De ce un investitor de multă vreme a pierdut credința în Buffett și Berkshire

Warren Buffett a fost salutat timp de zeci de ani ca unul dintre cele mai mari genii de investiții din toate timpurile, dar subperformanță extinsă de către firma pe care o conduce ca CEO, Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A), i-a costat adepți de mult timp la un ritm accelerat . Unul dintre aceștia este David Rolfe, directorul de investiții (CIO) al Wedgewood Partners, o firmă de investiții cu peste 2 miliarde de dolari în active sub administrare (AUM), care și-a vândut pachetul integral Berkshire după mai bine de 20 de ani.

„Suptul cu degetul mare nu a tăiat muștarul Heinz în perioada Great Bull Market din 2009-2019”, scrie Rolfe în scrisoarea de clienți 3T 2019 Wedgewood Partners. "Marele taur ar fi putut fi o infernă a unei deznodământuri uimitoare în carieră pentru Messrs. Buffett și Munger". În schimb, Berkshire a fost un retard de piață notoriu, după cum scrie Rolfe: "Într-adevăr, de când Marele Taur a început din 9 martie 2009, Stocul de Berkshire Hathaway B a înregistrat o creștere notabilă de + 269% în trimestrul 3 final recent. În aceeași perioadă, indicele S&P 500 a crescut cu + 370%. "

Cheie de luat cu cheie

• Performanțele Berkshire Hathaway au încetat piața de ani buni.
• Un mare investitor de multă vreme a scris o critică înrăutățitoare a lui Buffett.
• Acest investitor vede multe erori și oportunități ratate de Buffett.
• De asemenea, el consideră că Buffett ar trebui să returneze capitalul către acționari.

Semnificația pentru investitori

Performanța Berkshire în 2019 a fost la fel de dezamăgitoare. Pentru anul către soartă până în 15 octombrie, ambele acțiuni A și B au crescut cu mai puțin de 3%, în timp ce S&P 500 a crescut cu aproape 20%.

Rolfe citează patru motive principale pentru pierderea încrederii sale în Buffett. Acestea sunt: ​​investiții incomplete în KraftHeinz și IBM; oportunități ratate de a cumpăra câștigători mari, precum Visa, MasterCard, Costso și Microsoft; o strategie de achiziție slab executată și eșecul de a face suficiente tranzacții; și să nu returneze muntele Berkshire de numerar către investitori prin rambursări de acțiuni și dividende.

Investiții botate . Kraft Heinz Co. (KHC) a fost format ca urmare a unei fuziuni susținute de Buffett, dar compania combinată a fost un pierzător, care a trădat Berkshire cu o pierdere nerealizată de peste 1 miliard de dolari, notează Barron. Între timp, participația sa la International Business Machines Corp. (IBM) a produs un câștig extrem de puțin de 5% pe parcursul a 6 ani, 2011-2017, pe GuruFocus.

Oportunități ratate. Rolfe afirmă că arată câștigurile pe piața taur a acestor acțiuni până în trimestrul 3 2019: "Mastercard [inc. (MA)] este în creștere uimitoare + 1.521%. Visa [Inc. (V)] este aproape aproape uimitoare + 1.137%. Nu Totuși, totul este pierdut. Cei doi locotenenți ai CIO ai lui Buffett dețin în prezent ambele stocuri la o greutate combinată de doar un deget de 1, 50% din portofoliul de capital propriu al Berkshire. Ponderea actuală combinată ar trebui să fie de 15, 00%! "

Rolfe continuă cu aceste observații scârțâitoare: "Alte două modele sunt Costco [Wholesale Corp. (COST)] și Microsoft [Corp. (MSFT)]. Buffett a avut la dispoziție un tutel de experți fără egal la fiecare companie din buzunarul posterior de ani de zile- - dar în lipsa acționarilor. Charlie Munger a fost director la Costco timp de 22 de ani. Stocul lui Costco câștigul Great Bull este de + 522%. Încă o dată, nu totul este pierdut. Locuitorii lui Buffett dețin în prezent o poziție de 0, 55% în Costco. "

Pe Microsoft, el adaugă: "Mai mulțumire este încă Microsoft. Buffett a întâlnit-o pe Bill Gates acum aproape 30 de ani. Au devenit cei mai buni prieteni. În 2004, Gates s-a alăturat consiliului de administrație al Berkshire. Buffett probabil petrece mai mult timp vorbind cu Gates (Gates Foundation și joacă și punte) în fiecare zi decât face cu angajații cheie ai vice-președintelui Berkshire Ajit Jain și Greg Abel ... Câștigul Microsoft Great Bull Market Market este de + 657%. "

Privind înainte

Marele fond de pensii publice pare să difere în ceea ce privește opiniile lor asupra stocurilor din Berkshire. Fondul de pensionare al angajaților publici din Oregon (OPERF), cel de-al 42-lea cel mai mare fond public de pensii din lume în funcție de active, și-a tăiat participațiile din acțiunile Berkshire de clasa B cu 39% în trimestrul II 2019, prin vânzarea a 141.822 de acțiuni din clasa B, per Barron. Miza lor rămasă de 222.763 acțiuni din Clasa B Berkshire este în valoare de aproximativ 47 milioane USD la prețul curent.

Sistemul de pensii din New Jersey „se află într-o criză”, după cum a remarcat președintele senatului de stat în mai, potrivit lui Barron, care notează că, la 30 iunie 2018, activele fondului erau doar 38, 4% din datoriile sale. Conform aceluiași raport, fondul a cumpărat aproximativ 100 de milioane de dolari din acțiunile din clasa B din Berkshire în trimestrul 2 2019. Dacă aceasta reprezintă o mișcare disperată sau o reafirmare anterioară a Buffett, doar timpul va spune.