Cheltuieli în domeniul cercetării și dezvoltării și rentabilitate: Care este legătura?
Marile companii investesc în inovație. Cei care dau zaruri pe cercetare și dezvoltare (R&D) tind să genereze profituri mai mari decât cei care nu. Dar fiți atenți: lumea cercetării și dezvoltării este plină de cheltuieli discutabile, rezultate incerte și rambursări care pot fi greu de măsurat. Astfel, factorizarea cheltuielilor de cercetare și dezvoltare în rentabilitate și evaluarea acțiunilor nu este o simplă afacere.
Tutorial: Analiză fundamentală
Cheltuieli și rentabilitate în cercetare și dezvoltare
Cheltuielile de cercetare și dezvoltare nu garantează rentabilitatea și performanța puternică a stocurilor. Unele companii văd o rambursare a cheltuielilor mari în cercetare și dezvoltare atunci când proiectele sunt considerate a avea succes. Pe de altă parte, companiile pot suferi, de asemenea, de pierderi de performanță slabe chiar și după ce investesc foarte mulți bani în fiecare an în cercetare și dezvoltare.
Ceea ce trebuie să poată evalua investitorii este productivitatea dolarilor în cercetare și dezvoltare. În acest scop, aș dori să introduc o valoare a rentabilității R&D care să măsoare rentabilitatea cheltuielilor unei companii de tehnologie în cercetare și dezvoltare. Cunoscută drept rentabilitatea capitalului de cercetare sau RORC, metrica măsoară efectiv proporția profiturilor generate din cheltuielile în cercetare și dezvoltare într-o perioadă anterioară, cum ar fi anul trecut.
Merită să te uiți în jurul companiilor cu RORC ridicat. Metrica arată dacă o firmă profită sau nu de noi cheltuieli în cercetare și dezvoltare. În același timp, oferă investitorilor un sentiment dacă investițiile recente în cercetare și dezvoltare contribuie la performanțele financiare sau dacă compania se bazează doar pe inovații mai vechi.
Calcularea RORC
RORC ne spune cât de mult se generează profit brut pentru fiecare dolar de cercetare și dezvoltare cheltuit în anul precedent. Calculul pentru ROC este foarte simplu: preluăm dolarul brut din anul curent și îl împărțim la cheltuielile de cercetare și dezvoltare din anul precedent.
Raportul arată astfel:
Anul curent Profit brut Anul precedent Cheltuieli în cercetare și dezvoltare
Numerotatorul, sau profitul brut, se află în mod normal pe contul de profit din anul curent. Uneori, companiile aleg să nu menționeze în mod explicit profitul brut pe contul de venit. Dacă acesta este cazul, putem obține profit brut scăzând costul bunurilor vândute din venituri.
Între timp, de obicei, veți găsi și R&D al unei firme în contul de profit, dar din cauza neconcordanțelor dintre standardele contabile GAAP și IFRS, acestea pot fi valorificate și în bilanț. Deși cele două metode converg, există discrepanțe ceea ce ar trebui privit ca o cheltuială sau un activ.
Utilizarea profitului brut în loc de profit operațional sau profit net ca profit brut, în mod evident, oferă cea mai bună reprezentare a rentabilității incrementale produse de eforturile de cercetare și dezvoltare ale unei companii. De asemenea, calculul presupune un ciclu mediu de investiții de un an pentru cercetare și dezvoltare. Astfel, cheltuielile de cercetare și dezvoltare de anul trecut se transformă în produse tehnologice noi din acest an, producând profituri din acest an.
Testarea RORC
Pentru a vedea cum funcționează RORC ca instrument de evaluare a productivității în cercetare și dezvoltare, haideți să-l încercăm pe câteva companii cunoscute de tehnologie, Apple (Nasdaq: AAPL) și compania Nokia din Finlanda (NYSE: NOK). Pentru fiecare companie, vom calcula RORC pe baza profiturilor brute din anul 2009 din cheltuielile de cercetare și dezvoltare fiscale din 2008.
Conform Apple 10-K din 2009, marja sa brută din 2009 este de 13, 14 miliarde USD. În situațiile sale financiare, Apple oferă cheltuieli pentru cercetare și dezvoltare pentru 2009 și anii doi anteriori. În 2008, Apple a cheltuit 1, 109 miliarde pentru cercetare și dezvoltare. Aplicând raportul RORC, veți vedea că pentru fiecare dolar pe care Apple l-a cheltuit în cercetare și dezvoltare în 2008, a generat 11, 84 USD în profitul brut din 2009.
Apple RORC = 13140 miliarde USD 1, 109 miliarde USD = 11, 84 USD Profit brut pe dolar în cercetare și dezvoltare
Aplicând aceeași metodologie utilizând raportul anual 2009 al Nokia, declarația de venit consolidată arată că Apple a obținut un profit brut de 13.264 miliarde de euro. Aceeași declarație arată că cheltuielile pentru R&D din 2008 ale Nokia s-au ridicat la 5.968 miliarde de euro. Aceste numere arată că Nokia a produs 2, 22 euro profit brut pentru fiecare euro pe care l-a cheltuit în cercetare și dezvoltare. În martie 2009, un euro a fost convertit la 1, 32 dolari.
Nokia RORC = 13.264 miliarde (17.508 miliarde USD) 5.968 miliarde EUR (7.877 miliarde dolari) = 2.22 Profit brut pe euro și dezvoltare (4, 44 dolari Profit brut pe dolar în cercetare și dezvoltare)
Este destul de clar că în 2009, RORC-ul Apple a depășit masiv pe cel Nokia pentru aceeași perioadă. Pentru a explica diferența, trebuie să înțelegeți diferențele semnificative în afacerile tehnologice ale celor două companii.
Apple a putut să-și exploateze R&D pe mai multe produse, fiecare având o piață finală distinctă - computere desktop și laptop Mac, dispozitive de divertisment portabile iPod telefoane mobile iPhone, plus produse Apple TV. Mai mult, tehnologiile Apple au fost create pentru a se complimenta reciproc. Drept urmare, o investiție în cercetare și dezvoltare, pentru a îmbunătăți sistemul de operare iPhone, a beneficiat de smartphone-urile sale, dar și de dispozitivul său iPod Touch. Probabil, capacitatea Apple de a aplica o cercetare și dezvoltare destul de concentrată într-un spectru larg de piețe este ceea ce stă la baza rentabilității foarte mari a companiei asupra capitalului de cercetare.
Nokia, în schimb, reprezintă un model alternativ de afaceri. Eforturile de cercetare și dezvoltare ale Nokia au fost răspândite pe trei sisteme de operare software distincte care beneficiau doar de o piață finală unică (telefoane mobile). Așadar, când Nokia a cheltuit un euro suplimentar de cercetare și dezvoltare pentru un singur produs, a beneficiat doar un subset al oportunității sale generale de receptor, și nu toate celelalte piețe ale produselor sale.
Recompensează piața un RORC ridicat?
Judecând după valorile pe acțiuni din 2009 ale Apple și Nokia, se pare că piața răsplătește companiile care oferă un randament superior capitalului de cercetare. La sfârșitul lunii martie 2009, Apple avea un preț al acțiunii de aproximativ 113 dolari. Între timp, Nokia a tranzacționat la aproximativ 12 dolari pe acțiune. Cincisprezece luni mai târziu, Nokia tranzacționa în intervalul 8, 50 USD, în timp ce Apple a cunoscut o apăsare rapidă în ritmul ascendent pentru a tranzacționa în jurul mărcii de 250 USD. Creșterea pe care Apple a cunoscut-o în perioada de timp menționată anterior a fost în mare parte rezultatul inovațiilor solide și al unui randament ridicat al capitalului de cercetare.
Concluzie
La sfârșitul zilei, productivitatea cercetării și dezvoltării este cea care determină profiturile companiei de tehnologie și, în final, prețurile acțiunilor. RORC oferă investitorilor o metodă utilă de urmărire a productivității R&D a companiilor de tehnologie și, de asemenea, oferă investitorilor un indiciu asupra direcției în care se orientează valorile acțiunilor respective. (Evaluați performanțele anterioare înainte de a investi în aceste tipuri de fonduri gadget. Pentru a afla mai multe, consultați Fonduri din sectorul tehnologiei .)