10 ani mai târziu, lecții din criza financiară

Este sezonul aniversar din această toamnă, deși se comemorează zece ani de la criza financiară s-ar putea să nu fie genul de petrecere pentru care ar trebui să petrecem sticlele. Cu siguranță, am avut o recuperare, deși a fost destul de inegală - în special pentru persoanele aflate la capătul inferior al grupului de venituri, fără investiții sau economii. Din păcate, acei oameni reprezintă aproape jumătate din SUA și, în timp ce s-ar putea să fi fost bani ușori pentru a fi făcute, având în vedere ratele dobânzii ultra-scăzute și alți stimulenți, prea mulți oameni muncitori nu aveau nici un mijloc să profite de ele.

Urmarea crizei a produs reams de legislație nouă, crearea de noi agenții de supraveghere, care s-au ridicat la o supă de alfabet cu acronime precum TARP, FSOC și CFPB - cele mai multe dintre care abia există astăzi - noi comitete și subcomisii și platforme pentru politicieni, denunțători și directori pentru a-și construi cariera deasupra și destule cărți pentru a umple un zid la o librărie, care încă există ... cred.

Haideți să scoatem câteva dintre statistici șocante și apoi ne putem scufunda în lecțiile - atât învățate, cât și nu învățate - din criză:

• 8, 8 milioane de locuri de muncă pierdute
• Șomajul a crescut până la 10% până în octombrie 2009
• 8 milioane de închirieri la domiciliu
• 19, 2 trilioane de dolari în averea gospodăriei s-au evaporat
• Prețurile pentru locuințe scad în medie cu 40% - chiar mai accentuate în unele orașe
• S&P 500 a scăzut cu 38, 5% în 2008
• 7, 4 trilioane de dolari în averi pierdute în stoc din 2008-09, sau 66.200 USD pe gospodărie, în medie
• Soldurile conturilor de economii sau de pensionare sponsorizate de angajați au scăzut cu 27% în 2008
• Ratele de delincvență pentru creditele ipotecare ajustabile au urcat până la aproape 30% până în 2010

Există multe alte statistici care pictează imaginea distrugerii și pierderilor din acea epocă, dar este suficient să spunem că a lăsat un crater masiv în peisajul financiar material și emoțional al americanilor.

Dalio: Repetăm ​​o criză financiară istorică?

Am dori să credem că am învățat din criză și am apărut ca o națiune mai puternică, mai rezistentă. Aceasta este narațiunea clasică americană, până la urmă. Dar, ca toate narațiunile, adevărul trăiește în inimile și, în acest caz, portofoliile celor care au trăit prin marea criză financiară. S-au făcut modificări, s-au adoptat legi și s-au făcut promisiuni. Unii dintre ei au păstrat, alții au fost aruncați sau pur și simplu mutați pe marginea drumului, în timp ce băncile au fost salvate, piețele bursiere au eclipsat înregistrări, iar Guvernul SUA a aruncat linii de viață către instituții susținute de guvern, care aproape că s-au înecat în jacuzziul datoriei iresponsabile pe care ajutat la creare.

Pentru a fi siguri, factorii de decizie au luat decizii critice în căldura crizei care a provocat sângerarea și, în cele din urmă, ne-au pus pe calea către redresare și creștere. Este ușoară deciziile de luni dimineață ale sferturilor, dar dacă nu ar fi fost luate cu convingerea și viteza la momentul respectiv, rezultatele ar fi fost probabil catastrofice.

Să examinăm o mână de lecții pentru o anumită perspectivă:

1. Prea mare pentru a eșua

Noțiunea că băncile globale erau „prea mari ca să nu reușească”, au fost, de asemenea, parlamentarii de justificare și guvernanții Fed s-au aplecat să-i elibereze pentru a evita o catastrofă planetară care ar putea fi de câteva ori mai gravă decât criza în sine. Pentru a evita o „criză sistemică”, a fost adoptată Legea de reformă și protecție a consumatorilor din Dodd-Frank Wall Street, o legislație de 2.300 de pagini care a fost autorizată de foști congresmeni Barney Frank și Christopher Dodd. Legea a dat naștere unor agenții de supraveghere precum Consiliul de Supraveghere a Stabilității Financiare și Consiliul de protecție financiară a consumatorilor, agenții care urmau să servească drept supraveghetori pe Wall Street. Dodd-Frank a supus, de asemenea, băncilor cu active de peste 50 de miliarde de dolari la teste de stres și le-a retinut din pariuri speculative care ar fi putut cripta bilanțul și le-ar putea răni clienții.

Băncile de toate dimensiunile, inclusiv băncile regionale, uniunile de credit, precum și firmele de paranteză, au declanșat legislația, susținând că le-a încurajat cu documente inutile și le-a împiedicat să își servească clienții. Președintele Trump a promis că „va face un număr” în proiectul de lege și a reușit să facă acest lucru, deoarece Congresul a votat aprobarea unei noi versiuni în mai 2018, cu mult mai puține limitări și obstacole birocratice. Între timp, FSOC și CFPB sunt umbre ale foștilor lor.

Totuși, nu poți susține că sistemul bancar este mai sănătos și mai rezistent decât era acum un deceniu. Băncile au fost exagerate și au fost supraexpuse consumatorilor săraci din casă din 2006-2009, dar astăzi raporturile de capital și de îndatorare sunt mult mai puternice, iar afacerile lor sunt mai puțin complexe. Băncile se confruntă astăzi cu un nou set de provocări centrate în jurul modelelor lor de tranzacționare și bancare tradiționale, dar sunt mai puțin expuse unei crize de lichiditate care le-ar putea răsturna și sistemul financiar global. Totuși, acțiunile băncilor încă trebuie să-și recapete maximele anterioare crizei.

2. Reducerea riscului pe Wall Street

Dincolo de prea mare până la eșec a fost problema că băncile au făcut pariuri nepăsătoare cu banii lor și uneori în conflict flagrant cu cei pe care i-au făcut în numele clienților lor. Așa-numita „tranzacționare proprietaristă” a evoluat la unele bănci, provocând pierderi spectaculoase pentru cărțile lor și pentru clienții lor. Costumele de avocatura s-au îngrămădit și au încredere erodate ca un castel de nisip în val de mare.

Așa-numita regulă Volcker, numită după fostul președinte al Fed, Paul Volcker, a propus o legislație care vizează interzicerea băncilor de a-și asuma un risc prea mare cu propriile tranzacții pe piețele speculative care ar putea reprezenta, de asemenea, un conflict de interese cu clienții lor din alte produse. A durat până în aprilie 2014 ca regula să fie adoptată - aproape 5 ani după ce unele dintre cele mai depozitate instituții de pe Wall Street, precum Lehman Bros. și Bear Stearns au dispărut de pe fața pământului pentru a se implica în astfel de activități. Au mai durat doar încă patru ani, când în mai 2018, actualul președinte al Fed, Jerome Powell, a votat pentru a-l anula, motivând complexitatea și ineficiența.

Totuși, băncile și-au majorat cerințele de capital, și-au redus pârghia și sunt mai puțin expuse ipotecilor subprimate.

Neel Kashkari, președintele Băncii Federației Minneapolis Federal Reserve și fost supraveghetor al TARP (The Troubled Asset Relief Program), a avut un loc de prim rang la criză și după consecințele sale. El susține în continuare că marile bănci globale au nevoie de mai multe reglementări și cerințe de capital mai mari. Asta i-a spus Investopedia:

"Crizele financiare s-au întâmplat de-a lungul istoriei; în mod inevitabil, uităm de lecții și repetăm ​​aceleași greșeli. În momentul de față, pendulul se leagă împotriva unei reglementări sporite, dar faptul că trebuie să fim mai duri asupra celor mai mari bănci care prezintă încă riscuri pentru economie."

3. Împrumuturi excesive pe o piață a locuințelor supraîncălzite

Cazanul din partea de jos a crizei financiare a fost o piață a locuințelor supraîncălzite, care a fost provocată de împrumuturi fără scrupule către debitori necorespunzători și de re-vânzarea acestor împrumuturi prin instrumente financiare obscure, denumite titluri garantate de credite ipotecare, care și-au făcut drum prin finanțele globale sistem. Împrumutații necorespunzători au beneficiat de credite ipotecare reglabile pe care nu și le-au putut permite, deoarece ratele au crescut la fel ca valorile din casă începând să scadă. Băncile din Irlanda și Islanda au devenit deținători de active toxice create prin gruparea ipotecilor fragile originare în locuri precum Indianapolis și Idaho Falls.

Alte bănci au cumpărat asigurări împotriva acelor credite ipotecare, creând o casă de carduri construită pe o fundație de cumpărători care nu aveau nicio afacere cumpărarea unei case, inițiatori de ipotecă ridicați pe amfetamina cu profituri mai mari și investitori care au găzduit flăcările, licitând prețurile acțiunilor lor mai mari fără grijă. sau preocuparea pentru sustenabilitatea întreprinderii. La urma urmei, prețurile locuințelor au continuat să crească, au fost construite noi case cu abandon nechibzuit, debitorii au avut acces nelimitat la capital și întregul sistem bancar global era gâtuit, chiar dacă tocanele se putreceau. Ce ar putea merge greșit?

Aproape totul, s-a dovedit. Fannie Mae și Freddie Mac, cele două entități sponsorizate de guvern care au subînscris o mare parte din riscul ipotecar și au revândut-o investitorilor au trebuit să fie salvate cu banii contribuabilului și luate în primire de către guvernul federal. Ei sunt încă astăzi, întâmplător. Foreclosures-ul a crescut, milioane de oameni și-au pierdut casele, iar prețurile la casă au scăzut.

Grafic: Rata de delincvență pentru creditele ipotecare rezidențiale unifamiliale, rezervată în birourile interne, toate băncile comerciale, grafic Sursa: FRED, Rezerva Federală din St Louis

După zece ani, piața locuințelor s-a redresat în mai multe orașe majore, iar creditarea a devenit într-o măsură mai strictă. Piețe precum Silicon Valley și New York City s-au dezvoltat în timp ce seturile Technorati și Banking s-au bucurat de o piață taurică furioasă și de evaluări la nivel înalt. Orașe precum Las Vegas și Phoenix încă încearcă să-și croiască drumul înapoi, iar centura de rugină nu a mai revenit.

Astăzi, debitorii nu sunt la fel de expuși la rate ajustabile ca în urmă cu un deceniu. Conform JP Morgan, aproximativ 15% din piața creditelor ipotecare restante are un ritm ajustabil. Ratele dobânzilor sunt mult mai mici decât în ​​2008, astfel încât nici măcar creșterile viitoare nu sunt susceptibile să răstoarne piața.

Acest lucru a spus, în timp ce standardele de creditare s-au înăsprit, cel puțin în cazul cumpărătorilor de locuințe, creditarea riscantă continuă să se extindă pentru automobile și împrumuturi în numerar pe termen scurt. În 2017, au fost emise 25 de miliarde de dolari în obligațiuni care acordă împrumuturi auto subprime. Deși este o fracțiune din valoarea de 400 de miliarde de dolari din titluri garantate de credite emise, în medie, anual, în fiecare an, standardele de subscripție laxă pentru autovehicule sunt asemănătoare cu ipotecile riscante care au adus sistemul financiar global în genunchi în urmă cu un deceniu.

4. Pericol moral ">

Reactia fireasca la crize este sa cauti pe cineva de vina. În 2009, au existat o mulțime de oameni și agenții pentru a picta cu scrisoarea stacojie, dar dovedirea faptului că cineva a folosit mijloace ilegale pentru a profita de consumatorii și investitorii lipsiți de respect și de investitori este mult mai dificil. Băncile s-au comportat prost - nu toate - dar multe dintre cele mai depozitate instituții de pe Wall Street și Main Street și-au pus clar interesele propriilor directori înaintea clienților lor. Niciunul dintre ei nu a fost acuzat sau inculpat cu vreun fel de infracțiuni.

Multe bănci și agenții păreau să-și curețe actele, dar dacă credeți că toate au obținut religie după criza financiară, consultați Wells Fargo.

Phil Angelides a condus Comisia de anchetă financiară în urma crizei pentru a ajunge la rădăcina problemelor care i-au permis să aducă economia globală. El spune că Investopedia este departe de a fi convins că au fost învățate lecții care pot preveni o altă criză.

„În mod normal, învățăm din consecințele greșelilor noastre. Cu toate acestea, Wall Street - după ce a fost salvat de orice consecințe juridice, economice sau politice reale din conduita sa nechibzuită - nu a întreprins niciodată auto-analiza critică a acțiunilor sale sau schimbările fundamentale ale culturii justificate de debacula pe care a provocat-o. "

5. Cum suntem investiți astăzi?

Investitorii s-au bucurat de o desfășurare spectaculoasă încă din adâncul crizei. S&P 500 a crescut cu aproape 150% de la minimul său din 2009, ajustat pentru inflație. Rata dobânzii ultra-scăzute, cumpărarea de obligațiuni de către băncile centrale cunoscute sub numele de relaxare cantitativă și creșterea stocurilor FAANG au adăugat miliarde de dolari în valoare de piață pe piețele bursiere globale. Am asistat, de asemenea, la nașterea robo-consilierilor și instrumentelor automate de investiții care au adus pe piață o nouă demografie a investitorilor. Dar, ceea ce poate fi cea mai importantă dezvoltare este creșterea produselor tranzacționate la schimb și investițiile pasive.

Activele ETF au atins anul acesta 5 miliarde de dolari, în creștere față de 0, 8 trilioane de dolari în 2008, potrivit JPMorgan. Fondurile indexate reprezintă acum aproximativ 40 la sută din activele de gestiune administrate la nivel global. Deși ETF-urile oferă taxe mai mici și necesită o mai mică supraveghere odată lansată, există o îngrijorare tot mai mare că acestea nu vor fi atât de rezistente în fața unei crize viitoare. ETF-urile tranzacționează ca acțiuni și oferă lichidități investitorilor care nu au fonduri mutuale. De asemenea, aceștia necesită supraveghere și gestionare mult mai reduse, de unde și accesibilitatea acestora. ETF-urile au fost relativ noi în 2008-09, cu excepția originalelor precum SPDR, DIA și QQQ. Majoritatea acestor produse nu au văzut niciodată o piață de urs, cu atât mai puțin o criză. Data viitoare când apare unul, vom vedea cât de rezistenți sunt.

Este nebun să vă imaginați, dar Facebook, F-ul stocurilor FAANG, nu a devenit public până în 2012. Amazon, Apple, Google și Netflix au fost companii publice, dar mult mai mici decât în ​​prezent. Bineînțeles, capacitățile lor externe de piață reflectă dominanța lor în rândul consumatorilor. Dar ponderea lor asupra fondurilor index și ETF-urilor este eșalonantă. Limitele de piață ale acestora sunt la fel de mari ca cele 282 de acțiuni din S&P 500. O corecție sau o extragere masivă în oricare dintre ele creează un efect de hidromasaj care poate sugera indici pasivi sau investitori ETF.

Concluzie

Lecțiile din criza financiară au fost dureroase și profunde. Măsuri rapide, fără precedent și extreme au fost puse în aplicare de guvern și de Rezerva Federală la momentul de a stârni criza, iar reformele au fost puse în aplicare pentru a încerca să se prevină repetarea dezastrului. Unii dintre aceștia, cum ar fi asigurarea faptului că băncile nu sunt prea mari pentru a eșua și au rezerve ample de numerar pentru a provoca o criză de lichiditate, s-au blocat. A scăzut împrumuturile pentru debitori necorespunzători pentru locuințele pe care nu le pot permite. Dar, reforme mai largi pentru protejarea consumatorilor, investitorilor și debitorilor nu au făcut-o. Acestea sunt în proces de a fi abrogate și adăugate, deoarece vorbim ca parte a unei dereglații mai largi a sistemului financiar.

Deși poate exista un consens general că astăzi suntem mai în siguranță decât în ​​urmă cu un deceniu, este dificil să știm cu adevărat asta până când vom face față crizei următoare. Știm acest lucru: nu va părea ca ultima - nu o fac niciodată. Aceasta este chestia despre crize și așa-numitele „lebede negre”. Încep să apară fisuri și înainte ca cineva să fie gata să arunce o privire grea asupra a ceea ce le provoacă, se transformă în schimbări tectonice masive care susțin ordinea globală.

În calitate de investitori, cel mai bun și singurul lucru pe care îl putem face este să rămânem diversificați, să cheltuim mai puțin decât facem, să ne ajustăm corespunzător toleranța la risc și să nu credem că nimic care pare prea bun pentru a fi adevărat.

#StaySmart

Caleb Silver - redactor șef