Obținerea de rezultate pozitive cu fondurile neutre de piață

Atunci când piața bursieră va scădea, consilierii financiari îi vor avertiza, de regulă, pe investitori să se concentreze pe o strategie pe termen lung și să ignore evoluțiile de pe piață. Dar acest lucru este mai ușor spus decât făcut, iar investitorii care pierd somnul în timpul călătoriei cu coasterul de pe piață ar putea dori să ia în considerare adăugarea unei alte componente în portofoliul lor: fondurile neutre pe piață. (Vezi și: Investiții pe termen lung: fierbinte sau nu? )

Fondurile neutre de piață sunt concepute pentru a oferi randamente care nu au legătură cu cele ale pieței bursiere generale. Adăugarea acestor fonduri în portofoliul unui investitor are potențialul de a stimula randamentul și de a reduce riscul, însă fondurile sunt mult mai complexe decât fondurile mutuale tradiționale, iar cheltuielile pot fi mari. În acest articol vom discuta de ce acestea pot fi sau nu potrivite pentru portofoliul dvs.

Potențial de diversificare

În terminologia financiară, fondurile neutre de piață sunt concepute pentru a oferi o alfa semnificativă, dar puțin sau deloc beta. Beta este corelația unei investiții cu un indice larg al pieței bursiere, precum S&P 500, iar alfa este randamentul suplimentar dincolo de randamentul pieței.

Cu toate acestea, acest lucru nu înseamnă neapărat că un fond neutru de piață va bate piața sau că un investitor ar fi mai bine să aibă un portofoliu neutru în piață.

Luați în considerare următoarea situație:

Exemplu: Un investitor are un portofoliu cu o versiune beta de 1.0 și o alfa de 0 - echivalentul unui fond larg de acțiuni sau index. Acest investitor decide să mute jumătate din fondurile sale într-un fond neutru de piață cu o versiune beta de 0 și o alfa prevăzută de 5.0. Portofoliul său are acum o alfa de 2, 5 și o versiune beta de 0, 5, calculate prin media celor două investiții.

Dacă indicele furnizează randamente mari, investitorul poate regreta realocarea și dorește să aibă mai mult beta în portofoliu pentru a ajuta la captarea acelei performanțe. Dar, dacă indicele are o performanță slabă, atunci investitorul poate primi un impuls semnificativ din deținerea unui fond neutru de piață. (Vedeți și: Beta: Fluctuații ale prețurilor de măsurare .)

În acest exemplu, alfa este constantă, dar în practică, alfa (și poate chiar beta) a fondului neutru de piață ar fluctua, din cauza riscului în strategia de investiții de bază. Această variație poate ajuta sau răni portofoliul în orice perioadă și ar trebui considerată o altă sursă de risc.

Cum funcționează

Există multe modalități de a genera profituri de investiții și fiecare fond are câteva elemente unice, dar, de regulă, un fond neutru de piață va oferi profituri combinând poziții lungi și scurte în diverse valori mobiliare. Cel mai simplu și convențional exemplu ar fi un fond de acțiuni pe termen scurt, dar obligațiunile, valutele, mărfurile și instrumentele derivate ar putea fi de asemenea utilizate.

Într-un fond de acțiuni pe termen scurt, un administrator de investiții clasează o populație de stocuri printr-o combinație de factori care ar putea include atât factori cantitativi și tehnici, cum ar fi valoarea, impulsul, lichiditatea, sentimentul și, de asemenea, opiniile analiștilor. Apoi, sunt construite două portofolii: un portofoliu lung cu acțiunile care se așteaptă să depășească piața și un portofoliu scurt cu acțiunile care se preconizează să îndeplinească. (Vezi și: Poți investi ca un fond de protejare? )

Fondul neutru de piață ar menține apoi o cantitate aproape identică de expunere lungă și expunere scurtă pentru a construi un portofoliu cu expunere pe piață aproape de zero. Acest lucru va necesita unele ajustări în curs, deoarece valorile pozițiilor lungi și scurte se vor schimba în timp, din cauza fluctuațiilor prețurilor.

Ca exemplu, dacă un fond are 1 milion USD atât de expunere lungă, cât și de expunere scurtă, iar dacă valoarea stocurilor din portofoliul lung urcă cu 10%, iar valoarea acțiunilor din portofoliul scurt scade cu 10%, atunci fondul va apoi aveți 1, 1 milioane USD de expunere lungă și 900 000 USD expunere scurtă. Cu o expunere mai lungă decât expunere scurtă, fondul nu ar mai fi neutru pe piață.

Pentru a rezolva dezechilibrul, administratorul portofoliului ar putea fie să crească poziția scurtă, fie să reducă poziția lungă. De asemenea, managerul de portofoliu ar putea alege să corespundă expunerii lungi și expunerii scurte cu valoarea capitalului propriu în portofoliu, astfel încât volumul activelor administrate crește sau scade, dimensiunile portofoliilor lungi și scurte corespunzătoare fac același lucru. (Vezi și: Alegeți un fond cu un manager câștigător .)

Tranzacții și cheltuieli

De regulă, fondurile neutre de piață vor avea comisioane de administrare mai mari (de la 2% la 3%) decât fondurile indexate sau fondurile de capitaluri gestionate activ. Acesta este probabil rezultatul atât al complexității fondului, cât și al ofertei și cererii - administrarea unui fond neutru de piață este considerată mai complexă decât administrarea unui fond de acțiuni gestionat pasiv sau activ, iar alfa corespunzătoare este mai de dorit. (Vezi și: Fonduri mutuale: Costurile .)

Se poate argumenta că fondurile neutre de piață nu sunt concepute pentru a concura deloc cu aceste fonduri convenționale și sunt cel mai bine comparativ cu fondurile speculative. Din această perspectivă, comisioanele de administrare percepute de un fond neutru de piață ar fi relativ mici în comparație. (Vezi și: Nu mai plătești taxe cu fonduri mutuale mari .)

Toate fondurile au cheltuieli de tranzacție care reduc efectiv randamentul investitorilor. Cu toate acestea, costurile de tranzacție asociate unui fond neutru de piață pot fi semnificativ mai mari decât cele ale altor fonduri, datorită strategiilor de reechilibrare și a cifrei de afaceri mai mari a portofoliului. Multe fonduri neutre de piață au strategii de tranzacționare foarte dinamice, în care stocurile sunt deținute doar luni sau chiar săptămâni, iar cifra de afaceri a portofoliului poate fi de 1.000% sau mai mult.

Pozițiile scurte pot, de asemenea, să suporte cheltuieli suplimentare generate de costurile împrumutului de valori mobiliare sau alte costuri de capital. De exemplu, pentru a deține o poziție scurtă de 1 milion USD descrisă mai sus, administratorul de portofoliu va trebui să mențină un anumit tip de garanție, iar deținerea acestei garanții poate necesita ca poziția pe acțiuni îndelungate să fie deținută pe marjă și să suporte costuri de dobândă. Pozițiile pe acțiuni scurte ar necesita, de asemenea, ca portofoliul să plătească dividende asociate acțiunilor respective. (Vezi și: Investitorii au nevoie de un WACC bun .)

Aceste cheltuieli pot fi găsite în prospectul fondului, dar nu sunt întotdeauna evidente. În timp ce comisioanele de administrare sunt aproape întotdeauna clar menționate în procente, pot exista ajustări ale taxelor care fac dificilă determinarea dacă nivelul cheltuielilor va crește sau va scădea în viitor. Alte taxe, cum ar fi costurile de tranzacție, ar trebui să fie determinate din analiza veniturilor și cheltuielilor fondului. (Vedeți și: Săpați mai adânc: prospectul fondului mutual .)

Fondurile neutre de piață sunt adesea comparate cu fondurile de 130/30. În aceste fonduri, administratorul portofoliului deține o poziție lungă egală cu 130% din active și o poziție scurtă egală cu 30%. Se preconizează că aceste fonduri vor avea un beta pe piață, dar potențial mai mult decât un fond tipic 100% pe termen lung, deoarece oferă mai multe oportunități unui manager de a exercita abilități de selecție a stocurilor. (Vezi și: Îmbunătățește-ți portofoliul cu echitate activă .)

Livrează?

Premisa fundamentală care stă la baza fondurilor neutre de piață (că este posibil să se prezice ce acțiuni de pe o piață vor depăși sau să nu îndeplinească piața în ansamblu) poate fi dificil de digerat pentru investitorii cu indici care ar putea considera că selecția activă nu poate fi niciodată bate performanța totală a pieței. Dar de mai bine de patru decenii, cercetătorii au extras datele pieței pentru a prezice mai bine performanța. (A se vedea, de asemenea, extragerea datelor pentru investiții .)

Capitalizarea de piață și raportul contabilitate-piață (cunoscute și sub denumirea de mărime și valoare / creștere) sunt doi factori cunoscuți care pot ajuta la identificarea dacă un stoc poate să depășească sau să îndeplinească pe piața largă. Acești factori sunt atribuiți lui Eugene Fama și Ken French și sunt uneori cunoscuți ca factori Fama-Francezi. Un al treilea factor, identificat de Narasimhan Jegadeesh și Sheridan Titman și acum acceptat pe scară largă, este impulsul, tendința prețurilor acțiunilor de a continua să se deplaseze în aceeași direcție. (A se vedea, de asemenea: Cercetarea puzzle-ului de stoc premium și călăritul valului de investiție momentan .)

Pe măsură ce aceștia și alți factori sunt identificați, fondurile pot fi construite special pentru a capta prima de piață, prin deținerea de poziții lungi în stocuri cu factorul specific și poziții scurte în alte stocuri care nu le lipsesc. Cu toate acestea, fiecare factor va avea propriul său randament mediu și volatilitate, oricare dintre acestea putând varia în orice moment din cauza condițiilor de piață, și, prin urmare, randamentul total al fondurilor poate fi zero sau negativ pentru orice perioadă.

Deoarece fiecare fond neutru de piață își creează propria strategie de investiție proprie, poate fi foarte dificil să se identifice exact la ce factori este expus fondul. Acest lucru face ca analiza performanței, gestionarea riscurilor și construcția portofoliului să fie provocatoare. În spațiul fondurilor de tranzacționare și hedge, strategiile proprii ca acestea sunt uneori denumite „cutii negre” din cauza lipsei de transparență.

De asemenea, poate fi dificil de a prezice cum se va comporta un fond neutru de piață în urma unui accident de piață. Dacă un fond a arătat o corelație scăzută cu indicele pe o piață taură, asta nu înseamnă neapărat că nu va cădea în timpul unei piețe de urgență. Există momente în care investitorii vor vinde orice și orice pentru a strânge numerar, indiferent de elemente fundamentale. (Vezi și: Analiză fundamentală pentru comercianți .)

Linia de jos

În timp ce fondurile neutre de piață au potențialul de a oferi profituri diversificate și de a îmbunătăți performanța portofoliului, performanța individuală a fondului este în mare parte rezultatul proiectării și construcției fondului și a abilității managerului de portofoliu. Acest lucru înseamnă că este esențial pentru investitori să citească cu atenție prospectele și să analizeze performanțele trecute într-o varietate de condiții pentru a determina dacă, de fapt, conducerea fondului își îndeplinește promisiunea. (Vezi și: Creșterea fondului mutual protejat .)