Evaluarea inițiativelor de pornire

Evaluarea afacerii nu este niciodată simplă - pentru nicio companie. Pentru start-up-urile cu venituri sau profituri reduse sau cu venituri mai mici decât anumite, sarcina de a atribui o evaluare este deosebit de complicată. Pentru întreprinderile mature, listate public, cu venituri și câștiguri constante, în mod normal este vorba de a le evalua ca un multiplu al câștigurilor lor înainte de dobândă, impozite, amortizări și amortizări (EBITDA) sau bazate pe alți multipli specifici industriei. Însă este mult mai greu să valorizezi o nouă acțiune care nu este listată public și poate fi la câțiva ani distanță de vânzări.

Dacă încercați să strângeți capital pentru compania dvs. de început sau vă gândiți să puneți bani într-una, este important să determinați valoarea companiei.

Cost-to-Duplicate

După cum sugerează și numele, această abordare implică calcularea cât ar costa construirea unei alte companii la fel ca de la zero. Ideea este că un investitor inteligent nu ar plăti mai mult decât ar costa duplicarea. Această abordare va analiza adesea activele fizice pentru a determina valoarea lor justă de piață.

Costul pentru a dubla o afacere de software, de exemplu, ar putea fi considerat ca fiind costul total al timpului de programare care a trecut la proiectarea software-ului său. Pentru o pornire de înaltă tehnologie, ar putea fi costurile de până în prezent ale cercetării și dezvoltării, protecția brevetelor, dezvoltarea prototipurilor. Abordarea cost-a-duplicat este adesea văzută ca un punct de plecare pentru evaluarea de start-up, deoarece este destul de obiectiv. La urma urmei, se bazează pe înregistrări de cheltuieli verificabile, istorice.

Marea problemă cu această abordare - și fondatorii companiei vor fi de acord aici - este că nu reflectă potențialul viitor al companiei de a genera vânzări, profituri și rentabilitate a investițiilor. Mai mult decât atât, abordarea cost-a-duplicat nu surprinde imobilizări necorporale, cum ar fi valoarea mărcii, pe care riscul ar putea să o posede chiar într-un stadiu incipient de dezvoltare. Deoarece, în general, subestimează valoarea întreprinderii, este adesea folosit ca estimare „lowball” a valorii companiei. Infrastructura și echipamentele fizice ale companiei pot constitui o componentă mică din valoarea netă reală atunci când relațiile și capitalul intelectual stau la baza firmei.

Modul în care sunt evaluate valorile de pornire

Piață multiplă

Investitorilor de capital de risc le place această abordare, deoarece le oferă o indicație destul de bună despre ceea ce piața este dispusă să plătească pentru o companie. Practic, abordarea multiplă a pieței apreciază compania față de achizițiile recente ale companiilor similare pe piață.

Să zicem că firmele de software pentru aplicații mobile vând de cinci ori vânzări. Știind ce investitori adevărați sunt dispuși să plătească pentru software-ul mobil, puteți utiliza un multiplu de cinci ori ca bază pentru evaluarea riscului de aplicații mobile în timp ce ajustați multiplele în sus sau în jos la factor pentru diferite caracteristici. Dacă compania dumneavoastră de software mobilă, să spunem, s-ar fi aflat într-o etapă anterioară de dezvoltare decât alte întreprinderi comparabile, probabil că va obține un multiplu mai mic decât cinci, având în vedere că investitorii își asumă mai multe riscuri.

Pentru a pune în valoare o firmă în fazele de început, trebuie să se stabilească prognoze ample pentru a evalua care vor fi vânzările sau câștigurile întreprinderii odată ce se află în etapele mature ale operațiunii. Furnizorii de capital vor oferi adesea fonduri întreprinderilor atunci când cred în produsul și modelul de afaceri al firmei, chiar înainte de a genera venituri. În timp ce multe corporații consacrate sunt evaluate în funcție de câștiguri, valoarea startup-urilor trebuie adesea determinată pe baza multiplelor de venituri.

Abordarea multiplă a pieței, probabil, oferă estimări de valoare care se apropie de ceea ce investitorii sunt dispuși să plătească. Din păcate, există un obstacol: tranzacțiile comparabile pe piață pot fi foarte greu de găsit. Nu este întotdeauna ușor să găsești companii care sunt comparații strânse, în special pe piața de start. Termenii de tranzacție sunt adesea păstrați sub formă de contracte de către companiile neînregistrate - cele care reprezintă probabil cele mai apropiate comparații.

Flux de numerar actualizat (DCF)

Pentru majoritatea startup-urilor - în special a celor care încă nu au început să genereze venituri - cea mai mare parte a valorii se bazează pe potențialul viitor. Analiza fluxurilor de numerar reduse reprezintă apoi o abordare importantă de evaluare. DCF presupune prognoza cât de mult fluxul de numerar va produce compania în viitor și apoi, folosind o rată preconizată de rentabilitate a investițiilor, calculând cât valorează acel flux de numerar. O rată de reducere mai mare este de obicei aplicată pentru start-up-uri, deoarece există un risc ridicat ca, în mod inevitabil, compania să nu genereze fluxuri de numerar sustenabile.

Problema cu DCF este calitatea DCF depinde de capacitatea analistului de a anticipa condițiile viitoare ale pieței și de a face presupuneri bune cu privire la ratele de creștere pe termen lung. În multe cazuri, proiectarea vânzărilor și a câștigurilor peste câțiva ani devine un joc de ghicire. Mai mult, valoarea pe care o generează modelele DCF este foarte sensibilă la rata de rentabilitate preconizată folosită pentru actualizarea fluxurilor de numerar. Deci, DCF trebuie utilizat cu multă grijă.

Evaluarea pe etape

În cele din urmă, există abordarea de evaluare a etapei de dezvoltare, adesea folosită de investitorii înger și firmele de capital de risc pentru a oferi rapid o gamă aproximativă și gata de valoare a companiei. Astfel de valori „generale” sunt stabilite în mod obișnuit de către investitori, în funcție de stadiul de dezvoltare comercială. Cu cât compania a progresat de-a lungul căii de dezvoltare, cu atât riscul companiei este mai mic și valoarea acesteia este mai mare. Un model de evaluare pe etape ar putea arăta astfel:

Din nou, intervalele de valori specifice vor varia, în funcție de companie și, desigur, de investitor. Dar, după toate probabilitățile, start-up-urile care nu au altceva decât un plan de afaceri vor primi probabil cele mai mici evaluări de la toți investitorii. Deoarece compania va reuși să îndeplinească etapele de dezvoltare, investitorii vor fi dispuși să le atribuie o valoare mai mare.

Multe firme de capital privat vor utiliza o abordare prin care acestea vor oferi finanțare suplimentară atunci când firma va atinge o etapă dată. De exemplu, runda inițială de finanțare poate fi orientată spre asigurarea salariilor angajaților pentru dezvoltarea unui produs. Odată ce produsul se dovedește a avea succes, o rundă ulterioară de finanțare este furnizată pentru producerea în masă și comercializarea invenției.

Concluzie

Este extrem de greu de determinat valoarea exactă a unei companii în timp ce este în stadiul incipient, deoarece succesul sau eșecul rămâne incert. Există o afirmație că evaluarea de pornire este mai mult o artă decât o știință. Există o mulțime de adevăr pentru asta. Cu toate acestea, abordările pe care le-am văzut ajută la realizarea artei un pic mai științifică.