Scandal Enron: Căderea unei scumpi din Wall Street

Povestea Enron Corporation prezintă o companie care a atins înălțimi dramatice doar pentru a face față unei căderi amețitoare. Pătrunderea companiei afectate a afectat mii de angajați și a zguduit Wall Street în centrul său. La apogeul lui Enron, acțiunile sale valorau 90, 75 USD; când firma a declarat faliment la 2 decembrie 2001, tranzacționau la 0, 26 dolari. Până în ziua de azi, mulți se întreabă cum o afacere atât de puternică, în acea vreme una dintre cele mai mari companii din Statele Unite, s-a dezintegrat aproape peste noapte. De asemenea, este dificil să înțelegi modul în care conducerea sa a reușit să păcălească autoritățile de reglementare atât de mult timp cu exploatații false și contabilitate în afara cărților.

De ce s-a prăbușit Enron

Originea energetică a lui Enron

Enron s-a format în 1985 în urma unei fuziuni între Houston Natural Gas Company și InterNorth Incorporated, cu sediul în Omaha. În urma fuziunii, Kenneth Lay, care fusese directorul executiv (CEO) al Houston Natural Gas, a devenit CEO și președinte al Enron. Lay repede a transformat Enron într-un comerciant și furnizor de energie. Dregularea piețelor energetice a permis companiilor să parieze pe prețurile viitoare, iar Enron a fost în măsură să profite. În 1990, Lay a creat Enron Finance Corporation și l-a numit pe Jeffrey Skilling, a cărui activitate de consultant McKinsey & Company l-a impresionat pe Lay, să conducă noua corporație. Skilling era atunci unul dintre cei mai tineri parteneri de la McKinsey.

Skilling s-a alăturat lui Enron la un moment bun. Mediul de reglementare minim al epocii i-a permis lui Enron să înflorească. La sfârșitul anilor 1990, bula dot-com era în plină desfășurare, iar Nasdaq a atins 5.000. Stocurile de internet revoluționare au fost evaluate la niveluri prevestitoare și, în consecință, majoritatea investitorilor și a autorităților de reglementare au acceptat pur și simplu prețurile cotei de participare la vârf ca fiind o nouă normalitate.

Cheie de luat cu cheie

• Conducerea lui Enron a păcălit autoritățile de reglementare cu falsuri și practici contabile în afara cărților.
• Enron a folosit vehicule cu scop special (SPV), sau entități cu scopuri speciale (SPEs), pentru a-și ascunde munții de datorii și de activele toxice de investitori și creditori.
• Prețul acțiunilor lui Enron a mers de la 90, 75 dolari la vârful lor la 0, 26 dolari la faliment.
• Compania a plătit creditorilor săi peste 21, 7 miliarde USD din 2004 până în 2011.

Mark-to-Market

Una dintre contribuțiile timpurii ale lui Skilling a fost tranziția contabilității Enron de la o metodă tradițională de contabilitate a costurilor istorice la metoda contabilă de marcare pe piață (MTM), pentru care compania a primit aprobarea oficială SEC în 1992. MTM este o măsură a valorii juste a conturilor. care se pot schimba în timp, cum ar fi activele și pasivele. Marcarea către piață își propune să ofere o evaluare realistă a situației financiare actuale a unei instituții sau a unei companii și este o practică legitimă și utilizată pe scară largă. Cu toate acestea, în unele cazuri, metoda poate fi manipulată, deoarece MTM nu se bazează pe costul „real”, ci pe „valoarea justă”, care este mai greu de determinat. Unii cred că MTM a fost începutul sfârșitului pentru Enron, întrucât, în esență, a permis organizației să înregistreze profiturile estimate ca profituri reale.

Enron Salutat pentru inovația sa

Enron a creat Enron Online (EOL) în octombrie 1999, un site web de tranzacționare electronică care s-a concentrat pe mărfuri. Enron a fost contrapartida la fiecare tranzacție la EOL; a fost fie cumpărătorul, fie vânzătorul. Pentru a atrage participanții și partenerii comerciali, Enron și-a oferit reputația, creditul și expertiza în sectorul energetic. Enron a fost lăudat pentru expansiunile și proiectele sale ambițioase și a fost numită „Compania cea mai inovatoare din America” de către Fortune timp de șase ani consecutivi, între 1996 și 2001.

Rolul videoclipului Blockbuster

Unul dintre numeroșii jucători nedoritori din scandalul Enron a fost Blockbuster, fostul lanț de închiriere de video juggernaut. În iulie 2000, Enron Broadband Services și Blockbuster au încheiat un parteneriat pentru a intra pe piața VOD în vigoare. Piața VOD a fost o alegere sensibilă, însă Enron a început să înregistreze câștigurile preconizate pe baza creșterii preconizate a pieței VOD, care a umflat mult numerele.

Până la jumătatea anului 2000, EOL execută aproape 350 de miliarde de dolari în tranzacții. Când balonul dot-com a început să izbucnească, Enron a decis să creeze rețele de telecomunicații de bandă largă de mare viteză. Sute de milioane de dolari au fost cheltuiți pentru acest proiect, dar compania a sfârșit realizând aproape nicio revenire.

Când recesiunea a lovit în 2000, Enron a avut o expunere semnificativă la cele mai volatile părți ale pieței. Drept urmare, mulți investitori și creditorii de încredere s-au trezit pe capătul pierderii unei plafonuri dispărute pe piață.

The Wall Street Darling se sfărâmă

Până la toamna anului 2000, Enron începea să se prăbușească sub propria greutate. Directorul general Jeffrey Skilling a ascuns pierderile financiare ale activității de tranzacționare și a altor operațiuni ale companiei folosind contabilitate marcată în piață. Această tehnică măsoară valoarea unei garanții bazată pe valoarea sa curentă de piață în loc de valoarea contabilă. Acest lucru poate funcționa bine atunci când tranzacționați valori mobiliare, dar poate fi dezastruos pentru întreprinderile reale.

În cazul lui Enron, compania va construi un activ, cum ar fi o centrală electrică, și va revendica imediat profitul proiectat pe cărțile sale, chiar dacă compania nu a făcut niciun ban din activ. În cazul în care veniturile de la centrala electrică ar fi mai mici decât suma proiectată, în loc să ia pierderea, compania ar transfera apoi activul către o corporație care nu este raportată, unde pierderea va fi nereportată. Acest tip de contabilitate i-a permis lui Enron să scrie activități neprofitabile, fără a-i face rău liniei de jos.

Practica de marcare pe piață a dus la scheme care au fost concepute pentru a ascunde pierderile și a face compania să pară mai profitabilă decât a fost în realitate. Pentru a face față pasivelor crescânde, Andrew Fastow, o vedetă în creștere, care a fost promovată în funcția de director financiar în 1998, a dezvoltat un plan intenționat pentru a arăta că compania se află într-o formă financiară solidă, în ciuda faptului că multe dintre filialele sale pierdeau bani.

Cum și-a ascuns Enron datoria ">

Fastow și alții de la Enron au orchestrat o schemă de utilizare a vehiculelor cu scop special (SPV) din afara bilanțului, cunoscute și sub denumirea de entități cu scop special (SPEs), pentru a ascunde munții datoriilor și a activelor toxice de investitori și creditori. Scopul principal al acestor SPV-uri a fost să ascundă realitățile contabile, mai degrabă decât rezultatele operaționale.

Tranzacția standard Enron-la-SPV ar fi următoarea: Enron ar transfera o parte din stocul său cu creștere rapidă către SPV în schimbul numerarului sau al unei note. SPV ar folosi ulterior stocul pentru acoperirea unui activ listat în bilanțul Enron. La rândul său, Enron ar garanta valoarea SPV pentru a reduce riscul aparent de contrapartidă.

Deși scopul lor era să ascundă realitățile contabile, SPV-urile nu erau ilegale. Dar erau diferite de securitizarea datoriei standard în mai multe moduri semnificative - și potențial dezastruoase -. O diferență majoră a fost aceea că SPV-urile au fost capitalizate integral cu acțiuni Enron. Acest lucru a compromis direct capacitatea SPV-urilor de a proteja dacă prețurile acțiunilor Enron au scăzut. La fel de periculos ca a doua diferență semnificativă: eșecul lui Enron de a dezvălui conflictele de interese. Enron a dezvăluit existența SPV-urilor în fața publicului investitor - deși este probabil că puțini oameni le-au înțeles - nu a dezvăluit în mod adecvat tranzacțiile neîntrerupte dintre companie și SPV-uri.

Enron credea că prețul acțiunilor lor va continua să aprecieze - o credință similară cu cea întocmită de Managementul de capital pe termen lung, un fond de acoperire mare, înainte de prăbușirea sa în 1998. În cele din urmă, stocul lui Enron a scăzut. Valorile SPV-urilor au scăzut, forțând garanțiile lui Enron să intre în vigoare.

Arthur Andersen și Enron

Pe lângă Andrew Fastow, un jucător important în scandalul Enron a fost firma de contabilitate a lui Enron, Arthur Andersen LLP, și partenerul David B. Duncan, care a supravegheat conturile lui Enron. Ca una dintre cele mai mari cinci firme de contabilitate din Statele Unite la acea vreme, Andersen avea o reputație de standarde înalte și de gestionare a riscurilor de calitate.

Cu toate acestea, în ciuda practicilor contabile slabe ale Enron, Arthur Andersen a oferit ștampila de aprobare, semnând pe rapoartele corporative ani de zile. Până în aprilie 2001, mulți analiști au început să pună la îndoială câștigurile lui Enron și transparența companiei.

Felul de șoc în jurul Wall Street

În vara anului 2001, Enron era în cădere liberă. CEO-ul Kenneth Lay s-a retras în februarie, preluând poziția lui Jeffrey Skilling. În august 2001, Skilling și-a dat demisia din funcția de CEO invocând motive personale. Aproximativ în același timp, analiștii au început să își reducă ratingul pentru acțiunile Enron, iar stocul a coborât la un nivel de 52, 95 săptămâni de 39, 95 USD. Până la 16 octombrie, compania a raportat prima sa pierdere trimestrială și și-a închis SPV-ul „Raptor”, astfel încât să nu fie nevoie să distribuie 58 de milioane de acțiuni, ceea ce ar reduce și mai mult câștigurile. Această acțiune a atras atenția SEC.

Câteva zile mai târziu, Enron a schimbat administratorii planului de pensii, interzicând în esență angajaților să își vândă acțiunile timp de cel puțin 30 de zile. La scurt timp, SEC a anunțat că investighează Enron și SPV-urile create de Fastow. Fastow a fost concediat de la companie în acea zi. De asemenea, compania a restabilit câștigurile din 1997. Enron a avut pierderi de 591 milioane dolari și a avut 628 milioane dolari la datorii până la sfârșitul anului 2000. Lovitura finală a fost tratată atunci când Dynegy (NYSE: DYN), companie care anunțase anterior se va fuziona. cu Enron, susținută din tranzacție la 28 noiembrie. Până la 2 decembrie 2001, Enron a depus pentru faliment.

74 de miliarde de dolari

Suma pe care acționarii au pierdut-o în cei patru ani care au dus la falimentul lui Enron.

Faliment

După ce Planul de reorganizare al Enron a fost aprobat de Curtea de faliment a SUA, noul consiliu de administrație a schimbat numele lui Enron în Enron Creditors Recovery Corporation (ECRC). Noua misiune a companiei a fost „reorganizarea și lichidarea anumitor operațiuni și active ale Enronului„ înainte de faliment ”în beneficiul creditorilor”. Compania a plătit creditorilor săi peste 21, 7 miliarde USD din 2004 până în 2011. Ultima sa plată a fost în mai 2011.

Acuzatii penale

Arthur Andersen a fost unul dintre primele victime ale proliferului dispariție a lui Enron. În iunie 2002, firma a fost găsită vinovată de obstrucționarea justiției pentru că a mărunțit documentele financiare ale lui Enron pentru a le ascunde de SEC. Condamnarea a fost răsturnată ulterior, în apel; cu toate acestea, firma a fost profund dezgustată de scandal și a intrat într-o companie de capital. Un grup de foști parteneri au cumpărat numele în 2014, creând o firmă pe nume Andersen Global.

Câțiva dintre directorii lui Enron au fost acuzați de conspirație, tranzacționare privilegiată și fraudă cu valori mobiliare. Fondatorul Enron și fostul CEO Kenneth Lay au fost condamnați pentru șase acuzații de fraudă și conspirație și patru acuzații de fraudă bancară. Înainte de condamnare, el a murit în urma unui atac de cord în Colorado.

Fostul vedetă de la Enron, Andrew Fastow, s-a angajat vinovat pentru două acuzații de fraudă prin cablu și fraudă cu valori mobiliare pentru facilitarea practicilor comerciale corupte ale Enron. În cele din urmă, a încheiat un acord pentru cooperarea cu autoritățile federale și a executat mai mult de cinci ani de închisoare. El a fost eliberat din închisoare în 2011.

În cele din urmă, fostul CEO Enron, Jeffrey Skilling, a primit cea mai aspră sentință a oricui este implicat în scandalul Enron. În 2006, Skilling a fost condamnat pentru conspirație, fraudă și tranzacționare privilegiată. Competența a primit inițial o pedeapsă de 24 de ani, dar în 2013 a fost redusă cu 10 ani. Ca parte a noii înțelegeri, Skilling a fost obligat să acorde 42 de milioane de dolari victimelor fraudei Enron și să înceteze să-i mai aplice condamnarea. Skilling rămâne în închisoare și este programat pentru eliberare pe 21 februarie 2028.

Noi reglementări după scandal

Prăbușirea lui Enron și calamitatea financiară pe care a provocat-o asupra acționarilor și angajaților săi au condus la noi reglementări și legislații care să promoveze acuratețea raportării financiare pentru companiile deținute public. În iulie 2002, președintele George W. Bush a semnat Legea Sarbanes-Oxley Act. Legea a sporit consecințele pentru distrugerea, modificarea sau fabricarea situațiilor financiare și pentru încercarea de a înșela acționarii.

Așa cum afirmă un cercetător, Legea Sarbanes-Oxley este o „imagine în oglindă a lui Enron: eșecurile percepute de companie în guvernanța corporativă sunt potrivite practic pentru punctul în principalele dispoziții ale Legii”. (Deakin și Konzelmann, 2003).

Scandalul Enron a avut ca rezultat alte alte măsuri de conformitate. În plus, Consiliul pentru Standarde Financiare de Contabilitate (FASB) și-a ridicat substanțial nivelul de conduită etică. Mai mult, consiliile de administrație ale companiei au devenit mai independenți, monitorizând companiile de audit și înlocuind rapid managerii săraci. Aceste noi măsuri sunt mecanisme importante pentru identificarea și închiderea lacurilor pe care companiile le-au folosit pentru a evita responsabilitatea.

Linia de jos

La vremea respectivă, prăbușirea lui Enron a fost cel mai mare faliment corporativ care a lovit vreodată lumea financiară (de atunci, eșecurile WorldCom, Lehman Brothers și Washington Mutual au depășit-o). Scandalul Enron a atras atenția asupra contabilității și a fraudei corporative, deoarece acționarii săi au pierdut 74 de miliarde de dolari în cei patru ani care au dus la falimentul său, iar angajații săi au pierdut miliarde de beneficii de pensie.

S-a adoptat o reglementare și supraveghere sporită pentru a ajuta la prevenirea scandalurilor corporative de amploarea lui Enron. Cu toate acestea, unele companii continuă să se retragă din pagubele cauzate de Enron. Cel mai recent, în martie 2017, un judecător a acordat unei firme de investiții cu sediul în Toronto dreptul de a-l acționa în judecată pe fostul director general al Enron Jeffrey Skilling, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG și unitatea Merrill Lynch a Bank of America pentru pierderile suferite prin achiziționarea de acțiuni Enron.