6 scenarii de rambursare a stocului necorespunzător

Achiziționarea înapoi sau răscumpărarea acțiunilor pot fi o modalitate sensibilă pentru companii de a-și folosi banii în plus la îndemână pentru a recompensa acționarii și pentru a câștiga un profit mai bun decât dobânda bancară pentru aceste fonduri. Cu toate acestea, în multe cazuri, răscumpărările de acțiuni sunt văzute ca o simplă abordare care să stimuleze câștigurile raportate - deoarece există mai puține acțiuni restante pentru calcularea câștigului pe acțiune. Și mai rău, ar putea fi un semnal că compania a rămas fără idei bune cu care să își folosească banii în alte scopuri.

Acest lucru înseamnă că investitorii nu își pot permite să ia doar rambursări la valoarea nominală. Aflați cum să examinați dacă o rambursare reprezintă o mișcare strategică a unei companii sau a unei persoane disperate.

6 scenarii de rambursare a stocului necorespunzător

Când cumpărăturile funcționează

O răscumpărare de acțiuni apare atunci când o companie achiziționează o parte din acțiunile sale pe piața deschisă și retrage aceste acțiuni restante. Acest lucru poate fi un lucru minunat pentru acționari, deoarece după răscumpărarea acțiunilor, fiecare va deține o porțiune mai mare a companiei și, prin urmare, o porțiune mai mare a fluxului de numerar și a câștigurilor. De asemenea, compania va cumpăra acțiuni pe piață, va licita prețurile stocului și va reduce oferta totală de acțiuni restante.

Teoretic, managementul va urmări rambursările de acțiuni, deoarece oferă cel mai mare randament potențial pentru acționari - un randament mai bun decât ar putea obține din extinderea operațiunilor pe piețele noi, investițiile în marcă sau în oricare dintre celelalte utilizări pe care compania le are pentru numerar. Dacă o companie cu potențialul de a utiliza numerar pentru a urmări extinderea operațională alege în schimb să-și cumpere înapoi stocul, atunci ar putea fi un semn că acțiunile sunt subevaluate. Semnalul este și mai puternic dacă managerii de top își cumpără stocuri pentru ei înșiși.

(Pentru a afla mai multe, citiți Cum se cumpără rapoartele Raportul preț-la-carte .)

Cel mai important, rambursările de acțiuni pot reprezenta o abordare cu riscuri reduse pentru companii de a utiliza numerar în plus. Reinvestirea numerarului în R&D sau a unui produs nou poate fi foarte riscantă. Dacă aceste investiții nu plătesc, banii câștigați greu se scurg. Folosirea numerarului pentru a plăti achizițiile poate fi periculoasă. Fuziunile nu trăiesc aproape niciodată la nivelul așteptărilor. Răscumpărările de acțiuni, pe de altă parte, lasă companiile să investească singure atunci când sunt sigure că acțiunile lor sunt subevaluate și oferă un profit bun pentru acționari.

Când cumpărăturile eșuează

O parte din timp, rambursările de acțiuni pot fi un lucru minunat. Dar, de multe ori, ele pot fi o idee proastă și pot răni acționarii. Acest lucru se poate întâmpla atunci când rambursarea se face în următoarele circumstanțe:

1. Când acțiunile sunt supraevaluate

Pentru început, rambursările ar trebui să fie urmărite numai atunci când conducerea este foarte sigură că acțiunile sunt subevaluate . La urma urmei, companiile nu sunt altfel decât investitorii obișnuiți. Dacă o companie cumpără acțiuni pentru 15 dolari fiecare, atunci când acestea valorează doar 10 dolari, compania ia în mod clar o decizie slabă de investiții. O companie care cumpără un stoc supraevaluat distruge valoarea acționarilor și ar fi mai bine să plătească acei numerar ca dividend, astfel încât acționarii să poată investi mai eficient. (Aflați ce pot face dividendele pentru portofoliul dvs. din The Power Of Dividend Growth .)

2. Pentru a stimula câștigurile pe acțiune

Rambursările pot stimula EPS. Atunci când o companie intră pe piață pentru a-și cumpăra propriul stoc, aceasta scade numărul de acțiuni restante. Aceasta înseamnă că veniturile sunt distribuite între mai puține acțiuni, crescând câștigurile pe acțiune. Drept urmare, mulți investitori aplaudă pentru o răscumpărare a acțiunilor, deoarece consideră creșterea EPS ca o abordare sigură pentru creșterea valorii acțiunilor.

Dar nu te lăsa păcălit. Spre deosebire de înțelepciunea populară (și, în multe cazuri, înțelepciunea comitetelor companiei), creșterea EPS nu crește valoarea fundamentală. Companiile trebuie să cheltuiască numerar pentru achiziționarea acțiunilor; investitorii, la rândul lor, își ajustează evaluările pentru a reflecta reducerile atât în ​​numerar cât și în acțiuni. Rezultatul, mai devreme sau mai târziu, este anularea oricărui impact câștig pe acțiune. Cu alte cuvinte, câștigurile mai mici din numerar împărțite între mai puține acțiuni nu vor produce nicio modificare netă a câștigului pe acțiune.

Desigur, multă emoție este generată de anunțul unei rambursări majore, deoarece posibilitatea unei creșteri a EPS-urilor de scurtă durată poate oferi prețurilor acțiunilor un pop-up. Dar dacă nu cumpărarea este înțeleaptă, singurele câștiguri sunt destinate acelor investitori care își vând acțiunile la știri. Pentru acționarii pe termen lung există un avantaj redus.

(Pentru mai multe informații, consultați Modul de evaluare a calității EPS ).

3. Pentru beneficiari executivi

Mulți directori obțin cea mai mare parte a compensației lor sub formă de opțiuni de acțiuni. Drept urmare, rambursările pot servi un obiectiv: pe măsură ce se exercită opțiuni de acțiuni, programele de rambursare absorb excesul de stoc și compensează diluarea valorilor acțiunilor existente și orice reducere potențială a veniturilor pe acțiune.

Prin creșterea stocului suplimentar și păstrarea EPS, rambursările reprezintă o modalitate convenabilă pentru executivi de a-și maximiza propria bogăție. Este o modalitate pentru ei de a menține valoarea acțiunilor și a opțiunilor de acțiuni. Unii directori pot fi chiar tentați să urmărească răscumpărarea acțiunilor pentru a crește prețul acțiunilor pe termen scurt și apoi să își vândă acțiunile. Ba mai mult, marile bonusuri pe care le obțin directorii generali sunt adesea legate de câștigurile din prețul acțiunilor și de câștigurile crescute pe acțiune, astfel încât acestea au un stimulent să urmărească răscumpărarea chiar și atunci când există modalități mai bune de a cheltui numerar sau atunci când acțiunile sunt supraevaluate.

(Aflați mai multe în paginile din The Bad CEO Playbook .)

4. Cumpărături folosind bani împrumutați

Pentru manageri, tentația de a folosi datoria pentru a finanța achizițiile de acțiuni care contribuie la creșterea veniturilor poate fi greu de rezistat. Compania ar putea crede că fluxul de numerar pe care îl folosește pentru a achita datoriile va continua să crească, aducând fondurile acționarilor în linie cu împrumuturile la timp. Dacă au dreptate, vor arăta deștepți. Dacă greșesc, investitorii vor fi răniți. Mai mult, managerii au tendința de a presupune că acțiunile companiilor lor sunt subevaluate - indiferent de preț. Când se face cu împrumuturile, rambursările de acțiuni pot răni ratingurile de credit, deoarece scad rezervele de numerar care pot servi drept pernă dacă vremurile devin dificile.

Unul dintre motivele pentru care a luat o creștere a datoriei pentru a finanța o răscumpărare a acțiunilor este că aceasta este mai eficientă, deoarece dobânda la datorie este deductibilă din impozit, spre deosebire de dividende. Cu toate acestea, datoria trebuie rambursată la un moment dat. Nu uitați, ceea ce ajunge la o companie în dificultăți financiare nu este lipsa profiturilor, ci lipsa de numerar.

5. Pentru a renunța la un achizitor

În unele cazuri, o răscumpărare parțială poate fi folosită ca mijloc de a preveni un ofertant ostil. Compania își asumă datorii suplimentare semnificative pentru a răscumpăra stocurile printr-un program de răscumpărare. Astfel de rambursări pot fi de succes în a zădărnici ofertele ostile, atât prin creșterea valorii acțiunii (sperăm), cât și prin adăugarea unei mari datorii nedorite la bilanțul companiei.

6. Pentru a scăpa de numerar

Este foarte greu să vă imaginați un scenariu în care rambursările sunt o idee bună, cu excepția cazului în care rambursările sunt realizate atunci când compania consideră că prețul acțiunii sale este mult prea mic. Dar, din nou, dacă compania este corectă și acțiunile sale sunt subevaluate, probabil că se vor recupera oricum. Astfel, companiile care cumpără acțiuni înapoi recunosc, de fapt, că nu pot investi efectiv fluxul de numerar.

Chiar și cel mai generos program de răscumpărare este puțin valoros pentru acționari dacă este realizat în mijlocul unei performanțe financiare slabe, a unui mediu de afaceri dificil sau a unei scăderi a profitabilității companiei. Oferind EPS o ridicare temporară, rambursările de acțiuni pot înmuia lovitura, dar nu pot inversa lucrurile atunci când o companie are probleme.

(Aflați mai multe în numerar 22: este rău să aveți prea multe lucruri bune? )

Linia de jos

În calitate de investitori, ar trebui să ne uităm mai atent la rambursările de acțiuni. Căutați detalii în rapoartele financiare. Vedeți dacă stocul este atribuit angajaților și dacă acțiunile răscumpărate sunt cumpărate atunci când acțiunile au un preț bun. O companie care cumpără acțiuni supraevaluate - în special cu multe datorii - distruge valoarea acționarilor. Planurile de răscumpărare pentru acțiuni nu sunt întotdeauna rele, dar pot fi. Deci, aveți grijă acolo.

(Pentru mai multe, consultați o defalcare a rambursărilor de acțiuni .)