc în cea mai mare parte după o recesiune economică, când prevalează deflația, șomajul și creșterea lentă. Creșterea încrederii investitorilor sau preocuparea crescândă asupra deflației pot duce, de asemenea, la capcane de lichiditate. În plus, în ciuda ratelor de dobândă zero și a expansiunii monetare, împrumuturile pot stagna atunci când corporațiile achită datoriile din câștiguri, mai degrabă decât alegerea reinvestirii în companie.

ZIRP poate duce, de asemenea, la tulburări financiare pe piețe în perioadele de stabilitate economică. Atunci când ratele dobânzilor sunt scăzute, investitorii caută instrumente cu randament mai ridicat, care sunt în general asociate cu active mai riscante. La începutul anilor 2000, investitorii americani care se confruntă cu condiții similare au ales să investească puternic în valori mobiliare subprimate ipotecare (MBS). Datorită implicării lui Fannie Mae și Freddie Mac cu MBS, investitorii au perceput aceste valori mobiliare ca fiind sigure cu randamente relativ mari. Cu toate acestea, după cum a arătat istoria, titlurile garantate de credite ipotecare au fost o piesă integrală care a dus la Marea Recesiune.

Ratele dobânzilor joacă un rol esențial pe piața financiară, ceea ce poate determina economisirea obiceiurilor de investiții pe termen scurt și lung. De obicei, investițiile pe termen lung se prezintă sub forma unor planuri de pensionare și fonduri de pensii. În cazul în care ratele dobânzilor pe termen lung se apropie de zero, veniturile pensionarilor și ale celor care se apropie de pensie sunt mai slabe.

Beneficii

Deși ZIRP poate fi dăunătoare, factorii de decizie din economiile avansate continuă să utilizeze abordarea ca remediu post-recesiune. Avantajul principal al ratelor dobânzilor mici este capacitatea lor de a stimula activitatea economică. În ciuda rentabilităților scăzute, ratele dobânzilor aproape de zero scad costul împrumutului, ceea ce poate ajuta la stimularea cheltuielilor cu capitalul de afaceri, investiții și cheltuieli casnice. Cheltuielile crescute de capital ale întreprinderilor pot crea apoi locuri de muncă și oportunități de consum.

De asemenea, ratele dobânzilor mici îmbunătățesc bilanțurile bancare și capacitatea de a împrumuta. Băncile cu puțin capital de împrumut au fost afectate în special de criza financiară. Ratele scăzute ale dobânzii pot crește și prețurile activelor. Prețurile mai ridicate ale activelor combinate cu relaxarea cantitativă pot crește baza monetară, ceea ce duce la o creștere a venitului discreționar al gospodăriei.

Linia de jos

ZIRP a fost implementat ca urmare a mai multor recesiuni economice în ultimele două decenii. Utilizat pentru prima dată de Japonia în anii ’90, ZIRP a fost criticat pe larg și considerat în general fără succes. Cu toate acestea, în ciuda greșelilor Japoniei cu politica monetară, SUA, Marea Britanie și națiunile UE au apelat la ZIRP și la reducerea cantitativă pentru stimularea activității economice. Chiar și cu un anumit succes pe termen scurt, utilizarea pe termen lung a ratelor dobânzii foarte mici poate duce la efecte adverse, inclusiv temutul capcană de lichiditate.