Impactul achizițiilor de acțiuni

O răscumpărare sau o răscumpărare de acțiuni se referă pur și simplu la o companie tranzacționată public care își achiziționează propriile acțiuni de pe piață. Împreună cu dividendele, răscumpărările de acțiuni reprezintă o modalitate de returnare a numerarului către acționari.

Multe dintre cele mai bune companii se străduiesc să-și recompenseze acționarii prin creșteri constante de dividende și rambursări periodice ale acțiunilor. O răscumpărare de acțiuni este, de asemenea, cunoscută sub denumirea de „float shrink”, deoarece contractează în mod liber acțiuni ale unei companii sau tranzacționează acțiuni.

Impactul de răscumpărare asupra EPS

Întrucât o răscumpărare de acțiuni reduce acțiunile restante ale unei companii, impactul său cel mai mare este evident în măsurile pe acțiune de rentabilitate și flux de numerar, cum ar fi câștigul pe acțiune (EPS) și fluxul de numerar pe acțiune (CFPS). Presupunând că prețul câștigului (P / E) multiplu la care tranzacțiile de acțiuni este neschimbat, răscumpărarea ar trebui să conducă la un preț mai mare al acțiunii.

Ca exemplu, luăm în considerare cazul unei companii ipotetice - numiți-o Birdbaths & Beyond (BB) - care avea 100 de milioane de acțiuni restante la începutul unui an dat. Stocul a fost tranzacționat la 10 dolari, oferind BB o capitalizare de piață de 1 miliard de dolari. BB a avut un venit net de 50 milioane USD sau EPS de 50 cenți (50 milioane USD ÷ 100 milioane acțiuni restante) în ultimele 12 luni, ceea ce înseamnă că stocul a fost tranzacționat la un P / E de 20 (adică 10 ÷ 50 cenți).

Presupunem că BB a avut de asemenea un numerar în exces de 100 de milioane de dolari la începutul anului, pe care l-a implementat într-un program de răscumpărare de acțiuni în următoarele 12 luni. Deci, la sfârșitul anului, BB ar avea 90 de milioane de acțiuni restante. Din simplitate, am presupus aici că toate acțiunile au fost răscumpărate cu un cost mediu de 10 USD fiecare, ceea ce înseamnă că un număr total de 10 milioane de acțiuni au fost răscumpărate și anulate de către companie.

Să presupunem că BB a câștigat și 50 de milioane în acest an; EPS-ul său ar fi de aproximativ 56 de cenți (50 milioane dolari ÷ 90 milioane acțiuni). Dacă stocul continuă să tranzacționeze la un multiplu P / E de 20, prețul acțiunii ar fi acum de 11, 20 USD. Aprecierea acțiunilor de 12% a fost determinată în totalitate de creșterea EPS, datorită reducerii acțiunilor restante ale BB.

Impactul achizițiilor de acțiuni

Valoarea acționarului de conducere

Aici au fost folosite câteva simplificări. În primul rând, calculele EPS utilizează o medie ponderată a acțiunilor restante pe o perioadă de timp, mai degrabă decât doar numărul de acțiuni restante la un moment dat. În al doilea rând, prețul mediu la care sunt achiziționate acțiunile poate varia semnificativ de prețul real de piață al acțiunilor. În exemplul de mai sus, cumpărarea înapoi a 10% din acțiunile restante ale BB ar fi dus probabil la creșterea prețului acțiunilor sale, ceea ce înseamnă că compania ar ajunge să cumpere înapoi mai puțin de cele 10 milioane de acțiuni pe care le-am asumat pentru cheltuielile sale de 100 de milioane.

Aceste simplificări subliniază efectul mărit pe care îl au acțiunile constante asupra valorii acționarului. Companiile care își cumpără constant acțiunile pot crește EPS într-un ritm substanțial mai rapid decât ar fi posibil doar prin îmbunătățiri operaționale. Această creștere rapidă a EPS este adesea recunoscută de investitori, care pot fi dispuși să plătească o primă pentru astfel de acțiuni, ceea ce duce la extinderea multiplelor P / E în timp. În plus, companiile care generează fluxul de numerar gratuit necesar pentru a-și cumpăra în mod constant acțiunile au adesea prezența dominantă pe piață și puterea de preț necesară pentru a stimula linia de jos.

Revenind la exemplul BB, vom presupune că P / E multiplu al companiei a crescut la 21 (de la 20), în timp ce venitul net a crescut la 53 milioane dolari (de la 50 milioane dolari). După răscumpărare, acțiunile BB vor fi tranzacționate la aproximativ 12, 40 USD (adică 21 x EPS de 59 de cenți, pe baza a 90 milioane acțiuni restante) la sfârșitul anului, o creștere de 24% față de prețul său la începutul anului.

Impactul asupra situațiilor financiare

O răscumpărare de acțiuni are un efect evident asupra situației de venit a unei companii, deoarece reduce acțiunile sale restante. Dar afectează și alte situații financiare.

În bilanț, o răscumpărare a acțiunilor va reduce participațiile de numerar ale companiei și, în consecință, baza totală a activelor acesteia, cu valoarea numerarului cheltuit în rambursare. Rambursarea va reduce simultan și capitalul acționarilor de la pasive cu aceeași sumă. Drept urmare, valorile performanței, cum ar fi rentabilitatea activelor (ROA) și randamentul capitalurilor proprii (ROE), de obicei, se îmbunătățesc ulterior unei rambursări a acțiunilor.

Companiile specifică, în general, suma cheltuită pentru achizițiile de acțiuni în rapoartele de câștiguri trimestriale. Suma cheltuită cu rambursări de acțiuni poate fi obținută și din Situația fluxurilor de numerar din secțiunea Activități de finanțare, precum și din Situația modificărilor capitalurilor proprii sau Situația câștigurilor obținute.

Impact asupra portofoliilor

Achizițiile de acțiuni pot avea un impact pozitiv semnificativ asupra portofoliului unui investitor. Pentru dovadă, trebuie doar să analizăm S&P 500 Buyback Index, care măsoară performanța celor 100 de companii din indexul cu cel mai mare raport de rambursare (calculat ca suma cheltuită pentru rambursări în ultimele 12 luni ca procent din piața companiei). capitalizare). În cei 10 ani care s-au încheiat la 8 noiembrie 2013, indicele de rambursare S&P a crescut 158, 2%, comparativ cu un câștig de 68, 1% pentru S&P 500, depășindu-l cu 90 puncte procentuale.

Ce reprezintă acest grad de performanță? Ca o creștere a dividendelor, răscumpărarea acțiunilor indică încrederea unei companii în perspectivele sale viitoare. Spre deosebire de o creștere a dividendelor, o răscumpărare semnalează că compania consideră că stocul său este subevaluat și reprezintă cea mai bună utilizare a numerarului din acea perioadă. În majoritatea cazurilor, optimismul companiei în legătură cu viitorul său plătește frumos în timp.

Achiziționează Achiziții versus dividende

În timp ce plățile de dividende și răscumpărările de acțiuni sunt ambele modalități prin care o companie poate returna numerar către acționarii săi, dividendele reprezintă rambursarea curentă a unui investitor, în timp ce rambursările de acțiuni reprezintă o rambursare viitoare. Acesta este un motiv pentru care reacția investitorilor la o acțiune care a anunțat o creștere a dividendelor va fi, în general, mai pozitivă decât una care anunță o creștere a unui program de răscumpărare.

O altă diferență are legătură cu impozitarea, în special în jurisdicțiile în care dividendele sunt impozitate mai puțin favorabil decât câștigurile de capital pe termen lung. Presupunem că ați achiziționat 100.000 de acțiuni BB - compania menționată în exemplul anterior - la 10 USD fiecare și că locuiți într-o jurisdicție în care dividendele sunt impozitate la 20% și câștigurile de capital sunt impozitate la 15%. Să presupunem că BB a dezbătut între utilizarea sumei sale în exces de 100 milioane USD pentru cumpărarea acțiunilor sale sau plata către acționari ca dividend special de 1 dolar pe acțiune.

În timp ce răscumpărarea nu ar avea un impact fiscal imediat asupra dvs., dacă acțiunile dvs. BB ar fi deținute într-un cont impozabil, factura dvs. fiscală în cazul unei plăți speciale de dividende ar fi destul de grea la 20.000 USD. Dacă compania a procedat la răscumpărare și ați vândut ulterior acțiunile la sfârșitul anului la 11, 20 USD, impozitul plătit pe câștigurile dvs. de capital ar fi în continuare mai mic la 18.000 USD (15% x 100.000 acțiuni x 1, 20 USD). Rețineți că 1, 20 USD reprezintă câștigul dvs. de capital de 11, 20 USD minus 10 USD la sfârșitul anului.

În general, în timp ce răscumpărările de acțiuni pot fi mai bune pentru a-și construi valoarea netă în timp, ele au mai multă incertitudine decât plățile cu dividende, deoarece valoarea răscumpărărilor depinde de prețul viitor al acțiunii. Dacă float-ul unei companii s-a contractat cu 20% în timp, dar stocul scade ulterior cu 50%, în retrospectivă, un investitor ar prefera să fi primit acel 20% sub formă de plăți reale de dividende.

Valorificarea achizițiilor de acțiuni

Pentru companiile care majorează dividende an de an, nu trebuie să se uite mai departe de S&P 500 Dividendul Aristocrat, care include companii din indicele care au crescut dividendele anual timp de cel puțin 25 de ani consecutiv. Pentru achizițiile de acțiuni, indicele S&P 500 Buyback este un bun punct de plecare pentru a identifica companiile care și-au cumpărat acțiunile în mod agresiv.

În timp ce majoritatea cipurilor albastre cumpără acțiuni în mod regulat - de obicei pentru a compensa diluția cauzată de exercitarea opțiunilor de acțiuni ale angajaților - investitorii ar trebui să se uite la companiile care anunță rambursări speciale sau extinse. De exemplu, în octombrie 2013, IBM (IBM) a anunțat un plus de 15 miliarde de dolari la planul său de răscumpărare; cu vânzările în scădere pentru șase trimestre succesive, rambursarea era de așteptat să permită IBM să atingă obiectivul EPS ajustat de 20 USD până în 2015.

ETF-urile „Shirink Shrink” au atras, de asemenea, o atenție deosebită după o performanță năprasnică din 2013. Portofoliul Invesco Buyback Achievers (PKW) este cel mai mare ETF din această categorie. Acest ETF investește în companii americane care au achiziționat cel puțin 5% din acțiunile lor restante în ultimele 12 luni.

Linia de jos

Achizițiile de acțiuni reprezintă o modalitate excelentă de a construi averea investitorilor în timp, deși au un grad mai mare de incertitudine decât dividendele.