O privire interioară la ETF Construction

Unii oameni sunt fericiți să utilizeze o serie de dispozitive precum ceasuri de mână și computere și au încredere că lucrurile vor funcționa. Alții vor să cunoască funcționarea interioară a tehnologiei pe care o folosesc și să înțeleagă cum a fost construită. Dacă te încadrezi în această din urmă categorie și ca investitor ai interes pentru avantajele pe care le oferă fondurile tranzacționate pe schimb (ETF-uri), cu siguranță te vei interesa povestea din spatele construcției lor.

Cum este creat un ETF

FET are multe avantaje față de un fond mutual, inclusiv costuri și impozite. Procesul de creare și răscumpărare a acțiunilor ETF este aproape exact opusul celui pentru acțiunile fondurilor mutuale. Atunci când investesc în fonduri mutuale, investitorii trimit numerar către compania fondului, care apoi folosește acea numerar pentru a cumpăra titluri de valoare și, la rândul lor, emite acțiuni suplimentare ale fondului. Când investitorii doresc să-și răscumpere acțiunile fondului mutual, aceștia sunt returnați companiei de fonduri mutuale în schimbul numerarului. Crearea unui ETF, însă, nu implică numerar.

Procesul începe atunci când un potențial manager ETF (cunoscut ca sponsor) depune un plan la Comisia de Securități și Schimb SUA pentru a crea un ETF. După aprobarea planului, sponsorul încheie un acord cu un participant autorizat, în general un producător de piață, un specialist sau un investitor instituțional mare, care este împuternicit să creeze sau să răscumpere acțiuni ETF. (În unele cazuri, participantul autorizat și sponsorul sunt aceiași.)

Participantul autorizat împrumută acțiuni pe acțiuni, adesea dintr-un fond de pensii, plasează acțiunile într-un trust și le folosește pentru a forma unități de creare a ETF. Acestea sunt pachete de acțiuni care variază de la 10.000 la 600.000 de acțiuni, dar 50.000 de acțiuni sunt ceea ce este desemnat în mod obișnuit ca o unitate de creație a unui ETF dat. Apoi, trustul furnizează acțiuni ale ETF, care sunt pretenții legale asupra acțiunilor deținute în trust (ETF-urile reprezintă minusculele unități ale unităților de creație), către participantul autorizat. Deoarece această tranzacție este o tranzacție în natură - adică titlurile sunt tranzacționate pentru valori mobiliare - nu există implicații fiscale. Odată ce participantul autorizat primește acțiunile ETF, acestea sunt vândute publicului pe piața deschisă la fel ca acțiunile bursiere.

Atunci când acțiunile ETF sunt cumpărate și vândute pe piața deschisă, valorile de bază care au fost împrumutate pentru a forma unitățile de creare rămân în contul de încredere. În general, trustul are o activitate redusă dincolo de plata dividendelor din stoc, deținute în trust, proprietarilor ETF și oferirea de supraveghere administrativă. Acest lucru se datorează faptului că unitățile de creare nu sunt afectate de tranzacțiile care au loc pe piață atunci când acțiunile ETF sunt cumpărate și vândute.

Redenumirea unui ETF

Când investitorii doresc să-și vândă participațiile ETF, pot face acest lucru prin una dintre cele două metode. Prima este de a vinde acțiunile pe piața deschisă. Aceasta este în general opțiunea aleasă de majoritatea investitorilor individuali. A doua opțiune este să strângeți suficiente acțiuni ale ETF pentru a forma o unitate de creare, și apoi să schimbați unitatea de creare pentru titlurile de bază. Această opțiune este disponibilă în general numai pentru investitorii instituționali, datorită unui număr mare de acțiuni necesare pentru a forma o unitate de creare. Când acești investitori își răscumpără acțiunile, unitatea de creare este distrusă, iar valorile mobiliare sunt preluate răscumpărătorului. Frumusețea acestei opțiuni este în implicațiile sale fiscale pentru portofoliu.

Putem vedea aceste implicații fiscale cel mai bine comparând răscumpărarea ETF cu cea a răscumpărării fondurilor comune. Când investitorii de fonduri mutuale răscumpără acțiuni dintr-un fond, toți acționarii fondului sunt afectați de sarcina fiscală. Acest lucru se datorează faptului că pentru a răscumpăra acțiunile, fondul mutual poate fi nevoit să vândă titlurile pe care le deține, realizând câștigul de capital, care este supus impozitului. De asemenea, toate fondurile mutuale trebuie să plătească anual toate dividendele și câștigurile de capital. Prin urmare, chiar dacă portofoliul a pierdut o valoare care nu este realizată, există încă o datorie fiscală asupra câștigurilor de capital care trebuiau realizate din cauza cerinței de a achita dividende și câștiguri de capital.

ETF-urile minimizează acest scenariu plătind rambursări mari cu acțiuni pe acțiuni. Când se efectuează astfel de răscumpărări, acțiunile cu baza de costuri cele mai mici din trust sunt date răscumpărătorului. Aceasta crește baza de costuri a participațiilor globale ale FET, reducând la minimum câștigurile de capital. Nu contează pentru răscumpărător faptul că acțiunile pe care le primește au cea mai mică bază de costuri, deoarece obligația fiscală a răscumpărătorului se bazează pe prețul de achiziție pe care l-a plătit pentru acțiunile ETF, nu pe baza costului fondului. Atunci când răscumpărătorul vinde acțiunile de acțiuni pe piața deschisă, orice câștig sau pierdere suportat nu are impact asupra ETF. În acest fel, investitorii cu portofolii mai mici sunt protejați de implicațiile fiscale ale tranzacțiilor efectuate de investitori cu portofolii mari.

Rolul arbitrajului

Criticile ETF-urilor menționează adesea potențialul pentru ETF-uri de a tranzacționa la un preț al acțiunii care nu este aliniat la valoarea titlurilor de bază. Pentru a ne ajuta să înțelegem această preocupare, un exemplu reprezentativ simplu spune cel mai bine povestea.

Presupunem că un ETF este format doar din două valori mobiliare subiacente:

• Security X, care valorează 1 dolar pe acțiune
• Securitate Y, care valorează și 1 dolar pe acțiune

În acest exemplu, majoritatea investitorilor s-ar aștepta ca o parte din ETF să tranzacționeze la 2 dolari pe acțiune (valoarea echivalentă a Security X și Security Y). Deși aceasta este o așteptare rezonabilă, nu este întotdeauna cazul. ETF poate tranzacționa la 2, 02 USD pe acțiune sau 1, 98 USD pe acțiune sau o altă valoare.

Dacă ETF tranzacționează la 2, 02 dolari, investitorii plătesc mai mult pentru acțiuni decât valorează valorile de bază. Acesta ar părea un scenariu periculos pentru investitorul mediu, dar, în realitate, acest tip de divergență este mai probabil în ETF-urile cu venituri fixe care, spre deosebire de fondurile de capitaluri proprii, sunt investite în obligațiuni și documente cu maturități și caracteristici diferite. De asemenea, nu este o problemă majoră din cauza tranzacțiilor de arbitraj.

Prețul de tranzacționare al ETF este stabilit la închiderea activității în fiecare zi, la fel ca orice alt fond mutual. De asemenea, sponsorii ETF anunță zilnic valoarea acțiunilor subiacente. Atunci când prețul ETF se abate de la valoarea acțiunilor subiacente, arbitrajii intră în acțiune. Acțiunile arbitrajilor au stabilit oferta și cererea ETF-urilor în echilibru pentru a se potrivi cu valoarea acțiunilor subiacente.

Deoarece ETF-urile au fost folosite de investitorii instituționali cu mult înainte ca publicul investitor să le descopere, arbitrajul activ în rândul investitorilor instituționali a servit pentru a menține acțiunile ETF la o gamă apropiată de valoarea titlurilor de bază.

Linia de jos

Într-un anumit sens, ETF sunt similare cu fondurile mutuale. Cu toate acestea, ETF-urile oferă o mulțime de beneficii pe care fondurile mutuale nu le oferă. Cu ETF-urile, investitorii se pot bucura de beneficiile asociate acestui produs de investiții unic și atractiv, fără să fie măcar conștienți de seria complicată de evenimente care îl fac să funcționeze. Dar, desigur, cunoașterea modului în care funcționează aceste evenimente te face să fii un investitor mai educat, ceea ce este cheia pentru a fi un investitor mai bun.